徐芳蘭 況學(xué)文

【摘 要】 文章以2007—2016年我國(guó)A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了外部利益相關(guān)者——供應(yīng)商對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響。研究結(jié)果表明，供應(yīng)商集中度和業(yè)績(jī)預(yù)告精確度之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而供應(yīng)商提供的商業(yè)信用會(huì)弱化兩者間的正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)業(yè)績(jī)預(yù)告為自愿披露與好消息時(shí)，供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度之間顯著正相關(guān)。研究為從“供應(yīng)商—客戶”關(guān)系這一視角如何有效提高企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度、提升企業(yè)信息披露質(zhì)量提供了理論借鑒，同時(shí)也為政策制定者進(jìn)一步完善業(yè)績(jī)預(yù)告披露政策提供了方向。

【關(guān)鍵詞】 供應(yīng)商集中度; 關(guān)系專用性投資; 商業(yè)信用; 業(yè)績(jī)預(yù)告精確度

【中圖分類號(hào)】 F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）06-0065-07

一、引言

供應(yīng)商—客戶關(guān)系作為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的一種隱性契約關(guān)系，日益受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。已有研究表明，供應(yīng)商作為企業(yè)重要的外部利益相關(guān)者，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響（Freeman，1984）。一方面，隨著供應(yīng)商集中度的增加，公司與供應(yīng)商的關(guān)系越來越密切，良好的溝通使得公司可以采用更合理方式安排訂貨、生產(chǎn)等活動(dòng)，同時(shí)能夠降低交易成本，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高公司的績(jī)效[ 1 ]。另一方面，根據(jù)Porter的五力模型，供應(yīng)商集中度高意味著公司依賴少數(shù)幾個(gè)主要供應(yīng)商，公司議價(jià)能力相對(duì)較弱，公司在與供應(yīng)商的交易中處于劣勢(shì)地位[ 2 ]，公司的業(yè)績(jī)會(huì)受到負(fù)向的影響。現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究了供應(yīng)商—客戶關(guān)系對(duì)審計(jì)師選擇[ 3 ]、資產(chǎn)負(fù)債率[ 4 ]、公司績(jī)效[ 5 ]、現(xiàn)金持有量[ 6 ]、會(huì)計(jì)信息可比性[ 7 ]等的影響，但鮮有文獻(xiàn)研究對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響。業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)示著企業(yè)未來的盈利狀況，高精確度的業(yè)績(jī)預(yù)告可以作為管理層的一種戰(zhàn)略性工具來降低融資成本和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，并緩解因信息不對(duì)稱帶來的代理問題[ 8 ]。那么，供應(yīng)商這一特殊的信息需求者是否會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度產(chǎn)生影響？供應(yīng)商提供的商業(yè)信用不同的情況下，兩者的關(guān)系是否會(huì)產(chǎn)生差異？

本文從關(guān)系專用性投資角度入手，研究了供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的關(guān)系，進(jìn)一步考察了商業(yè)信用是否會(huì)調(diào)節(jié)兩者之間的關(guān)系，以此探討供應(yīng)商集中度和商業(yè)信用在管理層業(yè)績(jī)預(yù)告中的角色和作用。研究結(jié)果表明，供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度越高，而供應(yīng)商提供的商業(yè)信用會(huì)弱化企業(yè)提供高精確度的業(yè)績(jī)預(yù)告。進(jìn)一步研究表明，供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的正相關(guān)關(guān)系只出現(xiàn)在強(qiáng)制披露組和好消息組中。本文的結(jié)果支持了信息傳遞假說，即公司披露高精確度的業(yè)績(jī)預(yù)告是為了傳遞公司運(yùn)營(yíng)良好的信息，公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告精確度會(huì)因?yàn)槌杀尽找娌煌煌?/p>

