(武漢輕工大學(xué) 湖北 武漢 430048)

一、公司簡(jiǎn)介

中國(guó)電信是一家全球大型的領(lǐng)先的全業(yè)務(wù)綜合信息服務(wù)提供商，主要在中國(guó)提供固定及移動(dòng)通信服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、信息服務(wù)，以及其他增值電信服務(wù)。于2018年底，中國(guó)電信擁有3.03億移動(dòng)用戶、約1.46億有線寬帶用戶及約1.16億固定電話用戶。中國(guó)電信發(fā)行的H股及美國(guó)存托股份分別在香港聯(lián)合交易所有限公司和紐約證券交易所掛牌上市。

二、財(cái)務(wù)分析

(一)償債能力

這個(gè)指標(biāo)主要用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)用資產(chǎn)來(lái)償還債務(wù)的能力。主要分析總體的債務(wù)水平以及流動(dòng)負(fù)債占總體債務(wù)的水平。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2018年的48.13%較2017年的50.59%是有所下降的，本文認(rèn)為主要是得益于2018年中國(guó)電信營(yíng)收和利潤(rùn)狀況良好。由于IDC、云業(yè)務(wù)、天翼高清等新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司 2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3771.2億元，同比增長(zhǎng)3%，其中服務(wù)收入為3504.3億元，同比增長(zhǎng)5.9%，凈利潤(rùn)212億元，同比增長(zhǎng)13.9%。而通信網(wǎng)絡(luò)資源及設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)收入為202.11億元，較2017年增長(zhǎng)5.7%，占經(jīng)營(yíng)收入的比重為5.4%，主要原因是數(shù)字電路服務(wù)業(yè)務(wù)和IP-VPN業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例降低，本文分析認(rèn)為由于在流動(dòng)負(fù)債中短期貸款占了很大比重，而2017年以前企業(yè)主要通過(guò)短期負(fù)債來(lái)進(jìn)行融資，面臨很大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2017年混改后，通過(guò)權(quán)益籌資償還了部分負(fù)債，使得2017年、2018年這兩個(gè)指標(biāo)較2016年有所下降。

(二)盈利能力

可以衡量企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，本文選擇采用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用率等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。

2016年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用率都有大幅下降，分別降到了6.84%和7.41%。根據(jù)報(bào)表可以看出，兩年?duì)I業(yè)利潤(rùn)相差不大，但是2016年經(jīng)營(yíng)收入和營(yíng)業(yè)成本都有大幅提升，這與國(guó)家政策和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是分不開(kāi)的。除此之外，外資的進(jìn)入和國(guó)內(nèi)進(jìn)入者的增加也對(duì)此有一定的影響。到了2018年又分別回升到了7.46%和8.08%，這得益于大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)套餐，增加了大量的客戶，收入逐步改善以及資本開(kāi)支大幅下降。

(三)成長(zhǎng)能力

成長(zhǎng)能力分析指標(biāo)是對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。通過(guò)成長(zhǎng)能力指標(biāo)的分析,我們能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢(shì)。從而對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展情況做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

表1 中國(guó)電信2014-2018年成長(zhǎng)能力一覽表

從上圖表我們可以看出，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在2016年有了一個(gè)很大的提升，有兩個(gè)主要的原因：一是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度沒(méi)之前來(lái)得高，二是基數(shù)也減小了許多。本文分析，出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要得益于客戶數(shù)量的增加，用戶的ARPU值得到提高，還有就是成本費(fèi)用的降低。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率低于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率,特別是在2016年更加明顯。這說(shuō)明公司以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)去爭(zhēng)奪用戶。較低的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率使得投資者對(duì)公司的成長(zhǎng)能力產(chǎn)生懷疑。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),不利于增加投資者的信心,對(duì)公司的融資能力也有很大的影響。

(四)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力即資產(chǎn)營(yíng)負(fù)債管理能力反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、利用資金的能力。通常來(lái)說(shuō),企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快,資產(chǎn)的利用效率就越高。反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

根據(jù)分析，我們可以看出在最近兩年,無(wú)論是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),除了中國(guó)電信主要采取預(yù)付費(fèi)業(yè)務(wù)外,也反應(yīng)了與歷史水平相比資產(chǎn)利用程度的提高與管理水平的改善。

根據(jù)有關(guān)資料,美國(guó)企業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為7次,而我國(guó)平均為3次,中國(guó)電信的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)僅為0.52次,這固然與電信行業(yè)的特殊性有關(guān)系,低于0.55次的行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

三、發(fā)展建議

(一)加強(qiáng)收入的提升和成本的管控

本文建議中國(guó)電信可以將管理和營(yíng)銷(xiāo)工作結(jié)合起來(lái)，保證企業(yè)提高盈利能力，例如推出更多性價(jià)比較高的套餐，只要客戶數(shù)量很大，就能夠保證收入大于變動(dòng)成本，彌補(bǔ)部分固定成本，增加企業(yè)利潤(rùn)。其次，完善財(cái)務(wù)管理制度和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，確保不出現(xiàn)虛增收入的問(wèn)題。把成本管理提升到企業(yè)戰(zhàn)略層面，避免不需要的支出。進(jìn)行投入產(chǎn)出分析，使管理人員更加深入了解企業(yè)的業(yè)務(wù)情況，避免出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困難。

(二)以價(jià)值為導(dǎo)向，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本管理

本文認(rèn)為，中國(guó)電信應(yīng)該將營(yíng)運(yùn)資本管理的重心應(yīng)放在加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收、預(yù)收賬款吸納及存貨周轉(zhuǎn)周期的管理，最大限度做到“應(yīng)收盡收、預(yù)收多收、存貨提轉(zhuǎn)”，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資本有效管理實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流持續(xù)提升。具體來(lái)講，中國(guó)電信應(yīng)該著力推進(jìn)以銀行托收為主的繳費(fèi)方式，保證用戶欠費(fèi)能夠得到有效控制。除此之外，分業(yè)務(wù)、分客戶明確集團(tuán)客戶預(yù)存款要求，都能直接提升中國(guó)電信當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，從而保障中國(guó)電信資金需求。

(三)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高競(jìng)爭(zhēng)能力

在移動(dòng)通信市場(chǎng)上,規(guī)模效應(yīng)是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)電信提高競(jìng)爭(zhēng)能力最根本的手段就是要擴(kuò)大市場(chǎng)份額,增加用戶規(guī)模。只有這樣才能增加營(yíng)業(yè)收入,降低平均營(yíng)業(yè)成本,增加凈利潤(rùn)。毫無(wú)疑問(wèn),達(dá)到規(guī)模效應(yīng)的手段就是爭(zhēng)奪客戶數(shù)量，也就是爭(zhēng)奪存量用戶和增量用戶。堅(jiān)持將滿足客戶的需求為出發(fā)點(diǎn),關(guān)注客戶利益、為客戶創(chuàng)造價(jià)值,才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。