梁銀霞

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)為了適應市場和取得理想的收益則不斷拓寬業(yè)務范圍和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實行多元化經(jīng)營與投資。但在行業(yè)競爭與市場頻繁波動下，面對著更高的收益回報率，企業(yè)的投資風險也越來越高。但從企業(yè)的經(jīng)營管理以及對風險控制過程和結(jié)果來看，我國企業(yè)風險投資與風險管理在一定程度上與國外企業(yè)還存在著差距，且逐漸暴露出一些財務管理方面和經(jīng)營模式上的問題，企業(yè)如何在控制投資風險的情況下獲取更大的經(jīng)濟效益成為風險投資中的主要問題。本文針對這一問題對企業(yè)風險投資與風險控制進行分析討論，并提出建議，以供參考。

關鍵詞：風險投資;風險控制;策略

一、風險投資基本概述

（一）風險投資的定義

風險投資也就是創(chuàng)業(yè)投資，即職業(yè)的金融投資家將資金投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有競爭潛力企業(yè)中形成的一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，是投資者將資金投入到高風險的技術研發(fā)活動中，在促進高科技含量產(chǎn)品商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的同時，獲取高于投資的回報;從運作方式來講，風險投資也是協(xié)調(diào)風險投資家、技術專家以及投資者的關系，在一定程度上他們共享成功成果，也共同承擔失敗的風險[1]。

（二）風險投資的特征

1.高風險性

從風險投資的定義上就可以知道風險投資一般都是將資金投向一些設計思想比較超前的企業(yè)，其研發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)品可能還只是在設計中，而具體的研發(fā)過程受到技術的直接影響，且研發(fā)過程中的每個環(huán)節(jié)都存在著較高的風險。即便風險投資已經(jīng)發(fā)展比較成熟的美國，其投資的成功率也難以超過50%，因此，風險投資具有高風險性。

2.高收益性

高風險通常與高收益唇齒相依，由于風險投資是投資一些有巨大發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)和項目，一旦成功，投資者將獲取巨大的收益，即使是一般的收益率也遠遠高出日常平均收益率。

3.專業(yè)化

風險投資的對象一般是新興的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品，在市面上沒有可借鑒的成功經(jīng)驗和案例，因此投資者在進行投資前一般會找一些具備這方面專業(yè)知識的人進行項目評估和管理，為風險投資做收益保障，這就體現(xiàn)了風險投資的專業(yè)化。

4.資金流動性低

相關資料證明風險投資的周期一般為7至8年左右，一個風險項目平均要用35個月才能收回成本，才能保持投資與收益的平衡，要獲取投資以外的收益基本上要到80個月以后。因此，通常情況下，風險投資的資金規(guī)模要求比較大，而回收周期則比較長，從而使資金流動性變低。

（三）風險投資的作用

1.促進技術創(chuàng)新

從第三次科技革命至今，以科學技術為核心的新興產(chǎn)業(yè)成為國家經(jīng)濟發(fā)展的主要推力，對國民經(jīng)濟的貢獻率超過70%，超過了資本和勞動的作用[2]。但科學技術的研究過程是漫長的，且需要一定的資金支持，僅依靠國家的支持是遠遠不夠的。風險投資的出現(xiàn)正好解決了這一問題，從資金層面扶持有潛力的投資項目，促進我國科學技術的創(chuàng)新發(fā)展。

2.增強國家競爭力

當前，國家的軟實力體現(xiàn)在科學技術的發(fā)展以及經(jīng)濟的創(chuàng)新能力，國家要想在世界競爭中保有其自身的競爭實力需要科學技術的支持。風險投資的對象正是高新技術領域，促進科學技術快速轉(zhuǎn)化為有競爭力的產(chǎn)品，增強了國家競爭力。

3.促進經(jīng)濟增長

成功的風險投資可以為社會創(chuàng)造一定的經(jīng)濟效益和社會效益，改變?nèi)藗兊纳罘绞胶退枷胗^念，給社會提供更多就業(yè)機會，創(chuàng)造更多交易財富，推動社會進步;反之，失敗的風險投資在一定程度上可以轉(zhuǎn)變?nèi)藗冨e誤的思想觀念，適時拋棄不合理的技術，尋找正確的研究方向，避免更大的資金和人力投入損失，也是間接促進經(jīng)濟增長的一種辦法。

