張影 高赫（安徽財經(jīng)大學會計學院）

■ 引言

企業(yè)財務管理目標是有效指導財務管理實踐，合理評估財務管理績效的重要指標。它既要與企業(yè)長遠發(fā)展的目標相匹配，還要與財務管理活動的規(guī)律相吻合，并能夠充分體現(xiàn)出企業(yè)財務管理的特征。設立符合企業(yè)發(fā)展特點的財務管理目標對于企業(yè)優(yōu)化理財活動，實現(xiàn)財務管理的高效率具有重要的指導價值。

目前，我國企業(yè)普遍設立的財務管理目標可以分為利潤最大化、股東財富最大化、利益相關(guān)者利益最大化以及企業(yè)價值最大化4類。而相關(guān)研究大致可以分為3類：第一類是綜合評價各財務管理目標，鄭路寬[1]、顏培迪[2]等以企業(yè)財務管理目標為分析對象,探討了不同企業(yè)財務管理目標的優(yōu)點與缺點，并提出相關(guān)措施建議；第二類是對于具體財務管理目標的再思考，楊瑞明[3]、辛作義[4]等分別分析了企業(yè)價值最大化與利潤最大化的影響因素及實現(xiàn)途徑，從而得出各自是當前企業(yè)財務管理目標的合理選擇；第三類是不同企業(yè)類型的財務管理模式，李曉紅[5]、唐軍[6]等根據(jù)不同企業(yè)自身發(fā)展狀況，立足時代背景,優(yōu)化管理制度,平衡市場關(guān)系,對企業(yè)面臨的各項挑戰(zhàn)提出了適應性對策。

基于以上研究成果，本文以理論原則為出發(fā)點，結(jié)合企業(yè)實踐成果，對我國企業(yè)財務管理目標進行了相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標對于提高企業(yè)內(nèi)部財務管理效率具有重要參考價值，并提出了與該目標相適應的實現(xiàn)途徑。

■ 企業(yè)價值最大化概述

（一）企業(yè)價值最大化的定義

以企業(yè)價值為基礎的企業(yè)價值最大化的財務管理目標，是指通過企業(yè)財務的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，使企業(yè)總價值達到最大。[7]

（二）企業(yè)價值最大化的優(yōu)勢

1.彌補了利潤最大化、股東財富最大化、利益相關(guān)者利益最大化的不足

相較于利潤最大化、股東財富最大化的財務管理目標，企業(yè)價值最大化還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，企業(yè)價值指標考慮了社會成本，將外部社會環(huán)境作為影響因素，納入到企業(yè)財務管理決策中，有利于社會的可持續(xù)發(fā)展；第二，企業(yè)價值強調(diào)了風險因素對于企業(yè)收益之間的均衡關(guān)系，使企業(yè)決策時充分考慮風險程度，并將報酬風險控制在合理的范圍內(nèi)；第三，企業(yè)價值最大化能夠培養(yǎng)企業(yè)與股東之間的協(xié)同關(guān)系，增加股東對于企業(yè)價值的認同感；第四，企業(yè)價值最大化能夠加強企業(yè)與債權(quán)人之間的信用關(guān)系，使企業(yè)的資金供應更加可靠；第五，企業(yè)價值最大化能夠保證企業(yè)與員工之間的合作關(guān)系，保證員工利益，增強員工對于企業(yè)認同感；第六，企業(yè)價值最大化能夠促進企業(yè)與客戶之間的共贏關(guān)系，不斷加大對于新產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)品成本的控制，滿足客戶需求，保證企業(yè)收入的長期穩(wěn)定；第七，企業(yè)價值最大化能夠維護企業(yè)與政府之間的互利關(guān)系，保證政府政策的順利實施，相互促進，共同成長。因此，企業(yè)的利益相關(guān)者均能夠參與到企業(yè)經(jīng)營決策中，構(gòu)成了企業(yè)利益均衡機制，保證了利益相關(guān)者利益最大化目標的實現(xiàn)。

2.結(jié)合了利潤最大化、股東財富最大化的優(yōu)勢

首先，企業(yè)價值最大化更加重視企業(yè)現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量是在企業(yè)經(jīng)濟活動整個周期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的收付數(shù)量，是評價企業(yè)經(jīng)濟效益的關(guān)鍵。合理的現(xiàn)金流量是企業(yè)正常運營的前提，企業(yè)進行財務管理決策時也應以現(xiàn)金流量大小為基礎，而企業(yè)價值目標對應的企業(yè)未來實現(xiàn)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值恰好能夠?qū)Ξ斚鹿芾頉Q策做出有效性檢驗，使得企業(yè)現(xiàn)金流量更加合理、有效，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

