劉婧　王曉艷

摘要：我國現(xiàn)存經(jīng)濟體制下，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中總是避免不了資金短缺的問題，而籌資風(fēng)險作為一種客觀存在的經(jīng)濟風(fēng)險存在于每一個企業(yè)中，人們既不能完全消滅它也不能完全逃避它，但在一定條件下，對籌資風(fēng)險進行分析和研究，通過相應(yīng)有效的措施來降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，從而在獲得財務(wù)杠桿收益的同時承擔(dān)較低的風(fēng)險，并且以最低的成本保持企業(yè)運作，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目的。本文主要就當(dāng)下情形闡述和分析了企業(yè)存在的籌資風(fēng)險、形成的原因以及應(yīng)當(dāng)采取的適當(dāng)?shù)目刂拼胧?/p>

關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險 成因 控制策略

對于一個經(jīng)營有序的企業(yè)來說，籌資環(huán)節(jié)是企業(yè)進行投資生產(chǎn)經(jīng)營活動的起始點。因此，通常情況下企業(yè)面臨的首要風(fēng)險就是籌資風(fēng)險，這種風(fēng)險一部分是因為理財方式不恰當(dāng)導(dǎo)致的支付風(fēng)險，但最主要是由于企業(yè)經(jīng)營管理不善致使營業(yè)利潤下降或凈資產(chǎn)總量減少，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)全面充分認識所承擔(dān)的籌資風(fēng)險，同時還要注重有效防范籌資風(fēng)險發(fā)生的對策，要有積極主動的態(tài)度，只有這樣才能將負債籌資的正面作用充分發(fā)揮出來，將籌資風(fēng)險給企業(yè)帶來的損失降到最低，讓企業(yè)獲得巨大的經(jīng)濟效益并為企業(yè)作出巨大貢獻。企業(yè)應(yīng)該掌握籌資風(fēng)險發(fā)生的規(guī)律，運用有效的措施及時加以防范，從而保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行。由于企業(yè)籌資風(fēng)險有不同的類型，形成的原因也各不相同，所以必須采取針對性的控制策略把企業(yè)的損失降到最低，保證企業(yè)穩(wěn)定有序的發(fā)展。

一、我國企業(yè)籌資現(xiàn)狀

最近幾年，企業(yè)中老生常談的籌資問題雖然有一定程度的好轉(zhuǎn)，但一直沒有從根本上得到解決。雖然企業(yè)現(xiàn)在緩解了貸款難的問題，但是拿得的貸款金額與企業(yè)自身實際需求相比還存在著較大差距。在現(xiàn)行市場經(jīng)濟體制下，內(nèi)部籌資和外部籌資是企業(yè)多見的兩種融資方式。一是內(nèi)部籌資受限，企業(yè)將內(nèi)部留存收益和折舊這兩部分陸續(xù)轉(zhuǎn)化為投資的進程稱為內(nèi)部籌資。企業(yè)往往在創(chuàng)建初期不容易得到銀行、保險公司及金融機構(gòu)等的支持，所以很大一部分企業(yè)籌集資金主要采用內(nèi)部員工集資的方法。企業(yè)在經(jīng)營后期把利潤轉(zhuǎn)化為投資，但在分配過程中由于長期經(jīng)營的思想認識和積累意識的缺乏，還有存在的家族式管理的弊端，最終導(dǎo)致企業(yè)的留利不足。二是外部籌資存在障礙，普通企業(yè)中都存在從其他經(jīng)濟主體吸取來的閑置資金，把它們轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y的過程就是外部籌資的過程。當(dāng)前存在直接籌資缺乏途徑以及間接籌資困難重重兩方面問題。

二、籌資風(fēng)險對企業(yè)的影響

（一）負債經(jīng)營的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大

企業(yè)必須要在資金成本低于投資收益的情況下經(jīng)營，尤其是對于負債經(jīng)營的企業(yè)來說這個標準更為重要，如果超出了這個標準企業(yè)將出現(xiàn)收不抵支或賠本的情況，從而影響企業(yè)償債能力。在負債總額不變的情況下，如果企業(yè)一直虧損沒有利潤，那么企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就會越來越低，財務(wù)風(fēng)險也會暴風(fēng)般增加。沒有節(jié)制大范圍的負債，不僅給企業(yè)帶來巨額利息，企業(yè)的經(jīng)營安全性和市場競爭能力也會受影響而降低，籌資風(fēng)險也必然增加，企業(yè)的生存與發(fā)展肯定會受到波及，最終可能會因難以償還債務(wù)而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

