曾晶晶

“不良資產(chǎn)”一般指處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來(lái)正常利息收入，甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)，即銀行不能正常收回或已收不回的銀行貸款。隨著近幾年經(jīng)濟(jì)周期由高逐漸轉(zhuǎn)低，這類資產(chǎn)規(guī)模也隨之同步增大。根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016、2017和2018年末商業(yè)銀行不良貸款余額分別為1.51萬(wàn)億、1.71萬(wàn)億和2.03萬(wàn)億元。

不良資產(chǎn)的存量增大。從小的方面來(lái)說(shuō)，對(duì)銀行自身負(fù)面影響較大，在造成銀行資產(chǎn)損失的同時(shí)，還影響銀行的資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致銀行財(cái)務(wù)狀況惡化。從大的方面來(lái)說(shuō)，使資金沉淀，配置效益無(wú)法正常發(fā)揮，制約了社會(huì)資源的合理配置，因此銀行必須及時(shí)處置，減少這類不良資產(chǎn)的總量來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，使日常經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益得到正常的運(yùn)行和發(fā)揮。

目前各大銀行不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓方式基本按照批量打包和單項(xiàng)資產(chǎn)兩種形式進(jìn)行處置。批量打包方式：按照人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定非公開(kāi)定向轉(zhuǎn)讓給四大資產(chǎn)管理公司（近兩年又增發(fā)了地方資產(chǎn)管理公司牌照，使轉(zhuǎn)讓范圍擴(kuò)大至持有牌照的“4+N”資產(chǎn)管理公司）。單項(xiàng)資產(chǎn)則是可以面向社會(huì)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。

無(wú)論是打包還是單個(gè)轉(zhuǎn)讓原來(lái)都是由銀行內(nèi)部某個(gè)部門(mén)自行組織完成的。隨著近年來(lái)不良資產(chǎn)率猛增，以及相對(duì)應(yīng)的對(duì)處置完成率要求的提高和公開(kāi)、公平規(guī)范處置的要求，產(chǎn)權(quán)交易所參與組織交易的市場(chǎng)需求越來(lái)越旺盛。

那么，不良資產(chǎn)為何進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易所交易？或者說(shuō)產(chǎn)權(quán)交易所在處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面有哪些優(yōu)勢(shì)？在此，筆者將結(jié)合浙江產(chǎn)權(quán)交易所（下稱“浙交所”）的不良資產(chǎn)處置的兩個(gè)案例來(lái)引出回答。

案例一：針對(duì)銀行批量資產(chǎn)包，浙交所于2015年全國(guó)首創(chuàng)——銀行金融資產(chǎn)定向邀請(qǐng)競(jìng)價(jià)，即通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)外信息公示定向邀請(qǐng)資產(chǎn)管理公司參與競(jìng)價(jià)的交易模式。這是浙交所首宗銀行批量針對(duì)資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，要克服的困難有：（1）向固定范圍內(nèi)的意向方轉(zhuǎn)讓，如何體現(xiàn)公開(kāi)性？（2）產(chǎn)權(quán)交易所的交易規(guī)則如何契合銀行的合規(guī)規(guī)定？（3）如果由銀行自行處置，不發(fā)生任何對(duì)外費(fèi)用，委托產(chǎn)權(quán)交易所反而需要向產(chǎn)權(quán)交易所支付交易服務(wù)費(fèi)，這樣額外增加了銀行方的費(fèi)用支出，遭到了銀行方的抵觸。

