李月娥

摘 要：隨著網(wǎng)絡(luò)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)成為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要推動(dòng)力之一。為了能夠獲得國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、人力資本以及管理經(jīng)驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也逐步實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略。但是，有80%以上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在參與海外并購(gòu)中沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的成功，其失敗原因主要是這些企業(yè)只關(guān)注短期利益，盲目擴(kuò)張，未能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，不僅沒(méi)有獲得收益甚至還造成企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。因此，基于一則騰訊收購(gòu)Supercell案例詳細(xì)分析了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購(gòu)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)跨國(guó)企業(yè)如何規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：騰訊收購(gòu);互聯(lián)網(wǎng)行業(yè);海外并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

21世紀(jì)以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出井噴式發(fā)展，海外并購(gòu)活動(dòng)也不斷增多。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但起步相對(duì)較晚，依然亟需引進(jìn)境外的前沿技術(shù)以及優(yōu)秀人才。2015年，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中首次闡述“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與現(xiàn)代制造業(yè)相互融合，促使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)。據(jù)2019年2月底發(fā)布的《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》中指出，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)普及率、電子商務(wù)交易規(guī)模以及網(wǎng)絡(luò)用戶量等方面均居世界首位，互聯(lián)網(wǎng)已深度融入人們的生活當(dāng)中。然而，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特殊性，使與其他傳統(tǒng)行業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)策存在本質(zhì)上的區(qū)別。因此，筆者根據(jù)以下騰訊收購(gòu)Supercell案例分析了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購(gòu)時(shí)遭遇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)此提出了相關(guān)的政策建議。

一、案例簡(jiǎn)介

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊公司于2016年6月出資86億美元從軟銀手中收購(gòu)了芬蘭最大的手游開發(fā)商Supercell公司84.3%的股份，使其估值高達(dá)102億美元，這不僅是目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購(gòu)涉及金額最大的一則案例，用時(shí)也是全球范圍內(nèi)最大的游戲行業(yè)并購(gòu)事件，這表示騰訊公司要在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張游戲模塊。根據(jù)并購(gòu)的約定條例，Supercell公司仍將獨(dú)立運(yùn)作并繼續(xù)把總部所在地設(shè)在芬蘭，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理以及開發(fā)新型游戲不由騰訊掌控，也就是說(shuō)，Supercell公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有絕對(duì)的控制權(quán)和自主權(quán)。騰訊的這次海外并購(gòu)使其全球影響力又進(jìn)一步得到提升，無(wú)論是手游玩家人數(shù)還是獲得效益方面均遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先了國(guó)內(nèi)其他游戲開發(fā)公司，并借此機(jī)會(huì)將更多騰訊研發(fā)和代理的游戲產(chǎn)品投放至國(guó)外。

仔細(xì)考察騰訊對(duì)Supercell公司的并購(gòu)動(dòng)因，主要集中在以下兩點(diǎn)：首先，騰訊可以擁有并使用Supercell的強(qiáng)大品牌。品牌絕不只是一個(gè)名稱或標(biāo)志，而是一個(gè)公司對(duì)消費(fèi)者的承諾，體現(xiàn)了產(chǎn)品和企業(yè)核心價(jià)值。游戲行業(yè)里面的客戶對(duì)品牌的忠誠(chéng)度不低于其他行業(yè)，Supercell依靠其特色的游戲設(shè)計(jì)能力和創(chuàng)新理念，開發(fā)了多個(gè)可玩性較高的游戲，給眾多游戲客戶展示了極具重要影響力的品牌，短短幾年時(shí)間內(nèi)就發(fā)展成為全球頂尖的手游開發(fā)公司。騰訊正是利用Supercell公司強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，可以方便獲得國(guó)際手游客戶資源以及快速提升行業(yè)知名度。其次，騰訊可以獲得Supercell公司內(nèi)部?jī)?yōu)秀的游戲開發(fā)人才。Supercell始終保持著精干、獨(dú)立的小團(tuán)隊(duì)傳統(tǒng)，這個(gè)開發(fā)團(tuán)隊(duì)被稱為“cells（細(xì)胞）”，這個(gè)團(tuán)隊(duì)在近些年開發(fā)了幾十款游戲，但公司內(nèi)部對(duì)這些游戲進(jìn)行了嚴(yán)格的測(cè)驗(yàn)流程，最終精選出四款游戲推向市場(chǎng)。Supercell公司的研發(fā)部門分布在世界多個(gè)國(guó)家，主要是為了打造不同級(jí)別的游戲開發(fā)人才以滿足各地市場(chǎng)需求，并且部分研發(fā)部門為尋求合作已逐步嘗試融入當(dāng)?shù)馗咝?，攜手構(gòu)建相關(guān)領(lǐng)域的人才培養(yǎng)計(jì)劃。騰訊并購(gòu)后，可以整合自身的豐富資源繼續(xù)拓寬研發(fā)范圍，努力培養(yǎng)出更多更好的游戲創(chuàng)新型人才，這將有利于游戲產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。