（二）對于企業(yè)再籌資能力的影響

過度負債降低企業(yè)再籌資能力，使企業(yè)負擔(dān)巨大債務(wù)。假如企業(yè)達不到還款要求不能按期足額還本付息，企業(yè)的信譽就會受到一定程度的影響。信譽較高的企業(yè)可以用舉新債還舊債的方法償還，但是信譽差的企業(yè)，不太容易得到金融機構(gòu)或其他企業(yè)所提供的資金幫助，再籌資能力也會受到影響相應(yīng)降低。

（三）企業(yè)資金周轉(zhuǎn)受經(jīng)營成本擴大的影響

負債經(jīng)營最起碼要求企業(yè)必須按期足額支付本息，這樣一來首先增加的是企業(yè)的經(jīng)營成本，另外如果多項資金還款期限特別接近的話，企業(yè)就要在盡可能短的時間內(nèi)拿出大量資金償還債務(wù)，這對負債經(jīng)營的企業(yè)來說特別困難，從而影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

三、籌資風(fēng)險的來源及分類

一般來說，股權(quán)籌資風(fēng)險和債務(wù)籌資風(fēng)險是企業(yè)籌資風(fēng)險常見的兩類。用發(fā)行股票支付股票利息的方法籌集資金所帶來的風(fēng)險就是第一類股權(quán)籌資風(fēng)險，在籌集資金的過程中通常會涉及到股票發(fā)行方式、種類、規(guī)模、時機、價格、承銷商的挑選等方面，如果最終做出的決策方案不合理的話，籌集到目標資金的可能性不僅會降低，甚至還會給企業(yè)造成經(jīng)營損失。另外一種債務(wù)籌資風(fēng)險來源于到期償還的風(fēng)險和較大的壓力，體現(xiàn)在是否能在規(guī)定的期限內(nèi)足額還本付息。

四、籌資風(fēng)險的影響因素

（一）企業(yè)負債規(guī)模過大

實踐表明，對財務(wù)成果的影響程度權(quán)益籌資要比債務(wù)籌資偏小一些。只要企業(yè)在原有水平上擴大負債規(guī)模，隨同帶來的利息費用的支出就會大大增加，致使收益低迷，從而喪失償債能力增加企業(yè)破產(chǎn)的可能性。所以，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)會隨著負債比例的增大而越來越大，隨之增大的還有股東收益變化的幅度。企業(yè)具有的負債規(guī)模越大，企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險就越高。因此，使用負債方式借入資本時，企業(yè)必須要做好的是控制住負債總額在總資產(chǎn)中的比重。

（二）負債的利息率

由于銀行利率具有不穩(wěn)定性，所以企業(yè)籌資還受到當(dāng)下銀行利率的影響。在一致的負債規(guī)模并且息稅前利潤不變的情況下，負債利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)就可能會越大，需要由企業(yè)承擔(dān)的利息費用支出就越多，企業(yè)就會瀕臨破產(chǎn)，股東的收益也將受到巨大的影響。企業(yè)不能因急需資金而選擇過高的負債利息率。只有在利息率低于全部資金收益率的期望值的條件下，才能適當(dāng)?shù)慕杩睢?/p>

（三）負債結(jié)構(gòu)以及期限不合理

企業(yè)持有的長短期借款的相對比重稱為企業(yè)的負債期限結(jié)構(gòu)，企業(yè)如果對負債的規(guī)模、長短期借款分別占的比重以及期限使用安排不合理，就會使企業(yè)面臨更加嚴重的籌資風(fēng)險。短期借款作為經(jīng)營管理的中心，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中起到不容忽視的作用，但是不能長時間使用，會造成資金周轉(zhuǎn)困難。長期借款是企業(yè)長期持有、在生產(chǎn)經(jīng)營中長期發(fā)揮作用的一種負債方式，但期限不能太長，防止利率增加造成的資金成本過大。所以在設(shè)計負債期限結(jié)構(gòu)時，企業(yè)要結(jié)合自己的現(xiàn)實情況，綜合考慮多方面因素，選擇不同期限的資金，選用最佳負債期限結(jié)構(gòu)。

（四）籌資方式選擇不當(dāng)