為解決公開(kāi)性問(wèn)題，浙交所設(shè)計(jì)以設(shè)定保留底價(jià)的定向邀請(qǐng)競(jìng)價(jià)方式掛牌，在信息公示期間通過(guò)社會(huì)公示+定向邀請(qǐng)競(jìng)價(jià)的方式，分別向當(dāng)時(shí)的 “4+1”資產(chǎn)管理公司發(fā)出了競(jìng)價(jià)邀請(qǐng)，各資產(chǎn)管理公司均在公示期對(duì)銀行資產(chǎn)包進(jìn)行了解，按各自業(yè)務(wù)的布局選擇是否參與競(jìng)價(jià)，這樣的方式使得資產(chǎn)管理公司與銀行之間的信息得到完全對(duì)稱，對(duì)提高處置效率以及項(xiàng)目的保值增值產(chǎn)生了積極的影響。

為解決契合度問(wèn)題，浙交所發(fā)揮靈活性，在不違反公開(kāi)、公平、公正的基礎(chǔ)上，從委托方的角度去解決問(wèn)題，主動(dòng)幫助設(shè)定更加符合銀行內(nèi)部的合規(guī)性交易規(guī)則，理順、規(guī)范交易流程：減少不必要的材料遞交，簡(jiǎn)化銀行方的手續(xù);由浙交所專人對(duì)接項(xiàng)目，提供策劃服務(wù)，完成文本制作和信息系統(tǒng)操作，錄入標(biāo)的信息。通過(guò)部門(mén)及風(fēng)控二次復(fù)核，確保標(biāo)的信息的準(zhǔn)確性及流程合規(guī)性。在應(yīng)邀參與競(jìng)價(jià)的競(jìng)買(mǎi)人中采用有保留底價(jià)密封式競(jìng)價(jià)方式確定受讓方，隔離總行與分行之間底價(jià)泄密的風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)價(jià)采用現(xiàn)場(chǎng)公證方式，記錄競(jìng)價(jià)過(guò)程真實(shí)有效。

針對(duì)費(fèi)用問(wèn)題，浙交所以不增加委托方額外成本為前提，采用靈活的收費(fèi)機(jī)制。以我們的付出和服務(wù)獲得了委托方的肯定。近幾年來(lái)，在浙交所平臺(tái)上交易的不良資產(chǎn)已超過(guò)300億元，讓更多的金融機(jī)構(gòu)愿意通過(guò)浙交所提供的快捷、實(shí)惠、方便的通道處置大批量的不良資產(chǎn)包。

本次創(chuàng)新為銀行處置金融資產(chǎn)成功創(chuàng)造了一項(xiàng)可復(fù)制的交易通道，銀行借助產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)運(yùn)作，借用浙交所在價(jià)格形成、交易保障兩方面的市場(chǎng)價(jià)值，有效增強(qiáng)信息推介的針對(duì)性、增大處置容量、提高處置效率，使轉(zhuǎn)讓更加專業(yè)化、陽(yáng)光化，最大程度實(shí)現(xiàn)雙方的資源互補(bǔ)共享。

案例二：2018年通過(guò)模式創(chuàng)新為某銀行徹底解決表外資產(chǎn)（受托處置）的賣(mài)斷問(wèn)題。

該案例實(shí)為三個(gè)獨(dú)立資產(chǎn)包項(xiàng)目，均系銀行表外資產(chǎn)，由某投資合伙企業(yè)作為轉(zhuǎn)讓方。根據(jù)轉(zhuǎn)讓方意愿，三個(gè)資產(chǎn)包需各自掛牌，并要求由一家受讓方統(tǒng)一受讓，并按相同競(jìng)價(jià)規(guī)則進(jìn)行同時(shí)競(jìng)價(jià)，只有競(jìng)買(mǎi)人對(duì)三個(gè)包的報(bào)價(jià)均達(dá)到各自保留底價(jià)方可成交。