4.拓展融資渠道

無論是高新技術行業(yè)還是其他傳統(tǒng)的制造業(yè)等，在改變商業(yè)運行模式的時候都會受到來自社會的質(zhì)疑，存在著融資困難的問題。尤其是高新技術行業(yè)這樣高投入、高風險的特點，外部融資環(huán)境也更加惡劣。風險投資的出現(xiàn)則拓寬了高新技術企業(yè)的融資渠道，企業(yè)也可以通過風險投資拓展到其他外部投資、金融機構(gòu)，滿足企業(yè)的資金需求。

（四）風險投資項目的生命周期

從企業(yè)的生命周期角度來劃分風險投資項目的生命周期，主要表現(xiàn)在以下幾部分：

1.開創(chuàng)階段

即企業(yè)的初創(chuàng)階段，在這一階段中高新技術項目還處于概念模糊、產(chǎn)品不成形的狀態(tài)中。在產(chǎn)品研發(fā)階段中，企業(yè)需要投入一定的資金為研發(fā)作準備，探索從概念到設計，再到產(chǎn)品生產(chǎn)的過程，在這一階段中投資失敗概率超過66%。

2.創(chuàng)立階段

經(jīng)過初創(chuàng)階段的一系列研發(fā)活動，企業(yè)已經(jīng)研發(fā)出了新型產(chǎn)品，并驗證了產(chǎn)品商業(yè)模式的可行性。進入創(chuàng)立階段企業(yè)需要大量的資金對產(chǎn)品進行宣傳，擴大市場規(guī)模，但市場風險是無法預測的。對投資者來說，這一階段是風險最大的階段，投資失敗概率約為53%。

3.成長階段

企業(yè)完全創(chuàng)立，市場前景一片大好，且企業(yè)已經(jīng)有了研發(fā)銷售成功的經(jīng)驗。此時企業(yè)需要的是擴大生產(chǎn)規(guī)模，進一步提高市場占有率，投資失敗概率約為33%。

4.成熟階段

企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定，且可以達到壟斷行業(yè)市場的階段，企業(yè)以產(chǎn)品所獲取的利潤也比較可觀。這一階段企業(yè)的主要任務是改革原有體制，進行戰(zhàn)略并購，并為上市做準備，投資失敗概率低于20%。

二、風險投資中項目的風險識別

（一）風險源的識別與分析

高新技術企業(yè)在運營過程中存在眾多風險因素，無論是可管理風險還是不可管理風險都需要對風險源進行識別和分析。影響風險投資效果的因素包括企業(yè)內(nèi)部控制管理水平、后續(xù)融資能力、政策環(huán)境變化以及技術成熟與否等，依據(jù)這些因素將風險投資分解為以下幾點[3]：

1.技術風險

包括技術成功的不確定性、技術效果的不確定性、產(chǎn)品試制成功的不確定性、技術前景的不確定性、技術壽命的不確定性等。

2.生產(chǎn)風險

包括設備工藝的不適應性、原材料供應的不確定性、批量生產(chǎn)成本的不確定性、企業(yè)員工專業(yè)能力的不確定性、企業(yè)管理層的偏好等。

3.市場風險

包括市場接受能力的難預測性、市場接受時間的不確定性、產(chǎn)品擴散速度的不確定性、產(chǎn)品競爭力的不確定性、產(chǎn)品生命周期的不確定性、市場需求變動的不確定性等。

4.財務風險

包括融資能力、資金供給的非時效性、財務指標的非全面性等。

5.管理風險

包括風險意識匱乏、決策失誤性、組織機構(gòu)不合理性等。

6.信用風險

包括信息不對稱和利益沖突等。

7.道德風險

包括風險企業(yè)家的機會主義傾向、風險企業(yè)家的有限理性等。

8.人力資源風險

包括人力資源流失風險、人力資源效應發(fā)揮不足風險等。

9.環(huán)境風險

包括國家政策變化、產(chǎn)品技術是否合規(guī)、產(chǎn)品與目標市場的文化是否相符、產(chǎn)品與當?shù)叵M習慣是否相符、資本市場的完善程度等。

