商瑾

摘要：2019年，中國(guó)是全球綠色債券市場(chǎng)上最大的發(fā)行來(lái)源國(guó)之一。本文梳理了2019年中國(guó)綠色債券市場(chǎng)的相關(guān)政策和監(jiān)管動(dòng)態(tài)等信息，總結(jié)了綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展概況，并對(duì)綠色債券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展提出了建議。

關(guān)鍵詞：綠色債券? 金融科技? 債券評(píng)級(jí)? ABS

近年來(lái)，中國(guó)綠色債券的發(fā)展取得了令人矚目的成績(jī)。2019年，中國(guó)在岸市場(chǎng)發(fā)行貼標(biāo)綠色債券1約2885億元，較2018年同比增加31.10%。中國(guó)仍是全球綠色債券市場(chǎng)上最大的發(fā)行來(lái)源國(guó)之一，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)綠色債券發(fā)行總量仍有很大的提升空間。

2019年綠色債券市場(chǎng)政策和監(jiān)管動(dòng)態(tài)

（一）政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)綠色金融的重要性

3月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在《政府工作報(bào)告》中將“加強(qiáng)污染防治和生態(tài)建設(shè)，大力推動(dòng)綠色發(fā)展”列為2019年政府工作的十大任務(wù)之一，并提出要加快發(fā)展綠色金融，對(duì)綠色金融的持續(xù)發(fā)展指明了方向?！墩ぷ鲌?bào)告》已連續(xù)兩年直接提及發(fā)展綠色金融。

（二）鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)行綠色債券

2月，生態(tài)環(huán)境部與全國(guó)工商聯(lián)在北京簽署了《關(guān)于共同推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)綠色發(fā)展? 打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)合作協(xié)議》。協(xié)議提出，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)行綠色債券，積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品、發(fā)展綠色信貸，推動(dòng)解決民營(yíng)企業(yè)環(huán)境治理融資難、融資貴問(wèn)題。

（三）多部委聯(lián)合發(fā)文明確綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)

3月，國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)人民銀行等七部委聯(lián)合印發(fā)《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》），提出綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，明確綠色產(chǎn)業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)。這是目前我國(guó)關(guān)于綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目最全面、最詳細(xì)的指引。

（四）中國(guó)人民銀行支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具

5月，中國(guó)人民銀行印發(fā)《關(guān)于支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的通知》，其中指出，支持我國(guó)五個(gè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的具有法人資格的非金融企業(yè)，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》的債務(wù)融資工具。

（五）取消QFII和RQFII的投資配額限制

9月，國(guó)家外匯管理局宣布取消對(duì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資額度限制。這將大大提高外國(guó)投資者參與我國(guó)金融市場(chǎng)的便利性，有助于推動(dòng)我國(guó)綠色債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

2019年綠色債券市場(chǎng)發(fā)展概況

（一）貼標(biāo)綠色債券情況

1.綠色債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增加

2019年，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，市場(chǎng)參與主體更加多元，綠色債券品種有所增加，創(chuàng)新發(fā)行了綠色可交換債券，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)的融資渠道。截至12月31日，中國(guó)在岸市場(chǎng)貼標(biāo)綠色債券的發(fā)行規(guī)模為2884.79億元，同比增長(zhǎng)31.10%，共有142個(gè)發(fā)行主體發(fā)行各類綠色債券295只。金融債、公司債、企業(yè)債這三類債券規(guī)模占比最大，分別占到29%、21%和17%。

綠色金融債發(fā)行主體更加多元化，發(fā)行規(guī)模有所下降。26家金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行綠色金融債券32只，發(fā)行規(guī)模為843.50億元，同比下降34.57%。

綠色公司債市場(chǎng)發(fā)展較快，呈現(xiàn)出發(fā)行人類型多元化的特點(diǎn)。各公司共發(fā)行綠色公司債65只，發(fā)行規(guī)模為605.77億元，同比增長(zhǎng)59.20%。

綠色企業(yè)債發(fā)行量大幅增加。27家企業(yè)共發(fā)行綠色企業(yè)債39只，發(fā)行規(guī)模為483.1億元，同比增長(zhǎng)126.06%。

綠色資產(chǎn)支持證券（ABS）有大規(guī)模的增加。各機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色ABS共129只，發(fā)行規(guī)模為374.42億元，同比增長(zhǎng)178.71%。很多民營(yíng)企業(yè)通過(guò)發(fā)行綠色ABS有效緩解了融資難、融資貴問(wèn)題。

2.發(fā)行主體以金融機(jī)構(gòu)為主

從發(fā)行主體的行業(yè)分布來(lái)看，2019年綠色債券仍主要集中在金融業(yè)，占發(fā)行總額的35%，占比有所下降。其次是工業(yè)和公用事業(yè)，二者占比較2018年有較大提升。與2018年不同的是，房地產(chǎn)行業(yè)未發(fā)行綠色債券，信息技術(shù)、醫(yī)療保健和日常消費(fèi)成為新增綠色債券發(fā)行行業(yè)。

