王佳 李林霞

【摘 要】 在保護生態(tài)環(huán)境的政策背景下，環(huán)境績效逐漸成為影響公司價值的關(guān)鍵因素。政治關(guān)聯(lián)作為一種特殊機制，在環(huán)境績效與公司價值關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用越來越大。文章以2013—2017年A股化工行業(yè)上市公司為樣本，研究環(huán)境績效對不同類型政治關(guān)聯(lián)公司的公司價值的影響。研究表明：（1）環(huán)境績效與公司價值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;（2）有代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)與無代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)相比，環(huán)境績效對其公司價值的影響更強;（3）有政府官員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)與無政府官員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)相比，環(huán)境績效對其公司價值的影響更強。將政治關(guān)聯(lián)納入環(huán)境領(lǐng)域，深化了環(huán)境績效對公司價值影響的研究，為化工行業(yè)上市公司提升環(huán)境績效具有借鑒作用。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)境績效; 公司價值; 政治關(guān)聯(lián)

【中圖分類號】 F275;F812.432;X321? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）06-0036-07

一、引言

我國經(jīng)濟在中高速發(fā)展中伴隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要任務。傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展模式下，經(jīng)濟發(fā)展以犧牲環(huán)境為代價，重污染行業(yè)之一化工行業(yè)尤為突出，帶來一系列嚴重的環(huán)境問題，引導企業(yè)積極實施環(huán)境保護行為迫在眉睫。2016年12月25日全國人民代表大會常務委員會通過了《中華人民共和國環(huán)境保護稅法》，十九大報告中也指出要加快生態(tài)文明體制改革，推進綠色發(fā)展，引導企業(yè)向環(huán)境友好型企業(yè)轉(zhuǎn)變。以上表明我國對環(huán)境問題的重視程度加深。在環(huán)境保護受到重視的今天，政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式制度可能會對資源配置效率產(chǎn)生影響，進而影響公司價值。通過高管建立政治關(guān)聯(lián)究竟是規(guī)避監(jiān)管的途徑還是積極履行責任的方式值得深入研究。

環(huán)境績效對公司價值影響研究結(jié)果歸納為三種，即環(huán)境績效與公司價值正相關(guān)、負相關(guān)和復雜關(guān)系。其一，環(huán)境績效與公司價值正相關(guān)。胡曲應[ 1 ]認為公司較高的環(huán)境績效水平將提高公司的盈利能力。Semenova[ 2 ]將行業(yè)環(huán)境風險作為調(diào)節(jié)因子，發(fā)現(xiàn)環(huán)境績效對不同環(huán)境風險行業(yè)的經(jīng)營績效有不同程度的促進作用。賈春香等[ 3 ]以環(huán)境管理作為調(diào)節(jié)變量，研究環(huán)境績效與長短期財務績效之間的關(guān)系，結(jié)果表明當環(huán)境績效達到最大值時長期財務績效達到最大值，當環(huán)境績效達到中等水平時短期財務績效也達到最大值。許立蕓等[ 4 ]認為環(huán)境績效與公司績效之間是相互促進的機制，側(cè)重研究公司績效對環(huán)境績效的影響，認為公司績效越好，管理者環(huán)境管理意愿越強，環(huán)境績效越好。其二，環(huán)境績效與公司價值負相關(guān)。秦穎[ 5 ]以造紙業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，利用聯(lián)立方程模型進行實證研究，但結(jié)論僅限于短期經(jīng)濟績效，未研究對長期經(jīng)濟績效的影響。Linder等[ 6 ]通過對瑞典小型環(huán)保公司進行研究，發(fā)現(xiàn)僅重視環(huán)境保護不利于經(jīng)濟發(fā)展。郭秋實等[ 7 ]從區(qū)域分布角度研究兩者之間的跨期影響，結(jié)果表明中西部地區(qū)當期環(huán)境績效對滯后一期的經(jīng)濟績效有阻礙作用。其三，環(huán)境績效與公司價值的復雜關(guān)系。劉中文等[ 8 ]認為環(huán)境績效與公司價值呈現(xiàn)U型關(guān)系，不是簡單線性關(guān)系，并從企業(yè)生命周期角度闡明企業(yè)在導入期兩者之間呈負相關(guān)，但隨著企業(yè)不斷發(fā)展，兩者負相關(guān)關(guān)系在減弱。

