牛軍

摘要：商業(yè)信用是企業(yè)在市場上短期融資的重要方式，與一般的外源融資方式相比，具有更多的優(yōu)勢。本文通過實證研究，驗證得出企業(yè)獲得的商業(yè)信用與短期銀行借款比率、資產負債率、國有股股本比例、企業(yè)成長能力呈顯著正相關關系；而企業(yè)獲得的商業(yè)信用水平，與企業(yè)毛利潤率以及企業(yè)成立的年數(shù)兩個方面呈負相關關系。

關鍵詞：因子分析；企業(yè)融資；商業(yè)信用

中圖分類號：F832.51；F276.3 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）024-000-02

一、理論綜述

（一）融資比較優(yōu)勢理論

Petersen和Rajan（1997）研究得出，商業(yè)信用融資較其他方式具有比較優(yōu)勢。一是對客戶控制方面的優(yōu)勢。企業(yè)的正常生產經營，穩(wěn)定的原材料供應十分重要，如果客戶變更原材料供應渠道，必須在信息搜集整理和重新訂約等方面花費成本。二是在信息獲取方面的優(yōu)勢。提供商業(yè)信用的企業(yè)，可以及時、高效而又成本低廉地得到獲得商業(yè)信用的企業(yè)信息。三是在財產挽回方面的優(yōu)勢。如果客戶經營失敗或者破產，企業(yè)索回原材料后可以通過現(xiàn)有渠道出售或者轉售給其他企業(yè)，原材料起到一種抵押和擔保的作用。金融機構（銀行）則不具備上述優(yōu)勢。

（二）信貸配給理論

“信貸配給”概念最早由Meltzer于1960年提出，他指出由于金融市場的不完善，在信貸配給方面，大企業(yè)相比小企業(yè)更有利。1981年，Stiglitz和Weiss對此理論進行了完善，他指出在金融市場上由于銀企之間的信息不對稱，會引起信貸配給的逆向選擇和道德風險問題。小企業(yè)由于穩(wěn)定性不能保證，往往不能得到貸款。于是商業(yè)信用作為另一種資金來源，往往被小企業(yè)所使用。1997年，Petersen和Rajan進一步作出研究，通過對美國3404家小規(guī)模企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)如果難以從金融機構獲得貸款，往往會選擇使用更多的商業(yè)信用。

二、我國商業(yè)信用融資現(xiàn)狀

我國現(xiàn)階段商業(yè)信用的發(fā)展還存在一些問題：一是信用體制方面不健全，由于歷史上受計劃經濟體制的長期影響，大多數(shù)企業(yè)沒有強烈的經濟主體信用觀念，不愿意主動進行償債，更缺乏完善的制度體系對企業(yè)行為進行約束。二是我國企業(yè)大部分規(guī)模小，因自有資本少、經濟實力弱、賒銷能力差，在出現(xiàn)賒銷風險時，現(xiàn)金或凈資產少，往往不能有效償還賬款。同時，在票據(jù)市場方面，相比較相發(fā)達國家而言，國內票據(jù)市場主要為商品流通提供服務，不具備有效的融資功能。在這種約束情況下，合理使用商業(yè)信用融資在當前形勢下顯現(xiàn)出更大的優(yōu)越性。

三、實證分析

（一）研究假設

（二）樣本選擇與變量選取

為了驗證以上假設，本文隨機選取了2015年上海證券交易所制造業(yè)中100家公司作為原始樣本，樣本剔除了三年內ST，PT的公司數(shù)據(jù)，剔除了應收、應付賬款為負、主營業(yè)務收入非正以及數(shù)據(jù)不完整或有異常的公司，最后篩選得出93家企業(yè)為樣本。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫，巨潮資訊。運用軟件：SPSS16.0。

本文企業(yè)獲得的商業(yè)信用的水平（PR）以應付賬款與總資產的比作為衡量指標，表示企業(yè)成長能力以企業(yè)主營業(yè)務銷售增長率（GROWTH）作為衡量指標，企業(yè)的盈利能力以企業(yè)主營業(yè)務毛利潤率（PROFIT）作為衡量指標。

