湯瑩瀅 楊思媛 李英杰

摘 要：文化產(chǎn)業(yè)具有雙重屬性和雙重效益，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，經(jīng)營績效在文化類上市公司的發(fā)展過程中十分重要，研究文化類上市公司董事會結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的關(guān)系具有重要意義。本文利用61家文化類上市公司2014—2018年董事會結(jié)構(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)，以凈資產(chǎn)收益率為解釋變量，選取6個(gè)代表文化類上市公司董事會特征的解釋變量和4個(gè)控制變量，使用固定效應(yīng)回歸并進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，得到我國文化類上市公司董事會規(guī)模、董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會平均薪酬對公司績效存在顯著正向影響，董事會獨(dú)立性和董事會執(zhí)行強(qiáng)度對公司績效存在不顯著的正向影響，董事會文化背景對公司績效存在不顯著的負(fù)向影響。

關(guān)鍵詞：文化類上市公司;董事會結(jié)構(gòu);文化背景;公司績效

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）12（b）--03

近年來，隨著國家對文化產(chǎn)業(yè)的重視，人們對于文化產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)不斷增加，我國文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢頭良好，現(xiàn)已進(jìn)入高速發(fā)展期。但我國文化行業(yè)起步晚、底子弱，長期以來都是政府主導(dǎo)經(jīng)營，文化事業(yè)占主體，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，國家要求深入文化體制改革，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，我國文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)入大調(diào)整、大整合時(shí)期，內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。

文化類上市公司作為我國上市公司的重要組成部分，為適應(yīng)文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，良好的內(nèi)部治理環(huán)境和企業(yè)整體經(jīng)營績效非常重要。目前國內(nèi)外關(guān)于公司績效的研究非常多，但是關(guān)于文化類上市公司經(jīng)營績效的研究缺失。這些研究多從董事會規(guī)模、獨(dú)立性等角度出發(fā)。張曉闊（2018）以2011—2016年上市的11家中小商業(yè)銀行為研究對象，構(gòu)建綜合績效指標(biāo)，得出董事會規(guī)模增大對銀行績效有正向影響。任佳音（2019）運(yùn)用民營上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，得出兩職合一與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)的結(jié)論。程李梅和孫凱倫（2019）研究了26家文化類上市公司在2013—2016年的樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)高管薪酬水平越高，文化類公司的績效越高，兩者之間存在正相關(guān)。徐志武（2019）研究14家中國出版上市公司董事會結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)績效的關(guān)系，得出董事會規(guī)模、兩職分離、董事會專業(yè)委員會數(shù)量和設(shè)立編委會對經(jīng)濟(jì)績效沒有顯著的影響，獨(dú)立董事比例對經(jīng)濟(jì)績效存在顯著正向影響。目前在董事會結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的研究中，并沒有得出較為一致的結(jié)論。大部分研究針對大類企業(yè)（如A股上市公司）進(jìn)行廣泛研究，缺少對具體行業(yè)的研究，對文化類產(chǎn)業(yè)的研究更少。文化類產(chǎn)業(yè)兼具雙重效益和雙重屬性，且處在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，評價(jià)董事會結(jié)構(gòu)對文化類上市公司績效的影響，可以摸清文化類企業(yè)治理現(xiàn)狀，為文化類企業(yè)董事會結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善提供思路。因此，本文基于董事會結(jié)構(gòu)對文化類上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行研究，探究影響機(jī)制，擬彌補(bǔ)該領(lǐng)域的不足。

1 研究假設(shè)

1.1 董事會規(guī)模與經(jīng)營績效的關(guān)系

根據(jù)我國《公司法》的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)在上市時(shí)，董事會成員要維持在 5～19人，董事會規(guī)模的大小直接影響著董事會結(jié)構(gòu)的治理，精簡高效的董事會能夠提高董事會成員的積極性和工作效率，有利于促進(jìn)公司經(jīng)營發(fā)展，維持股東權(quán)益的最大化。我國的文化行業(yè)是一個(gè)綜合了一、二、三產(chǎn)業(yè)的行業(yè)，近年來逐漸走向海外，吸收更多經(jīng)驗(yàn)豐富的董事會成員有利于公司獲取多方面、多維度的信息，實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營的多元化，提高公司的經(jīng)營決策效率，節(jié)省企業(yè)運(yùn)營成本。據(jù)此提出假設(shè)：