政治關(guān)聯(lián)的建立對公司價值產(chǎn)生有利和不利兩方面影響。其一，公司能第一時間獲得最新政策信息、享受融資便利、獲得稅收優(yōu)惠等。Hasan等[ 9 ]研究發(fā)現(xiàn)只有現(xiàn)任政治關(guān)聯(lián)對獲得銀行長期貸款有積極影響，其他類型政治關(guān)聯(lián)與獲得債務融資之間的關(guān)系很弱。張兆俠[ 10 ]認為政治關(guān)聯(lián)有利于公司價值的提升，并在環(huán)境信息披露對公司價值的影響中起促進作用。錢紅光等[ 11 ]認為存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)會顯著促進內(nèi)部控制與公司價值之間的正相關(guān)關(guān)系。He[ 12 ]研究政治關(guān)聯(lián)對公司績效、財務困難以及解決方式的影響，結(jié)果表明政治關(guān)聯(lián)抑制財務困難的出現(xiàn)，并能幫助公司獲得債務融資來應對危機，從而穩(wěn)定公司價值。其二，企業(yè)也必須承擔一定成本，如提供超額就業(yè)機會所導致的成本損失、過度投資導致的公司價值減損等。Fan等[ 13 ]以790家中國IPO公司為樣本，發(fā)現(xiàn)與無政治關(guān)聯(lián)的公司相比，有政治關(guān)聯(lián)的公司在IPO三年之內(nèi)收入增長率、銷售增長率、銷售利潤率的表現(xiàn)更差。李維安等[ 14 ]從雙重治理環(huán)境角度實證檢驗表明公司績效與政治關(guān)聯(lián)呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。逯東等[ 15 ]認為政治關(guān)聯(lián)對公司發(fā)展有負面效應，有政治關(guān)聯(lián)的公司可能進行盈余管理，并且削弱創(chuàng)新能力，使公司業(yè)績進一步惡化。

政治關(guān)聯(lián)作用可以歸納為促進作用和抑制作用。其一，促進作用。周暉等[ 16 ]認為民營企業(yè)隨著環(huán)境績效改善，高管薪酬會增加，這種情形在有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)中更為明顯。焦捷等[ 17 ]認為建立政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)有更大可能進行環(huán)保投資，且其對公司績效的正向作用更加明顯。其二，抑制作用。葉陳剛等[ 18 ]認為在外部因素中政治關(guān)聯(lián)度與環(huán)境績效負相關(guān)，并且政治關(guān)聯(lián)減弱公司內(nèi)部治理機制對環(huán)境績效的改善作用。李溪[ 19 ]探討我國重污染上市企業(yè)政治關(guān)聯(lián)、財政補貼與企業(yè)環(huán)境績效之間的關(guān)系，認為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)環(huán)境績效之間顯著負相關(guān)，企業(yè)獲得的財政補貼與其環(huán)境績效水平顯著正相關(guān)，政治關(guān)聯(lián)對財政補貼與環(huán)境績效之間的正相關(guān)具有抑制作用。

綜上所述，目前研究環(huán)境績效與公司價值兩者關(guān)系文獻較多，但是很少把政治關(guān)聯(lián)納入環(huán)境領(lǐng)域研究。政府在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，有必要思考在環(huán)境領(lǐng)域，政治關(guān)聯(lián)是否會有同樣的促進或者抑制作用。因此，本文選取化工行業(yè)上市公司作為樣本，研究環(huán)境績效對公司價值的影響以及政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用。希望通過實證研究幫助化工行業(yè)上市公司認識到環(huán)境績效在經(jīng)營發(fā)展中起到的重要作用，以為公司價值的提高提供有益參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

波特假說認為，適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制有利于企業(yè)創(chuàng)新能力的提高，提高生產(chǎn)效率，彌補環(huán)境保護支出對公司利潤的損害并且提升公司長期盈利能力，獲得競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)公司價值最大化?；诶嫦嚓P(guān)者理論，企業(yè)的生存和發(fā)展不僅僅應該考慮股東、員工等內(nèi)部利益相關(guān)者，還應考慮政府、社會公眾等外部利益相關(guān)者的權(quán)益。在保護環(huán)境背景下，公司不僅要關(guān)注其盈利能力，而且應該考慮環(huán)境對社會公眾的重要性，樹立保護環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展理念，樹立良好企業(yè)形象，實現(xiàn)真正的公司價值最大化。資源環(huán)境論認為，公司通過環(huán)保投入可獲得更多競爭力，有利于創(chuàng)造更高的公司價值?；谝陨侠碚?，本文提出以下假設(shè)：