3.債券評(píng)級(jí)維持在較高水平

2019年發(fā)行的綠色債券評(píng)級(jí)維持在較高水平，低評(píng)級(jí)債券占比大幅下降。其中，AAA綠色債券占發(fā)行總額的80.91%。

4.5年期債券發(fā)行規(guī)模大幅增加

2019年綠色債券的發(fā)行期限主要集中在3年和5年，整體期限結(jié)構(gòu)更加分散。其中，3年期綠色債券規(guī)模占比為45.74%，同比下降16.39%;5年期綠色債券規(guī)模占比為34.75%，同比上升250.80%。

5.發(fā)行利率下降

2019年綠色債券發(fā)行利率有所下降，這有效降低了企業(yè)融資成本，減輕了企業(yè)融資壓力。1—3年期AAA綠色債券平均發(fā)行利率為4.22%，同比下行96BP;3—5年期AAA綠色債券平均發(fā)行利率為4.42%，同比下行118BP。

（二）綠色債券產(chǎn)品和發(fā)行方式創(chuàng)新

在政策和市場(chǎng)各方的共同推動(dòng)下，2019年綠色債券市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)行方式和產(chǎn)品類型，市場(chǎng)參與主體更加多元化，多只“首單”產(chǎn)品成功落地，有效擴(kuò)大了所支持的綠色產(chǎn)業(yè)范圍。

一是發(fā)行首單面向境內(nèi)外投資者的企業(yè)債。2月，2019年第一期深圳能源集團(tuán)股份有限公司綠色債券發(fā)行，這是全國(guó)首單面向境內(nèi)外（含債券通）投資者發(fā)行的企業(yè)債。本期債券由中央結(jié)算公司上?？偛刻峁┌l(fā)行服務(wù)支持。

二是發(fā)行首只含綠色債券的中債指數(shù)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF），并在臺(tái)灣證券交易所上市。2月，以中債-10年期國(guó)債及政策性銀行債綠色增強(qiáng)指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的新光中國(guó)政金綠債ETF正式在臺(tái)灣證券交易所掛牌上市，其跟蹤指數(shù)由中債估值公司編制。

三是發(fā)行首單地鐵客運(yùn)收費(fèi)收益權(quán)ABS。3月，廣州地鐵集團(tuán)發(fā)行國(guó)內(nèi)首單以地鐵客運(yùn)收費(fèi)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS，總規(guī)模為31.58億元，這也是“綠色主體+綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)”的“雙綠”ABS。

四是發(fā)行首單綠色“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作債券。4月，中國(guó)工商銀行發(fā)行首單綠色“一帶一路”銀行間常態(tài)化合作債券，涵蓋人民幣、美元、歐元3個(gè)幣種，折合22億美元，期限為3年和5年，募集資金用于支持“一帶一路”綠色項(xiàng)目建設(shè)。該債券遵循國(guó)際和中國(guó)綠色債券準(zhǔn)則，由“一帶一路”沿線10多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的22家機(jī)構(gòu)承銷。

五是發(fā)行首單綠色可交換公司債。4月，長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行的2019年綠色可交換公司債券（第一期）在上交所完成掛牌上市。本次可交換公司債的換股標(biāo)的為長(zhǎng)江電力，換股價(jià)格為18.8元/股，發(fā)行規(guī)模為200億元，發(fā)行期限為5年，票面利率為0.5%，采用了信用申購(gòu)網(wǎng)上發(fā)行結(jié)合網(wǎng)下發(fā)行的方式。

六是香港特區(qū)政府發(fā)售首批綠色債券。5月，香港特區(qū)政府發(fā)售首批綠色債券，發(fā)行規(guī)模為10億美元，期限為5年，其在香港交易所和倫敦證券交易所上市，為香港潛在發(fā)行人提供了重要基準(zhǔn)。

七是發(fā)行首單多式聯(lián)運(yùn)項(xiàng)目專項(xiàng)綠色債券。6月，湖北省宜昌城市建設(shè)投資控股集團(tuán)申報(bào)的10年期10億元長(zhǎng)江大保護(hù)專項(xiàng)綠色債券獲國(guó)家發(fā)展改革委正式批復(fù)。該債券是中國(guó)首單交通運(yùn)輸領(lǐng)域長(zhǎng)江大保護(hù)專項(xiàng)綠色債券，也是首單多式聯(lián)運(yùn)項(xiàng)目專項(xiàng)綠色債券。

