徐勃

摘 要：近年來，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛速發(fā)展。作為典型的輕資產(chǎn)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)輕、業(yè)務(wù)發(fā)展快、擴張迅猛、財務(wù)風(fēng)險高。因此，企業(yè)紛紛選擇實施多元化擴張戰(zhàn)略，以此減輕企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并搶占更多市場份額。然而，業(yè)務(wù)擴張速度一旦過快，企業(yè)融資能力無法達到資金需求，將會出現(xiàn)財務(wù)危機。選取暴風(fēng)集團為例，研究其上市以來多元化擴張下的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，并提出相應(yīng)的對策，為其他同行業(yè)企業(yè)解決財務(wù)危機提供一定的理論指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：多元化擴張;財務(wù)風(fēng)險;暴風(fēng)集團

中圖分類號：F275? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0175-03

引言

因為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較輕、財務(wù)風(fēng)險較高，發(fā)展前景和企業(yè)價值均具有很大的不確定性，企業(yè)多元化經(jīng)營便開始成為許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對外擴張的戰(zhàn)略選擇。一直以來大多學(xué)者的觀點都認為，企業(yè)多元化擴張戰(zhàn)略可以分散企業(yè)部分的財務(wù)風(fēng)險，因此多元化企業(yè)相對其他企業(yè)抵抗財務(wù)風(fēng)險的能力更強。但是，也有很多事實證明這并不是必然的。比如，我國的樂視曾經(jīng)風(fēng)靡一時，2012年實施多元化擴張戰(zhàn)略，形成“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”四大版面;2016年后，樂視多家子公司爆發(fā)財務(wù)危機，出現(xiàn)重大資金鏈危機。其他類似的還有美國的AIG、日本的洋書販賣公司等。因此，對企業(yè)多元化擴張戰(zhàn)略與企業(yè)風(fēng)險關(guān)聯(lián)的研究很有必要[1]。

暴風(fēng)集團自2016年上市之后，也進行了多元化擴張，其發(fā)展路徑與企業(yè)性質(zhì)與樂視網(wǎng)相類似，因此很多學(xué)者拿兩者來對比，樂視已經(jīng)隕落，而暴風(fēng)集團近兩年財務(wù)狀況相對較差。因此有必要對暴風(fēng)集團多元化擴張下是否隱藏財務(wù)危機進行研究。

一、暴風(fēng)集團簡介

（一）公司簡介

暴風(fēng)集團股份有限公司成立于2007年1月18日，注冊資本27 664萬元。其前身是名為“北京暴風(fēng)網(wǎng)際科技有限公司”的一家民營企業(yè);2011年12月5日整體變更設(shè)立“北京暴風(fēng)科技股份有限公司”;2015年3月24日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，股票發(fā)行價7.14元/股;2016年5月，公司名稱變更為“暴風(fēng)集團股份有限公司”，簡稱暴風(fēng)集團。

（二）暴風(fēng)集團多元化發(fā)展歷程

在2014年以前，暴風(fēng)集團主要業(yè)務(wù)為暴風(fēng)影音軟件，依靠用戶會員收入與廣告收入。此后的幾年，企業(yè)向多元化發(fā)展，逐漸發(fā)展了VR、暴風(fēng)電視、暴風(fēng)體育、暴風(fēng)金融四大業(yè)務(wù)。詳細事件如下：

2014年9月，暴風(fēng)集團在中國率先發(fā)布VR硬件產(chǎn)品暴風(fēng)魔鏡及配套手機應(yīng)用“暴風(fēng)魔鏡”APP;

2015年7月6日，暴風(fēng)集團與其他幾家企業(yè)合作，開始全面進軍互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè);

2016年6月，暴風(fēng)體育APP橫空出世;

2016年10月，成立了其首家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺—暴風(fēng)金融，并且在來年1月，正式上線了相關(guān)的產(chǎn)品;

根據(jù)上文所述，暴風(fēng)集團由本來的單一暴風(fēng)影音發(fā)展成了一個多元化企業(yè)。主要業(yè)務(wù)有互聯(lián)網(wǎng)視頻、互聯(lián)網(wǎng)電視、VR、互聯(lián)網(wǎng)體育等多平臺產(chǎn)品。

