高旭

摘 ?要：從20世紀(jì)90年代開始，經(jīng)濟開始出現(xiàn)全球化趨勢，漸漸開始了以并購為主導(dǎo)的企業(yè)擴張方式，這一轉(zhuǎn)變優(yōu)化了資源的合理配置，大大提高了企業(yè)的競爭力。在經(jīng)濟全球化大背景下，隨著我國加入WTO企業(yè)并購對我國企業(yè)發(fā)展來說已經(jīng)是不可阻擋的趨勢有著極其重要的意義。并購是企業(yè)之間交換產(chǎn)權(quán)的一種方式，一旦資本結(jié)構(gòu)偏離會對企業(yè)價值產(chǎn)生重大影響，財務(wù)風(fēng)險將繼續(xù)上升。因此，解決財務(wù)問題是企業(yè)并購的重中之重，降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，才能極大促進并購的成功。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易;財務(wù)風(fēng)險;資本結(jié)構(gòu)

一、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析相關(guān)理論

（一）企業(yè)并購概述

并購是企業(yè)獲取其他法人財產(chǎn)權(quán)，在平等的基礎(chǔ)上進行自愿補償?shù)囊环N行為，是企業(yè)資本運營管理的主要表現(xiàn)形式。并購主要包含三種方式：并購、資產(chǎn)采購和股權(quán)選擇。實質(zhì)上，在企業(yè)控制運動過程中，每個主體應(yīng)按照企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排和轉(zhuǎn)移。

（二）并購中財務(wù)風(fēng)險的具體表現(xiàn)

1、企業(yè)價值估價方面的風(fēng)險

由于企業(yè)對被并購企業(yè)了解不準(zhǔn)確，對被并購企業(yè)之前的價值、債務(wù)償還能力的認(rèn)知存在一定的偏差，因此會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致并購成本變動。這種不真實的信息不僅會給企業(yè)造成很大的財務(wù)壓力，而且妨礙了企業(yè)并購的順利進行，對企業(yè)的長久發(fā)展極為不利。

2、并購中對融資方面的風(fēng)險

企業(yè)一旦開始確定并購目標(biāo)企業(yè)就要去計劃籌集并購資金。在此基礎(chǔ)上便會出現(xiàn)融資風(fēng)險，會帶給企業(yè)不小的壓力。融資主要有內(nèi)外融資兩種方式。內(nèi)部融資作為企業(yè)內(nèi)部資金的流通手段，對外部市場的敏感度較小，適應(yīng)能力弱，會增加企業(yè)的財務(wù)壓力造成財務(wù)緊張。外部融資對市場的敏感度很強，會出現(xiàn)償債壓力會對企業(yè)的資金運行造許多不利影響。

3、并購中對支付方面的風(fēng)險

支付方式也是并購中存在的一個不利因素，主要從兩個表現(xiàn)。一方面是現(xiàn)金支付方式對企業(yè)的資金運作產(chǎn)生影響，會使債務(wù)增加還會造成對市場的敏感程度降低。另一方面有些企業(yè)會使用混合支付方式完成支付行為，但是這種方式操作不靈活，不便于掌控，一旦出現(xiàn)問題會給企業(yè)的財務(wù)系統(tǒng)帶來很大的麻煩。

4、并購中對流通性和償債的風(fēng)險

并購成功之后企業(yè)規(guī)模擴大，但由于要去融合兩個企業(yè)之間的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變企業(yè)發(fā)展理念，在這個融合的過程會出現(xiàn)許多債務(wù)問題、短期融合資金能力缺乏、出現(xiàn)流通性障礙。這一系列問題會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險中的流通性風(fēng)險和償債風(fēng)險的發(fā)生，對企業(yè)以后的長期發(fā)展是極為不利的。