八是發(fā)行首單政策性銀行“粵港澳大灣區(qū)”主題綠色金融債券。10月，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行成功發(fā)行境外3年期、5年期固息人民幣債券共55億元，該債券在香港交易所、中華（澳門）金融資產(chǎn)交易股份有限公司、盧森堡證券交易所、倫敦證券交易所、中歐國(guó)際交易所五地上市，并成為內(nèi)地首例取得香港品質(zhì)保證局綠色金融認(rèn)證的利率債，其將主要助力大灣區(qū)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)修復(fù)。

九是發(fā)行首單可持續(xù)發(fā)展專題“債券通”綠色金融債券。11月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行面向全球投資人發(fā)行首單可持續(xù)發(fā)展專題“債券通”綠色金融債券，發(fā)行規(guī)模為100億元，發(fā)行期限為3年，發(fā)行利率為3.1%，所募資金將用于重慶市林業(yè)生態(tài)建設(shè)暨國(guó)家儲(chǔ)備林項(xiàng)目等專項(xiàng)支持長(zhǎng)江大保護(hù)及綠色發(fā)展的綠色項(xiàng)目。

十是發(fā)行中資租賃首單境外綠色債券。11月，工銀租賃成功發(fā)行6億美元境外綠色債券，這是國(guó)際資本市場(chǎng)上首只中資租賃綠色債券，所募資金將用于推廣低碳及可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，以及具有顯著環(huán)境可持續(xù)發(fā)展和氣候變化效益的合格綠色資產(chǎn)。

綠色債券市場(chǎng)發(fā)展建議

（一）統(tǒng)一綠色標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)跨境綠色資本流動(dòng)

一是以《目錄》為基礎(chǔ)，加快統(tǒng)一綠色標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)度。采用統(tǒng)一的綠色信貸和綠色債券行業(yè)劃分體系。對(duì)明確符合國(guó)際綠色信貸、綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)，將其保留在國(guó)內(nèi)相關(guān)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)中。對(duì)短期內(nèi)難以做到與國(guó)際綠色標(biāo)準(zhǔn)相一致的行業(yè)，單獨(dú)列出條目，便于對(duì)其綠色信貸、綠色債券進(jìn)行統(tǒng)一管理。建議出臺(tái)針對(duì)綠色信貸ABS的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)。

二是在綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的制定和統(tǒng)一過(guò)程中，應(yīng)考慮與國(guó)際主流綠色債券標(biāo)準(zhǔn)相銜接。逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際金融事務(wù)中的話語(yǔ)權(quán)。通過(guò)采納與國(guó)際對(duì)標(biāo)的行業(yè)分類等方式，便利投資人識(shí)別境內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)的重合部分，推動(dòng)跨境綠色債券投資的發(fā)展。

三是建立綠色債券環(huán)境效益分類評(píng)級(jí)方法。要以關(guān)鍵環(huán)境效益為主線，歸納綠色項(xiàng)目分類方案;形成綠色項(xiàng)目環(huán)境效益分級(jí)評(píng)價(jià)方案;綜合考慮影響綠色債券環(huán)境效益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素，建立綠色債券的綜合分級(jí)及評(píng)價(jià)方法，為綠色債券分級(jí)提供一套切實(shí)可行的基礎(chǔ)理論工具。

四是以綠色債券為突破口，推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展綠色債券市場(chǎng)能夠豐富投資者種類，更能吸引注重環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）的投資者。可允許境外投資者以綠色債券作為質(zhì)押品進(jìn)行回購(gòu)交易，并考慮簽署全球回購(gòu)主協(xié)議（GMRA）。

（二）加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管，提高第三方認(rèn)證的規(guī)范性

一是建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和制度。目前我國(guó)綠色債券信息披露以中國(guó)人民銀行發(fā)布的建議執(zhí)行制度為主，建議建立強(qiáng)制性的發(fā)債企業(yè)環(huán)境信息披露制度，進(jìn)一步細(xì)化綠色債券信息披露指引，引入ESG評(píng)價(jià)體系，從多個(gè)維度制定關(guān)鍵披露指標(biāo)及合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，提高市場(chǎng)透明度。

二是明確綠色債券環(huán)境效益信息披露各相關(guān)方的職責(zé)，以及信息披露的內(nèi)容、指標(biāo)體系、披露方式與形式、監(jiān)督管理措施等。鼓勵(lì)發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、全面披露綠色債券環(huán)境效益信息指標(biāo)。強(qiáng)制要求綠色債券發(fā)行人按時(shí)對(duì)擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)、預(yù)期環(huán)境效益目標(biāo)、募集資金使用計(jì)劃、存續(xù)期募集資金使用情況等重要信息進(jìn)行重點(diǎn)披露。

