王 佩

（中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司，北京 100782）

1 疫情之下的全球石油市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)回顧

2020年，一場(chǎng)突如其來(lái)的新冠肺炎疫情席卷全球，嚴(yán)重沖擊了全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際石油市場(chǎng)。世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)自20世紀(jì)大蕭條以來(lái)的最嚴(yán)重衰退，全球石油需求迎來(lái)史上最大規(guī)模萎縮，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷高開低走、急劇暴跌和快速反彈之勢(shì)?？偟膩?lái)看，疫情之下的全球石油市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)。

第一，國(guó)際油價(jià)高開低走，WTI價(jià)格史無(wú)前例跌至負(fù)值。

2020年至今，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)高開低走、劇烈波動(dòng)之勢(shì)，整體呈現(xiàn)V形下跌和反彈。上半年，基準(zhǔn)原油標(biāo)桿布倫特（Brent）原油期貨均價(jià)為42.10美元/桶，同比下跌24.07美元/桶；WTI期貨均價(jià)為36.82美元/桶，同比下跌20.63美元/桶。

年初，在中美簽署第一階段協(xié)議、國(guó)際海事組織（IMO）低硫船燃新規(guī)實(shí)施、歐佩克（OPEC）新一輪減產(chǎn)協(xié)議實(shí)施的背景下，國(guó)際油價(jià)一度飆升至70美元/桶左右。1月底，隨著新冠肺炎疫情暴發(fā)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，國(guó)際油價(jià)逐漸走低至50美元/桶左右；3月，歐佩克主要產(chǎn)油國(guó)掀起一輪轟轟烈烈的價(jià)格戰(zhàn)，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，3月9日當(dāng)天Brent開盤即暴跌10美 元/桶；隨后，在價(jià)格戰(zhàn)影響下，全球供應(yīng)大增，原油現(xiàn)貨價(jià)格大跌，囤油需求刺激陸上庫(kù)存和海上浮倉(cāng)迅速填滿，出現(xiàn)“一罐難求、一船難求”現(xiàn)象，特別是美國(guó)WTI原油期貨交割地庫(kù)欣庫(kù)存攀升至歷史最高點(diǎn)，庫(kù)容使用率一度達(dá)到85%，加之芝加哥商品交易所（CME）調(diào)整價(jià)格交易規(guī)則并允許負(fù)價(jià)格出現(xiàn)，使得4月20日WTI出現(xiàn)-37.63美元/桶的極端負(fù)價(jià)格情況。

第二，石油引領(lǐng)全球金融資產(chǎn)表現(xiàn)。

石油是大宗商品的風(fēng)向標(biāo)，石油價(jià)格走勢(shì)對(duì)于其他大宗商品和金融資產(chǎn)有著很強(qiáng)的影響力。在新冠肺炎疫情和歐佩克價(jià)格政策變動(dòng)的雙重影響下，上半年國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)深V形波動(dòng)，一季度單邊下行、二季度先抑后揚(yáng)，整體波動(dòng)幅度較為劇烈。分階段來(lái)看，1—4月在疫情不斷惡化的背景下，全球投資者恐慌情緒急劇飆升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎全部走低，黃金、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)則快速走高。其中，國(guó)際油價(jià)跌幅超過(guò)60%，為跌幅最為慘烈的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，整體領(lǐng)跌全球金融資產(chǎn)；5—6月，隨著我國(guó)和歐洲等地疫情逐漸得到控制，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒逐漸改善，金融資產(chǎn)價(jià)格逐步反彈。在沙特阿拉伯等主要產(chǎn)油國(guó)啟動(dòng)新一輪大規(guī)模減產(chǎn)的背景下，國(guó)際油價(jià)快速反彈，5—6月反彈幅度超過(guò)60%，WTI反彈幅度甚至超過(guò)100%，從而引領(lǐng)全球金融資產(chǎn)上漲。