二、暴風(fēng)集團財務(wù)危機表現(xiàn)

（一）股價波動大且如今一蹶不振

暴風(fēng)集團上市后，由發(fā)布價7.14元/股經(jīng)過30多個漲停板股價飆升至327元，隨后又大幅度跌至90元左右。截至2016年12月31日，其收盤價為46.00元，漲跌為-49.83元;截至2017年12月31日，收盤價僅為21.80元，漲跌為24.20元;截至2018年12月31日，收盤價僅為8.34元，漲跌為13.46元;截至2019年9月，其股價穩(wěn)定在5元上下。曾經(jīng)暴風(fēng)集團市值曾高達400億元，如今市值僅為20多億元。

（二）盈利能力逐年降低

近年來，優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻等的崛起占據(jù)了不少市場，而暴風(fēng)集團投入大量的資金實行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，分配給暴風(fēng)影音的資金相對較少，因此導(dǎo)致喪失大量的用戶，以至于導(dǎo)致暴風(fēng)影音的收益大幅降低。而擴展的其他幾項業(yè)務(wù)，因為還處于培育發(fā)展期，其收益也較低。經(jīng)計算，近幾年暴風(fēng)集團的凈資產(chǎn)報酬率為：2015年12月31日，28.1938%;2016年12月31日，-24.0378%;2017年12月31日，-11.1771%;2018年12月31日，-111.6309%。可以看出，自上市多元化擴張以來，暴風(fēng)集團的贏利能力較差。

（三）企業(yè)資金缺口大

暴風(fēng)集團上市以來，經(jīng)歷多元化發(fā)展，資金儲備已經(jīng)差不多被耗盡，然而新開展的業(yè)務(wù)卻需要源源不斷的資金投入。但是，目前來看，該行業(yè)的技術(shù)難以攻破，并且需要大量的實體體驗店，基本上涉及AR、VR領(lǐng)域的企業(yè)，都沒有形成真正的商業(yè)盈利模式。

其次，就智能電視而言，雖然暴風(fēng)成為了其重要的參與方，但是眾所周知，該行業(yè)已經(jīng)有眾多老牌巨頭，比如TCL、海信等等。經(jīng)過財務(wù)報表和年報可以看出，暴風(fēng)電視行業(yè)除了2016年均為虧損，因此，涉足智能電視行業(yè)不但沒有為暴風(fēng)贏得過高利潤，反而變成一個虧損的爛攤子。

最后，暴風(fēng)集團的融資能力相對較低。2016年8月，暴風(fēng)曾推出一個20億元的融資方案，最后卻不了了之;之后又降低為18億元。次年5月，暴風(fēng)又撤回了定增方案，發(fā)布了一個募資金融僅為5 000萬元的方案。之后，暴風(fēng)集團CEO馮鑫多次通過質(zhì)押股權(quán)的方式獲取資金，從這種行為可以看出，暴風(fēng)資金缺口較為嚴(yán)重，暴風(fēng)集團本身需要大量的資金來運作自身的業(yè)務(wù)發(fā)展，但是卻又缺乏有效的融資渠道。截至2019年6月30日，暴風(fēng)集團資產(chǎn)負債表顯示，資產(chǎn)總額為92 460.00萬元，負債總額高達210 949.82萬元。

（四）Z-score模型分析

筆者利用2016—2018年暴風(fēng)集團財務(wù)報表，對其進行了Z模型計算，其主要計算過程如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=凈營運資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn)

X2=留存收益/總資產(chǎn)

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤總額+財務(wù)費用）/總資產(chǎn)

X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負債

X5=銷售額/總資產(chǎn)

結(jié)果判斷準(zhǔn)則：Z<1.8，破產(chǎn)區(qū);1.8≤Z<2.99，灰色區(qū);2.99

經(jīng)計算，2016-2018年暴風(fēng)集團Z值如下：

根據(jù)計算結(jié)果可以看出，自上市實施多元化發(fā)展以來，2016—2018年Z值逐年降低，并且在2018年，Z值僅為-5.0342，根據(jù)判斷準(zhǔn)則已經(jīng)處于破產(chǎn)的危險區(qū)。