在企業(yè)的籌資決策中籌資方式是主要組成部分，外部籌資環(huán)境的好壞和企業(yè)籌資能力的大小這兩方面是決定企業(yè)應(yīng)該如何選擇以及選擇何種籌資方式的兩個重要因素。在籌資活動中關(guān)鍵考慮因素是成本和風(fēng)險。常見的企業(yè)籌資方式包括融資租賃、銀行貸款、發(fā)行債券等。不同的籌資方式在不同時期所表現(xiàn)出來的特點也不同，因此，選擇籌資方式在很大程度上影響著企業(yè)的經(jīng)濟效益，科學(xué)合理的選擇適用于本企業(yè)的籌資方式，可以減少額外費用的產(chǎn)生。

（五）外部環(huán)境的不斷變化

金融市場是資金融通的重要場所，如果市場上有一點點波動，比如利率或者匯率出現(xiàn)一定幅度的升高或降低，就可能會給企業(yè)帶來一定的籌資風(fēng)險。整體來說，由于金融市場環(huán)境經(jīng)常發(fā)生較大的變動，所以國際金融環(huán)境能夠直接對企業(yè)籌資風(fēng)險產(chǎn)生一定影響。例如：只要利率和銀行匯率稍有波動，總會引起利息費用發(fā)生相應(yīng)的變化，隨之而來，企業(yè)籌資的成本也受到直接影響，同時企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營也會受到一定程度的負面影響。所以，在籌資過程中金融環(huán)境這一外部因素一定要考慮到。

（六）企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的經(jīng)營過程中從始至終都存在的一種風(fēng)險，息稅前利潤的不確定性是最直觀的體現(xiàn)。如果企業(yè)使用股本融資的方式，這時的總風(fēng)險將由股東來全部承擔(dān)。若采用股本與負債二者結(jié)合起來的方法融資，股東收益就會受到財務(wù)杠桿的影響而增大，股東收益的波動也隨之變大，此時就會形成一個差額，這個差額就是由經(jīng)營風(fēng)險和所承擔(dān)風(fēng)險形成的，發(fā)生緊急情況時償還債務(wù)的能力將徹底消失，強制宣告破產(chǎn)。因此，企業(yè)自身存在的經(jīng)營風(fēng)險必須引起足夠的重視。同時，企業(yè)還應(yīng)做出適合自己的生產(chǎn)經(jīng)營策略，讓企業(yè)盡量避免面臨巨大的財務(wù)危機。

五、企業(yè)籌資風(fēng)險的控制策略

（一）合理安排資本結(jié)構(gòu)

這其中包含兩方面：一是短期籌資和長期籌資的合理搭配，二是負債籌資和權(quán)益籌資的合理配置。短期資本的籌集具有彈性大，成本較低的特點，但是存在較大的風(fēng)險，而長期資本恰恰相反。所以，企業(yè)在確定短期籌資和長期籌資的資金比重時，必須將二者的收益和風(fēng)險有所分析權(quán)衡，選擇合適的比例。一般來說，負債資本成本小于權(quán)益資本成本，這是由負債利息率通常比股票利息率低造成的，而且債務(wù)利息具有抵稅作用，因此，適當(dāng)增加負債資本的比重，降低權(quán)益資本的比例，綜合資本成本可以有效的降低，財務(wù)杠桿的積極作用得到充分發(fā)揮。如果一味地追求低資本成本，不斷增加負債，企業(yè)則會承受來自利息費用方面的巨大壓力?？傊髽I(yè)在籌資決策中應(yīng)該選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不斷進行，繼續(xù)保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，完善優(yōu)化已有的資本結(jié)構(gòu)，及時調(diào)整，企業(yè)應(yīng)該制定一個最佳資本結(jié)構(gòu)，權(quán)衡籌資的成本以及籌資的風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)之間存在的聯(lián)系，進而使企業(yè)價值最大化這一目標得以實現(xiàn)。

（二）重視由利率匯率變動帶來的風(fēng)險

對宏觀經(jīng)濟形勢的研究分析也是企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意的一方面，依據(jù)匯率、利率的波動趨勢，把握其發(fā)展走向，根據(jù)找出的規(guī)律制定匯率、利率的管理策略，合理的安排籌資，耗用盡可能少的籌資成本，實現(xiàn)一定程度上的企業(yè)利潤，防止匯率、利率變動帶來風(fēng)險。