從影響油價(jià)的主要因素來(lái)看，2020年疫情整體主導(dǎo)石油等大宗商品價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，特別是在4月歐美疫情最為嚴(yán)重時(shí)段，油價(jià)也處于全年最低點(diǎn)；5月以后隨著歐美疫情有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂緩解，油價(jià)逐步開啟反彈之路。除此之外，歐佩克減產(chǎn)、美國(guó)石油庫(kù)存、基金持倉(cāng)等因素對(duì)上半年油價(jià)波動(dòng)也產(chǎn)生了較大影響。

第三，價(jià)格結(jié)構(gòu)和基準(zhǔn)油價(jià)差扭曲，上海原油期貨一度成為全球最貴期貨。

疫情之下，國(guó)際石油市場(chǎng)正常意義上的供需格局被大幅扭曲，價(jià)格結(jié)構(gòu)和基準(zhǔn)油價(jià)差呈現(xiàn)大幅波動(dòng)之勢(shì)。2020年上半年，基準(zhǔn)油價(jià)格結(jié)構(gòu)幾度反轉(zhuǎn)，Brent價(jià)格結(jié)構(gòu)從年初的Backwardation（前高后低）轉(zhuǎn)為深度Contango（前低后高），近期短暫回到Backwardation（前高后低）結(jié)構(gòu)后再次轉(zhuǎn)為Contango（前低后高），首次行價(jià)差此前一度拉寬至-3.97美元/桶，是2009年以來(lái)的最寬價(jià)差，目前維持在較淺的Contango結(jié)構(gòu)，首次行價(jià)差為-0.1美元/桶左右。

從基準(zhǔn)油價(jià)差來(lái)看，Brent、WTI、Dubai、上海原油期貨（SC）等基準(zhǔn)油之間的價(jià)差也呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)，如WTI/Brent價(jià)差在4月一度拉寬至近-10美元/桶，隨后又迅速收窄至-2.5美元/ 桶上下；再如，上半年，代表高低硫、輕重質(zhì)原油價(jià)差的DTD Brent/Dubai價(jià)差平均為-0.63美 元/桶，呈現(xiàn)特殊的倒掛狀態(tài)，低于2019年同期的0.57美元/桶，也遠(yuǎn)低于過(guò)去20年平均2美元/桶以上的價(jià)差。此外，4月在國(guó)內(nèi)投資者抄底熱情的推動(dòng)下，我國(guó)上海原油期貨一度成為全球最貴的原油期貨合約，最高時(shí)比Brent高14美元/桶，比迪拜商業(yè)交易所Oman原油期貨高16美元/桶。隨后，在上海期貨交易所不斷實(shí)施交割庫(kù)擴(kuò)容、上調(diào)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)率的背景下，上海原油期貨與其他基準(zhǔn)原油標(biāo)桿的價(jià)差逐步回歸正常。

第四，運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)沖高回落，煉油毛利整體低迷。

上半年，原油運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，3月中旬，受原油價(jià)格下跌、采購(gòu)需求上升、運(yùn)力緊張等因素影響，國(guó)際油輪運(yùn)費(fèi)點(diǎn)數(shù)一度上漲至WS220以上，中東至中國(guó)運(yùn)費(fèi)一度飆升至6美元/ 桶左右，西非至中國(guó)運(yùn)費(fèi)則一度接近10美元/ 桶，幾乎是歷史同期最高水平。5月以來(lái)，隨著運(yùn)力逐漸改善，運(yùn)費(fèi)水平逐漸回落至正常水平，中東至中國(guó)運(yùn)費(fèi)逐漸降至1～1.5美元/桶，西非至中國(guó)運(yùn)費(fèi)也回落至2～2.5美元/桶。

此外，上半年，在史無(wú)前例的疫情沖擊之下，全球石油需求大幅滑坡，成品油庫(kù)存快速上漲，全球主要煉油中心煉油毛利表現(xiàn)承壓，基本創(chuàng)歷史同期最差水平。1—6月，新加坡煉油加工收益平均為0.14美元/桶，同比低3.2美元/桶，自3月中旬后，基本處于負(fù)值區(qū)域；鹿特丹煉油加工收益平均為3.7美元/桶，同比低1.06美元/桶，自5月中旬后，也跌至負(fù)值區(qū)域；美灣加工WTI收益平均為8.3美元/桶，同比低7.1美元/桶，降幅46%。