H1：環(huán)境績效與公司價值顯著正相關(guān)，即環(huán)境績效越好，公司價值越高。

基于傳統(tǒng)公共利益理論，政府從保護社會公眾利益角度出發(fā)實施政府行為，發(fā)揮“扶持之手”作用，積極響應生態(tài)環(huán)境保護政策，從各個方面支持公司加大環(huán)保投入，提高環(huán)境管理水平，政治關(guān)聯(lián)人員在落實這種價值觀念中起到重要作用。由此，許多企業(yè)與政府促成雙贏結(jié)果。一方面企業(yè)可以將更多資源向環(huán)境保護傾斜，提高環(huán)境績效，樹立良好公眾形象;另一方面企業(yè)希望得到政府部門支持，幫助公司獲得關(guān)鍵性資源，促進公司發(fā)展，實現(xiàn)公司價值最大化?；谫Y源依賴理論，企業(yè)發(fā)展需要內(nèi)部和外部因素同時發(fā)揮作用，政治關(guān)聯(lián)是關(guān)鍵外部因素之一。雖然我國現(xiàn)在是市場經(jīng)濟，但是一些稀缺資源的調(diào)配仍然由政府決定。有研究顯示，國有企業(yè)更容易從銀行獲得貸款。上述這些情況不應將政治關(guān)聯(lián)與腐敗劃等號，通過一些行為公司獲得許多方便，可以進一步運用到環(huán)境方面。企業(yè)環(huán)境投入雖然在短期內(nèi)看似其效益受到損害，但是從長期來看，有利于公司節(jié)約成本、降低能耗，政治關(guān)聯(lián)有助于使公眾知曉企業(yè)這種行為，提升公司口碑，有利于公司獲得有價值信息、營銷渠道等重要資源，因而提出以下假設(shè)：

H2：政治關(guān)聯(lián)能夠顯著促進環(huán)境績效對公司價值的影響作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2017年A股化工行業(yè)上市公司為研究對象，為更符合研究需要，按照以下步驟篩選和剔除：（1）剔除ST、*ST、PT的公司;（2）剔除主要變量缺失的公司。最終得到1 281個樣本數(shù)據(jù)。其中2013年212個樣本，2014年222個樣本，2015年241個樣本，2016年282個樣本，2017年324個樣本。為了減小極端值對研究結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進行縮尾處理。環(huán)境績效數(shù)據(jù)主要來自公司年報、社會責任報告、環(huán)境報告書及公司官網(wǎng)，經(jīng)過手工收集整理得到。其余所需數(shù)據(jù)主要來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。表1是2013—2017年樣本企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)情況。

（二）變量定義

1.解釋變量

本文的解釋變量是環(huán)境績效。在ISO14031環(huán)境績效評估基礎(chǔ)上，借鑒余怒濤等[ 20 ]的做法，運用內(nèi)容分析法從公司年報、社會責任報告、環(huán)境報告書中收集數(shù)據(jù)，給具體的指標賦值匯總得到該公司的總分，在此基礎(chǔ)上得出環(huán)境績效=匯總分數(shù)/總指標數(shù)目。本文主要從環(huán)保戰(zhàn)略、環(huán)境管理、環(huán)境影響三個方面來衡量環(huán)境績效。經(jīng)過整理，第一個維度環(huán)保戰(zhàn)略涉及五個方面。（1）環(huán)保理念。從企業(yè)年報、社會責任報告、環(huán)境報告書中查找是否有涉及環(huán)境保護、清潔生產(chǎn)、降耗節(jié)能等方面的目標、規(guī)劃，披露得1分，未披露得0分。（2）環(huán)境風險與對策。從年報“重要提示”“公司未來發(fā)展展望”“可能面對的風險”三部分中尋找是否披露企業(yè)所面臨的環(huán)境風險和應對措施，披露得1分，否則得0分。（3）環(huán)境管理制度。從年報“社會責任情況”部分和社會責任報告中查找是否披露環(huán)境管理制度，比如公司根據(jù)環(huán)保法規(guī)制定的適用于本公司的環(huán)境制度、環(huán)境管理責任制等。（4）環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展。（5）參照GRI《可持續(xù)發(fā)展指南》。第二個維度是環(huán)境管理，包括是否設(shè)置安全環(huán)保部門、是否通過ISO14001認證、是否有環(huán)保教育培訓、是否建立突發(fā)環(huán)境事件預案、是否披露社會責任報告五個方面。若有披露得1分，未披露得0分。第三個維度是環(huán)境影響，涉及六個方面，包括“三廢”治理措施及利用率、環(huán)境自行檢測方案、定量節(jié)能減排指標、是否定量披露污染物情況、是否有環(huán)境行政處罰、環(huán)保獎勵。披露一次環(huán)境行政處罰記-1分，沒有披露記0分;環(huán)保獎勵國家級3分、省級2分、市縣級1分，否則為0分;其余指標均為披露記1分，未披露記0分。具體如表2所示。