10.知識產(chǎn)權(quán)風險

包括技術成果權(quán)屬不清帶來的風險、技術轉(zhuǎn)移手續(xù)不完備帶來的風險、技術流失和泄密風險、技術專利被搶占風險。

（二）風險投資中的主要風險分析

1.選項階段的風險

選項階段的風險即籌借資金的階段，是企業(yè)一切經(jīng)濟活動和研發(fā)活動的前提，也是風險投資生命周期的起點。風險資本主要來源于政府投資、企業(yè)融資、個人投資等。

2.投資過程中的風險

投資過程中的風險主要包括選擇企業(yè)階段和投入資金階段，前者是對可選擇的項目進行規(guī)劃和分析，選擇出最具潛力和成長力的項目，再結(jié)合自身的情況確定投資對象;后者風險投資機構(gòu)為風險企業(yè)注入?yún)f(xié)議資金，同時參與風險企業(yè)的管理，在這一過程中，風險投資機構(gòu)可以為風險企業(yè)提供生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營管理以及法律政策方面的專業(yè)知識，提升風險企業(yè)的管理水平。

3.投資退出的風險

風險投資機構(gòu)介入風險企業(yè)的管理，只是在一定時期內(nèi)幫助風險企業(yè)挖掘潛在收益、降低企業(yè)經(jīng)營風險。當風險投資機構(gòu)獲取到一定的收益或風險企業(yè)管理步入正軌后，風險投資機構(gòu)會選擇在合適的時機退出風險企業(yè)的管理，尋找新的風險投資目標[2]。

（三）風險投資中的全過程風險

1.政策風險

由于風險投資的大部分都是高科技項目，技術含量高，受到國家政策的扶持與專項資金的支持，所以在政策方面的風險比較小。但針對不同的項目，政府的支持力度也是不同的，企業(yè)在進行項目選擇的時候要考慮到國家近年來的發(fā)展態(tài)勢，在選擇分析的過程中注意可能存在一些風險。

2.體制風險

一些風險投資企業(yè)在建立之初體制和運作方面都還符合市場規(guī)范，但由于風險投資是一個周期比較漫長的過程，企業(yè)在擴大投資項目規(guī)模的同時，內(nèi)部的流動資金也越來越少，甚至企業(yè)長期處于不盈利的狀態(tài)。企業(yè)的管理層獨斷專行，對風險投資失去信心，將投資資金用于證券市場投資。再加上企業(yè)福利待遇方面沒有給員工應得的報酬，企業(yè)人員流失嚴重，從體制到管理都開始渙散，影響到企業(yè)后期的發(fā)展。

三、風險投資中風險控制的策略

（一）風險控制策略

1.風險回避

風險回避就是將風險降為零，即考慮到風險存在和發(fā)生的諸多因素，以風險投資者自身的偏好和風險承受能力在中途選擇放棄或拒絕風險損失的方案，是降低風險全面而簡單的方法，但同時風險資本也失去了獲取高收益的可能性;同時也可以指在項目分析后發(fā)現(xiàn)該項目風險概率比較高，風險預測的經(jīng)濟損失也比較大，而風險投資者又沒有可以應對風險的策略，這時風險投資者應放棄原有的計劃，直接避免發(fā)生潛在風險。風險回避可以分為三種類型，回避高風險的風險投資領域、回避高風險的風險投資項目以及回避高風險的風險投資方案。風險回避是一種事前的控制，在風險事件發(fā)生前就完全阻斷事件發(fā)生，可以采用一些方法，例如剝離、禁止、停止、瞄準、篩選、根除等。

