2020年1月14日，由易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融機(jī)構(gòu)的300余名嘉賓出席了本次盛會。同時(shí)，《金融理財(cái)》雜志還攜手全球領(lǐng)先的市場研究機(jī)構(gòu)——益普索（中國）咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費(fèi)行為特征暨中國金融機(jī)構(gòu)理財(cái)力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項(xiàng)大獎(jiǎng)也新鮮出爐。

期間，國內(nèi)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管、信托、券商、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的30余位頂級資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略”等主題進(jìn)行了深入探討，為現(xiàn)場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

新華資產(chǎn)管理股份有限公司總裁助理龍向欣受邀參加了論壇，并發(fā)表了精彩的主題發(fā)言。作為下午主題演講的第五位嘉賓出場，龍向欣開場白十分謙遜。他表示，一般情況下大家對銀行、券商、基金要比對保險(xiǎn)資產(chǎn)了解得更透更多，他利用這個(gè)機(jī)會詮釋了一下保險(xiǎn)資管在整個(gè)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期以及其本身在資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢。

看利率走勢配置資產(chǎn)

龍向欣首先提到了央行降準(zhǔn)。一年期存貸利率于2020年1月1日又降了一次，但是新聞聯(lián)播每次都說降50個(gè)BP的時(shí)候，是故意的還是沒有著重說明？降準(zhǔn)之后存款準(zhǔn)備金率到底是多少？比如說降了50個(gè)BP，現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金利率是多少，現(xiàn)在普通銀行準(zhǔn)備金率是12.5%，中小銀行是10%。中國的存款準(zhǔn)備金率在2011年12月5日的時(shí)候是21.5%，這是世界最高的存款準(zhǔn)備金率，現(xiàn)在陸陸續(xù)續(xù)在降。

把人們配置的大部分的資產(chǎn)組合鎖在利率的最高點(diǎn)，這是保險(xiǎn)資產(chǎn)的魅力，也是其他公司有可能做不到。龍向欣回憶說，1996年中國發(fā)行了第一個(gè)記賬期國債利率是11.83%，因?yàn)槟菚r(shí)候龍向欣是一個(gè)交易員，所以他對票息非常有印象。他進(jìn)一步表示那時(shí)候利率是7.47%，如果把利率鎖在這個(gè)位置，買了50年的國債，這50年就可以足吃足喝不工作，每年的收益率就是11.83%，這是保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略優(yōu)勢。

1996年第一次發(fā)行了10年期國債，很快2006年就到期了，那時(shí)候沒有30年期國債。2002年第一次發(fā)了30年期國債，利率是2.6%。后來陸陸續(xù)續(xù)在2013年左右發(fā)行了50年期國債，大家都認(rèn)為自身有局限性，為什么不能在高位時(shí)鎖釘呢？往日不見來日可追。壽險(xiǎn)現(xiàn)在在去超長期國債、金融債，還有地方政府債?，F(xiàn)在到底是不是利率的高點(diǎn)呢？大家知道有負(fù)利率債券的國家都在歐美，在利率高起的情況下配置最好的組合持有到期，龍向欣表示這是保險(xiǎn)資產(chǎn)配置最大的魅力，要充分發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢。

60%債券、30%股票

龍向欣進(jìn)一步指出，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的特性有這樣幾個(gè)方面，固定收益資產(chǎn)占比90%；長期資產(chǎn)占比量大；資產(chǎn)組合要求利潤持續(xù)釋放；風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高；長期考核的系數(shù)較高；對于通縮不利投資環(huán)境有自身“耐寒基因”。

為此，龍向欣舉了一個(gè)例子。他曾和一個(gè)投資總監(jiān)談到，整個(gè)大都會保險(xiǎn)大概有多少是股票？投資總監(jiān)說只占6%，龍向欣表示十分惋惜。從2007年、2008年左右，美國股指是9000點(diǎn)；2007年中國股指是6000點(diǎn)，只不過相差3000點(diǎn)而已，但是美國從2007、2008年一直到現(xiàn)在是28000點(diǎn)，我國是在3000點(diǎn)徘徊，所以我國的資產(chǎn)配置會大部分做股票不做債券。大都會投資總監(jiān)說：“你錯(cuò)了，我們是保險(xiǎn)公司，我們根基在債?！?/p>

龍向欣說，如果一個(gè)中國的保險(xiǎn)公司按照保險(xiǎn)資產(chǎn)管理規(guī)定，以30%的資產(chǎn)做股票，能夠持有到季末；如果我國的股票真正有像美國那樣從9000點(diǎn)漲到28000點(diǎn)的土壤，我們的保險(xiǎn)資金會用足。