2.被解釋變量

本文的被解釋變量為公司價值。目前主要用會計指標與市場指標衡量公司價值。由于我國資本市場存在一定局限性，并存在難以準確衡量的非流通股，使用市場指標衡量公司價值有一定爭議，因此本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司價值的指標。

3.控制變量

結(jié)合研究目的和已有研究，設(shè)置以下控制變量：營業(yè)成本率、Herfindahl10指數(shù)、債務融資成本、股權(quán)性質(zhì)、公司成立時間、資產(chǎn)負債率、經(jīng)營杠桿。各變量定義如表3。

（三）研究模型

本文構(gòu)建以下實證研究模型來檢驗環(huán)境績效與公司價值以及不同類型政治關(guān)聯(lián)公司環(huán)境績效對公司價值的影響。為削弱EP與ROE反向因果關(guān)系產(chǎn)生的內(nèi)生性，在模型中為EP加入滯后期因素，研究當期環(huán)境績效對后期公司價值的影響。另外，由于政治關(guān)聯(lián)對公司價值的影響也可能存在時滯性，有政治關(guān)聯(lián)不一定在當年就會對公司價值產(chǎn)生顯著影響，因此本研究在驗證H2時，考察滯后1期政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用。本文使用分組的方法研究政治關(guān)聯(lián)的調(diào)節(jié)作用，從代表委員類和政府官員類兩個維度分組，通過比較分組之后的回歸系數(shù)判斷政治關(guān)聯(lián)類型的調(diào)節(jié)作用，具體進行回歸分析時仍然使用該模型。

該回歸模型代表t-1期環(huán)境績效對公司價值的影響，？琢0是常數(shù)項，？琢1是解釋變量環(huán)境績效的回歸系數(shù)，？琢2—？琢9是控制變量的回歸系數(shù)，？著為殘差項。

四、實證研究

（一）描述性統(tǒng)計

從表4統(tǒng)計結(jié)果可以看出，被解釋變量ROE最小值是-0.565，最大值是0.343，表明化工行業(yè)上市公司公司價值存在較大差異。解釋變量EP中位數(shù)為0.125，平均值為0.168，其概率分布函數(shù)有些右偏，說明很大一部分企業(yè)環(huán)境績效低于整個化工行業(yè)平均水平。推測其原因，化工行業(yè)是重污染行業(yè)之一，雖然近年向精細化工方向轉(zhuǎn)型的企業(yè)增多，但是化工原料加工及制造業(yè)的企業(yè)數(shù)量仍占很大比重，對環(huán)境的污染程度遠遠超過其他行業(yè)企業(yè)。控制變量AGE中位數(shù)為16，說明樣本中化工行業(yè)有一半的公司是老牌公司?？刂谱兞縊L標準差為0.893，說明樣本公司經(jīng)營風險差異較大。