2 2020年后半段全球石油市場(chǎng)分析

從2020年后半段來(lái)看，盡管世界石油市場(chǎng)已度過(guò)最艱難的時(shí)刻，但距離真正的再平衡還有相當(dāng)長(zhǎng)的路要走。新冠肺炎疫情演變和OPEC+產(chǎn)量政策變化仍將主導(dǎo)國(guó)際石油市場(chǎng)和油價(jià)走勢(shì)，具體可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行深入探討。

2.1 全球疫情仍在惡化中，疫苗或于年底上市

從1月至今，全球新冠肺炎疫情仍然在發(fā)酵和蔓延中，當(dāng)前亞太和歐洲的絕大多數(shù)國(guó)家疫情已經(jīng)基本得到控制，但美國(guó)、印度、巴西、南非等國(guó)疫情仍在惡化中。截至7月23日，全球累計(jì)新冠肺炎確診病例超1500萬(wàn)例，單日新增病例約28萬(wàn)例，疫情并未得到根本性改善。美國(guó)疫情呈現(xiàn)二次暴發(fā)之勢(shì)，單日新增病例達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的8萬(wàn)例，累計(jì)確診超400萬(wàn)例，先后有40個(gè)州宣布暫停重啟經(jīng)濟(jì)計(jì)劃；巴西、印度、南非等新興經(jīng)濟(jì)體疫情也越發(fā)嚴(yán)重，對(duì)經(jīng)濟(jì)和石油需求的沖擊不斷加劇。從疫苗研發(fā)進(jìn)程來(lái)看，當(dāng)前向世界衛(wèi)生組織備案的候選新冠疫苗中，已進(jìn)入臨床試驗(yàn)的共有16個(gè)，其中腺病毒載體疫苗和全滅活疫苗進(jìn)展最快，均已進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)階段。近期牛津大學(xué)疫苗、美國(guó)輝瑞公司疫苗和我國(guó)軍事科學(xué)院疫苗試驗(yàn)都取得了積極進(jìn)展，但預(yù)計(jì)大規(guī)模上市最快仍要到2020年年底。

2.2 世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然漫長(zhǎng)而艱難

從經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，疫情對(duì)全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)等產(chǎn)生了嚴(yán)重沖擊，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷自20世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新預(yù)計(jì)，2020年全球經(jīng)濟(jì)增速萎縮4.9%，遠(yuǎn)超金融危機(jī)時(shí)期0.9%萎縮的幅度。這也是有史以來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體雙雙陷入衰退，IMF認(rèn)為，僅有中印兩個(gè)國(guó)家可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)。與上半年相比，下半年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，特別是美歐、中美之間貿(mào)易摩擦仍有再度升級(jí)可能，或?qū)ν顿Y者情緒和雙邊貿(mào)易構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。但是，與4月、5月相比，世界經(jīng)濟(jì)大概率已度過(guò)最糟糕時(shí)段，加上美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)、我國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體先后出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，美國(guó)甚至推出無(wú)限量量化寬松舉措，這些流動(dòng)性有望傳導(dǎo)至石油市場(chǎng)，并使得國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)。