浙交所精心策劃，獨(dú)創(chuàng)競(jìng)爭(zhēng)性談判結(jié)合價(jià)格確認(rèn)環(huán)節(jié)。在該項(xiàng)目中，首次采用3個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目聯(lián)合競(jìng)價(jià)方式，有效滿足委托方對(duì)各包的利益訴求。在報(bào)名環(huán)節(jié)首次創(chuàng)新增設(shè)委托方的競(jìng)爭(zhēng)性談判以確認(rèn)意向受讓方的資格。在競(jìng)價(jià)輪次設(shè)計(jì)上，首次創(chuàng)新采用“升級(jí)打怪”的競(jìng)價(jià)模式。即采取兩輪競(jìng)價(jià)方式，第一輪對(duì)前兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行報(bào)價(jià)并與底價(jià)進(jìn)行比對(duì)。均高于兩個(gè)項(xiàng)目的保留底價(jià)的競(jìng)買(mǎi)人才有資格參與到第二輪對(duì)第三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行競(jìng)價(jià)。最后在均超過(guò)3個(gè)項(xiàng)目保留底價(jià)的競(jìng)買(mǎi)人中，根據(jù)價(jià)格優(yōu)先原則確定三個(gè)項(xiàng)目總價(jià)格最高的競(jìng)買(mǎi)人為受讓方。這樣的創(chuàng)新方式，不僅使得三個(gè)項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)順利成交，且合計(jì)高出保留底價(jià)2.656億，溢價(jià)率達(dá)20.9%。浙交所的“智慧”服務(wù)直接提升了客戶對(duì)我們的信任感和依賴度。這也是時(shí)下很多互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)所無(wú)法做到的。

總結(jié)以上兩個(gè)案例，筆者認(rèn)為相較于其它交易平臺(tái)和委托方自行操作，產(chǎn)權(quán)交易所有幾個(gè)突出優(yōu)勢(shì)是越來(lái)越多的銀行選擇委托產(chǎn)權(quán)交易所來(lái)處置不良資產(chǎn)的原因。

一是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以體現(xiàn)市場(chǎng)公允價(jià)格。根據(jù)《不良金融資產(chǎn)處置盡職指引》和《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕56號(hào)）均有提及在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，應(yīng)進(jìn)行市場(chǎng)公允定價(jià)，即要求在有一定公信力的公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其公允價(jià)格。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)均為實(shí)現(xiàn)資源有效配置的資本市場(chǎng)公開(kāi)平臺(tái)，每年在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上成交的金融資產(chǎn)交易額達(dá)上萬(wàn)億，2018年度更是突破了10萬(wàn)億。其市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能毋庸置疑。而通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所這樣的第三方市場(chǎng)平臺(tái)以實(shí)現(xiàn)交易公開(kāi)、資產(chǎn)價(jià)值最大化對(duì)銀行方來(lái)說(shuō)是完全有保障的，尤其產(chǎn)權(quán)交易所對(duì)公允價(jià)格的鑒證，在實(shí)踐中，作為銀行方在稅務(wù)部門(mén)申請(qǐng)抵扣稅源過(guò)程中也起到了強(qiáng)有力的證明作用。

因此，近年來(lái)我們?cè)诒本⑻旖?、廣東、浙江等不良資產(chǎn)交易活躍的地區(qū)都能看到產(chǎn)權(quán)交易所的身影。浙交所是省政府發(fā)文設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易公共平臺(tái)，是省內(nèi)唯一承辦全省金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易的機(jī)構(gòu)。浙交所最早也正是瞄準(zhǔn)了抓住不良資產(chǎn)市場(chǎng)公允價(jià)格這一點(diǎn)而開(kāi)始此項(xiàng)業(yè)務(wù)的，在2013年為某非國(guó)有商業(yè)銀行成功打包處置188筆的不良資產(chǎn)項(xiàng)目。

