鄧超 寧波大學(xué)商學(xué)院

一、研究背景及意義

國外權(quán)威機(jī)構(gòu)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)主要是由于其經(jīng)營存在問題以及財務(wù)管理出現(xiàn)問題導(dǎo)致的。為解決企業(yè)因財務(wù)破產(chǎn)的問題，幫助企業(yè)構(gòu)建一個恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險預(yù)警模型，對企業(yè)了解掌握自身財務(wù)風(fēng)險有極大幫助，進(jìn)而使企業(yè)能夠更加健康的發(fā)展。

本文將運(yùn)用因子分析法和聚類分析法對寧波77家上市公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評級，從而為投資者投資寧波上市公司時提供參考。

二、財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)選取

研究認(rèn)為對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警，其重點(diǎn)在于如何構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系。通常意義上財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)包含投資風(fēng)險、償債風(fēng)險、盈利風(fēng)險和營運(yùn)風(fēng)險4大類、12子類，約80個指標(biāo)。本文擬從資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率四個指標(biāo)來度量企業(yè)的償債能力、主要運(yùn)用銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率兩個指標(biāo)代表企業(yè)盈利能力、運(yùn)用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個方面的指標(biāo)來衡量企業(yè)營運(yùn)能力、從營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率以及總資產(chǎn)增長率三個指標(biāo)來衡量企業(yè)的成長能力。

三、實證分析

（一）因子分析

1.因子分析適用性檢驗

本文使用 SPSS25.0中的KMO測度和巴特利特球形檢驗進(jìn)行因子分析中的相關(guān)性分析，測算得KMO值為0.726。并且巴特利特球形檢驗的顯者性水平為Sig.=0.000，小于0.05。適宜進(jìn)行因子分析。

2.計算特征值和方差貢獻(xiàn)率

特征值反映了公共因子的重要程度，表示公共因子對原變量總方差解釋能力的則是方差貢獻(xiàn)率，公共因子的數(shù)量確定依據(jù)即為特征值和方差貢獻(xiàn)率，結(jié)果顯示初始特征值大于1的是前4個因子，且前4個因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了76.781%。同時 SPSS軟件給出碎石圖，驗證提取4個公共因子是合適的，即得到4個公共因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4。原來的12個預(yù)警指標(biāo)利用提取的4各個公共因子來替代，進(jìn)而用于對寧波上市公司的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警進(jìn)行分析。

3.計算各因子得分以及綜合得分通過測算，得分結(jié)果顯示如下：

F=（27.808*F1+23.333*F2+16.632*F3+9.008*F4）/76.781

其中，F(xiàn)表示綜合得分的分值；Fi表示第i個公因子。

綜合得分顯示2018年寧波上市公司綜合得分前五的公司為三江購物、GQY視訊、興瑞科技、永新光學(xué)以及寧波中百，而寧波聯(lián)合、廣博股份以及寧波東力排名倒數(shù)最后三位。

（二）聚類分析

根據(jù)上文運(yùn)用因子分析法得到的上市公司的得分結(jié)果，本節(jié)采用聚類分析對寧波上市公司依據(jù)財務(wù)風(fēng)險的不同進(jìn)行分類。本文采用的是聚類分析法中的K-均值聚類方法。根據(jù)K均值聚類的算法，經(jīng)過2次迭代后，聚類中心達(dá)到收斂，初始中心間的最小距離為1366.900。通過K均值聚類，樣本最終被聚合成三類。

四、結(jié)論分析

根據(jù)因子分析以及聚類分析后得到的77家寧波上市公司的因子得分和綜合得分情況，文章對各上市公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分類并提出如下建議：

第一類公司包含了絕大多數(shù)的寧波上市公司，各方面表現(xiàn)的較為不錯，各因子得分的均值與綜合因子得分均值均大于0。特別是F1償債能力因子得分、F4營運(yùn)能力因子得分以及綜合因子得分F均在三類公司排名第一。這類公司中大部分財務(wù)較為健康，財務(wù)風(fēng)險較小，但也要加強(qiáng)預(yù)防，提升自身短板-營運(yùn)能力。在第一類公司中三江購物表現(xiàn)最好，其償債能力、成長性、盈利性以及營運(yùn)能力都排名靠前且營運(yùn)能力因子得分高達(dá)5.77894。但其中也有一些公司存在很大問題，例如廣博股份其成長能力和盈利能力綜合因子得分低至-3.34410，且其綜合因子得分也較低，需要格外注意財務(wù)風(fēng)險問題并找到利潤增長點(diǎn)提升自身的盈利能力。

第二類公司有容百科技、雅戈爾、維科技術(shù)三家公司，其成長能力與盈利能力綜合因子得分均值F2在三類公司排名第一，但其償債能力較差，F(xiàn)1均值低至-0.50264。其中F2排名最高的容百科技僅為第25名，通過深入剖析其財務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)其流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率都較低，而資產(chǎn)負(fù)債率較高，公司負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)象比較普遍，償債風(fēng)險極高。

第三類公司只有寧波東力一家公司，該公司各因子得分四項中有三項為負(fù)，特別是成長能力和盈利綜合因子F2更是低至-6.42457，在寧波所有上市公司中排名最低。其綜合因子得分也是排名倒數(shù)第一，為-1.91，因此被單獨(dú)歸為一類。造成這種局面的原因主要是寧波東力利潤增長乏力，利潤同比下降1854.0928%，盈利能力也大幅下降，同時舉債程度高，償債能力也較弱，存在巨大的財務(wù)風(fēng)險。因此，該公司需要盡快找到利潤增長點(diǎn)以及盈利方式同時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)比例進(jìn)而消除或者控制財務(wù)風(fēng)險。

綜合來看，寧波上市公司普遍存在各方面發(fā)展不均衡的問題，即使是排名前幾名的公司同樣存在能力短缺，比如說綜合因子得分排名第2的GQY視訊，其主要是因為償債能力非常強(qiáng)，故綜合因子得分較高，但其他三項能力得分均為負(fù)值。各個因子代表了不同的經(jīng)營能力，企業(yè)不能只關(guān)注單一方面的能力，對其他能力也要予以重視。企業(yè)需要全面發(fā)展各項能力才能更好的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。