2.風險轉(zhuǎn)移

風險轉(zhuǎn)移是通過合同或非合同的方式將風險轉(zhuǎn)移給其他單位或個人的方式，即對風險造成損失承擔主體的轉(zhuǎn)移。風險轉(zhuǎn)移的主要方式為風險共擔、參與保險、轉(zhuǎn)移引起風險損失的活動等，其中風險共擔和參與保險都是指只轉(zhuǎn)移風險損失的財務后果，而不轉(zhuǎn)移風險承擔主體本身。風險共擔是在風險投資中吸引更多投資主體共同承擔風險，使個體承擔的風險經(jīng)過分攤后變小;參與保險的方式是在項目投資前就購買保險，將風險投資可能造成的經(jīng)濟損失轉(zhuǎn)移給保險公司，而風險投資公司可以通過參與科技項目保險的方式降低企業(yè)的投資風險;轉(zhuǎn)移引起風險損失的活動將可能遭受經(jīng)濟損失的業(yè)務活動以所有權(quán)的方式轉(zhuǎn)移出去，包括技術轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營許可、業(yè)務承包等。當然，風險轉(zhuǎn)移必定帶來利益轉(zhuǎn)移，因此企業(yè)在進行選擇時還要考慮到生產(chǎn)風險與財務風險的分析對比，做出合理的判斷[4]。

3.風險分散

風險分散是指風險投資主體將不同項目或不同發(fā)展階段的風險進行優(yōu)化整合，通過對項目間的報酬和損失進行抵消從而降低企業(yè)整體的經(jīng)濟損失。風險分散可以采用多種組合的方式，包括高風險與低風險的組合、對生命周期不同階段的風險項目進行組合、集合多個投資者進行風險攤銷的組合方式。首先，高風險和低風險的搭配組合主要是低風險對高風險項目的彌補。但由于這一方式太過強調(diào)數(shù)量，在進行組織時難度比較大，也會影響組合效果;其次，對于生命周期不同階段的風險組合，企業(yè)主要應考慮的是選取合適的時機進入風險企業(yè)受益最高而風險最低;最后，企業(yè)集合多個投資者分攤風險是最有效的方法，通過綜合投資主體的風險能力而降低項目的整體風險。

4.風險自留

風險自留也就是風險企業(yè)主動承擔風險，以內(nèi)部資源彌補風險造成的損失，是風險發(fā)生后的籌資方式。這種方式實施的前提是風險無法回避且自身具有承擔風險的能力和財力，但需要企業(yè)對風險有足夠的認識和評估預測，保證風險的嚴重程度在企業(yè)的可承受范圍之內(nèi)。風險自留的方式主要包括接受風險、重新定價、自我保險、沖銷風險和應急計劃。采用風險自留的企業(yè)往往都是一些籌資渠道寬松、企業(yè)內(nèi)部建立了風險儲備資金的大型企業(yè)，自身經(jīng)營能力比較強。因此，企業(yè)在選擇風險自留的方式應對風險時，最好能對自身進行客觀預估。

（二）對風險各階段采取的控制措施

1.風險投資項目選項階段的風險控制

（1）分析商業(yè)計劃書

商業(yè)計劃書是風險投資企業(yè)獲取信息的主要通道，從商業(yè)計劃書中可以了解到風險企業(yè)的發(fā)展歷程以及企業(yè)管理層的思想觀念。通過雙方交涉還可以判定商業(yè)計劃書的真實性，進一步了解投資風險。

（2）對風險企業(yè)進行評估

即對可能投資的對象進行充分了解，挖掘潛在信息，判斷和衡量企業(yè)的價值以及潛在風險，并咨詢專業(yè)律師和會計師等，保證決策的科學性[5]。

（3）重點關注管理團隊

對管理團隊的知識背景和創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷進行深入了解，并對風險企業(yè)的管理方式進行評估。

