申晴

[摘 要]我國資本市場在近30年的時間里有顯著成就，但在發(fā)展過程中依舊存在一些問題。文章通過對股票市場和債券市場的現(xiàn)狀綜述，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟快速發(fā)展過程中，我國股票市場的發(fā)展存在市場制度缺陷、企業(yè)誠信問題、監(jiān)管體系不完善、政府干預(yù)過度等問題，在一定程度上制約了我國經(jīng)濟發(fā)展。我國債券市場也同樣存在違約問題、市場信息不對稱、法律法規(guī)不健全和信用評級體系不規(guī)范等問題。為了使股票市場能夠推進我國產(chǎn)業(yè)升級，成為國民財富的聚寶盆，改善債券市場現(xiàn)狀，針對上述問題，提出對我國資本市場進行機制體制改革、加強市場監(jiān)管力度、完善法規(guī)政策和增大退市制度的執(zhí)行力度等對策建議，希望可以對完善我國資本市場有一定的幫助。

[關(guān)鍵詞]股票市場;債券市場;存在問題;對策

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.02.040

1 引言

中國資本市場在過去30年的發(fā)展進程中取得了一定的成就，但仍存在一些制約中國經(jīng)濟建設(shè)發(fā)展的問題。其中股票市場在中國經(jīng)濟市場的發(fā)展過程中，有至關(guān)重要的地位，通過籌集社會上的閑散資金推動我國經(jīng)濟建設(shè)，另外股票市場的發(fā)展推動了企業(yè)的融資，其中企業(yè)股票的發(fā)行節(jié)約了企業(yè)的資本成本，增加了企業(yè)資金流通的渠道，使企業(yè)能迅速地收集資金進行規(guī)模經(jīng)營，與買方分擔風險并分享收入。股票市場受政府監(jiān)管，干預(yù)股市，實現(xiàn)推動中國經(jīng)濟發(fā)展的效果。股票市場的發(fā)展過程中存在少數(shù)內(nèi)幕交易、退市規(guī)則不清晰、企業(yè)誠信問題、監(jiān)管體系不完善和政府干預(yù)過度等問題。證券市場中一個重要組成元素就是債券市場，我國債券市場近兩年發(fā)展迅猛，債券的發(fā)行量成倍增長，2017年我國債券市場被納入全球兩大指數(shù)供應(yīng)商的指數(shù)系列，“債券通”開始運行。在我國債券市場中也存在一些問題，例如違約問題、信用評級問題、市場監(jiān)管問題和法律法規(guī)不健全等。此文通過對股票市場和債券市場現(xiàn)狀的分析，找出我國資本市場現(xiàn)階段存在的問題，并針對這些問題給出對策。

2 中國資本市場現(xiàn)狀

2.1 股票市場現(xiàn)狀

中國資本市場已經(jīng)初步形成了多層次資本市場，擁有多種多樣的交易平臺，包括中小板、主板、股權(quán)交易市場和創(chuàng)業(yè)板等。此外，實施多項IPO新政策、證券法和股權(quán)激勵制度，為我國資本市場發(fā)展搭建了良好的基礎(chǔ)。當前我國資本市場存在交易市場體系不完善、監(jiān)管機制不完善、開放力度不足和信用評級不完善等問題。2018年上半年，被審核的118家企業(yè)中，IPO被否率為37.29%。我國股票市場在現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展迅猛的進程中，股市規(guī)模擴大，上市公司增多，相關(guān)制度逐漸完善，2018年11月，上海證券公司股票市價總值279653.98億元，股票流通市值239975.67 億元，股票成交量40805419.68萬股。截至2018年11月，深圳證券公司全年最高股票市價總值為244416.68億元，全年最高股票流通市值為176681.56億元。股票市場中也存在一定的問題，首先股價的波動是一部分，原因是由于內(nèi)幕交易，其次在政府干預(yù)下，股票市場不能合理地優(yōu)化資源配置，此外我國股票市場的監(jiān)管體系也有待完善。

2.2 債券市場現(xiàn)狀

2017年，我國累計發(fā)行債券18.96萬億元，比2016年減少15.13%，中央結(jié)算公司發(fā)行債券占總量的71.61%，上海清算所發(fā)行債券占總量的21.46%，交易所發(fā)行債券占總量的6.93%，131家證券公司總資產(chǎn)為6.14億元，由于利率上升，2017年債券的總體發(fā)行規(guī)模減小，地方政府債的發(fā)行規(guī)模最高，其他規(guī)模較小。中央結(jié)算公司托管債券總量最多，商業(yè)銀行是最主要的債券投資者，其他投資者占比較小。另外，2017年我國綠色債券市場里，共有77個主體發(fā)行了綠色債券，發(fā)行金額較2016年增長22.72%，我國綠色債券發(fā)行量是全球綠色債券發(fā)行國家的第二名。此外，我國銀行間債券市場的交易主體有所增加，交易類型增多，交易品種也進行了創(chuàng)新。但由于品種和類型的多樣性，我國債券市場存在債券違約問題、信用評級問題、市場監(jiān)管問題、法律法規(guī)不健全和市場流動性不強等問題。