H1：董事會規(guī)模對企業(yè)經(jīng)營績效有正向影響。

1.2 董事會獨(dú)立性與經(jīng)營績效的關(guān)系

以往研究表明，當(dāng)公司董事會中獨(dú)立董事的比例過低時(shí)，會使得企業(yè)經(jīng)營管理缺乏有效的監(jiān)督，可能會導(dǎo)致公司的經(jīng)營績效下滑。當(dāng)前我國文化類上市公司正在經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，文化產(chǎn)業(yè)面臨低端同質(zhì)產(chǎn)品“扎堆”、缺乏原始創(chuàng)新性等問題，獨(dú)立董事不僅能及時(shí)提供外部環(huán)境的相關(guān)數(shù)據(jù)，提出客觀可行、決策水平更高的建議，且在一定程度上能對企業(yè)大股東或控股股東的決策起抑制作用，還能動(dòng)用其資源為公司帶去更多項(xiàng)目和資金的機(jī)遇，在無形中提升公司形象，對公司經(jīng)營績效的提升有著積極的促進(jìn)作用。據(jù)此提出假設(shè)：

H2：董事會獨(dú)立性對企業(yè)經(jīng)營績效有正向影響。

1.3 董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系

董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)指董事長與總經(jīng)理是否由一人兼任。如果董事長和總經(jīng)理由一人擔(dān)任，雖然對董事長的工作積極性具有一定激勵(lì)作用，但在一定程度上會削弱董事會對管理層的監(jiān)督，可能出現(xiàn)董事長以權(quán)謀私的行為。反之，如果總經(jīng)理和董事長由不同的人員擔(dān)任，董事會與管理層會形成各司其職、互相約束的機(jī)制，提高公司經(jīng)營績效。我國的文化產(chǎn)業(yè)需要投資和項(xiàng)目的支撐，高度依賴于國家政策，兩職分離有利于董事會適應(yīng)內(nèi)外環(huán)境的變化，提高資金利用率和資源配置效率。董事長能更好地代表股東利益，總經(jīng)理也能更負(fù)責(zé)地管理和執(zhí)行公司的具體任務(wù)，有利于文化企業(yè)內(nèi)外和諧統(tǒng)一發(fā)展。據(jù)此提出假設(shè)：

H3：董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營績效有正向影響。

1.4 董事會執(zhí)行強(qiáng)度與經(jīng)營績效的關(guān)系

董事會執(zhí)行強(qiáng)度指一年內(nèi)董事會召開會議的次數(shù)。文化類上市公司一般經(jīng)營多元產(chǎn)業(yè)，且近年來，與文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)的一系列政策正在跟進(jìn)和實(shí)施，如區(qū)塊鏈與文化創(chuàng)新結(jié)合、加深文化產(chǎn)業(yè)在“一帶一路”中的意義等，董事會召開會議能夠使文化產(chǎn)業(yè)緊跟政策導(dǎo)向，結(jié)合國家需求和企業(yè)自身需求協(xié)同發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)董事會成員之間的溝通與交流，有效解決高管對公司各部分業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)狀信息不對稱的問題，調(diào)整相應(yīng)的決策。但另一方面，召開董事會需要成本、需要支出董事會費(fèi)及差旅費(fèi)等，頻繁的會議在一定程度上會影響董事會成員的工作積極性，容易造成意見不統(tǒng)一等現(xiàn)象。據(jù)此提出假設(shè)：