但難以預(yù)料的是，騰訊在這次海外收購(gòu)交易中實(shí)施的是現(xiàn)金支付方式，而現(xiàn)金支付通常適合涉及金額較小的并購(gòu)交易，那么這次巨大的現(xiàn)金流勢(shì)必會(huì)給騰訊帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力，也有可能影響到企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)狀況。因此騰訊為了降低現(xiàn)金支付所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取了以下兩點(diǎn)措施：首先，騰訊組建買方團(tuán)體的結(jié)構(gòu)方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特殊性，對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的海外并購(gòu)會(huì)帶給企業(yè)很多的后期不確定性，也就是說(shuō)現(xiàn)期發(fā)展勢(shì)頭良好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能否多年持續(xù)盈利是未知的。此次軟銀愿意將Supercell股權(quán)出售給騰訊，在很大程度上取決于軟銀收購(gòu)的Sprint公司不但沒(méi)有帶來(lái)利益，反而使自身遭遇了巨大的財(cái)務(wù)困境。騰訊公司從中吸取教訓(xùn)，組建買方團(tuán)體進(jìn)行并購(gòu)，這樣可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由多方投資者進(jìn)行分?jǐn)?。并且此次騰訊并購(gòu)Supercell公司所用的資金均由金融資本集團(tuán)所提供，即使并購(gòu)失敗，騰訊也不需擔(dān)負(fù)債務(wù)清償責(zé)任。其次，騰訊并購(gòu)Supercell公司采取的是分期付款和延期支付的方式，這樣在很大程度上減弱了由現(xiàn)金支付所帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。此次收購(gòu)交易的具體支付方式是騰訊公司需要在結(jié)清交易手續(xù)時(shí)付給41億美元，然后在后續(xù)三年內(nèi)再支付2億美元，剩下余額在收購(gòu)價(jià)發(fā)布日的延遲最后期限付清。