（三）理論模型與實證檢驗

1.描述性統(tǒng)計

我們首先對各解釋變量做了pearson相關系數(shù)檢驗，檢驗結果表明各變量間存在多重共線性。為避免其影響，我們決定采取因子分析法來檢驗它們之間的相關性。

2.因子分析法

在科學研究過程中，需要收集大量數(shù)據(jù)進行分析尋找規(guī)律。但是多個變量之間不可避免的會存在相關性，無疑會增加問題分析的復雜性。但如果不過分析結果而減少指標會失去使原指標所包含的信息。因子分析是一種降維的方法。通過運用因子分析，用少數(shù)幾個因子代替一組觀測變量，這幾個因子包含了原來指標所蘊含的大部分數(shù)據(jù)信息。然后可以用這幾個因子進行統(tǒng)計分析，從而代替原來的眾多變量進行分析。

因子模型的一般表達式為：

首先對各解釋變量的相關矩陣進行檢驗，檢驗結果為KMO檢驗和Barlett球度檢驗的結果，KMO檢驗值為0.533，因此我們可以認為，原始數(shù)據(jù)樣本能夠滿足因子分析的要求。Barlett球度檢驗的結果顯示，近似X2值為82.09，自由度為28，檢驗的顯著概率為0.000，拒絕原假設，因子分析的適用性較好。下面進行提取因子，從scree plot圖中顯示特征值大于1的點有四個，運用主成分分析法進行因子提取共提取因子4個，分別定義為FAC_1， FAC_2， FAC_3， FAC_4。

分析因子旋轉后的矩陣以及因子載荷圖后得到關于四個因子的解釋：FAC_1主要與資產負債率，短期借款比率密切相關，F(xiàn)AC_2主要與企業(yè)成長能力，國有股占總股本的比例密切相關，F(xiàn)AC_3主要與企業(yè)成立年數(shù)，毛利潤率密切相關，F(xiàn)AC_4主要與公司規(guī)模，提供商業(yè)信用比率密切相關。

將四個因子作為新的變量，將商業(yè)信用比率與四個因子進行多元線型回歸（顯著性水平定為0.1），F(xiàn)AC_4的p值為0.904，不顯著。其余三個因子都與商業(yè)信用比率顯著相關。

通過以上分析，我們得出：獲得商業(yè)信用與資產負債率，短期銀行借款比率，國有股股本比例，企業(yè)成長能力呈顯著正相關關系；獲得商業(yè)信用與企業(yè)毛利潤率、成立的年數(shù)呈顯著負相關關系；公司規(guī)模與應收賬款對獲得商業(yè)信用的影響不大。

通過實證分析，假設1，7不和實證結果相符。這說明：公司的規(guī)模優(yōu)勢雖然能對上游企業(yè)提供正面的信息來吸引商業(yè)信用融資，但隨著公司規(guī)模的增大，其總資產也不斷增大，這里我們評價商業(yè)信用的時候是用的其與總資產的比率，因此，在這樣的雙重影響下這種效果就不明顯了。假設7與實證結果相反，企業(yè)成立的年數(shù)在一定程度上說明了一個企業(yè)的持續(xù)經營能力，某些大企業(yè)為了避免財務風險的發(fā)生就盡量減少應付賬款的發(fā)生，以防范整體經濟不景氣的年代里所產生的破產風險。

四、結論

商業(yè)信用是企業(yè)從外部市場進行短期融資的重要方式。在經濟轉調發(fā)展過程中，由于從銀行獲得信貸的難度一般較高，而企業(yè)間的商業(yè)信用融資相對具有優(yōu)勢，因此商業(yè)信用成為企業(yè)外部融資的重要來源。本文對商業(yè)信用融資的理論和現(xiàn)狀進行了研究，通過實證檢驗，從融資動機角度考察了我國上市公司獲得商業(yè)信用的決定因素，得出了相對準確的結論，以期望對商業(yè)信用融資的規(guī)律進行深層次的剖析，來達到對商業(yè)信用管理的優(yōu)化。

參考文獻：

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[3]孫智英.信用問題的經濟學分析[M].中國城市出版社，2002.

[4]Petersen，M.，Rajan，R.，"Trade Credit：Theory and Evidence，"[M].Review of Financial Studies，1997（10）.

作者簡介：牛 軍（1985-），男，漢族，山東章丘人，現(xiàn)供職單位：煙臺開發(fā)區(qū)財政局，職稱：中級會計師、中級經濟師，學位：管理學碩士學位，研究方向：會計理論與方法研究。