H4：董事會執(zhí)行強(qiáng)度與公司績效關(guān)系不明顯，可能存在正向影響，也可能存在負(fù)向影響。

1.5 董事會文化背景與經(jīng)營績效的關(guān)系

董事會成員的專業(yè)知識教育背景和文化程度對企業(yè)的經(jīng)營決策制定有一定的影響，從而影響企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營績效。對于文化類上市公司而言，文化類上市公司是具備意識形態(tài)和商品屬性雙重屬性的特殊產(chǎn)業(yè)，具有文化背景（接受過文化類教育或曾從事文化類相關(guān)職業(yè)）的董事能更好地進(jìn)行相關(guān)領(lǐng)域的管理和決策，適應(yīng)文化市場的需求變化及時(shí)調(diào)整企業(yè)供給，在一定程度上能降低企業(yè)損失，加速產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，從而影響企業(yè)經(jīng)營績效。目前很多文化類上市公司（如廣電網(wǎng)絡(luò)、中原傳媒等）的核心董事會成員都具有相當(dāng)?shù)奈幕尘啊?jù)此提出假設(shè)：

H5：董事會文化背景對經(jīng)營績效有正向影響。

1.6 董事會平均薪酬與經(jīng)營績效的關(guān)系

董事會薪酬對董事會行為具有一定的激勵(lì)作用，合理的薪酬水平和物質(zhì)激勵(lì)能使董事會成員有足夠的動(dòng)力監(jiān)督管理經(jīng)營企業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)受眾范圍廣，具有創(chuàng)新性、高風(fēng)險(xiǎn)性等特征，因此人力資本在文化產(chǎn)業(yè)中極為重要，為最大限度地發(fā)揮董事會成員創(chuàng)新的潛力和參與的積極性，文化類企業(yè)需配合相應(yīng)的薪酬激勵(lì)，提高董事會成員的工作積極性，為文化企業(yè)帶去生機(jī)與活力，提高董事會運(yùn)作效率，從而提高公司的經(jīng)營績效。據(jù)此提出假設(shè)：

H6：董事會平均薪酬與經(jīng)營績效呈正相關(guān)。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源及變量定義

本文選取2014—2018年上海和深圳交易所的A股文化類上市公司作為研究對象，剔除ST文化類上市公司、在發(fā)行A股的同時(shí)發(fā)行B股或H股的文化類上市公司、2014—2018年數(shù)據(jù)不全的文化類上市公司、2014—2018年主營業(yè)務(wù)發(fā)生變化的文化類上市公司。篩選得到61家文化類上市公司，數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、東方財(cái)富網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)站公司年報(bào)，具體的變量類型、變量名稱及定義，如表1所示。

2.2 多元線性回歸分析

通過Huasman檢驗(yàn)，本文確定使用固定效應(yīng)模型，利用Stata16.0對模型進(jìn)行回歸，根據(jù)結(jié)果得到回歸方程：

回歸方程的F值為5.68，P值為0，說明本文選取的解釋變量及控制變量對被解釋變量即凈資產(chǎn)收益率有顯著性影響，回歸模型的統(tǒng)計(jì)學(xué)意義明顯。

通過回歸結(jié)果得出，董事會規(guī)模（BDSIZE）對公司績效具有正向影響，且結(jié)果在5%的顯著性水平上顯著，假設(shè)1成立，即董事會規(guī)模越大，文化類上市公司經(jīng)營績效的提升越有效。董事會獨(dú)立性（ROID）對文化類上市公司的經(jīng)營績效存在正向影響，但影響不顯著。董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（DUAL）在5%的顯著性水平上對文化類上市公司經(jīng)營績效產(chǎn)生正向影響，證明假設(shè)3，即當(dāng)董事長和總經(jīng)理不由同一人擔(dān)任時(shí)能夠有效地提升企業(yè)的經(jīng)營績效。董事會執(zhí)行強(qiáng)度（DTIME）的回歸結(jié)果不顯著，說明董事會一年內(nèi)召開的會議次數(shù)多少對文化類公司績效的影響并不顯著。董事會文化背景（DBK）未通過顯著性檢驗(yàn)，說明董事會成員是否具有文化類產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷或是否接受過文化傳媒類相關(guān)教育對公司經(jīng)營績效的影響不大，也可能是文化類上市公司有文化背景的董事占比普遍較低的緣故。董事會平均薪酬（INSALARY）通過了顯著性檢驗(yàn)，證明假設(shè)6，說明提高公司高管薪酬具有一定的正向激勵(lì)作用，對提高企業(yè)的經(jīng)營績效是有效的。

