薛小飛 王會亮

摘要：建設田園綜合體既是尋求經(jīng)濟效益之需，也是推動我國城鄉(xiāng)經(jīng)濟全面可持續(xù)發(fā)展的重要舉措?；陧椖拷ㄔO、發(fā)展模式、農民參與及金融制度因素的制約，融資難成為制約田園綜合體成長的關鍵要素。實踐中，PPP成為田園綜合體融資的重要形式，但存在不可復制、缺乏穩(wěn)定等不利因素?；馓飯@綜合體融資困境，需要從政策、社會資本引入、農民參與等多個層面進行著力改善。

關鍵詞：田園綜合體 PPP 融資模式 農村經(jīng)濟

當前，隨著田園綜合體模式的不斷實踐和創(chuàng)新，這一模式逐步成為引領農村經(jīng)濟社會發(fā)展的新支點和新引擎，為實現(xiàn)農業(yè)供給側結構性改革提供了新的突破口，同時也為農民實現(xiàn)脫貧致富提供了新模式。田園綜合體源于無錫“田園東方”項目，并出現(xiàn)在了2017年的中央一號文件中。由此，田園綜合體建設上升到國家層面，得到肯定和推廣。

隨后的實踐中，田園綜合體逐漸成為推動農村經(jīng)濟發(fā)展的全新模式，在全國各地得到廣泛探索和實踐。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2020年初，財政部PPP項目庫中現(xiàn)存田園綜合體PPP入庫項目17個，投資總規(guī)模達到178.63億元；綜合現(xiàn)有的建設項目可預計，未來項目投資總規(guī)模將超過500億元，田園綜合體建設正在加速推進。但是，田園綜合體具有系統(tǒng)性、長期性和綜合性特點，所需資金規(guī)模龐大，融資需求旺盛，而現(xiàn)有融資模式的不足使得融資問題十分突出。因此，尋找融資可行之路，助力田園綜合體可持續(xù)發(fā)展，成為當前田園綜合體建設的一個重要課題。

一、田園綜合體發(fā)展現(xiàn)狀與融資現(xiàn)狀

（一）內涵、意義和效益

田園綜合體并不是一個全新的概念，其與農業(yè)綜合體、農旅綜合體等概念在內涵上是一脈相承的（張學勇、曠頡、樓梅竹，2019）。田園綜合體是在新型城鎮(zhèn)化、城鄉(xiāng)一體化和農業(yè)現(xiàn)代化的背景下，以農村合作社為載體，集循環(huán)農業(yè)、創(chuàng)意農業(yè)、農事體驗于一體，實現(xiàn)鄉(xiāng)村現(xiàn)代化和新型城鎮(zhèn)化聯(lián)動發(fā)展的新模式（龐慶華、楊曉卉、姜明棟，2019）；“田園”體現(xiàn)了鄉(xiāng)村的基本屬性，“鄉(xiāng)村”作為一個整體范疇和基本形態(tài)得以長期存續(xù)；“綜合體”則反映了現(xiàn)代鄉(xiāng)村轉型與發(fā)展的基本趨勢和方向（曾盛聰、卞思瑤，2019）。

同時，田園綜合體分別在生產、生活、生態(tài)層面上詮釋了其發(fā)展的重要意義。生產層面，田園綜合體是三產融合的新平臺，是啟動農村經(jīng)濟發(fā)展新舊動能轉換的新引擎，有助于進一步釋放農村生產力；生活層面，城鄉(xiāng)發(fā)展差距日漸擴大，城鄉(xiāng)居民消費多元化趨勢加強，使得培育和開發(fā)多功能性發(fā)展模式和消費模式成為必然，而田園綜合體則恰好提供了一個縮小城鄉(xiāng)發(fā)展差距、加速城鄉(xiāng)融合發(fā)展的突破口；生態(tài)層面，建設田園綜合體不僅要使農村成為“金山銀山”的基礎和源泉，更要成為“綠水青山”的保護區(qū)和涵養(yǎng)地。