二是產(chǎn)權(quán)交易所的專業(yè)化服務(wù)能力、策劃能力具有不可替代性。各省市產(chǎn)權(quán)交易所基本都有十余年來(lái)國(guó)資交易處置經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)數(shù)萬(wàn)宗股權(quán)、資產(chǎn)、債權(quán)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓的成功經(jīng)驗(yàn)，累積了大量交易策劃、模式運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于項(xiàng)目的運(yùn)作如何既符合交易的規(guī)范性又具有市場(chǎng)性和可操作性，這是一般的拍賣(mài)公司、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)所不能比擬的。產(chǎn)權(quán)交易所可以根據(jù)轉(zhuǎn)讓方要求和轉(zhuǎn)讓標(biāo)的性質(zhì)不同，既可采用向特定機(jī)構(gòu)（4+N）公開(kāi)標(biāo)的信息，也可向社會(huì)投資者公開(kāi)標(biāo)的信息。即可選擇不公開(kāi)底價(jià)方式（采用保留底價(jià)方式密封報(bào)價(jià)），也可設(shè)置掛牌價(jià)采用增加方式競(jìng)價(jià)。在服務(wù)方面，不僅有線下方案的專人對(duì)接、策劃，文本制作，也讓委托方經(jīng)辦人脫離線上的繁雜系統(tǒng)操作，同時(shí)還有效幫助委托方進(jìn)行風(fēng)控審核。這些是時(shí)下很多互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)所無(wú)法企及的。浙交所在不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中堅(jiān)定貫徹執(zhí)行金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)“一行一策”戰(zhàn)略。多項(xiàng)業(yè)務(wù)處置模式均為智慧首創(chuàng)。

此外，在客戶精準(zhǔn)度上，相較于其他平臺(tái)的“大海撈針”，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)憑借的是國(guó)有資產(chǎn)交易累計(jì)的客戶，其中大量為有實(shí)力的、有真實(shí)需求的機(jī)構(gòu)客戶，相較于零售類客戶且具有項(xiàng)目對(duì)接的高度精準(zhǔn)性。浙交所擁有覆蓋全國(guó)的產(chǎn)權(quán)信息披露網(wǎng)絡(luò)和18萬(wàn)+的投資人信息庫(kù)，其中對(duì)金融不良資產(chǎn)類業(yè)務(wù)感興趣的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)高達(dá)1800余家。由于全國(guó)兄弟產(chǎn)權(quán)交易所的互聯(lián)互通，浙交所充分利用公司官網(wǎng)和全國(guó)各大省級(jí)產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站、微信公眾號(hào)、互聯(lián)網(wǎng)媒體等多種渠道廣泛披露和推介，信息覆蓋面廣，時(shí)效性強(qiáng)，傳播效果好，意向參與方踴躍，競(jìng)價(jià)率達(dá)99%;同時(shí)基于互聯(lián)網(wǎng)的實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)系統(tǒng)安全可靠，交易方便快捷，用戶體驗(yàn)便利性互動(dòng)性都較好。2018年為某資產(chǎn)管理公司處置的不良資產(chǎn)項(xiàng)目，浙交所憑借自身的客戶優(yōu)勢(shì)為該項(xiàng)目引得6家競(jìng)買(mǎi)人的爭(zhēng)相角逐，最終溢價(jià)35%成交。至今，在浙交所平臺(tái)上交易的不良資產(chǎn)競(jìng)價(jià)平均溢價(jià)率達(dá)10%。

中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)布的2019年度《中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》作出預(yù)測(cè)，2019年我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額、不良貸款率將出現(xiàn)“雙升”態(tài)勢(shì)，未來(lái)3至5年銀行業(yè)不良資產(chǎn)的緩慢上升將是一個(gè)大概率事件。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整縱深推進(jìn)，萬(wàn)億級(jí)不良資產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)周期性機(jī)會(huì)，產(chǎn)權(quán)交易所更應(yīng)該通過(guò)發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，借此良機(jī)，成為“不良資產(chǎn)”流轉(zhuǎn)的主平臺(tái)。而浙交所也將繼續(xù)服務(wù)于浙江金融市場(chǎng)，主動(dòng)營(yíng)銷，繼續(xù)精耕細(xì)作高附加值服務(wù)模式，致力于打造區(qū)域性不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。