2.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到國務(wù)院在2016年印發(fā)了“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知，推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，以實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)，使得文化類上市公司所處的相關(guān)政策環(huán)境發(fā)生了較大變化。因此本文以2016年為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，引入時(shí)間虛擬變量作為控制變量進(jìn)行分析，從而對模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，加入年份虛擬變量后，回歸方程F值為5.64，P值為0，方程總體顯著，顯著性水平和未加入時(shí)一致。自變量顯著性及回歸系數(shù)在方向上與原模型一致，系數(shù)大小也與原模型相近。因此可以認(rèn)為該模型通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，其結(jié)果是穩(wěn)健可靠的。

3 結(jié)語

本文以我國2014—2018年在上海和深圳交易所的A股文化傳媒類上市公司作為研究對象，對文化傳媒類上市公司董事會結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效進(jìn)行實(shí)證分析，具體結(jié)論如下。

一是我國文化傳媒類上市公司的董事會規(guī)模對公司績效具有顯著正向影響。一方面，可能因?yàn)槲{更多的董事會成員有利于我國文化類上市公司在多種經(jīng)營模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下作出合理決策，也有利于吸納各方人才對文化企業(yè)結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)的探索助力;另一方面，也有可能因?yàn)楦魑幕惿鲜泄镜亩聲?guī)模相差較大。未來我國文化傳媒類上市公司在董事會設(shè)立方面可合理擴(kuò)大董事會規(guī)模，以期提高決策質(zhì)量和效率，保護(hù)股東權(quán)益最大化，提高公司經(jīng)營績效。

二是我國文化傳媒類上市公司的董事會獨(dú)立性對公司績效的正向影響不大。說明獨(dú)立董事占比大在一定程度上能提高公司績效，但就文化傳媒上市公司而言，董事會獨(dú)立性對公司績效的提高效應(yīng)不顯著。

三是我國文化傳媒類上市公司的董事會領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效具有顯著正向影響。說明當(dāng)董事長和總經(jīng)理由不同的人擔(dān)任能促進(jìn)董事長與總經(jīng)理之間互相權(quán)衡及監(jiān)督，能夠有效地提升企業(yè)的經(jīng)營績效。在未來文化類上市公司董事會成員應(yīng)盡量避免“兩職合一”。

四是我國文化傳媒類上市公司的董事會執(zhí)行強(qiáng)度對公司績效的正向影響不顯著，說明董事會一年內(nèi)召開的會議次數(shù)多少雖然在一定程度上能促進(jìn)企業(yè)調(diào)整決策規(guī)劃，但同時(shí)也面臨開會成本高等問題，對公司績效的正向影響并不顯著。

五是我國文化傳媒類上市公司的董事會文化背景與公司績效呈負(fù)相關(guān)，但負(fù)相關(guān)水平較低，與假設(shè)相反。一方面可能是因?yàn)槲幕瘋髅筋惿鲜泄揪哂形幕惍a(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷或接受過文化傳媒類相關(guān)教育的董事占比普遍較低，因此在企業(yè)制定相關(guān)決策時(shí)未能掌握主要話語權(quán);另一方面，我國目前的文化傳媒類上市公司普遍實(shí)行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，多元化業(yè)務(wù)涉及其不熟悉的領(lǐng)域和地域，因此專業(yè)背景發(fā)揮的作用不大。

六是我國文化傳媒類上市公司的董事會平均薪酬與公司績效呈顯著正相關(guān)。說明合理完善的工資薪酬制度對公司高管具有一定的正向激勵(lì)作用，不僅可以使高管的能力和成果得到客觀評價(jià)，同時(shí)能提高企業(yè)的經(jīng)營績效。因此我國文化傳媒類上市公司應(yīng)合理制定完善的董事會成員薪酬制度和激勵(lì)機(jī)制，保障企業(yè)經(jīng)營效率。但需要注意國有文化企業(yè)董事會薪酬經(jīng)政府管制之后，董事會成員的薪酬容易出現(xiàn)“一刀切”現(xiàn)象，薪酬的正向激勵(lì)作用可能會減弱甚至反向，從而不利于企業(yè)經(jīng)營績效的提升。

參考文獻(xiàn)

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