從建設的效益性角度看，建設田園綜合體主要具有經(jīng)濟效益、社會效益、生態(tài)效益和文化效益。經(jīng)濟效益方面，田園綜合體以農業(yè)生產為基礎，融合第二和第三產業(yè)，形成多功能、復合型、創(chuàng)新性的經(jīng)濟綜合體，對釋放農村經(jīng)濟活力、提升農村生產力具有重要作用；社會效益方面，田園綜合體通過對農業(yè)生產、產業(yè)加工、文旅休閑等多個功能板塊的建設，在完善農村基礎設施的前提下，綜合促進農村經(jīng)濟立體式發(fā)展；生態(tài)效益方面，田園綜合體強調人與自然和諧相處，奉行“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念，在實現(xiàn)經(jīng)濟效益和社會效益的同時，對生態(tài)環(huán)境進行了最大限度的保護；文化效益方面，田園綜合體依托于農業(yè)生產基礎，融入現(xiàn)代都市生活理念和先進文化思想，對城鄉(xiāng)居民的思想文化產生重大影響。

總的來說，田園綜合體以產業(yè)融合為主要特征，以構建區(qū)域特色發(fā)展模式為重要方向，全面帶動農村經(jīng)濟和社會發(fā)展，構筑成為我國農村發(fā)展的新活力。

（二）田園綜合體實踐模式及融資現(xiàn)狀

在國外，田園綜合體已有成熟模式，但各有不同的側重點。例如，日本的田園綜合體建設是站在國家與社會的宏觀層面，去解決階段性主體變量形成的不同矛盾以及由此產生的農業(yè)轉型問題（王敬堯、段雪珊，2018）。韓國以新村運動為鄉(xiāng)村建設模式，新村運動以“勤勉、自助、協(xié)同”為基本精神，通過政府強有力的領導和居民自主的參與，推動農業(yè)農村跨越式發(fā)展（鄭興明，2019）。

相比較而言，我國的田園綜合體建設與新農村、美麗鄉(xiāng)村、特色小鎮(zhèn)等有著內在的同質性，與國外相比，參與主體更多，合作模式更為豐富（見圖1）。當前，我國田園綜合體的發(fā)展模式主要包括四種：一是特色農業(yè)產業(yè)園區(qū)模式。即以優(yōu)勢特色產業(yè)為基礎，從農業(yè)生產各環(huán)節(jié)入手，帶動形成以優(yōu)勢產業(yè)為核心的生產加工型綜合體，如四川青神縣田園綜合體項目。二是都市近郊現(xiàn)代農業(yè)觀光園模式。即利用城郊區(qū)位獨特優(yōu)勢，以田園風光和生態(tài)環(huán)境為基礎，打造一個以休閑體驗為主要特色的生活型綜合體，如江蘇陽山鎮(zhèn)“田園東方”綜合體。三是農業(yè)創(chuàng)意和農事體驗模式。即依托農業(yè)生態(tài)資源，以特色創(chuàng)意為核心，構建以鄉(xiāng)土文明和農事體驗為核心的創(chuàng)意型綜合體，如山東臨沂朱家林村“文創(chuàng)+旅游+生態(tài)建筑”田園綜合體。四是文化創(chuàng)意融合三產發(fā)展模式。即以農村一二三產業(yè)融合發(fā)展為基礎，依托當?shù)剜l(xiāng)村民俗和特色文化，推動農旅結合和生態(tài)休閑旅游，如四川浦江縣“明月國際陶藝村”田園綜合體。