其次，企業(yè)價值最大化更加重視企業(yè)風險控制。企業(yè)在進行正常經(jīng)營活動時，不可避免要面臨各種風險，出于保證企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和減少損失的考慮，企業(yè)決策者會通過風險控制手段，將企業(yè)損失控制在能夠承受的范圍內(nèi)。而企業(yè)價值最大化目標能夠使得企業(yè)在市場環(huán)境中就能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動的風險因素，并根據(jù)自身狀況，選擇和制定符合自身的風險控制方案，提高風險管理效率，最終改善企業(yè)財務管理狀況。

再次，企業(yè)價值最大化更加重視企業(yè)社會責任。企業(yè)社會責任是要實現(xiàn)社會財富的最大化，這就要求企業(yè)能夠完善資源的合理配置和提高自身經(jīng)濟效益，以最少的資源損耗換取社會財富最多的增長。而企業(yè)價值最大化目標要求企業(yè)改進管理，創(chuàng)新技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，優(yōu)化資源配置。因此，企業(yè)作為社會經(jīng)濟的基本單元，企業(yè)價值最大化目標將為企業(yè)社會責任的承擔奠定良好基礎。

最后，企業(yè)價值最大化更加重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展就是追求企業(yè)的長期生存和永續(xù)發(fā)展，既要保證企業(yè)經(jīng)營目標的實現(xiàn)，又要提高自身市場地位。而企業(yè)價值最大化目標明確了企業(yè)的市場以及社會等環(huán)境因素，為實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標提供了環(huán)境基礎。同時，不斷加大對于人力資源、產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入，為可持續(xù)發(fā)展提供了人力和技術(shù)支持，對于企業(yè)短期行為的減少提供決策支持，使企業(yè)能夠科學衡量投資風險，實現(xiàn)企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

■ 企業(yè)價值最大化的影響因素及實現(xiàn)途徑

（一）企業(yè)價值最大化的影響因素

企業(yè)所處經(jīng)濟市場環(huán)境以及企業(yè)自身經(jīng)營狀況等因素都將影響企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。具體可分為企業(yè)所處的外部環(huán)境和企業(yè)自身的內(nèi)部環(huán)境。

1.企業(yè)外部環(huán)境的影響

企業(yè)作為市場經(jīng)濟的最小單元和構(gòu)成主體，時時都將受到市場經(jīng)濟環(huán)境的影響，主要的影響因素包括外部環(huán)境市場的發(fā)展趨勢和企業(yè)所處行業(yè)的內(nèi)部競爭。

首先，企業(yè)所處的市場環(huán)境主要受外部政治因素和經(jīng)濟因素的影響。企業(yè)外部的政治決策是隨著世界經(jīng)濟大環(huán)境以及國家間政治因素而不斷調(diào)整以適應世界發(fā)展潮流的，而企業(yè)要適應市場需求就必須對自身財務管理決策進行調(diào)整，保證企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。而企業(yè)外部的經(jīng)濟環(huán)境主要包括市場的通貨膨脹（或通貨緊縮）、銀行貨幣供給、市場利率、平均報酬率、失業(yè)率等因素對于企業(yè)產(chǎn)品價值產(chǎn)生的影響，間接影響企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。同樣，企業(yè)產(chǎn)品價值還會收到消費者價值觀念、消費者消費心態(tài)等社會心理或社會道德等方面的影響，將影響企業(yè)價值的趨向，不同的社會環(huán)境將導致企業(yè)價值趨勢，最終影響企業(yè)價值。

其次，企業(yè)之間的行業(yè)競爭主要是對于技術(shù)水平與品牌形象的競爭。企業(yè)的技術(shù)水平是企業(yè)快速占領(lǐng)市場的重要手段之一，通過對于企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的選擇和創(chuàng)新技術(shù)的運用，提高產(chǎn)品質(zhì)量，增多產(chǎn)品款式，降低產(chǎn)品成本，增大生產(chǎn)效率，從而直接影響企業(yè)利潤的提高，并且能夠有效提高財務管理的效率，有利于快速提高企業(yè)價值。另外，同行業(yè)企業(yè)之間對于品牌形象的競爭同樣對于企業(yè)搶占市場份額有重要的促進作用，企業(yè)通過加大廣告投放、明星代言、開設專賣店等手段提升企業(yè)品牌形象，增強客戶認可度、客戶滿意度，從而擴大市場份額，促進企業(yè)價值的提高。因此，企業(yè)最大化目標的實現(xiàn)要充分考慮企業(yè)所處外部市場環(huán)境。

2.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的影響

企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，作為企業(yè)可以直接通過內(nèi)部管理制度進行控制的因素，與企業(yè)價值的創(chuàng)造有著密不可分的關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部的影響因素主要包括：內(nèi)控制度、風險管理、產(chǎn)品質(zhì)量、現(xiàn)金流量。