二、并購中存在的財務(wù)風(fēng)險問題

（一）企業(yè)了解信息不對稱

企業(yè)并購中存在信息不對稱現(xiàn)象，不管是哪個企業(yè)在并購之前沒有合理的估計目標(biāo)企業(yè)的盈利能力和償債能力，如果存在資不抵債的現(xiàn)象便會對企業(yè)以后的運行產(chǎn)生極大的影響。對目標(biāo)企業(yè)的剩余價值，剩余勞動力整合力度不夠或者之前了解信息不完全，會影響企業(yè)以后的多元化發(fā)展。在并購中如果有出現(xiàn)要約收購，若有心存私利者聯(lián)合中介機構(gòu)欺騙上層管理人員，提供的虛假消息讓收購方無法準(zhǔn)確判斷，會讓并購難度增加最終導(dǎo)致失敗。

（二）可行性分析不全面

企業(yè)對可行性分析不足，簡單的做出數(shù)據(jù)不結(jié)合企業(yè)的真實情況給出方案，對數(shù)據(jù)沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)查，缺乏合理性，這樣不全面不真實的結(jié)果會對企業(yè)并購產(chǎn)生不可忽視的影響，會導(dǎo)致企業(yè)并購失敗。做好可行性分析，考察并購前后的經(jīng)濟前景，并對并購成功后企業(yè)的經(jīng)濟績效做出合理的估計，從不同的角度對其進行整體分析。只有系統(tǒng)的科學(xué)的進行分析評價才能保證并購順利進行，提高并購的成功率。

（三）目標(biāo)企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)過重

企業(yè)并購強強聯(lián)合實現(xiàn)了資源的有效利用，但由于并購之后要適應(yīng)被并購企業(yè)的生產(chǎn)運作方式，要承受企業(yè)的所有債務(wù)、安置大量的冗余人員并投入大量的資金安置剩余勞動力，以保持企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，在此過程中會加重企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，不合理的處理方式會加大企業(yè)的深層次矛盾會對企業(yè)帶來很大壓力。企業(yè)并購前要合理審視自身價值，在企業(yè)的支付條件內(nèi)進行并購，收購價格直接影響投資回報率，在計劃決策階段，一定要考慮公司的實際情況，對企業(yè)的估價不能過于積極，否則會讓并購企業(yè)無法承受。

三、防范企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的措施

（一）謹(jǐn)慎選擇目標(biāo)企業(yè)減少信息不對稱

并購是資本市場的一種傳遞活動。要重視對并購前期的調(diào)查和分析，最大限度地克服信息不對稱。要依據(jù)所掌握的信息給出正確的決策，在確定價格之前要對目標(biāo)企業(yè)的資金狀態(tài)和經(jīng)營能力進行判斷，以確定目標(biāo)企業(yè)是否符合主并企業(yè)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。同時根據(jù)企業(yè)報告和其他相關(guān)數(shù)據(jù)對企業(yè)未來盈利進行預(yù)測。在實際操作中，企業(yè)應(yīng)注重并購的調(diào)查的過程，做出全面的戰(zhàn)略分析，以獲得可靠的信息，使企業(yè)的發(fā)展方向符合總體規(guī)劃，以促進并購的順利進行。

（二）制定可行性分析策略

要制定可行的策略，對企業(yè)的并購措施、兩者之間的關(guān)系以及并購后的企業(yè)發(fā)展前途和經(jīng)濟成效進行調(diào)查，從各個方面綜合分析。結(jié)合實際情況給出詳細(xì)可行的方案，全面調(diào)查企業(yè)的真實情況，給出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繑?shù)據(jù)。只有進行完整的、系統(tǒng)的、科學(xué)的分析評價才能得出全面的結(jié)論，從而保證并購的成功。

（三）制定正確融資決策保證結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)要處理好融資、投資、生產(chǎn)經(jīng)營活動和利潤分配四者之間的關(guān)系。這就提出應(yīng)合理利用財務(wù)杠桿。此外，我們應(yīng)加深對回收應(yīng)收賬款的能力，擴大對企業(yè)投資的可恢復(fù)性的分析，增強對企業(yè)資金的控制能力。

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作者簡介：

高 ?旭（1996.9-），男，漢族，陜西榆陽區(qū)，本科。