2.3 主要經(jīng)濟(jì)體石油需求緩慢復(fù)蘇

從需求側(cè)來(lái)看，下半年全球石油需求形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，但隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，部分地區(qū)石油需求開始緩慢復(fù)蘇。近日國(guó)際能源署（IEA）預(yù)計(jì)，2020年全球石油需求同比下降813萬(wàn)桶/日，是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最嚴(yán)重萎縮。筆者預(yù)計(jì)，盡管下半年全球石油需求或有所改善，但全年仍同比大降740萬(wàn)桶/日左右，刷新有記錄以來(lái)的年度最大降幅。分國(guó)家來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)和印度石油需求恢復(fù)到正常水平的85%～90%，歐洲各地石油需求基本恢復(fù)到2019年同期的90%，但受疫情影響，美國(guó)石油需求后期或有反復(fù)。三季度是歐美傳統(tǒng)夏季汽油需求旺季，但在疫情影響下，則呈現(xiàn)旺季不旺特點(diǎn)；此外，三季度印度雨季期間石油需求將出現(xiàn)季節(jié)性回落，四季度隨著疫情好轉(zhuǎn)及雨季結(jié)束，石油需求將加速?gòu)?fù)蘇。我國(guó)受南方地區(qū)洪澇災(zāi)害影響，汽柴油需求短期出現(xiàn)驟然滑坡，值得密切關(guān)注。受配額消耗殆盡、滯期嚴(yán)重以及煉油毛利下滑影響，我國(guó)地?zé)掗_工逐漸走弱，原油現(xiàn)貨采購(gòu)大幅放緩。

2.4 全球石油供應(yīng)總體趨降

供應(yīng)側(cè)的重點(diǎn)在于OPEC+實(shí)施的主動(dòng)減產(chǎn)和頁(yè)巖油等實(shí)施的被動(dòng)減產(chǎn)。從主動(dòng)減產(chǎn)來(lái)看，2020年5月1日起，OPEC+啟動(dòng)史上最大規(guī)模減產(chǎn)，第一階段減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日，截至7月底；第二階段減產(chǎn)770萬(wàn)桶/日，從8月到12月。2020年后半段，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)這根主線將貫穿石油市場(chǎng)供應(yīng)。從實(shí)際減產(chǎn)情況來(lái)看，5月、6月減產(chǎn)執(zhí)行率逐漸提高至100%左右，其中，沙特阿拉伯、俄羅斯等主要國(guó)家維持了極高的減產(chǎn)執(zhí)行率。上半年，沙特阿拉伯原油產(chǎn)量為951萬(wàn)桶/日，同比減少39萬(wàn)桶/日，其中6月產(chǎn)量為755萬(wàn)桶/ 日，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到138%。6—8月沙特阿拉伯原油出口量降至500多萬(wàn)桶/日的歷史低點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量平均為891萬(wàn)桶/日，同比減少74萬(wàn)桶/日。上半年，俄羅斯（含凝析油）產(chǎn)量為1066萬(wàn)桶/日，同比下降59萬(wàn)桶/日，5月、6月減產(chǎn)執(zhí)行率接近100%，8月以后產(chǎn)量或有小幅提升。美國(guó)方面，近期活躍石油鉆機(jī)數(shù)已降至180座，原油產(chǎn)量跌至1100萬(wàn)桶/日，較年初高點(diǎn)下滑200萬(wàn)桶/日以上，切薩皮克、惠廷等頁(yè)巖油行業(yè)巨頭陷入破產(chǎn)重組，美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)正經(jīng)歷金融危機(jī)以來(lái)的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，下半年原油產(chǎn)量總體趨降。

2.5 全球石油庫(kù)存整體規(guī)模較高

從全球石油庫(kù)存變化來(lái)看，受疫情之下的供應(yīng)過(guò)剩影響，上半年全球陸上石油庫(kù)存與海上石油庫(kù)存迅速攀升至幾年來(lái)的最高水平。結(jié)合咨詢機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球陸上原油庫(kù)存為31.4億桶，同比高2.4億桶，海上原油浮倉(cāng)為5000萬(wàn)桶左右，較6月初高點(diǎn)回落1000萬(wàn)桶；此外，全球陸上主要地區(qū)油品庫(kù)存為7.09億桶，同比仍高1.14億桶，其中海上油品浮倉(cāng)為4900萬(wàn)桶左右，較5月高點(diǎn)減少2500萬(wàn)桶。綜合而言，當(dāng)前全球原油和成品油庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模仍然非常高，對(duì)油價(jià)上漲構(gòu)成一定抑制?？紤]到下半年歐佩克和俄羅斯等國(guó)減產(chǎn)規(guī)模仍然較大，以及美國(guó)、加拿大等國(guó)產(chǎn)量趨降，預(yù)計(jì)全球或逐步開啟去庫(kù)存過(guò)程，但考慮到疫情和石油需求反反復(fù)復(fù)，預(yù)計(jì)去庫(kù)存過(guò)程總體較為緩慢。