（4）加強投資管理，確保預期收益

為了適應資本市場的發(fā)展，投資企業(yè)要轉(zhuǎn)換固定的投資思維模式，采用多元化投資方式，對投資結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。風投企業(yè)在進行投資之前，首先要根據(jù)企業(yè)的價值需求和風險偏好，對投資活動所帶來的風險和收益進行評估，盡量選擇風險小但收益回報高的方式。其次當企業(yè)現(xiàn)金流效率高、內(nèi)部存有剩余資金時，在保持企業(yè)經(jīng)濟狀況穩(wěn)定的前提下，可以選擇證券化的資產(chǎn)投資，例如：國庫券、金融債券等對收益有所保障的投資方式，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升現(xiàn)有資金的效益，最終實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。當然，在企業(yè)對現(xiàn)金有需求時，也要能夠保證證券化資產(chǎn)可以隨時變現(xiàn)，及時彌補企業(yè)的資金缺口。在加強投資管理的同時，企業(yè)勢必要進行有效的成本管理，既要防止資金閑置的風險，也要避免過度投資帶來的財務風險，始終保持成本領先，是企業(yè)實現(xiàn)預期收益的前提和基礎。

2.風險投資項目投資過程中的風險控制

（1）簽訂投資協(xié)議

以投資協(xié)議的方式保證投融資雙方能夠按照協(xié)議規(guī)定履行自身的責任和義務，還要利用一些手段工具提升雙方的信息銜接吻合度。

（2）對風險投資后續(xù)進行管理

即風險投資企業(yè)要參與風險企業(yè)的管理，在企業(yè)董事會中占據(jù)一定的席位，監(jiān)督企業(yè)管理層的決策和企業(yè)經(jīng)營的財務動向，并在風險企業(yè)沒有遵守協(xié)議條款的時候及時提醒和糾正。

（3）加強對風險企業(yè)的控制

風險投資企業(yè)要按時參加董事會，對風險企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的重大事項進行投票表決，督促風險企業(yè)與關鍵人員簽訂雇傭合同，并強化信息披露，使企業(yè)管理透明公開，保證信息傳遞流暢[6]。

（4）進行全方位滲透管理

在投資和監(jiān)管階段，風險投資企業(yè)對風險企業(yè)所發(fā)揮的作用十分重要。風險投資方可以通過改善風險企業(yè)內(nèi)部管理機制幫助風險企業(yè)降低產(chǎn)品成本，擴大生產(chǎn)銷售規(guī)模，提升企業(yè)利潤。同時，通過內(nèi)部薪酬和用人機制改革吸引優(yōu)秀的人才，或者在企業(yè)管理出現(xiàn)問題的時候及時幫助企業(yè)協(xié)調(diào)公共關系等。風險投資方對風險企業(yè)控制力度大，風險企業(yè)的管理水平也會隨之提升，對風險企業(yè)百利無一害。

3.風險投資項目投資退出階段的風險控制

風險投資的退出機制是風險投資的最后一個環(huán)節(jié)，企業(yè)只有成功退出對風險企業(yè)的管理和介入，才能收回投資和獲得收益回報并開始尋找新的投資目標。風險投資退出的方式主要有四種，即公開上市、股權(quán)回購、兼并收購和破產(chǎn)清算。對于風險較小且發(fā)展前途較好的企業(yè)，風險投資方可以采用公開上市的方式退出，這樣不但可以收獲更高的利益，還會帶來利益之外的名氣;對于一些內(nèi)部資金統(tǒng)籌有失誤、后期發(fā)展難以為繼的企業(yè)，風險投資方可以通過變賣股權(quán)的方式退出，避免自身資金流動緩慢而帶來其他風險;對于一些經(jīng)營不善、存在破產(chǎn)危機的企業(yè)，投資方必須盡快清算，減少投資損失。

四、結(jié)束語

在當前國家政府大力支持高新技術企業(yè)發(fā)展的時期，雖然高新技術企業(yè)享有很多優(yōu)惠政策，但很多小型企業(yè)因自身資歷問題，難以享受到國家的扶持，這時風險投資就顯得尤為重要。風險投資事業(yè)是助長經(jīng)濟發(fā)展的重要推力，也是高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然需求，當然，風險投資方在進行風險投資時也要建立風險規(guī)避機制，及時對項目投資前、投資中以及投資后的風險進行深入分析，按照風險發(fā)生的周期性和發(fā)生規(guī)律選擇合適的應對辦法降低風險，既讓自己獲取收益，同時也促進風險企業(yè)的健康發(fā)展，達到投融資雙方共贏的效果。

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