（二）相關(guān)性分析

為了檢驗環(huán)境績效與公司價值之間的關(guān)系，對主要變量進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表5。根據(jù)分析結(jié)果可知，環(huán)境績效與公司價值顯著正相關(guān)。RCOS與公司價值顯著負相關(guān)，即營業(yè)成本率越大，公司盈利越少，公司價值越小。HTEN與公司價值顯著正相關(guān)，該指標用來衡量公司股權(quán)集中度，股權(quán)集中度越高，公司穩(wěn)定性越好，擁有長期發(fā)展的基礎(chǔ)，公司價值越好。DFC顯著負相關(guān)，該值越高，公司價值越低，說明公司為借款付出更多的成本，導致利潤變少，公司價值降低。各個變量之間的相關(guān)系數(shù)均在0.6以下，不存在明顯的共線性。

（三）回歸結(jié)果分析

1.整體回歸分析

從表6回歸結(jié)果可看出，全樣本回歸中環(huán)境績效對公司價值有顯著促進作用，表明環(huán)境績效越好的公司，其公司價值越高，H1得到驗證。分析其原因，企業(yè)環(huán)境績效越好，說明其重視在環(huán)境方面的投入與環(huán)境治理，樹立良好的企業(yè)形象，建立口碑，有助于其獲得綜合競爭力，從而提升公司價值。在控制變量中，RCOS系數(shù)為-0.154，在1%的水平上顯著，說明營業(yè)成本率越高的企業(yè)其公司價值越低。HTEN在1%水平上顯著，說明股權(quán)集中度高的企業(yè)其穩(wěn)定性越好，公司價值越高。股權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負債率與公司價值負相關(guān)，但是不顯著。債務融資成本、股權(quán)性質(zhì)與公司價值正相關(guān)，但是不顯著。

2.分組回歸分析

為更詳細地分析化工行業(yè)上市公司環(huán)境績效對公司價值的影響，本文按照上市公司高管政治關(guān)聯(lián)類型分組回歸。按照任職機構(gòu)的不同，將政治關(guān)聯(lián)分為代表委員和政府官員兩大類。當公司高管中有代表委員時，賦值1，否則為0;當公司高管中有政府官員時，賦值為1，否則為0。本研究中的高管是與公司利益極度相關(guān)的關(guān)鍵人員，具體為董事長、副董事長、總經(jīng)理和財務負責人。

（1）按照公司高管是否有代表委員分組，劃分為代表委員類和非代表委員類兩組。在考慮代表委員類政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境績效的滯后效應之后，分組回歸結(jié)果通過顯著性檢驗（表6）。有代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的系數(shù)為0.0463并在5%水平顯著，無代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的系數(shù)為0.0315并在10%水平顯著，前者系數(shù)大于后者，說明有代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，環(huán)境績效對公司價值影響更強，并且顯著性更好。這主要是因為這類公司高管作為各級人大代表或者政協(xié)委員，履行工作職責，為環(huán)境保護政策的制定建言獻策，更好地發(fā)揮代表作用，落實國家環(huán)境政策要求，將社會施加的保護環(huán)境的外部驅(qū)動力轉(zhuǎn)化為主動進行環(huán)境投入、環(huán)境治理的內(nèi)部驅(qū)動力。同時外部投資者也更加傾向于向環(huán)境績效好的公司投資以規(guī)避環(huán)保風險，獲得投資回報。因此，存在代表委員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，積極實施環(huán)境績效改善行為不僅可以樹立良好的企業(yè)形象，而且可能獲得更多外部投資，得到更多潛在收益，提升公司競爭力和公司價值。存在代表委員類企業(yè)中，控制變量EQ在5%水平上顯著負相關(guān)，說明國有企業(yè)與非國有企業(yè)相比，其公司價值更低，推斷是由于國有企業(yè)缺乏活力，追逐利益的愿望沒有非國有企業(yè)強烈。DFC在有代表委員類企業(yè)中5%的水平上顯著負相關(guān)，但在不存在代表委員類的企業(yè)中未通過顯著性檢驗。有代表委員類公司AD在1%水平上顯著正相關(guān)，說明該類公司很好地運用了負債的杠桿作用來提升公司價值，而非代表委員類公司AD不顯著。