2.6 基金逐步削減部分凈多頭寸

從資金面變化來(lái)看，2020年上半年油市資金整體波動(dòng)較大，3月、4月基金持有的原油期貨凈多頭寸一度跌至近五年新低；此后，隨著大規(guī)模資金進(jìn)入油市抄底，基金持倉(cāng)規(guī)模逐漸增加，特別是基金持有WTI原油凈多頭寸迅速攀升至近五年新高，近期則逐漸回落。具體而言，截至7月14日當(dāng)周，ICE Brent原油期貨合約總未平倉(cāng)量為259萬(wàn)手，其中基金持有凈多頭寸為21.7萬(wàn)手；NYMEX WTI原油期貨合約總未平倉(cāng)量為202萬(wàn)手，其中基金持有凈多頭寸為36萬(wàn)手，遠(yuǎn)高于Brent基金凈多頭寸規(guī)模。從下半年來(lái)看，由于歐美股市、我國(guó)股市等波動(dòng)劇烈，不排除一些資金分流到股市；此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)沃爾克規(guī)則修訂案，將于10月1日生效，修改后的規(guī)則放松了金融監(jiān)管，意味著后期銀行資金流入大宗商品市場(chǎng)的規(guī)?；虼蠓黾?，國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的概率或有增加。

綜上，疫情后半段OPEC+減產(chǎn)繼續(xù)使得供應(yīng)面抽緊，全球各國(guó)重啟經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)生產(chǎn)拉動(dòng)需求面改善，油價(jià)中期將保持上行趨勢(shì)，但疫情反復(fù)加大了需求的不確定性，加之煉油毛利持續(xù)低迷，油價(jià)難有實(shí)質(zhì)性突破。

3 后疫情時(shí)代的石油市場(chǎng)展望

后疫情時(shí)代，全球政治經(jīng)濟(jì)格局將進(jìn)入新一輪動(dòng)蕩和博弈期，百年未有之大變局將深刻影響國(guó)際石油市場(chǎng)，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、需求、供應(yīng)、煉油等產(chǎn)生重要影響，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

一是后疫情時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大挑戰(zhàn)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處于大變革、大調(diào)整時(shí)期，結(jié)構(gòu)性矛盾疊加周期性下行，預(yù)計(jì)后幾年全球經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)高赤字、高負(fù)債、低增長(zhǎng)和低通脹格局。新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊漫長(zhǎng)而深刻，全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、貿(mào)易鏈的修復(fù)仍需相當(dāng)一段時(shí)間。為應(yīng)對(duì)疫情，各國(guó)紛紛采取了史無(wú)前例的財(cái)政刺激和貨幣刺激手段，在提振經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，這些手段無(wú)疑將加重政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，同時(shí)引發(fā)更深層次的流動(dòng)性泛濫和更大規(guī)模的金融市場(chǎng)波動(dòng)。此外，疫情期間大國(guó)關(guān)系分化，全球民粹主義、逆全球化趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，中美、美歐、美俄等大國(guó)關(guān)系面臨新的演變挑戰(zhàn)，中美戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)格局重塑。