二、案例分析

（一）并購(gòu)前對(duì)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估出現(xiàn)誤差，會(huì)產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是由其資產(chǎn)和獲利能力來(lái)決定的，而往往出于利益最大化角度的考慮，被并購(gòu)企業(yè)會(huì)選擇抬高自身的價(jià)格，比如說(shuō)，企業(yè)會(huì)夸大其財(cái)務(wù)報(bào)表或隱瞞壞賬。并且，跨境企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前對(duì)標(biāo)的企業(yè)評(píng)估時(shí)也會(huì)存在一些疏忽大意的過(guò)失，導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估做出錯(cuò)誤判斷，進(jìn)而對(duì)跨境企業(yè)造成財(cái)務(wù)損失。從本案例來(lái)看，Supercell公司在最初的身世并不突出，但其發(fā)展速度相當(dāng)驚人，尤其在2015年度其營(yíng)業(yè)收入高達(dá)23億美元。然而，最近兩年Supercell公司的營(yíng)業(yè)收入可觀但其利潤(rùn)在逐年下降。2018年，Supercell獲得了16億美元的收入，稅前利潤(rùn)為6.35億美元，但相比2017年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均有所降低。根據(jù)2019年2月Supercell公布的最新財(cái)報(bào)顯示，利潤(rùn)漲幅態(tài)勢(shì)依然令人失望。因此，像Supercell公司類型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，經(jīng)濟(jì)效益容易產(chǎn)生波動(dòng)，很難預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。另一方面，由于信息的不對(duì)稱性，騰訊想要獲得Supercell公司全面、真實(shí)的財(cái)務(wù)信息是比較困難的，這將導(dǎo)致騰訊對(duì)Supercell公司的價(jià)值評(píng)估存在定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購(gòu)過(guò)程中選擇的融資途徑不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)存在多種融資方式以進(jìn)行海外并購(gòu)。此次騰訊收購(gòu)Supercell公司采取了多樣化的的融資渠道，最初騰訊是通過(guò)財(cái)團(tuán)公司的融資方式與Supercell進(jìn)行交易，后續(xù)一些潛在投資者加入買方財(cái)團(tuán)后，騰訊利用金融工具保持控制財(cái)團(tuán)公司50%的股票權(quán)益，然后又將剩余50%的股權(quán)用于融資，出讓給中國(guó)信達(dá)旗下的多家投資機(jī)構(gòu)。由此可見，在這復(fù)雜多樣的融資方式情況下，會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，具體有以下兩個(gè)方面：第一，企業(yè)自身的融資能力大小。一個(gè)企業(yè)的融資水平要由其盈利能力和償債能力所決定，從側(cè)面上可以反映出該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因?yàn)轵v訊此次收購(gòu)Supercell公司所涉及的金額巨大，能否按時(shí)湊集資金并支付是需要重點(diǎn)考慮的一個(gè)問(wèn)題。第二，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是否合理。由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的資金需求非常龐大，僅通過(guò)單個(gè)渠道湊齊資金顯得比較困難，除了自有資金以外，通常還將銀行貸款、發(fā)行債券和股票等多種融資方式結(jié)合使用。該案例中騰訊吸引了多個(gè)投資者共同參與此次并購(gòu)，復(fù)雜多樣的融資結(jié)構(gòu)很有可能給騰訊帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)過(guò)程中不同的支付方式以及外匯波動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中主要采用現(xiàn)金支付、股份支付和杠桿收購(gòu)等三種支付方式。據(jù)統(tǒng)計(jì)調(diào)查，在我國(guó)有約70%的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)交易過(guò)程中采用現(xiàn)金支付方式?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)選擇的支付方式不同，那么對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性和股權(quán)結(jié)構(gòu)造成的影響也有所差異，不合理的支付方式會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)支付風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，外匯的波動(dòng)會(huì)引起現(xiàn)金流量的變動(dòng)，進(jìn)而影響了并購(gòu)交易價(jià)格。雖然騰訊并購(gòu)Supercell公司采取了多渠道融資方式，但此次并購(gòu)騰訊采取了現(xiàn)金支付方式，涉及金額巨大，這勢(shì)必會(huì)對(duì)騰訊短期內(nèi)的債務(wù)產(chǎn)生重大負(fù)擔(dān)，甚至有可能影響到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。并且，在此次并購(gòu)活動(dòng)案例中，交易是以美元作為結(jié)算貨幣，同時(shí)需要把人民幣和芬蘭所使用的歐元按照各自匯率換算成美元，在這段交易時(shí)間的過(guò)程中，外匯匯率的變化對(duì)雙方企業(yè)均造成了直接的影響。匯率無(wú)規(guī)律的波動(dòng)對(duì)參與海外并購(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在制定相關(guān)政策方面會(huì)產(chǎn)生重大不利影響，尤其是采用巨大的現(xiàn)金支付時(shí)，一旦匯率變動(dòng)幅度較大并超過(guò)了投資方的預(yù)期水平，就會(huì)對(duì)并購(gòu)交易價(jià)格、成本以及利潤(rùn)等眾多財(cái)務(wù)方面造成極大風(fēng)險(xiǎn)。

（四）完成并購(gòu)不意味著并購(gòu)的成功，會(huì)出現(xiàn)整合風(fēng)險(xiǎn)