融資方面，由于田園綜合體在建設過程中存在資金需求大、投資期限長等問題，社會資金難以自發(fā)流向農村，因此金融支持成為制約田園綜合體成長的關鍵要素（龐慶華、楊曉卉、姜明棟，2019）。一般而言，大規(guī)模田園綜合體建設投資規(guī)模在20億元以上，如四川都江堰田園綜合體3年計劃總投資21億元，加上后期配套小規(guī)模建設，投資規(guī)模持續(xù)增加；江蘇無錫“田園東方”的投資規(guī)模則達到了50億元，后期持續(xù)投入還會增加。即便是小規(guī)模田園綜合體，其投資規(guī)模一般也以億元級別為主（見表1），例如福建武夷山田園綜合體投資規(guī)模在10億元左右。實踐當中，全國各地鄉(xiāng)村地區(qū)都有意建設田園綜合體，但主要囿于資金不足的因素，優(yōu)質項目往往被擱淺。田園綜合體融資難既有其他產業(yè)融資難的共性因素，亦有其自身特殊性方面的因素。

二、田園綜合體融資模式實踐與探索

（一）田園綜合體PPP（政府和社會資本合作）融資模式

PPP（Public- Private Partnership，PPP）模式在我國的實踐探索始于20世紀80年代，主要目的是為了解決基礎設施建設及相關服務提供嚴重滯后與改革開放的迫切需求之間的矛盾。PPP模式是指通過政府與民營部門的合作，讓民間資本參與公共服務建設，從而實現(xiàn)雙贏（賈康、孫潔，2009），見圖2所示。具體運作上，田園綜合體PPP項目的參與主體包括政府、開發(fā)商、金融機構及咨詢設計、工程施工、招商運營等專業(yè)機構。政府一般作為田園綜合體PPP項目的主要發(fā)起人，其職能主要表現(xiàn)在確定社會資本、授予特許經(jīng)營權、政府補貼、融資支持基金、質量監(jiān)管、價格監(jiān)督等方面。政府引導下，社會資本與政府合作成立特殊目的載體公司（SPV）作為PPP項目實施主體，負責融資、建設、運營與維護等全程運作。金融機構通常為項目提供資金支持和信用擔保，也可作為社會資本方參與項目投資。

實踐層面，國內田園綜合體采用PPP模式的案例較多。截至2020年初，財政部PPP項目庫中共有田園綜合體PPP入庫項目17個。在17個田園綜合體PPP項目中，項目投資金額最少的為2.66億元，最高的達到了29.75億元，平均投資額在10億元左右（見表2）。整體上，PPP為田園綜合體融資提供了有效的方案。以陜西銅川田園綜合體項目為例，該綜合體通過引入PPP融資模式，采用BOT（Build-Operate- Transfer，建設-經(jīng)營-轉讓）+BOO（Building-Owning-Operation，建設-擁有-經(jīng)營）的運作模式。具體操作上，政府作為項目實施機構，通過公開招標和競爭性磋商等程序，選擇具有資金實力、園區(qū)管理經(jīng)驗的社會資本共同合資組建SPV。同時，園區(qū)設立農業(yè)投資公司，對涉農項目資金集中管理，以股利分紅、利息分紅方式吸納園區(qū)內農業(yè)企業(yè)、農民專業(yè)合作社、農村集體經(jīng)濟組織等農業(yè)經(jīng)營主體資金，實行統(tǒng)一投融資管理。

總而言之，通過PPP模式開展政府與社會資本合作，由政府和社會資本通過風險共擔與利益共享的方式共同來提供公共產品和基礎設施，可以發(fā)揮財政資金的引導作用，撬動社會資本投入田園綜合體的建設，解決田園綜合體建設資金問題（李圣梅、肖立華、關小艷，2019）。

（二）田園綜合體多樣化融資模式的實踐

1.田園綜合體產業(yè)基金模式。田園綜合體產業(yè)基金按照主導者性質的不同，可將田園綜合體產業(yè)基金分為三類：一是政府產業(yè)基金主導，一般由政府財政部門發(fā)起并委托政府出資平臺、銀行和保險等出資人共同出資，合作成立產業(yè)發(fā)展母基金，政府為劣后級出資人，金融機構與其他出資人作為優(yōu)先級出資人，由基金公司或基金合伙企業(yè)擔任（見圖3）。二是金融產業(yè)基金主導，由金融機構聯(lián)合地方國企成立專注于投資田園綜合體項目基金，一般由金融機構作為優(yōu)先級的有限合伙人，地方國企為次級有限合伙人，金融機構委派指定的股權投資基金作為普通合伙人。三是社會企業(yè)產業(yè)基金主導。一般由大型實業(yè)類企業(yè)作為發(fā)起人開展政企合作項目，由企業(yè)自行承擔投資風險，政府授予企業(yè)特許經(jīng)營權，給予充分的運營靈活性。