（2）按照公司高管是否有政府官員分組，劃分為有政府官員類和無政府官員類兩組。在考慮政府官員類政治關(guān)聯(lián)與環(huán)境績效的滯后效應之后，分組回歸結(jié)果通過顯著性檢驗（表6）。有政府官員類政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)系數(shù)為0.0557并在10%水平上顯著，非政府官員類政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)系數(shù)為0.0354并在5%水平上顯著，說明有政府官員類政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，環(huán)境績效對公司價值的影響更強，但是其作用機制不同于代表委員類。這類高管曾經(jīng)或者目前在政府機構(gòu)任職，與代表委員類高管相比，其與政府的聯(lián)系更加密切，且受到媒體關(guān)注較低，承受的外部壓力較小，在積極改善環(huán)境績效之后政府方面的正反饋會更加強烈，可能會為公司帶來融資上的便利或者突破行業(yè)壁壘，獲得長期發(fā)展的重要資源，從而提升公司價值。政府官員類公司的回歸結(jié)果中，存在政府官員類公司OL的相關(guān)系數(shù)為-0.0224，無政府官員類公司OL相關(guān)系數(shù)為-0.0337，均在1%水平上顯著，表明有政治關(guān)聯(lián)公司經(jīng)營風險對公司價值的影響比沒有政治關(guān)聯(lián)公司影響大。通過分組回歸，H2得以驗證。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了確認上述結(jié)果的可靠性，通過替換被解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗。將凈利潤與總資產(chǎn)平均余額之比ROA作為公司價值ROE的替代變量，其中，總資產(chǎn)平均余額=（總資產(chǎn)期末余額+總資產(chǎn)期初余額）/2，得出的結(jié)果與上述結(jié)果一致，再次驗證了原假設(shè)。

五、結(jié)論與建議

本文選取2013—2017年化工行業(yè)上市公司為研究對象，研究環(huán)境績效對公司價值及政治關(guān)聯(lián)在環(huán)境績效對公司價值影響中的調(diào)節(jié)作用，得出以下結(jié)論：

一是化工行業(yè)上市公司環(huán)境績效與公司價值顯著正相關(guān)，即環(huán)境績效越好，公司價值越高。從外部來看，公司對環(huán)境的重視在一定程度上體現(xiàn)了公司對社會責任的承擔力度;從內(nèi)部來看，體現(xiàn)了公司治理水平，尤其是環(huán)境管理水平。因此，環(huán)境績效體現(xiàn)的是公司內(nèi)外兼修的結(jié)果，環(huán)境績效的改善，其企業(yè)形象也會隨之提高，會為其發(fā)展帶來很多潛在資源，進而促進公司價值的提升。

二是政治關(guān)聯(lián)能夠顯著地促進環(huán)境績效對公司價值的正相關(guān)關(guān)系。通過實證分析，雖然代表委員類和政府官員類政治關(guān)聯(lián)企業(yè)均能夠顯著地促進環(huán)境績效對公司價值的正相關(guān)關(guān)系，但是其作用機制不同。前者主要是基于代表的工作職責積極地落實相關(guān)環(huán)境等方面的政策，起到一種模范帶頭作用，通過政治關(guān)聯(lián)放大提高環(huán)境績效所帶來的益處，不僅可以為自己贏得社會聲譽，而且可以為公司樹立口碑，從而提升公司價值。后者主要是基于與政府的密切關(guān)系，通過環(huán)境改善尋求政府扶持，獲得重要資源，為公司贏得發(fā)展機會，從而提高公司價值。

鑒于政治關(guān)聯(lián)的促進作用，本文提出以下建議：政府應該繼續(xù)發(fā)揮“扶持之手”的作用，在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)幫助公司發(fā)展。環(huán)境治理在短期內(nèi)提高了公司的成本，政府應該出臺更多的優(yōu)惠政策，使公司積極自覺地履行環(huán)境保護的責任，而不是一味被動地接受監(jiān)督。在環(huán)境壓力面前，政治關(guān)聯(lián)可以促使企業(yè)履行保護環(huán)境的責任，作為交換獲得關(guān)鍵性資源來促進發(fā)展，政治關(guān)聯(lián)不等于腐敗，公司可以建立適度政治關(guān)聯(lián)來促進自身發(fā)展。

本文在政治關(guān)聯(lián)的衡量上僅考慮了政治關(guān)聯(lián)類型在環(huán)境績效對公司價值影響中的調(diào)節(jié)作用，未進一步考慮對應的政治關(guān)聯(lián)級別的影響。因此，政治關(guān)聯(lián)級別在環(huán)境績效對公司價值的作用還有待進一步研究。

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