從本案例出發(fā)，騰訊收購(gòu)Supercell公司從表面上看順利完成了海外并購(gòu)的每一個(gè)步驟，但并購(gòu)之后出現(xiàn)的整合風(fēng)險(xiǎn)是難以避免的。尤其騰訊公司和Supercell公司所處的地理環(huán)境不同，導(dǎo)致雙方在企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)理念以及法律制度等方面均存在差異性，增加了并購(gòu)后的整合難度，主要從下述三點(diǎn)進(jìn)行分析：首先，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的整合風(fēng)險(xiǎn)。騰訊的發(fā)展戰(zhàn)略是以市場(chǎng)導(dǎo)向型為主，衡量海外并購(gòu)成功與否的尺桿就是投資回報(bào)率，而Supercell的發(fā)展戰(zhàn)略是不惜成本投研發(fā)，能夠開發(fā)出一款用戶體驗(yàn)感極佳的精品游戲是公司最為關(guān)注的重點(diǎn)。其次，企業(yè)財(cái)務(wù)的整合風(fēng)險(xiǎn)。騰訊公司和Supercell公司在管理模式以及會(huì)計(jì)制度方面有所差異，造成并購(gòu)后雙方對(duì)財(cái)務(wù)的核算結(jié)果也不同，這會(huì)使企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面做出不當(dāng)決策。最后，企業(yè)文化的整合風(fēng)險(xiǎn)。由于騰訊和Supercell所處的國(guó)家不同，導(dǎo)致企業(yè)間的文化差異較大，這使得雙方在工作態(tài)度、溝通交流以及管理方式等各方面也存在顯著的差異，而文化沖突會(huì)對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)造成極大風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）做好互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)前的全面調(diào)查工作，對(duì)標(biāo)的企業(yè)做出科學(xué)估值

從騰訊公司收購(gòu)Supercell案例分析中可看出，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自身的特殊性，導(dǎo)致與其他傳統(tǒng)行業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)前對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值存在一定的差異。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)前，投資者應(yīng)對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查，盡可能得到對(duì)方全面的財(cái)務(wù)信息。具體做法如下：首先，如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)單純依靠自身能力很難獲取到標(biāo)的企業(yè)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況，需要充分借助中介機(jī)構(gòu)的調(diào)查報(bào)告，這能夠在一定程度上規(guī)避因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在必要的時(shí)候，投資方也可以要求與標(biāo)的企業(yè)簽訂法律協(xié)議，如果由標(biāo)的企業(yè)提供虛假財(cái)務(wù)報(bào)表信息而導(dǎo)致并購(gòu)方受到的財(cái)產(chǎn)損失，那么標(biāo)的企業(yè)需無(wú)條件給予賠償。其次，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該清晰認(rèn)識(shí)到標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表存在一定的局限性。例如，對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)科目中的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款項(xiàng)等，并購(gòu)方也需充分了解其債務(wù)人的財(cái)務(wù)信息，判斷出這些款項(xiàng)能否順利收回，并做出壞賬準(zhǔn)備。最后，投資方需要認(rèn)清自身的并購(gòu)目的以及標(biāo)的企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景，盡可能采用多種評(píng)估方法來(lái)估算企業(yè)價(jià)值，并選出最為合適的估值方法來(lái)降低定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）拓寬互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資渠道，選擇適合自身的融資方式

上文提到騰訊收購(gòu)Supercell公司采用了多樣化的融資方式，從客觀角度來(lái)分析，這會(huì)給騰訊帶來(lái)一定程度的融資風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)的過(guò)程中應(yīng)將防控融資風(fēng)險(xiǎn)放到重要的位置。具體的防范措施主要是如下兩個(gè)方面：一是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)正確評(píng)估自身財(cái)務(wù)狀況，拓寬融資途徑。目前，騰訊公司是我國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，并且擁有著良好的財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)的盈利能力，自然而然會(huì)吸引眾多投資商共同參與到海外并購(gòu)中，因此，騰訊并購(gòu)Supercell案中采用了內(nèi)外部結(jié)合融資方式，且不同的融資方式存在一定的差異性。二是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)不斷優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)，并選擇合適的融資方式。采取多渠道的融資方式，不免會(huì)使企業(yè)陷入融資結(jié)構(gòu)的扭曲，而騰訊首先結(jié)合自身的多項(xiàng)因素，選擇出最合適的融資方式，在很大程度上降低了由融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。本案例給出的啟示是，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要會(huì)面臨兩種不同方式的融資比例分配問(wèn)題，一種是自有資金與銀團(tuán)借款的比例分配，另一種是股東資本和債務(wù)資本的比例分配，因此企業(yè)如何優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)需作出綜合考慮。