3 中國資本市場存在問題

3.1 股票市場存在問題

第一，政府干預(yù)力度過大。股票市場可以通過優(yōu)化資源配置促進經(jīng)濟發(fā)展，在我國資本市場中占據(jù)一定地位，所以股票市場在一定程度上一直是由政府進行管制。政府通過政策的規(guī)定，對股票市場進行操縱，使股票市場向有利于推動我國資本市場發(fā)展的方向發(fā)展。另外，由于政府操縱股票市場，使政府官員可能有機會從中獲取利益。政府制定股市政策時，由于需要提前預(yù)估股市狀態(tài)，為了及時地對股市進行調(diào)整，提出整改辦法有時過于激烈，使股票市場的穩(wěn)定性受到影響，對股市反而不利，同時有可能損害投資者的利益。

第二，監(jiān)管體系不完善。中國股市監(jiān)管體系存在一定問題。由于股票市場的特點，使三個監(jiān)管部門不能及時地進行協(xié)調(diào)溝通，準確地對股票市場進行監(jiān)管。監(jiān)管部門過于重視對上市公司的監(jiān)管，從而一定程度上忽略了中介機構(gòu)等的監(jiān)管，獲得的錯誤信息往往讓股票市場向不穩(wěn)定發(fā)展。同時監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管力度有待提高，由于監(jiān)管體系不夠完善，讓部分上市公司有機可乘，從中欺騙股民和投資者，并獲取收益。

第三，上市公司誠信缺失。在股份制的公司中，公司通過發(fā)行股票進行資金籌集，股東通常通過公司的財務(wù)報表來對企業(yè)進行評估，然后進行股票的收購行為，但一些企業(yè)提供虛假的財務(wù)信息給股東，導(dǎo)致公司股票的價值失真，不能給股東帶來應(yīng)得到的分紅。此外，企業(yè)籌集資金，在投資者不知情的情況下，變更了資金用向，使投資者利益受損，使股票市場運行不穩(wěn)定。此外，內(nèi)部員工和領(lǐng)導(dǎo)在自己的公司里存在內(nèi)幕交易行為。在股票公開售賣之前，根據(jù)自己得到的信息進行股票的買賣，失去了股票公平交易的原則，散戶不能獲得利益，使股票市場不能優(yōu)化資源配置。

第四，退市規(guī)則和發(fā)行制度不規(guī)范。隨著新股上市，發(fā)現(xiàn)我國股票市場的發(fā)行制度存在一定的問題。股權(quán)分置使原有股票的股東和后來新股股東的利益存在沖突。由于我國發(fā)行股票是由監(jiān)管機構(gòu)進行審批，但這種方式容易導(dǎo)致股票發(fā)行的公平失衡，造成腐敗現(xiàn)象。很多上市公司為能夠增加自己企業(yè)的股票發(fā)行市值，會請中介機構(gòu)來造假賬，對公司財務(wù)表進行處理。另外，上市公司在不存在上市實力時，由于壓力還依舊存在在股票市場中，經(jīng)常會運用一些手段不退市，導(dǎo)致股票市場中存在很多垃圾股，為我國股票市場埋下隱患。

3.2 債券市場存在問題

第一，違約現(xiàn)象嚴重。近年來，我國債券市場違約現(xiàn)象越發(fā)嚴重，違約現(xiàn)象是不可避免的，對于一些行業(yè)，面臨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革問題，不得不進行企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，在各種壓力的背景下，由于商業(yè)信用風險必然會出現(xiàn)違約行為。此外，中國債券市場存在垃圾債券，債券發(fā)行的門檻較低，機構(gòu)對企業(yè)的信用評級不準確。最后，債券的投資者對風險的意識不夠，只追求利益，也導(dǎo)致債券市場的違約現(xiàn)象頻繁發(fā)生。

