陳鈞

摘 要：對于企業(yè)來說，穩(wěn)定的資金來源是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎(chǔ)，而通過融資及時(shí)籌集到企業(yè)生產(chǎn)要素組合所需要的資金，對企業(yè)的下一步發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。但在實(shí)際情況中，企業(yè)在融資時(shí)也會面臨許許多多的限制，而這種限制則與企業(yè)的績效有著相應(yīng)的關(guān)系，本文旨在分析不同的外部融資方式對公司績效的影響。

關(guān)鍵詞：外部融資方式 ?公司績效 ?融資約束

制約我國企業(yè)發(fā)展的一大重要因素便是融資約束，MM理論認(rèn)為，完美的資本市場將公司的內(nèi)部融資成本等同于外部融資成本，以至于公司可以隨時(shí)從外部獲取資金支持，將投資行為與融資行為完全劃分開來，這是一種理想主義，而在現(xiàn)實(shí)生活中，這樣的完美市場是不存在的，也就是說這種理論有著一種特定的情境。在現(xiàn)實(shí)生活中，由于公司內(nèi)部的實(shí)際經(jīng)營需要，不可能將所有經(jīng)營秘密全部公之于眾，所以導(dǎo)致大部分公司的經(jīng)營透明度較低，造成公司信息的流通不便，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對稱的情況，這從某方面來說，對公司的外部融資成本造成了壓力。

一、企業(yè)的外部融資方式

資金是企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動所必須的因素，而健康的資金儲備則是支撐企業(yè)健康運(yùn)營的關(guān)鍵。為了促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進(jìn)行，在某些情況下，企業(yè)會通過各種途徑和相應(yīng)手段取得適量的資金，以供企業(yè)的正常運(yùn)營之用。而企業(yè)的外部融資方式，主要以與他人聯(lián)合投資，或者通過股權(quán)、債權(quán)、混合融資等方式籌集資金。在當(dāng)前的市場環(huán)境中，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價(jià)值是直接掛鉤的，而在外部融資中，一般債權(quán)融資要優(yōu)于股權(quán)融資，除了部分公司有著一定的財(cái)務(wù)狀況限制之外，公司必須立足于自身實(shí)際情況，在國家規(guī)定的融資體制制約范圍內(nèi)，來選擇合適的融資方式。

二、融資約束與公司績效之間的關(guān)系

根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論和代理成本理論，經(jīng)過研究數(shù)據(jù)表明，融資約束對公司績效有著一定的影響。以國內(nèi)某企業(yè)為研究對象，通過觀察發(fā)現(xiàn)，融資約束程度較弱的企業(yè)在生產(chǎn)力發(fā)展上更加順利，也更能提高公司績效。融資約束程度越高，對企業(yè)的績效增長阻礙越強(qiáng)。

但也有另外一種說法，從代理成本理論出發(fā)，融資約束可以有效的降低管理層逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，所以部分企業(yè)內(nèi)具有融資約束，可以降低非效率投資行為的概率，也就是從另一方面改善公司的經(jīng)營績效。這種說法等同于融資約束阻礙了投資決策，讓決策者在決策時(shí)多了一份謹(jǐn)慎的心思，以至于不減少盲目投資的現(xiàn)象，從而實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營效率。

三、不同外部融資方式對公司績效的影響

（一）股權(quán)融資

上市企業(yè)常用的一種外部融資方式便是股權(quán)融資，這種融資方式是說企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東，同時(shí)增加了企業(yè)的總股本。這種融資方式雖然是上市公司的總體收益水平處于國內(nèi)發(fā)展前列，但從收益的增長情況來看，上市公司顯然并不像表面上那樣具有優(yōu)勢，也就是說這種融資方式對上市公司的績效是有著不利影響的。

（二）債權(quán)融資

相對于股權(quán)融資，債權(quán)融資顯然更加具有優(yōu)勢，短期內(nèi)可以讓公司流入大量的資金，彌補(bǔ)公司的資金周轉(zhuǎn)問題。而通過大量的研究表明，債券融資可以減少公司的代理成本，完善公司的治理體系，可以有效提高公司績效。

（三）混合型融資方式

這種方式多存在于西方，在西方的發(fā)展始終起到了重要的作用。混合型融資方式既帶有權(quán)益融資特征，又帶有債務(wù)特征，具有相當(dāng)?shù)奶厥庑?。在?yīng)對公司業(yè)績情況時(shí)，多種方式混合的融資方式，應(yīng)當(dāng)具體問題具體分析，從而使混合型融資方式發(fā)揮其最大價(jià)值，增加公司的業(yè)績。

四、結(jié)束語

對于企業(yè)來說，為了實(shí)現(xiàn)順利的進(jìn)行發(fā)展，融資是必不可少的經(jīng)營環(huán)節(jié)之一。而根據(jù)國內(nèi)外研究表明，企業(yè)的外部融資具有一定的融資約束性，且融資約束與企業(yè)的績效有著直接的關(guān)系，一般融資約束程度越弱對企業(yè)的業(yè)績影響就越小，而企業(yè)的外部融資主要分為股權(quán)融資、債權(quán)融資、混合型融資方式，股權(quán)融資多見于上市企業(yè)，不同的融資方式的約束程度不同，對企業(yè)的業(yè)績程度也要根據(jù)實(shí)際情況而具體表明，所以企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，一定要立足于自身實(shí)際發(fā)展情況，選擇最合適的融資方式。

參考文獻(xiàn)：

[1]魏文君，吳蒙.內(nèi)部控制、融資約束與公司績效[J].會計(jì)之友，2019（21）：53-58.