二是后疫情時(shí)代的世界石油需求進(jìn)入低增長(zhǎng)階段。受世界經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)影響，后疫情時(shí)代全球石油需求或進(jìn)入低增長(zhǎng)階段，增量和增速較過(guò)去幾年都可能下降一個(gè)臺(tái)階。新冠肺炎疫情不僅極大地沖擊了世界經(jīng)濟(jì)，同時(shí)深刻改變了人們的生活與工作方式，越來(lái)越多的公司選擇遠(yuǎn)程辦公，谷歌、推特等企業(yè)已宣布可以永久性居家辦公，這將對(duì)傳統(tǒng)的石油需求產(chǎn)生巨大沖擊，有學(xué)者認(rèn)為后疫情時(shí)代全球石油需求再難恢復(fù)到疫情之前。此外，未來(lái)電動(dòng)車、天然氣、生物燃料等替代能源仍有望進(jìn)入快速發(fā)展階段，共享經(jīng)濟(jì)、燃油效率提升等也將繼續(xù)對(duì)傳統(tǒng)石油需求形成壓力，值得關(guān)注的是，2025年，挪威、荷蘭等國(guó)家將正式實(shí)施禁售燃油車計(jì)劃，新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的挑戰(zhàn)進(jìn)入新階段。

三是后疫情之下的世界石油供應(yīng)面臨較大不確定性。疫情暴發(fā)使得國(guó)際油價(jià)跌入20年低位，并跌破絕大多數(shù)國(guó)家的石油生產(chǎn)成本。受此影響，全球上游油氣投資降到歷史冰點(diǎn)，投資支出大幅降至3800億美元，同比下降32%，為15年來(lái)最低水平。其中，美國(guó)石油行業(yè)上游資本支出從原計(jì)劃的1478億美元削減至1059億美元，削減幅度約為420億美元，占到全球總削減規(guī)模的42%。從中長(zhǎng)期來(lái)看，2020年資本支出減少不僅影響了生產(chǎn)商計(jì)劃在本年啟動(dòng)的項(xiàng)目，也影響了在未來(lái)幾年計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目，其中一些項(xiàng)目可能延遲，另一些項(xiàng)目或直接取消投產(chǎn)，甚至有一些運(yùn)營(yíng)成本高、產(chǎn)能較低的老油田將永久關(guān)閉?？傮w而言，未來(lái)幾年全球油氣行業(yè)上游投資將增長(zhǎng)緩慢，常規(guī)油氣投資仍低迷，非常規(guī)投資包括頁(yè)巖油、深水油氣、鹽下油氣、超重油、油砂等增長(zhǎng)也在后疫情時(shí)代承受一定壓力，這將使得全球石油供應(yīng)面臨的不確定性大增，疊加歐佩克未來(lái)兩年的減產(chǎn)，部分時(shí)段全球石油供應(yīng)可能出現(xiàn)供應(yīng)緊張格局。

四是后疫情時(shí)代的全球煉油業(yè)將經(jīng)歷更漫長(zhǎng)的寒冬。2020年以來(lái)，在新冠肺炎疫情的影響下，全球煉油業(yè)發(fā)展形勢(shì)極其慘淡，歐美、亞太等多地?zé)拸S大幅削減開工。5月以來(lái)，各國(guó)逐步解除隔離封鎖、加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，汽柴油需求逐步復(fù)蘇，全球煉廠平均開工率從65%左右小幅提升至70%，但受歐佩克大規(guī)模減產(chǎn)影響，多地現(xiàn)貨貼水走高，擠壓煉廠利潤(rùn)，疊加前期較高庫(kù)存，煉油毛利持續(xù)低迷。目前看來(lái)煉油業(yè)寒冬仍將可能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，這讓許多煉廠不堪重負(fù)，煉油行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，部分裝置老舊、適應(yīng)性差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小型煉廠或面臨永久關(guān)停，而大型一體化煉廠特別是我國(guó)新建煉廠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利水平更加凸顯，預(yù)計(jì)2021年前全球?qū)⒂?00萬(wàn)桶/日煉能退出市場(chǎng)，其中有相當(dāng)一部分集中在歐洲，而蘇伊士運(yùn)河以東地區(qū)將繼續(xù)新增大量煉能，全球煉油業(yè)格局進(jìn)入加速整合期，煉油業(yè)東移趨勢(shì)可能更加顯著。