本文研究主要有三個(gè)貢獻(xiàn)：第一，從外部利益相關(guān)者這一角度入手，檢驗(yàn)了供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的關(guān)系，豐富了業(yè)績(jī)預(yù)告精確度影響因素的研究;第二，從業(yè)績(jī)預(yù)告精確度角度研究了供應(yīng)商集中度產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，進(jìn)一步探討了商業(yè)信用對(duì)供應(yīng)商集中度和業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的調(diào)節(jié)效應(yīng)，有助于深化理解供應(yīng)商和客戶之間的關(guān)系型投資;第三，本文研究有助于政策制定者理解業(yè)績(jī)預(yù)告披露政策，并進(jìn)一步完善業(yè)績(jī)預(yù)告披露政策，尤其是業(yè)績(jī)預(yù)告披露形式。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）供應(yīng)商集中度對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響

Ajinkya和Gift（1984）認(rèn)為業(yè)績(jī)預(yù)告作為預(yù)測(cè)性信息，可以傳遞信息、調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期，有利于提高信息透明度，降低信息不對(duì)稱程度，保障資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，在資本市場(chǎng)扮演著重要角色。業(yè)績(jī)預(yù)告的重要性不言而喻，那管理層為何選擇發(fā)布不同精確度的業(yè)績(jī)預(yù)告呢？現(xiàn)有文獻(xiàn)從公司內(nèi)外部不同角度探討了影響精確度的因素。Brown和Higgins[ 9 ]發(fā)現(xiàn)，由于發(fā)布不同精確度業(yè)績(jī)預(yù)告導(dǎo)致的潛在訴訟成本不同，為了規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)和降低信息不對(duì)稱，管理層傾向于發(fā)布精確度較高的業(yè)績(jī)預(yù)告。Cheng、Luo和Yue實(shí)證研究了管理層在不同股權(quán)激勵(lì)政策下發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的差異，結(jié)果表明實(shí)施內(nèi)部股權(quán)銷售時(shí)，管理層傾向于發(fā)布高精確度的正業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和更加模糊的負(fù)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，而實(shí)施內(nèi)部股權(quán)購(gòu)買時(shí)，結(jié)果相反。高敬忠和王英允[ 10 ]研究了管理層持股比例和持股價(jià)值對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響，研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例和持股價(jià)值越高，自愿性披露的業(yè)績(jī)預(yù)告精確度越高。供應(yīng)商作為公司重要的外部利益相關(guān)者，其與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有著密不可分的關(guān)系，那么，供應(yīng)商是否會(huì)影響企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)告披露質(zhì)量呢？

其一，供應(yīng)商集中度較高時(shí)，公司通過披露更為精確的業(yè)績(jī)預(yù)告來向大供應(yīng)商傳遞“信號(hào)”的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。企業(yè)與大供應(yīng)商在交易過程中會(huì)形成一種較為穩(wěn)定的關(guān)系型交易，雙方不僅會(huì)對(duì)對(duì)方形成較強(qiáng)的依賴性，而且雙方投入的資產(chǎn)大多具有較強(qiáng)的專用性，交易一方或者雙方通常需要提供抵押品以保證合約的執(zhí)行，并據(jù)此獲得超額收益[ 11 ]。Dyer[ 12 ]研究發(fā)現(xiàn)關(guān)系專有投資可用于公司維系信任體系、降低交易成本以及實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值，并且雙方建立的關(guān)系越持久，公司未來獲得的價(jià)值增值就越多。而Titman et al.[ 13 ]研究發(fā)現(xiàn)一旦契約關(guān)系破裂，供應(yīng)商會(huì)轉(zhuǎn)向與其他公司進(jìn)行合作，不僅公司投入的專有資產(chǎn)價(jià)值會(huì)受損，而且重新規(guī)劃專有投資會(huì)需要更多的成本投入。由此可見，高度集中的供應(yīng)商會(huì)加劇公司的關(guān)系專用性成本，公司為了維系與大供應(yīng)商的長(zhǎng)期合作關(guān)系，有動(dòng)機(jī)向供應(yīng)商傳遞一種公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的“信號(hào)”，而業(yè)績(jī)預(yù)告精確度作為企業(yè)未來業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要信息，可以向供應(yīng)商傳遞其未來業(yè)績(jī)信息。