三、暴風(fēng)集團財務(wù)風(fēng)險原因剖析

（一）現(xiàn)金預(yù)算管理不當(dāng)

公司在實施多元化戰(zhàn)略之前，應(yīng)該對想要開展的新業(yè)務(wù)進行現(xiàn)金預(yù)算分析，在自身條件允許的情況下進行多元化發(fā)展，這樣才可以保證擴張戰(zhàn)略的有效實施。暴風(fēng)集團在上市之后大力發(fā)展新展開的業(yè)務(wù)，持續(xù)不斷地投入，卻無什么盈利。上市之后雖然股價大幅度上漲，但又很快遇到熊市，之后多次想要融資也以失敗告終。最終資金捉襟見肘，新開展業(yè)務(wù)也沒有達到預(yù)期的發(fā)展。因此，暴風(fēng)集團發(fā)展至今日的情景，與自身沒有一套科學(xué)的資金預(yù)算方案有很大的關(guān)系。

（二）擴張戰(zhàn)略制定不夠科學(xué)

暴風(fēng)集團起初靠暴風(fēng)影音起家，但其實在上市之初其核心業(yè)務(wù)在市場上已經(jīng)淪為二流，缺乏有力的核心競爭力。上市之后，暴風(fēng)集團進軍電視行業(yè)、體育行業(yè)、VR、金融行業(yè)，本應(yīng)在保持核心業(yè)務(wù)發(fā)展良好的基礎(chǔ)上，去發(fā)展這幾個新業(yè)務(wù)，然而新擴張的業(yè)務(wù)在市場上并沒有達到預(yù)期的高度，且占據(jù)了大量的資金，導(dǎo)致其無法拿出足夠的資金來購買影視版權(quán)，維持暴風(fēng)影音的發(fā)展，從而喪失大量的用戶，進而導(dǎo)致最初的核心業(yè)務(wù)盈利也大大減少。

（三）缺少完善的風(fēng)險管理機制

管理層缺乏財務(wù)風(fēng)險管理意識?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)相對財務(wù)風(fēng)險較大，未來有極大不確定性，因此如果在企業(yè)運營管理的每一個環(huán)節(jié)中都有很大可能發(fā)生財務(wù)風(fēng)險，就有很大可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機。根據(jù)暴風(fēng)集團年報、相關(guān)信息可以看出，其管理層對于公司幾項業(yè)務(wù)未來的前景相當(dāng)自信，可能也因此導(dǎo)致其忽略了可能會產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機。并且暴風(fēng)集團也并未建立專門的風(fēng)險管控部門。對財務(wù)風(fēng)險的有效管控可以保持企業(yè)經(jīng)營管理的正常運行，所以企業(yè)應(yīng)該建立專門針對此項的部門。

四、財務(wù)風(fēng)險防范對策

（一）大力發(fā)展核心業(yè)務(wù)，調(diào)整業(yè)務(wù)內(nèi)容

1.優(yōu)先發(fā)展核心業(yè)務(wù)。企業(yè)在發(fā)展過程中，可以通過多元化擴張來提高企業(yè)收益，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。但是當(dāng)企業(yè)資金不足時，應(yīng)保證其核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展，放緩擴張的速度，摒棄前景較差或前景不確定性較大的、回收期相對較長的業(yè)務(wù)，優(yōu)先發(fā)展贏利能力較高的核心業(yè)務(wù)[2]。

2.暫時放棄VR業(yè)務(wù)。由于我國VR技術(shù)剛剛起步，VR技術(shù)相對耗時較長，耗資高，且短時間內(nèi)無法突破。拓展VR市場也需要大量的體驗店等，對于暴風(fēng)集團目前的資金情況來看，很難有余力發(fā)展這項投入需求大、回收期長、且風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)。

3.降低暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)成本。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)電視比較流行，使用用戶很高，且互聯(lián)網(wǎng)電視可以通過硬件銷售、會員收費、廣告費用等來盈利，因此暴風(fēng)TV業(yè)務(wù)有較大的盈利空間。但是根據(jù)年報以及財務(wù)報表可以看出，其營業(yè)成本較高，因此導(dǎo)致該業(yè)務(wù)的虧損。因此，企業(yè)可以通過技術(shù)創(chuàng)新、成本控制等降低其成本，從而達到盈利的目的。