2.田園綜合體信托融資模式。國內信托機構以項目參與、組建聯(lián)合體和成立產業(yè)基金等形式深度參與田園綜合體項目，成為補充完善田園綜合體項目的重要融資渠道。信托公司參與田園綜合體項目的主要模式包括：一是信托貸款方式。即信托公司發(fā)行信托計劃，將所募集資金用于向項目公司提供貸款，由項目公司或公司股東提供還款來源以及擔保措施。二是權益投資方式。即信托公司發(fā)行信托計劃，所募集資金由項目公司管理，項目公司享有特許經(jīng)營、收益等能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的權益。三是股權投資方式。即信托公司與政府、社會資本合作，共同成立項目公司，直接以股權投資的方式為項目融資，通過項目按入股比例獲取分紅。

3.田園綜合體債券融資模式。發(fā)行債券融資可基本劃分為兩大類：一是傳統(tǒng)的債券發(fā)行模式，即在交易商協(xié)會注冊發(fā)行項目收益票據(jù)，如發(fā)行永續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等。二是具有創(chuàng)新性的資產證券化（ABS）債券模式，可選取“基礎資產”中權屬清晰的部分發(fā)行ABS。資產證券化作為市場化的債務融資工具，不僅可以為田園綜合體項目提供再融資，還可以促進項目的規(guī)范化管理。資產證券化對田園綜合體項目發(fā)展的意義主要體現(xiàn)在以下三個方面：有利于提高項目資產流動性；有利于項目規(guī)范運行，促進項目依法合規(guī)運作、保證工程質量；有利于通過市場機制合理確定項目的回報率。

4.田園綜合體股權眾籌融資模式。眾籌為田園綜合體融資提供了一種有益嘗試，能夠有效吸引社會閑散資金進入田園綜合體建設項目。眾籌標的既可以是股份，也可以是田園綜合體產品或服務，比如旅游套餐、消費券等。以海南省?？谔飯@綜合體項目為例，其融資途徑主要由當?shù)貒箢I銜投資，引入合作企業(yè)資金，合作組建投資公司，用于建設種植基地、共享農莊、農產品加工及配送中心等。其中，通過PPP模式融資5.23億元，用以建設農業(yè)種植基地、美麗鄉(xiāng)村等項目；通過股權融資方式籌集1.61億元，用以建設綜合服務區(qū)；通過“專項扶持資金+企業(yè)+合作社”眾籌模式籌集資金3000萬元，用以建設共享農莊。

5.田園綜合體項目信貸模式。田園綜合體項目中，設定資產進行抵押貸款是十分常見的融資模式。以福建省武夷山田園綜合體為例，該項目鼓勵當?shù)剞r商行等涉農金融機構參與項目投資，并引入亞洲開發(fā)銀行、中國農業(yè)發(fā)展銀行資金，用以建設文旅休閑體驗項目。同時，通過武夷山市政府企業(yè)投融資平臺，對投資額大、收益期長、公益性強的綜合體項目，采取PPP等形式與社會資本合作，參與項目規(guī)劃建設和運營管理。為應對長期投資風險，設立風險擔保基金，對產權清晰的農業(yè)產業(yè)化和文創(chuàng)旅游項目推行資產抵押按揭貸試點工作（胡向東，2018）。此外，若建設項目被納入政府采購目錄，則可通過政府采購融資模式來獲得項目貸，從而延長貸款期。