其二，供應(yīng)商集中度能夠優(yōu)化供應(yīng)鏈上下游的信息傳遞效率，為企業(yè)披露業(yè)績(jī)預(yù)告提供了更多相關(guān)信息，有利于企業(yè)披露更為精確的業(yè)績(jī)預(yù)告。Kalwani和Narayandas[ 14 ]發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商與客戶之間的合作關(guān)系具有供應(yīng)鏈整合效應(yīng)，能夠促進(jìn)信息沿供應(yīng)鏈共享，從而降低彼此之間的信息不對(duì)稱程度。Patatoukas[ 15 ]指出供應(yīng)商—客戶之間的長(zhǎng)期合作關(guān)系能夠促進(jìn)兩者間的信息溝通，提高存貨管理效率和營(yíng)運(yùn)資金管理效率。那么，當(dāng)公司擁有大供應(yīng)商時(shí)，公司可以獲得大供應(yīng)商更為準(zhǔn)確的供給信息，進(jìn)而可以為公司自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供更為精準(zhǔn)的信息，為企業(yè)披露更為精確的業(yè)績(jī)預(yù)告提供了條件。

基于以上分析，提出假設(shè)1：

H1：供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度越高。

（二）供應(yīng)商集中度、商業(yè)信用和業(yè)績(jī)預(yù)告精確度

供應(yīng)商提供的商業(yè)信用是一種被廣泛使用的交易方式，可以降低交易成本，同時(shí)也是一種融資方式。Hui et al.[ 16 ]認(rèn)為供應(yīng)商會(huì)根據(jù)公司未來經(jīng)營(yíng)收益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債能力情況判斷是否提供商業(yè)信用。商業(yè)信用主要基于供應(yīng)商與下游公司之間的信任，信任程度的降低、信息不對(duì)稱程度的增加均會(huì)引起商業(yè)信用提供方也就是供應(yīng)商對(duì)需求方未來經(jīng)營(yíng)收益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債能力情況的擔(dān)憂[ 17 ]。換言之，企業(yè)獲得商業(yè)信用可能代表著雙方信任程度較好、信息不對(duì)稱程度較低，雙方密切的溝通會(huì)提高供應(yīng)商的信息可得性，削弱其從外部獲取信息的需求。而管理層作為理性經(jīng)濟(jì)人，披露信息時(shí)會(huì)選擇自身利益最大化的方式，考慮契約履行和成本效益等因素。既然管理層戰(zhàn)略性選擇預(yù)測(cè)方式的需求被削弱，那么管理層可能為了降低披露成本而降低披露的業(yè)績(jī)預(yù)告精確度。另外，當(dāng)公司較為強(qiáng)勢(shì)，議價(jià)能力較強(qiáng)時(shí)，供應(yīng)商通常提供寬松信用政策以維系客戶關(guān)系，公司披露高精確度業(yè)績(jī)預(yù)告以維護(hù)客戶關(guān)系的動(dòng)機(jī)被降低。鑒于上述分析，提出假設(shè)2：

H2：商業(yè)信用弱化了供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度之間的正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源和樣本選擇

本研究選取滬深兩市A股制造業(yè)上市公司2007—2016年的年度數(shù)據(jù)為樣本，業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，其他公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及公司治理數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。樣本經(jīng)過如下處理：（1）以證監(jiān)會(huì)2012行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)剔除了金融行業(yè)的樣本;（2）剔除ST的樣本;（3）剔除年度報(bào)告中未披露業(yè)績(jī)預(yù)告的樣本以及其他變量值缺失的樣本。最終得到3 676個(gè)有效樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行Winsorize處理以消除極端值的影響，模型統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)采用Stata13.0。