第二，信息不對稱程度高。我國債券市場由多個監(jiān)管部門共同監(jiān)管，因此使各部門可能出現(xiàn)重合的現(xiàn)象，互相管制的范圍一樣，導(dǎo)致債券的流通交易效率變低，債券市場內(nèi)外不能很好地形成關(guān)聯(lián)機制，增加了債券發(fā)行的時間和成本。另外，由于監(jiān)管部門信息不對稱，對問題的看法也不相同，導(dǎo)致沖突時有發(fā)生，使債券市場發(fā)展不穩(wěn)定。此外，還需增加中國債券市場的信息透明度，企業(yè)利用投資者的信息不對稱，在背后操縱，損害了投資者的利益，盡管我國已出臺相應(yīng)的信息管理機制，但是在實際中存在的問題依舊不少，并沒有達到預(yù)期效果。

第三，信用評級約束不足。中國債券市場的信用評級管理需要增強，信用評級直接影響融資成本水平。信用評級機構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)并不能呈正相關(guān)，政府對評級機構(gòu)沒有法規(guī)細則進行約束，評級機構(gòu)缺乏規(guī)范性，相關(guān)機制需要進一步完善，機構(gòu)的可信度和獨立性不夠顯著。評級機構(gòu)為了使自己的業(yè)績增多，往往會對債券發(fā)行人給予優(yōu)惠，另外發(fā)行人為了能夠成功發(fā)行債券，在債券市場，將給予高價格，允許評級機構(gòu)對發(fā)行人進行虛假評級。

第四，法律法規(guī)不健全。中國關(guān)于債券市場的法律法規(guī)還不夠完善，已出臺的政策法規(guī)涵蓋內(nèi)容相對較少，難以與現(xiàn)在債券市場的實際情況相適應(yīng)，它影響了法律法規(guī)的執(zhí)行，行為規(guī)范體系不健全，市場運作受阻。此外，必須完善監(jiān)管問題的法律法規(guī)，確保市場正常運行。

4 對策建議

4.1 加大制度改革

完成對新股的發(fā)行制度改革，對股票市場的市盈率要有一個合適的標準，不能太高也不能太低，這樣可以使股東增加信心，保障了投資者的權(quán)益。另外規(guī)定股票分配發(fā)行方式，新股通過市值進行發(fā)配，根據(jù)IPO的配置適當放慢，減小發(fā)行規(guī)模。對退市制度進行改革，對達到標準的企業(yè)，進行退市程序，加大對上市公司的審查。

4.2 完善法律法規(guī)

對資本市場的監(jiān)管力度加大，除此之外還要完善相關(guān)監(jiān)管的法規(guī)政策，制定各項規(guī)章制度，使經(jīng)濟主體能夠有法可依，對內(nèi)幕交易和欺詐行為等進行法律規(guī)定，嚴厲懲治，讓資本市場規(guī)范運行。調(diào)整各項法律，適應(yīng)現(xiàn)在的資本市場發(fā)展，加強法律的可行性，保障資本市場有效率的運行。

4.3 規(guī)范上市公司行為

對上市公司圈錢行為進行規(guī)范管理，建立健全相關(guān)規(guī)定，增強信息管理，對信息隱藏者從重處理，增強上市公司的規(guī)范性，對財務(wù)報表的真實性和時效性都做出對應(yīng)的規(guī)定，提高上市公司信息的透明度，基本避免通過非正式渠道發(fā)布信息。此外，應(yīng)正確引導(dǎo)上市公司支付股息，可以避免損害中小投資者的利益。

4.4 建立監(jiān)管體系

建立一個監(jiān)管團隊，各部門及時溝通，互相協(xié)調(diào)，對資本市場進行有效監(jiān)管。對不正常的財務(wù)報表和虛假信息等嚴厲打擊，以保障資本市場的正常運行，使股票市場實現(xiàn)優(yōu)化資源配置。提高各監(jiān)管部門從業(yè)人員的專業(yè)能力，并定期檢查監(jiān)管部門，防止腐敗。除法律體系和監(jiān)管體系外，還應(yīng)建立資本市場的評價和預(yù)警體系，以監(jiān)督資本市場的行為，確保資本市場的穩(wěn)定。另外，要進行對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，培養(yǎng)專業(yè)的人員進行信用評級工作，建立較為完善的評級機制，以保障評級工作的公平性。

5 結(jié)論

綜上所述，從股票市場和債券市場現(xiàn)狀來看，我國資本市場現(xiàn)存政府干預(yù)力度過大、監(jiān)管體系不完善、上市公司誠信缺失、退市規(guī)則和發(fā)行制度不規(guī)范、違約現(xiàn)象嚴重、信息不對稱程度高、信用評級約束不足和法律法規(guī)不健全的問題，針對這些問題提出加大制度改革、規(guī)范上市公司行為、建立監(jiān)管體系和完善法律法規(guī)的建議，希望可以為完善我國資本市場提供參考價值。

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