6.其他具有可行性的融資模式。隨著國內資本市場的不斷完善和融資模式的不斷創(chuàng)新，田園綜合體融資渠道得以有效拓寬，在現(xiàn)有的融資模式基礎上，多種創(chuàng)新化的融資模式層出不窮。當然，更多創(chuàng)新模式以補充為主，或深入其中某個環(huán)節(jié)，以滿足局部性融資需求。例如，采用融資租賃模式可以為項目建設提供設備租賃資金，減輕項目建設資金壓力。融資租賃模式一般是成立SPV公司或項目公司，專門負責設備的采購和租賃。又如，在滿足一些小規(guī)模資金需求時，供應鏈金融成為一種有益的模式，為化解項目建設中各類原材料供應商的融資難、融資貴問題提供了積極方案，成為田園綜合體項目建設中進一步拓寬產業(yè)鏈融資渠道的重要實踐方式。

（三）田園綜合體融資模式評價

在具體實踐當中，PPP為田園綜合體融資提供了一個模式化的思路，各類補充性融資方式可以靈活運用，適用于不同規(guī)模、不同定位的田園綜合體建設項目。PPP模式是作為一種公共部門與社會資本合作的模式，它可以緩解基礎設施建設資金緊張現(xiàn)象，是一種雙贏或多贏的合作模式（周正祥、張秀芳、張平，2015）。在風險應對上，PPP模式有助于降低田園綜合體項目的風險，實現(xiàn)風險共擔（龐慶華、楊曉卉、姜明棟，2019）。同時，PPP作為一種政府與社會資本“利益共享、風險共擔、全程合作”的共同體關系型融資模式，既滿足了項目建設的融資需求，更實現(xiàn)了項目的“融智”需求，以促成專業(yè)資源的優(yōu)化組合。但是，在多樣化的融資方式當中，由于田園綜合體項目建設的復雜性，保障資金的穩(wěn)定供給存在巨大困難，實際建設中往往因項目建設中出現(xiàn)的各類突發(fā)性、偶發(fā)性因素而出現(xiàn)資金斷裂的風險，田園綜合體融資難的問題較為突出。

體現(xiàn)在項目建設層面，投資周期和項目回報周期過長，資金持續(xù)投入不可維持。田園綜合體項目涉及行業(yè)面廣、參與主體多而協(xié)同成本高，建設周期基本在10年以上。對于一般的資金方而言，由于自身資金規(guī)模和風險承受能力有限，介入長周期項目的意愿顯然不足。而且，田園綜合體投資回報存在不確定，在缺乏有效政策支持和穩(wěn)定資金持續(xù)注入的情況下，田園綜合體很容易成為一座“孤城”或“半拉子工程”，導致前期投資失敗。此外，從田園綜合體的發(fā)展模式上分析，項目建設個性化特征突出，決定了融資方案溝通成本高。田園綜合體建設模式具有顯著的個性化特征，可復制模式不多，相應的融資模式也會不一而足。由此，導致各類融資方案溝通成本高、周期長、效率低。而且，各地政策不一，且政策變化波動性較大，導致項目投資預期收益不穩(wěn)定，投資觀望因素較多。

體現(xiàn)在金融制度層面，我國現(xiàn)行的金融制度決定了銀行作為資金的主要供給方，在重大項目融資決策中扮演了重要角色。一方面，以傳統(tǒng)商業(yè)銀行為代表的銀行業(yè)金融機構在創(chuàng)新項目融資方面既缺乏經(jīng)驗，也缺少創(chuàng)新意識，風險偏好更趨保守；另一方面，田園綜合體投資建設周期長、項目收益回報不明朗，參與主體眾多，投資風險高，這與銀行類金融機構偏好短期投資，高收益、低風險的內在需求不一致。實踐當中，多以當?shù)剞r商行為主要融資機構，而這類涉農銀行本身資金規(guī)模小，難以介入此類長周期的建設項目。此外，在當前經(jīng)濟下行時期，資金主要流向保本保收益的項目，對于那些投資回報期過長的項目往往不愿意出資，特別是銀行并不擅長長期投資，而且無暇參與項目管理，信貸抑制傾向顯著。