（二）變量定義

1.管理層盈余預(yù)測(cè)精確度

參考Ajinkya和Gift（1984）的研究及相關(guān)政策，將管理層預(yù)測(cè)方式分為以下幾類：（1）點(diǎn)預(yù)測(cè)，即管理層對(duì)未來凈利潤(rùn)有精確的預(yù)測(cè)值;（2）閉區(qū)間預(yù)測(cè)，即管理層對(duì)未來凈利潤(rùn)有上下范圍的預(yù)測(cè);（3）開區(qū)間預(yù)測(cè)，即管理層對(duì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)僅有一個(gè)邊界;（4）定性預(yù)測(cè)，即管理層對(duì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)沒有數(shù)值預(yù)測(cè)，只有定性描述。管理層盈余預(yù)測(cè)為點(diǎn)預(yù)測(cè)時(shí)最準(zhǔn)確，被解釋變量Accuracy取值為3;為閉區(qū)間預(yù)測(cè)時(shí)準(zhǔn)確性次之，Accuracy取值為2;為開區(qū)間預(yù)測(cè)時(shí)準(zhǔn)確性又降低，Accuracy取值為1;定性預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性最差，Accuracy取值為0。

2.供應(yīng)商集中度

本文的解釋變量為供應(yīng)商集中度（SC），通過第一大供應(yīng)商采購(gòu)額占比（Sctop1）和前五大供應(yīng)商采購(gòu)之和占比（Sctop5）兩個(gè)指標(biāo)來衡量。Sctop1為公司向第一大供應(yīng)商采購(gòu)額占全年采購(gòu)總額比，Sctop5為向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占全年采購(gòu)總額比。

3.控制變量

Size為公司資產(chǎn)規(guī)模的自然對(duì)數(shù);Lev為公司資產(chǎn)負(fù)債率;Roa為資產(chǎn)收益率;Mtb為公司市值與賬面價(jià)值比例，是成長(zhǎng)性控制變量;Share1是第一大股東持股比例;Dual為公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一;Indep為獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)比例;Pay為前三名高管薪酬的自然對(duì)數(shù);Mnhold為管理層是否持股的01啞變量。具體如表1所示。

（三）模型設(shè)定

本研究借鑒Choi等[ 18 ]的方法，采用順序Logistic回歸構(gòu)建模型，檢驗(yàn)供應(yīng)商集中度和商業(yè)信用對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響，以驗(yàn)證研究假設(shè)。具體模型為：

其中，i為公司，t為年;？茁0為截距項(xiàng)，？茁j為各變量回歸系數(shù);？著為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。在模型中，本文還控制了年度啞變量（Year），以控制宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響。

為進(jìn)一步探討商業(yè)信用對(duì)供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在（1）式的基礎(chǔ)上加入供應(yīng)商集中度SC、供應(yīng)商集中度SC與商業(yè)信用Credit的交互項(xiàng)，檢驗(yàn)兩者交互作用對(duì)預(yù)告方式精確度的影響。具體模型為：

其中，i為公司，t為年;？茁0為截距項(xiàng)，？茁j為各變量回歸系數(shù);？著為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。在模型中，本文還控制了年度啞變量（Year），以控制宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響。

四、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）變量描述性分析

表2給出了主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)。由表2可知，Accuracy的均值和中位數(shù)分別為2.0288和2，說明大多數(shù)公司采用閉區(qū)間預(yù)測(cè)方式。第一大供應(yīng)商采購(gòu)占比最小為0.0173、最大為0.6946，前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比最小為0.0667、最大為0.918，說明各公司間的供應(yīng)商集中度相差較大。

（二）回歸分析

1.供應(yīng)商集中度與管理層盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的回歸分析

表3列示了供應(yīng)商集中度和管理層預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的順序logistic回歸結(jié)果。由表3（1）列和（2）列的結(jié)果看，在控制行業(yè)和年度后，供應(yīng)商集中度的代理變量Sctop1和Sctop5與Accuracy的回歸系數(shù)分別為1.7580和1.5704，且均在1%水平上顯著。說明供應(yīng)商集中度會(huì)提高管理層盈余預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。驗(yàn)證了假設(shè)1。

2.供應(yīng)商集中度、商業(yè)信用與管理層盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性