（二）改變管理理念，加強現(xiàn)金管理

暴風(fēng)集團上市以來，擴張速度較快，忽略了自身現(xiàn)金的管理，導(dǎo)致當(dāng)前企業(yè)因為資金短缺而產(chǎn)生財務(wù)危機。因此，企業(yè)應(yīng)該及時改善該方面的管理，根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略去制定科學(xué)的現(xiàn)金管理制度。結(jié)合企業(yè)自身目前情況以及各個業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，對其資金的需求進行科學(xué)的分配。同時，企業(yè)需要開辟多種融資渠道，制定科學(xué)的融資方案，防止業(yè)務(wù)盈利不穩(wěn)定而導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)斷裂。

因此，暴風(fēng)集團應(yīng)加強對流動資金的預(yù)算管理，建立嚴(yán)格的資金管理制度，降低不必要的支出。比如，部分利息支出等;對于各個部門的費用支出也要嚴(yán)格把控，避免虛假報賬行為;定期對各個業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出比進行計算對比，減少低效的投資。目前企業(yè)資金缺口已經(jīng)很大，應(yīng)集中資源發(fā)展比較穩(wěn)定收益的項目，從而逐漸重新?lián)碛幸欢ㄙY本。

（三）建立專門的風(fēng)險管控部門

召集部分專業(yè)能力較強的財務(wù)人員建立專門的財務(wù)風(fēng)險管控部門，定期對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行把控。根據(jù)自身企業(yè)特點，選出比較能反映自身財務(wù)風(fēng)險大小的財務(wù)指標(biāo)，完善企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理制度，以此對企業(yè)的財務(wù)狀況實施監(jiān)控，并建立一套財務(wù)預(yù)警模型。一旦財務(wù)風(fēng)險過大或者發(fā)生預(yù)警，要及時分析其產(chǎn)生的原因，并將信息和改進方案提供給管理層，以供管理層做出應(yīng)對措施。

對集團與各子公司的財務(wù)風(fēng)險進行統(tǒng)一管理。結(jié)合每個子公司的特點，制定科學(xué)的風(fēng)險管控系統(tǒng)以及財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。發(fā)生財務(wù)風(fēng)險及時召開會議商議應(yīng)對決策。內(nèi)部控制也是很重要的一環(huán)，目前暴風(fēng)集團子公司較多，因此對子公司的內(nèi)部控制也顯得尤為重要。

（四）引入戰(zhàn)略同盟，加強產(chǎn)業(yè)協(xié)作

2019年9月12日，深圳證券交易所對暴風(fēng)集團發(fā)出公告，如果在2019年末經(jīng)審計后的2019年度財務(wù)報表中其凈資產(chǎn)仍為負數(shù)，深圳證券交易所可能會暫停其股票上市。在2019年半年報中可以看出，目前暴風(fēng)集團公司合并財務(wù)報表的資產(chǎn)總額92 460.00萬元，負債總額210 949.82 萬元。截至2019年6月30日，子公司暴風(fēng)智能的資產(chǎn)總額47 132.85萬元，負債總額166 409.82萬元。目前來看，暴風(fēng)集團的情況不容樂觀。

馮鑫曾提出，“如果沒有良好的現(xiàn)金流量作為支撐，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都將面臨融資困難，上市沒出口，現(xiàn)金不充裕而‘恨嫁的局面?！盵3]因此，在目前這種糟糕的境地下，暴風(fēng)集團應(yīng)該積極嘗試引入戰(zhàn)略同盟，加強產(chǎn)品協(xié)作。在政府積極推動“互聯(lián)網(wǎng)+”的利好背景下，暴風(fēng)集團可聯(lián)合業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)合作，提升整個產(chǎn)業(yè)的技術(shù)層級和創(chuàng)新能力，奠定互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新研發(fā)的技術(shù)基礎(chǔ)。同時，在不同的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展過程中，暴風(fēng)集團應(yīng)加強與其他技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的合作。

參考文獻：

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