其中，企業(yè)現(xiàn)金流量作為企業(yè)正常經(jīng)營活動的重要影響指標，企業(yè)現(xiàn)金流量將直接影響財務管理決策的實施，因此合理的現(xiàn)金流量對于企業(yè)價值的實現(xiàn)有著直接影響。其次，企業(yè)的內(nèi)控制度與風險管理，對于企業(yè)的經(jīng)營決策的制定起著重要的導向作用，同時對于保護企業(yè)資產(chǎn)的安全和完整，減少資產(chǎn)流失，保證財務信息的準確、及時、完整有著必要的促進作用。

因此，企業(yè)要實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標就必須充分了解企業(yè)所處的內(nèi)外部市場，進行科學決策，使企業(yè)資源得到有效配置，提高自身品牌影響力，增強企業(yè)的核心競爭力。

（二）企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)途徑

企業(yè)進行企業(yè)價值評估時是以企業(yè)的現(xiàn)金流量為標準的，追求企業(yè)價值最大化，短期來看就是追求企業(yè)現(xiàn)金流量的最大化。同時，企業(yè)以企業(yè)最大化為財務管理目標是以企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展為前提，以此建立并完善企業(yè)財務管理制度對于促進企業(yè)永續(xù)發(fā)展有著重要的推進作用。具體而言，企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)對以下方面進行投入：

第一，完善企業(yè)財務管理制度。建立科學、合理、規(guī)范的財務管理制度對于企業(yè)經(jīng)營決策和實施有著重要的促進作用，將企業(yè)財務管理工作內(nèi)容具體化、制度化，并建立與之配套的監(jiān)管機制，將對協(xié)調(diào)企業(yè)各部門之間的合作關(guān)系，優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營投資方式，促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。

第二，優(yōu)化企業(yè)財務管理模式。企業(yè)進行財務管理時，由于不同市場生命周期面對的外部和內(nèi)部環(huán)境不同，企業(yè)需要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展特點和經(jīng)濟活動的實際情況進行財務管理模式選擇，并根據(jù)發(fā)展階段不斷對已實行的財務管理模式進行考核與調(diào)整，選擇能實現(xiàn)企業(yè)價值的管理模式為主。同時，企業(yè)還需要建立健全對于財務管理人員的培養(yǎng)制度與管理制度，嚴格把控企業(yè)的管理成本，降低無關(guān)損耗，幫助實現(xiàn)企業(yè)低投入高回報的財務管理模式，以期實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。

第三，建立企業(yè)財務信息體系。隨著高效信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)的以財物信息為基礎的會計信息系統(tǒng)已逐漸難以滿足企業(yè)管理部門信息決策的需要。企業(yè)內(nèi)部需要建立以大數(shù)據(jù)為基礎的信息共享平臺，將企業(yè)與內(nèi)部經(jīng)營流程相關(guān)的各部門緊密連接起來，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部部門之間及時、有效的溝通，降低企業(yè)管理成本，并使企業(yè)財務信息更加透明化，有助于對企業(yè)經(jīng)濟活動進行實時監(jiān)控，提高財務管理工作的效率，促進企業(yè)價值目標的實現(xiàn)。

第四，實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。實現(xiàn)企業(yè)投入成本的有效降低，最直接的方式就是優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，科學規(guī)劃經(jīng)濟活動，從而提高企業(yè)盈利能力。具體包括：一是提高企業(yè)生產(chǎn)效率，減少不必要的審核、審批流程，提高資金流轉(zhuǎn)速度；二是適當減少企業(yè)固定資產(chǎn)投入，提高流動資產(chǎn)比重，促進總資產(chǎn)的流動效率；三是適當減少企業(yè)債務成本與股權(quán)成本，增加企業(yè)留存資本，加大企業(yè)研發(fā)投入，提高企業(yè)核心競爭力，保證企業(yè)創(chuàng)新能力與可持續(xù)發(fā)展能力。

第五，創(chuàng)新企業(yè)財務管理理念。企業(yè)的財務管理體系需要科學的財務管理理念作為指導，從企業(yè)內(nèi)部營造管理氛圍，樹立創(chuàng)新意識、危機意識以及戰(zhàn)略意識，使企業(yè)從事經(jīng)濟活動能夠貫徹自身戰(zhàn)略目標，同時能夠意識市場環(huán)境存在的潛在風險，并在實施過程中不斷改變思路、改良方法，使企業(yè)立于行業(yè)不敗之地。

■ 結(jié)語

目前，我國大部分企業(yè)仍以非上市企業(yè)為主，僅以股東權(quán)益作為企業(yè)財務管理目標，不僅難以滿足當今市場的需要，還會招致其他利益相關(guān)者的不滿。綜上所述，企業(yè)價值最大化目標對于協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的財務關(guān)系，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，確保企業(yè)履行社會責任，具有無可替代的優(yōu)勢。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷推進，企業(yè)價值具有更加長遠的發(fā)展前景，企業(yè)價值最大化目標也將成為我國企業(yè)經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的重要保障。