信托作為僅次于銀行的第二大金融行業(yè)，與銀行、信托、保險(xiǎn)、證券共同搭建了我國(guó)的金融體系，是我國(guó)金融版圖中的重要組成部分，而且信托具有連接貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年3季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為22萬(wàn)億元，固有資產(chǎn)規(guī)模為7402.85億元，實(shí)收資本2770.41億元，可以看出信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模龐大，行業(yè)實(shí)力雄厚，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響。

一、金融供給側(cè)改革

2015年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在供需關(guān)系上面臨著較大的結(jié)構(gòu)性失衡，一方面，過(guò)剩產(chǎn)能成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的障礙，另一方面，我國(guó)供給側(cè)與需求側(cè)嚴(yán)重不匹配，呈現(xiàn)出中低端產(chǎn)品過(guò)剩，而高端產(chǎn)品供給不足的局面。2015年11月10日，中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議，研究經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革和城市工作，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為經(jīng)濟(jì)工作的主線。

供給側(cè)改革不僅在產(chǎn)業(yè)中推進(jìn)著，金融行業(yè)中也推進(jìn)著供給側(cè)改革。2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，也是打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的收官之年,銀保監(jiān)會(huì)提出要穩(wěn)妥處置高風(fēng)險(xiǎn)的各類機(jī)構(gòu)，壓實(shí)各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，全力做好協(xié)調(diào)、配合和政策等方面的指導(dǎo)工作。銀保監(jiān)會(huì)將繼續(xù)拆解影子銀行的存在，大力壓降高風(fēng)險(xiǎn)高危險(xiǎn)的影子銀行業(yè)務(wù)，防止影子銀行的死灰復(fù)燃。同時(shí)堅(jiān)決落實(shí)黨中央“房住不炒”的要求，嚴(yán)格要求各金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行授信集中度等監(jiān)管規(guī)則，嚴(yán)防信貸資金違法違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。切實(shí)深入推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸專項(xiàng)整治的各項(xiàng)工作，加大互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)范監(jiān)管力度。繼續(xù)努力配合地方政府深化國(guó)有企業(yè)改革重組的工作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，有序化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有效防范化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)，做好銀行保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的壓力測(cè)試相關(guān)工作，完善相關(guān)應(yīng)對(duì)預(yù)案，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低波動(dòng)。

2018年，中國(guó)人民銀行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局頒布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》、銀保監(jiān)會(huì)頒布了《信托部關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，對(duì)銀行、信托、券商及子公司、基金及子公司、保險(xiǎn)等發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步防控金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。2018年頒布的各項(xiàng)政策法規(guī)，對(duì)包括信托行業(yè)在內(nèi)的資管行業(yè)展開了一輪強(qiáng)有力的監(jiān)管，從而使得信托行業(yè)不管是從管理資產(chǎn)規(guī)模還是信托業(yè)務(wù)收入上都出現(xiàn)了大幅的下降，各信托公司開始積極謀求轉(zhuǎn)型之路。

2019年，信托業(yè)仍然處于強(qiáng)監(jiān)管之下，通道業(yè)務(wù)繼續(xù)受到嚴(yán)控，房地產(chǎn)信托也因銀保監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》（23號(hào)文）和《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)信托部關(guān)于進(jìn)一步做好下半年信托監(jiān)管工作的通知》（64號(hào)文）而大幅收緊，為信托公司貢獻(xiàn)重要收入來(lái)源的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更是直接進(jìn)入了存量時(shí)代。

二、未來(lái)行業(yè)形勢(shì)的判斷

嚴(yán)監(jiān)管、降通道、壓地產(chǎn)的監(jiān)管思路不會(huì)變，是對(duì)信托行業(yè)未來(lái)形勢(shì)的一個(gè)共識(shí)，信托公司的轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫。2020年信托業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)三個(gè)較為明確的趨勢(shì)：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)將繼續(xù)保持嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)，在“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”的總基調(diào)下，監(jiān)管力度將更加深入，監(jiān)管手段將更加細(xì)化，信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)逐漸提升，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)也會(huì)進(jìn)一步得到加強(qiáng)，違規(guī)懲治力度也會(huì)不斷加大，信托業(yè)監(jiān)管體系將逐步得以完善；二是信托公司需要回歸信托本源，進(jìn)一步提升主動(dòng)管理水平，不斷提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力，從現(xiàn)有的資金資產(chǎn)配置功能向提供綜合化金融服務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)變；三是信托公司轉(zhuǎn)型速度將會(huì)不斷加快，2020年是資管新規(guī)過(guò)渡的最后一年，監(jiān)管正在緊鑼密鼓的制定相關(guān)配套細(xì)則，因此，現(xiàn)有的形式將使得信托公司不得不加快轉(zhuǎn)型的腳步，新的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中出現(xiàn)。

2019年是信托行業(yè)較為艱難的一年，行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模跌至22萬(wàn)億，風(fēng)險(xiǎn)也大規(guī)模暴露，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模也增至4千億，房地產(chǎn)信托規(guī)模4年來(lái)首次出現(xiàn)下降的情況，事務(wù)管理類信托規(guī)模占比也從年初的60%左右降至52.75%。信托行業(yè)正在經(jīng)歷最為痛苦的轉(zhuǎn)型前奏。