模型（2）加入了供應(yīng)商集中度、供應(yīng)商集中度與商業(yè)信用的交乘項(xiàng)，以考察商業(yè)信用是否會(huì)影響供應(yīng)商集中度與管理層盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的關(guān)系，從表3（3）列和（4）列看，供應(yīng)商集中度的代理變量Sctop1和Sctop5與Accuracy的系數(shù)仍為正數(shù)，Sctop1×Credit的系數(shù)為-0.8808，在10%的水平上顯著，Sctop5×Credit的系數(shù)為-0.9390，在10%的水平上顯著，說明在商業(yè)信用高的公司，供應(yīng)商與公司的信任更高，管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的披露動(dòng)機(jī)降低，管理層業(yè)績(jī)預(yù)告精確度與商業(yè)信用低的公司相比較低，驗(yàn)證了假設(shè)2。

（三）進(jìn)一步檢驗(yàn)

1.強(qiáng)制披露與自愿披露分組檢驗(yàn)

本文研究了供應(yīng)商集中度對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度產(chǎn)生的影響，而管理層的業(yè)績(jī)預(yù)告分為強(qiáng)制披露和自愿披露。根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定并參照張然等[ 19 ]的研究，業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)預(yù)減、預(yù)增、扭虧、首虧和續(xù)虧時(shí)，業(yè)績(jī)預(yù)告類型為強(qiáng)制性業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)告出現(xiàn)略減、略增、續(xù)盈和預(yù)減時(shí)為自愿性業(yè)績(jī)預(yù)告，將樣本分成自愿披露組和強(qiáng)制披露組。自愿性披露理論認(rèn)為，管理層有多重動(dòng)機(jī)選擇自愿披露信息，如降低交易成本、保持控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)地位、執(zhí)行股票補(bǔ)償計(jì)劃、規(guī)避訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及向市場(chǎng)傳遞公司好形象等[ 20 ]。公司管理層可以通過自愿性信息披露來改善公司信息不對(duì)稱程度，建立好聲譽(yù)，提高了上市公司信息質(zhì)量[ 21 ]。除了滿足政策規(guī)定外，公司會(huì)為了自身利益最大化，根據(jù)契約履行和成本—收益原則，選擇性披露私人信息。公司披露自愿性業(yè)績(jī)預(yù)告，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了向供應(yīng)商傳遞“好信號(hào)”的目的，基于成本—收益原則，弱化了為避免專有投資的價(jià)值減損而增加業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的動(dòng)機(jī)。披露強(qiáng)制性業(yè)績(jī)預(yù)告信息時(shí)，公司可能會(huì)為了降低信息不對(duì)稱程度，避免專有投資的價(jià)值減損，選擇高精確度的業(yè)績(jī)預(yù)告披露政策。

用Sctop1和Sctop5度量供應(yīng)商集中度，分組回歸供應(yīng)商集中度與盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的關(guān)系，結(jié)果如表4。在強(qiáng)制披露組中，Sctop1和Sctop5與Accuracy的回歸系數(shù)分別為1.9323和1.6103，且均在1%的水平上顯著。然而，在自愿披露組中，Sctop1和Sctop5與Accuracy的回歸系數(shù)分別為0.6121和0.6628，且均不顯著。這說明供應(yīng)商集中度對(duì)管理層盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的提高效果只發(fā)生在強(qiáng)制披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，自愿披露組中不存在正向關(guān)系。

2.好消息與壞消息分組檢驗(yàn)