（三）慎重選擇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的支付方式，并關(guān)注匯率變動(dòng)情況

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中，選擇合適的支付方式對(duì)并購(gòu)結(jié)果會(huì)產(chǎn)生直接影響。本案例中騰訊通過(guò)財(cái)團(tuán)和引進(jìn)多家投資方采用現(xiàn)金支付方式并購(gòu)了Supercell公司，這不僅反映出騰訊擁有強(qiáng)大的盈利能力和出色的財(cái)務(wù)狀況，也在較大程度上規(guī)避了由自身直接現(xiàn)金支付或股份支付帶來(lái)的不利影響。然而，由于Supercell公司的期權(quán)問(wèn)題，騰訊此次并購(gòu)將86億美元的并購(gòu)額分成三期現(xiàn)金支付，從客觀角度來(lái)看，分期付款能夠有效減弱騰訊的融資壓力和資金流動(dòng)性壓力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)如何選擇合理的支付方式，需要根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況而定。例如，如果企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流，并預(yù)知企業(yè)未來(lái)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Χ驾^大且短期變現(xiàn)能力也較強(qiáng)，則可以采取現(xiàn)金支付方式以較快速度完成并購(gòu);如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好并可以預(yù)留出充足資金來(lái)支付利息，則可以采取發(fā)行債券方式來(lái)舉債，即杠桿并購(gòu);等等。除此之外，此次騰訊在海外并購(gòu)中未考慮到匯率變動(dòng)帶來(lái)的影響，這可能會(huì)對(duì)騰訊造成一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)不僅要慎重選擇出合適的并購(gòu)支付方式，還要密切關(guān)注匯率波動(dòng)情況，在必要的時(shí)候，可以與被并購(gòu)方簽訂協(xié)議來(lái)降低因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）做好互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后的整合工作，尤其是注重跨國(guó)文化整合

企業(yè)海外并購(gòu)失敗大多是與投后整合環(huán)節(jié)最為相關(guān)，此次騰訊收購(gòu)Supercell公司在并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)防控方面做的還是比較順利的，這為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購(gòu)后的整合工作提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。具體有以下三個(gè)方面：第一，構(gòu)建和完善財(cái)務(wù)整合制度。為了與Supercell公司財(cái)務(wù)管理保持一致性，騰訊不僅對(duì)自身的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行整合，還對(duì)企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)也進(jìn)行了調(diào)整，把財(cái)務(wù)部門和審計(jì)部門單獨(dú)設(shè)置，這樣可以隨時(shí)監(jiān)管Supercell公司運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況。第二，確定合理的發(fā)展戰(zhàn)略整合模式。騰訊公司與Supercell公司在發(fā)展戰(zhàn)略方面存在一定的差異性，為了與Supercell公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，騰訊允許其獨(dú)立運(yùn)作，不參與該公司的政策制定和產(chǎn)品開發(fā)，依然使Supercell公司保持著被并購(gòu)前的控制權(quán)和獨(dú)立性，給予了其足夠的信任和尊重。第三，注重跨國(guó)文化整合。騰訊在對(duì)Supercell公司收購(gòu)前，就對(duì)其企業(yè)文化進(jìn)行了詳細(xì)的考察，這為整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的文化整合工作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，為了與Supercell公司的文化理念求同存異，騰訊不參與該公司的文化建設(shè)，并且雙方把共同認(rèn)可的價(jià)值觀融入到了企業(yè)的文化中，這可以在很大程度上避免由于文化差異而導(dǎo)致的文化沖突。

總之，企業(yè)海外并購(gòu)尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的海外并購(gòu)不論是并購(gòu)前、并購(gòu)中還是并購(gòu)后都應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。并購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)必須對(duì)國(guó)際商業(yè)環(huán)境做準(zhǔn)確預(yù)判，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行多渠道深入了解;在并購(gòu)過(guò)程中要重點(diǎn)防范匯率、支付方式、融資結(jié)構(gòu)等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)后并購(gòu)方和被并購(gòu)標(biāo)的之間關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)協(xié)同價(jià)值，獲得并購(gòu)溢價(jià)，雙方應(yīng)該求同存異，選擇恰當(dāng)?shù)恼铣潭群蜕疃取?/p>

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