隨著去通道化的監(jiān)管要求，信托公司的事務(wù)管理類業(yè)務(wù)開始大幅萎縮，這也是對(duì)銀保監(jiān)會(huì)拆解影子銀行要求的實(shí)踐。正是事務(wù)管理類業(yè)務(wù)的縮減，使得信托業(yè)的整體管理資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了較大幅度的下降，這也是信托公司將來(lái)要面對(duì)的一個(gè)難題，部分信托公司的收入來(lái)源主要依賴通道業(yè)務(wù)，在現(xiàn)有的監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，具有較大的轉(zhuǎn)型壓力。而通道業(yè)務(wù)占比不高的信托公司，或者業(yè)務(wù)構(gòu)成較為綜合的信托公司，將會(huì)在去通道化的轉(zhuǎn)型中勝出。

在強(qiáng)監(jiān)管下，作為信托公司收入來(lái)源重要組成部分的房地產(chǎn)信托，也面臨著較大的不確定性。2019年，監(jiān)管部門為了貫徹落實(shí)“房住不炒”中央指示。對(duì)房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)進(jìn)行了大幅收緊，2019年下半年，監(jiān)管部門頻繁的對(duì)一些房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快、規(guī)模體量過(guò)大的信托公司進(jìn)行了相應(yīng)的窗口指導(dǎo)。受此影響，信托資金投向房地產(chǎn)行業(yè)的占比從第一季度的15%下降至第四季度的10%以下。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托資金余額為2.78萬(wàn)億，較二季度減少了1480.67億。2020年的房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)仍充滿了不確定性，信托公司正努力在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新，改變傳統(tǒng)粗放的以開發(fā)貸為主的業(yè)務(wù)模式，但業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需要較強(qiáng)的主動(dòng)管理能力和投研能力作為支撐，真正的改變?nèi)孕枰獣r(shí)間。

三、信托公司轉(zhuǎn)型方向

在信托公司提升主動(dòng)管理能力，搭建配套的管理團(tuán)隊(duì)、投研團(tuán)隊(duì)之前，需要先確定相應(yīng)的轉(zhuǎn)型方向，在現(xiàn)有的金融科技、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、財(cái)富管理等需求越來(lái)越旺盛的情況下，信托公司可以以全新的思維模式和業(yè)務(wù)模式，積極拓展業(yè)務(wù)邊界，從以下幾個(gè)方向思考如何構(gòu)建信托行業(yè)和信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

積極拓展普惠金融業(yè)務(wù)。在如今數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、金融科技突飛猛進(jìn)、小微客戶金融需求難以滿足的情況下，信托行業(yè)應(yīng)該擁抱金融科技帶來(lái)的機(jī)遇，在科技賦能下積極向普惠化智能化轉(zhuǎn)型。信托業(yè)可以依托科技手段創(chuàng)設(shè)新的業(yè)務(wù)模式，優(yōu)化運(yùn)作流程，提升用戶體驗(yàn)，利用大數(shù)據(jù)構(gòu)建信托公司創(chuàng)新的風(fēng)控體系，下沉客戶群體，為中小微企業(yè)、農(nóng)業(yè)人口提供金融服務(wù)。同時(shí)信托公司可以通過(guò)金融科技、系統(tǒng)建設(shè)降低獲客、風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、催收等一系列環(huán)節(jié)的成本，尤其是降低人工介入的相關(guān)成本，從而降低融資成本，提供更優(yōu)質(zhì)的普惠金融服務(wù)，讓利于民。

積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的途徑，在監(jiān)管規(guī)則上具有自適的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，可以擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式下的的相關(guān)監(jiān)管要求。而信托獨(dú)有的不同于委托代理關(guān)系的信托關(guān)系，具有破產(chǎn)隔離的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有著天然契合的連接，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中破產(chǎn)隔離、現(xiàn)金流分離等需求。從2019年的發(fā)行情況來(lái)看，信托公司參與新發(fā)行的和存量的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模均有較快的增長(zhǎng)。信托公司2019年參與新發(fā)行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：信貸CLO共182單金額合計(jì)9634.59億元；ABN共249單金額合計(jì)2898.04億元；信托公司擔(dān)任計(jì)劃管理人的企業(yè)ABS共10單金額合計(jì)74.50億元；以信托受益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS共57單金額合計(jì)808.56億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為信托公司轉(zhuǎn)型的方向之一。

積極發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)。目前信托公司的投資人主要來(lái)自兩方面，一是金融機(jī)構(gòu)，二是非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。由于監(jiān)管去通道化以及銀行投資非標(biāo)產(chǎn)品的相應(yīng)限制，金融機(jī)構(gòu)投資人的來(lái)源將會(huì)受到一定的影響。在此背景下，家族信托、財(cái)富銷售團(tuán)隊(duì)等財(cái)富管理業(yè)務(wù)也顯得越來(lái)越重要，不少信托公司已經(jīng)重點(diǎn)大力推進(jìn)財(cái)富銷售管理團(tuán)隊(duì)的組建，也取得了一定的成效，可以為其他信托公司未來(lái)發(fā)展轉(zhuǎn)型提供一定的借鑒。