Skinner（1994）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，管理層披露業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)會(huì)面臨不對(duì)稱的損失函數(shù)，因此采用不同的預(yù)測(cè)形式披露好消息和壞消息;Choi等[ 18 ]研究發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)告為好消息時(shí)，管理層發(fā)布的盈余預(yù)測(cè)更精確，而發(fā)布?jí)南r(shí)傾向于采用更模糊的形式發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。由此可以看出，與在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露好消息相比，發(fā)布?jí)南淼呐讹L(fēng)險(xiǎn)和短期拋售風(fēng)險(xiǎn)明顯更高。而供應(yīng)商集中度越高，表明公司投入的專用性資產(chǎn)越多，若其業(yè)績(jī)預(yù)告披露了壞消息，則會(huì)使供應(yīng)商轉(zhuǎn)向與其他公司合作，公司投入的專用性資產(chǎn)損失越多。因此，為了避免專有投資損失，保證低成本和高質(zhì)量的原材料供應(yīng)，管理層有動(dòng)機(jī)對(duì)壞消息采用更模糊的方式進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。對(duì)于好消息，高供應(yīng)商集中度的公司傾向于發(fā)布精確度高的方式進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告，以向供應(yīng)商傳遞積極信號(hào)，迎合其需求，從而使供應(yīng)商集中度對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響在好消息和壞消息之間產(chǎn)生差異。

用Sctop1和Sctop5度量供應(yīng)商集中度，把樣本分成好消息組和壞消息組，分組回歸供應(yīng)商集中度與盈余預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的關(guān)系，結(jié)果如表5。在好消息組中，Sctop1和Sctop5與Accuracy的回歸系數(shù)分別為1.9983和1.9482，且分別在5%和1%的水平上顯著。然而，在壞消息組中，Sctop1和Sctop5與Accuracy的回歸系數(shù)分別為1.2320和1.0280，且均不顯著。這說明發(fā)布好消息公司會(huì)傾向于進(jìn)行精確的盈余預(yù)測(cè)，而發(fā)布?jí)南⒐绢A(yù)測(cè)方式更加模糊。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

供應(yīng)商集中度對(duì)管理層業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的影響可能存在遺漏變量偏差問題，為了解決該內(nèi)生性問題，本文采用傾向值得分匹配（PSM）來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文以公司是否有大供應(yīng)商（第一大供應(yīng)商占比大于10%）分組，進(jìn)行傾向值得分匹配。表6的Panel A為控制變量匹配前后結(jié)果對(duì)比，匹配后的t值均不顯著，說明匹配后處理組與控制組之間不存在顯著差異。表6的Panel B為匹配后樣本進(jìn)行回歸的結(jié)果，第一大供應(yīng)商與前五大供應(yīng)商的系數(shù)均顯著，說明結(jié)果穩(wěn)健。

五、研究結(jié)論

本文采用四種不同類型的預(yù)測(cè)方式衡量管理層業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度，采用最大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額的比例（Sctop1）和公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額占全年總采購(gòu)額的比例（Sctop5）來衡量供應(yīng)商集中度，以2007—2016年我國(guó)A股制造業(yè)上市公司發(fā)布的年度業(yè)績(jī)預(yù)告作為研究樣本，考察供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：第一，供應(yīng)商—客戶關(guān)系會(huì)影響業(yè)績(jī)預(yù)告的精確度，即供應(yīng)商集中度越高，業(yè)績(jī)預(yù)告精確度越高。第二，當(dāng)公司獲得的商業(yè)信用較高時(shí)，供應(yīng)商集中度與業(yè)績(jī)預(yù)告精確度之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)顯著弱化。第三，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商集中度和業(yè)績(jī)預(yù)告精確度的顯著正相關(guān)關(guān)系只存在業(yè)績(jī)預(yù)告信息為強(qiáng)制披露信息組和好消息組中。

本文研究同時(shí)存在一些局限：（1）由于數(shù)據(jù)的局限性，未對(duì)供應(yīng)商的其他特征進(jìn)行研究，如單個(gè)供應(yīng)商的議價(jià)能力是否會(huì)影響業(yè)績(jī)預(yù)告精確度;（2）本文是基于靜態(tài)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以進(jìn)一步從動(dòng)態(tài)角度對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行研究，例如與供應(yīng)商的關(guān)系從初步形成到成熟，兩者關(guān)系不同是否會(huì)使結(jié)果產(chǎn)生差異。未來的研究可以從以上兩方面入手。

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