另外，龍向欣表示，保險(xiǎn)公司的根基沒有動搖，主要是債券，大量配置債券是有好處的，隨時(shí)隨地可捕捉到任何市場的戰(zhàn)機(jī)。如果一家有企業(yè)債券的上市中有重大利好，股票將迎來大漲，用大資金往債券一押，收益迅速就可以捕捉過來?！澳撤N情況下，我們是先系扣子，把資產(chǎn)用債券鎖住，再疊被子，可以賺2-3倍的利潤?！饼埾蛐佬蜗蟮亟忉尩?。

發(fā)揮好保險(xiǎn)資產(chǎn)的優(yōu)勢

龍向欣總結(jié)出保險(xiǎn)資產(chǎn)有五個(gè)“優(yōu)于”：1、配置盤要優(yōu)于交易盤；2、長期債要優(yōu)于短期債；3、組合投資要優(yōu)于投資技術(shù)；4、持有到期要優(yōu)于可供出售；5、風(fēng)險(xiǎn)厭惡要優(yōu)于信用下沉。

他認(rèn)為，信用下沉是悖論，不可能是信用下沉，而是風(fēng)險(xiǎn)厭惡。信用下沉能不能容忍這個(gè)信用，這個(gè)信用如果風(fēng)險(xiǎn)暴露資不抵債了，還敢不敢和投資決策委員會董事會說？我們敢，因?yàn)槲覀儾扇×诵庞孟鲁恋膽?zhàn)略或者是戰(zhàn)術(shù)。

龍向欣表示，“投資最重要的是‘絕對回報(bào)要優(yōu)于市場攀比。只要每年都絕對回報(bào)，別人賺多的時(shí)候你絕對會比別人賺的少，別人跌的時(shí)候你絕對是正數(shù)。時(shí)間給你10年肯定是第一沒有問題。你就是做絕對回報(bào)，你最終得到的結(jié)果非常好。我這里面也有一個(gè)優(yōu)于，‘保險(xiǎn)資產(chǎn)魅力優(yōu)于絕對回報(bào)要優(yōu)于相對價(jià)值?！?/p>

一個(gè)人如果有10年、20年投資經(jīng)歷，會貫穿于血脈當(dāng)中，會有獨(dú)特視角和獨(dú)特的戰(zhàn)略方針。我們在不斷摸索保險(xiǎn)組合應(yīng)用和保險(xiǎn)權(quán)益盤配置。一旦中國股市有蓬勃向上的機(jī)會，我們就會按保監(jiān)會的規(guī)定，用足30%的資產(chǎn)做股票。當(dāng)然，現(xiàn)在還沒敢這樣頂額做。

股市黃色的拐彎是2018年，2018-2019年這一塊股票是大跌的，但是我們收益率非常高。為什么？這時(shí)候固定收益貢獻(xiàn)率大概將近60%。龍向欣表示，“市場大跌情況下，如果有一個(gè)非常多的債券組合，有一個(gè)絕對回報(bào)根基的話，日子會非常好過?！?h3>固定收益有無窮施展的空間

接著，龍向欣用圖表進(jìn)行了債券市場分析。交換債可以用轉(zhuǎn)債，同時(shí)也可以用二級債基進(jìn)行增強(qiáng)，增強(qiáng)收益要比平時(shí)做利率債好得多。增強(qiáng)經(jīng)常在做，不是刻舟求劍。利率波動在每一個(gè)位置，保險(xiǎn)資管都要干保險(xiǎn)公司的事兒，重點(diǎn)關(guān)注的不是債券的價(jià)格，而是債券的利率。保險(xiǎn)公司的固定收益有無窮施展的空間，要做它的魅力和技術(shù)。

可是，如果在債券市場上做跑馬奔騰的活，被一些爛的信用債炸掉的可能性非常大，所以要有風(fēng)控。進(jìn)行一系列風(fēng)險(xiǎn)把控，才能把資產(chǎn)配置組合做得萬無一失，保險(xiǎn)資金絕對不能出現(xiàn)這樣的市場風(fēng)險(xiǎn)。

另外，新華保險(xiǎn)資管還有一種非標(biāo)投資方式提高收益。就是通過基礎(chǔ)設(shè)施債券投資計(jì)劃、不動產(chǎn)債券投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃，讓一種非標(biāo)投資獲取一個(gè)比較好的投資業(yè)績。

最后，龍向欣談到云計(jì)算和區(qū)塊鏈，表示自己是負(fù)責(zé)市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的。通過這些架接達(dá)到用系統(tǒng)來看準(zhǔn)組合、用機(jī)器看準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

對于2020年的市場，龍向欣也給出了自己的研判。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形式仍在筑底，通縮的走勢仍然沒有扭轉(zhuǎn)，“降準(zhǔn)和降息”政策還會頒布，財(cái)政政策會持續(xù)發(fā)力，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露還會擾動，但整體資本市場的機(jī)會凸顯。