（三）選擇正確合適的籌資渠道

在融資時首選企業(yè)內(nèi)部融資，按照先內(nèi)部融資后外部融資的順序進行融資，當(dāng)內(nèi)部融資不能達到預(yù)期目標時，再考慮采用外部融資。而采用外部融資的方法進行融資時，低風(fēng)險類型的債務(wù)融資應(yīng)得到優(yōu)先考慮而不是選擇發(fā)行新的股票。原因如下：一是內(nèi)部融資成本相對較低、擔(dān)負的風(fēng)險小、用起來方便靈活。以內(nèi)部融資為主要融資方式可以使企業(yè)達到有效控制財務(wù)風(fēng)險同時保持穩(wěn)定的財務(wù)經(jīng)營狀況的目的。二是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)的可能性與債務(wù)的比例有聯(lián)系，會隨債務(wù)比重尤其是風(fēng)險高的負債的比重的提高而增加。三是在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有較大提升的情況下，管理者偏好股權(quán)融資容易形成資金使用效率降低的局面，然而新的股權(quán)融資又會使企業(yè)的經(jīng)營成果稀釋，每股收益下降，導(dǎo)致投資者利益受影響。此外，隨著我國資本市場制度建設(shè)的逐步完善，政府將會提高企業(yè)股權(quán)再融資的標準，相應(yīng)的再融資成本也會增加。

（四）樹立正確的風(fēng)險意識，提高防范意識

企業(yè)在日常財務(wù)活動中，得到收益的同時也存在著風(fēng)險，如果在風(fēng)險來臨時毫無準備，手忙腳亂，必定出現(xiàn)差錯，面臨失敗?？茖W(xué)的衡量風(fēng)險的程度，分析風(fēng)險的成因，正確承認風(fēng)險，提出有效的對策，通過承擔(dān)較小的風(fēng)險來獲得較大的收益。因此，樹立正確的風(fēng)險觀念是必然的，提高防范意識，做到防患未然，才能在風(fēng)險來臨時穩(wěn)住步伐，完成既定的財務(wù)目標。

（五）完善風(fēng)險管理機構(gòu)，建立風(fēng)險評估預(yù)測體系

企業(yè)應(yīng)該吸取以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，進行分析總結(jié)，針對企業(yè)現(xiàn)狀建立出一套適用于本企業(yè)的完善的財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，使其能對內(nèi)外部環(huán)境的變化、籌資狀況等進行實時監(jiān)測，作出及時的反應(yīng)，并且能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)風(fēng)險進行測算。通過采用建立風(fēng)險自動預(yù)警系統(tǒng)這一方法，讓企業(yè)對事態(tài)的發(fā)展過程進行實時監(jiān)測控制，用定量的方法測量算出財務(wù)風(fēng)險邊界值，并盡快對已經(jīng)發(fā)生或還沒發(fā)生但可能發(fā)生的與預(yù)期情況不一致的變化作出及時的反饋，根據(jù)反饋結(jié)果制定出有效的規(guī)避風(fēng)險的計劃和方案，以免發(fā)生由于決策失誤而造成的財務(wù)危機，用合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，把風(fēng)險控制在最低水平上。

六、結(jié)論

一個企業(yè)的經(jīng)營必然涉及到籌資，而籌資又免不了有風(fēng)險，所以籌資風(fēng)險就是企業(yè)必須擔(dān)負的?；I資風(fēng)險雖然是不能逃避的，但其帶來的損失并不是不能減少。因此，在制定籌資決策中，通過科學(xué)系統(tǒng)的論證，在充分認識籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對金融市場進行分析研究，在不同的發(fā)展階段確定不同的適用于各階段的籌資策略，對籌資風(fēng)險給企業(yè)帶來的作用和影響給予足夠的重視，制定有效地籌資風(fēng)險防范機制，運用恰當(dāng)?shù)幕I資風(fēng)險防范措施，才能有效的提升企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，達到所耗費資本成本最低和將風(fēng)險控制在可接受的盡可能小范圍內(nèi)的雙重目的，最終有效地規(guī)避風(fēng)險，提高自身的籌資效率。不良的外部環(huán)境雖然對企業(yè)有一定程度的影響，但并不足以破壞一個企業(yè)，風(fēng)險不僅給企業(yè)經(jīng)營帶來威脅，也給企業(yè)的發(fā)展帶來了新的機遇?？傊?，企業(yè)應(yīng)給予風(fēng)險管理足夠的重視，樹立風(fēng)險控制意識，構(gòu)建和完善內(nèi)部管理機制，這樣在財務(wù)危機來臨時，企業(yè)才能從容應(yīng)對不慌不忙，冷靜地做出正確的判斷，使企業(yè)的健康快速穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻：

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作者單位：山西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院