體現(xiàn)在投資者層面，田園綜合體建設地處鄉(xiāng)村，農民是重要的投資者，也是最終的受益者，但要獲得農民支持則存在一定困難。農村經(jīng)濟基礎差，農民可支配收入少，沒有多余資金用于長期投資。農村土地、房產、山林等作為農民唯一的也是最后的生產和生活保障，是農民守護田園的最后屏障，很難作為入股資本進入田園綜合體建設項目中。如果缺乏科學合理的收益分配方案和穩(wěn)定的收益預期，就很難獲得農民的支持。實際操作中，存在一些地方政府不作為、亂作為，容忍社會資本以低廉價格圈占農民土地、房產等，入股分紅方案不公平、不合理，導致農民利益遭受損失，引發(fā)農民對外來投資者的抵觸情緒。

三、提升田園綜合體融資效率的建議

（一）出臺更加優(yōu)惠的政策，吸引社會資本進入

要發(fā)揮政府的政策引導作用，優(yōu)化市場環(huán)境，出臺更加科學合理的招商引資政策；積極探索采取以獎代補、先建后補、財政貼息、設立產業(yè)投資基金等方式，加大財政扶持力度；以地方國企為主導，引導社會資本投入，設立產業(yè)發(fā)展基金，并建立風險擔?；?，實現(xiàn)收益共享、風險共擔，助力田園綜綜合體建設。

（二）設計科學合理的項目盈利模式，增強融資吸引力

項目融資能力的提升需要盈利模式的不斷創(chuàng)新，具有持續(xù)盈利能力的創(chuàng)新模式才能夠吸引更多社會資本進入田園綜合體項目。當前，整個行業(yè)還處在探索階段，應在農產生產的基礎上，進一步加入養(yǎng)老地產、生態(tài)園林、旅游、醫(yī)療、教育等全方位的配套產業(yè)，增強盈利模式創(chuàng)新性，進而增強投資吸引力。

（三）加強金融機構之間的合作，發(fā)揮金融機構的專業(yè)服務能力

應引入具有專業(yè)水平的金融機構進入，搭建銀企對接平臺，引導金融資源合理配置，以金融機構的專業(yè)化水平為田園綜合體建設項目提供高效融資方案。充分利用當?shù)剞r商銀行資金，并引入擔保機制，拓寬銀保合作范圍，增強抗風險能力。

（四）充分利用金融市場籌資功能，鼓勵融資創(chuàng)新

要創(chuàng)新融資模式，鼓勵綜合運用PPP、股權眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融、發(fā)行私募債券等方式融資，引導社會各類資本投資農村產業(yè)。其中，可依托資本市場促進金融創(chuàng)新，并配合相應扶持政策引導資金向優(yōu)質項目傾斜，鼓勵股權融資模式創(chuàng)新，構筑起緊密的利益聯(lián)合體，保障資金穩(wěn)定投入。

（五）構建緊密的利益共享模式，完善農民受益分配方案

農民是田園綜合體的最終受益者，應通過設計科學合理、預期穩(wěn)定的收益分配方案消除農民顧慮，增強農民參與意愿。合理有序引導土地、房產、山林等要素投入，并有效輸出勞動力，讓農民充分參與并從中長期穩(wěn)定受益，進而拓寬融資渠道。

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Discussion on the financing mode of rural complex： practical scheme， Predicament and measures

Abstract：The construction of rural complex is not only to seek economic benefits， but also to promote the comprehensive and sustainable development of urban and rural economy. Based on the constraints of project construction， development mode， farmers participation and financial system factors， financial support is the key factor to restrict the growth of rural complex. In practice， PPP has become an important form of rural complex financing， but there are some adverse factors such as non replicability and lack of stability. To solve the financing dilemma of rural complex， we need to focus on improvement from policy， social capital introduction， farmers participation and other aspects.

Key Words：rural complex； farmers； PPP； financing model； rural economy

（作者單位：天津財經(jīng)大學經(jīng)濟學院中央財經(jīng)大學商學院）

責任編輯：欣文