三是完善信息披露平臺(tái)建設(shè)，提高信息披露質(zhì)量。激勵(lì)綠色債券發(fā)行人披露動(dòng)力的一個(gè)重要途徑是最大程度地降低披露成本。建議依托目前債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，完善信息化發(fā)布系統(tǒng)的存儲(chǔ)、分析、發(fā)布等功能;通過(guò)信息披露系統(tǒng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)綠色關(guān)鍵信息的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化填報(bào)、項(xiàng)目綠色屬性自動(dòng)識(shí)別、披露指標(biāo)智能分析等功能，減少獲取信息的時(shí)間，提高監(jiān)管效率。

四是統(tǒng)一綠色認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，提高綠色債券認(rèn)證市場(chǎng)的規(guī)范性。制定綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一綠色認(rèn)證工具，鼓勵(lì)認(rèn)證機(jī)構(gòu)在債券發(fā)行后持續(xù)監(jiān)督資金流向，估算綠色項(xiàng)目實(shí)際環(huán)境效益，提高綠色債券的認(rèn)證質(zhì)量。加強(qiáng)本土第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)與國(guó)際組織的溝通交流，避免因標(biāo)準(zhǔn)不一致影響綠色債券的國(guó)際認(rèn)證。鼓勵(lì)第三方認(rèn)證由投資人付費(fèi)，防止道德風(fēng)險(xiǎn)，降低發(fā)行成本。

（三）制定綠色債券激勵(lì)政策，簡(jiǎn)化綠色債券審批流程

一是對(duì)綠色債券制定差別化的監(jiān)管和激勵(lì)政策。建議在宏觀審慎評(píng)估指標(biāo)體系中，增加對(duì)綠色債券發(fā)行、投資和承攬承銷等指標(biāo)的考量，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更多參與和綠色債券相關(guān)的業(yè)務(wù)。建議對(duì)綠色債券的發(fā)行機(jī)構(gòu)給予利息所得稅1個(gè)百分點(diǎn)的稅收優(yōu)惠。適時(shí)推動(dòng)綠色債券納入常備借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作的質(zhì)押品范疇，鼓勵(lì)將綠色債券納入國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理質(zhì)押品范疇。建議對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的綠色債券在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、資本占用等監(jiān)管指標(biāo)上給予特殊的靈活性，降低其風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提1個(gè)百分點(diǎn)。

二是建立審批的快速通道，實(shí)行“并聯(lián)審批”。建議簡(jiǎn)化發(fā)行綠色債券的審批程序，將中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行先后審批的程序改為“并聯(lián)審批”，以縮短審批時(shí)間，提升金融機(jī)構(gòu)擇機(jī)選擇債券最佳發(fā)行時(shí)點(diǎn)的能力，同時(shí)有效避免綠色信貸ABS底層資產(chǎn)提前到期，真正提升綠色資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)效率。建議對(duì)綠色金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異的發(fā)行人適度簡(jiǎn)化審批流程，適當(dāng)提高綠色金融債的單次審批金額，提升綠色金融債的市場(chǎng)運(yùn)行效率。

（四）創(chuàng)新綠色債券產(chǎn)品，推動(dòng)金融科技的應(yīng)用

一是創(chuàng)新綠色債券產(chǎn)品，增加產(chǎn)品多樣性。鼓勵(lì)銀行推動(dòng)綠色ABS發(fā)展，發(fā)行綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券、綠色貸款抵押債券等創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步拓展綠色債券發(fā)展空間。鼓勵(lì)指數(shù)機(jī)構(gòu)研發(fā)投資型綠色債券指數(shù)，為投資者提供多元化的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和投資標(biāo)的。推動(dòng)綠色債券指數(shù)衍生品的發(fā)展，研發(fā)以綠色債券指數(shù)為標(biāo)的的指數(shù)型基金。

二是探索以金融科技推動(dòng)綠色債券發(fā)展。鼓勵(lì)運(yùn)用科技手段，從技術(shù)、資本和產(chǎn)業(yè)三個(gè)方面入手，打造綠色債券的生態(tài)體系。具體來(lái)講，一是技術(shù)牽頭，鼓勵(lì)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，對(duì)綠色債券進(jìn)行識(shí)別、貼標(biāo)、監(jiān)控，以降低相關(guān)工作成本，提高數(shù)據(jù)真實(shí)性;二是資本助力，引入金融科技基金助力項(xiàng)目的科技創(chuàng)新，同時(shí)通過(guò)綠色債券等融資手段幫助大中型綠色項(xiàng)目落地;三是培育綠色產(chǎn)業(yè)生態(tài)，積極發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)園區(qū)，實(shí)現(xiàn)示范引領(lǐng)作用。

注：

1.貼標(biāo)綠色債券是指經(jīng)第三方綠色債券認(rèn)證機(jī)構(gòu)鑒定并認(rèn)證的綠色債券。

作者單位：中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心

責(zé)任編輯：鹿寧寧? 劉穎