王夢(mèng)雨婷 徐巖

北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

一、引言

格力電器作為空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，始終堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，近年來(lái)加速多元化轉(zhuǎn)型升級(jí)，覆蓋空調(diào)、生活電器、高端裝備、通信設(shè)備在內(nèi)的四大領(lǐng)域，但依然以空調(diào)銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，其財(cái)務(wù)狀況具有家電空調(diào)行業(yè)的典型性。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)管理的重要手段，決定著企業(yè)管理水平，本文將結(jié)合格力電器近5年的年報(bào)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)格力電器的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力進(jìn)行分析，了解各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變動(dòng)趨勢(shì)，分析格力電器近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，結(jié)合行業(yè)外部環(huán)境與企業(yè)內(nèi)部情況對(duì)格力電器的多元化轉(zhuǎn)型升級(jí)以及未來(lái)發(fā)展方向提供相應(yīng)的策略性參考意見(jiàn)。

二、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

通過(guò)格力電器 2014-2018年報(bào)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債率（圖1）明顯偏高；流動(dòng)比率（圖2）整體上低于美的和行業(yè)平均水平，企業(yè)流動(dòng)性偏低；速動(dòng)比率趨于正常水平，企業(yè)存在存貨積壓?jiǎn)栴}，這也是空調(diào)行業(yè)普遍存在的現(xiàn)象。因此僅站在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度上看，格力電器的償債能力似乎較差。

但從其資本結(jié)構(gòu)所表現(xiàn)的發(fā)展動(dòng)力來(lái)看，2018年經(jīng)營(yíng)負(fù)債與總資產(chǎn)的比值達(dá)62.76%，說(shuō)明公司的發(fā)展和擴(kuò)張靠的是經(jīng)營(yíng)性無(wú)息負(fù)債和利潤(rùn)的累積。在流動(dòng)負(fù)債中，格力較高的毛利率導(dǎo)致預(yù)收賬款在一定程度上高估了負(fù)債。占比40%的其他流動(dòng)負(fù)債中銷售返利預(yù)提負(fù)債高達(dá)97%，但其中實(shí)際上大多為實(shí)物返利且銷售費(fèi)用支付的現(xiàn)金僅占銷售返利的20%左右，又在一定程度上高估了負(fù)債。長(zhǎng)期借款和一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債均為零，因此長(zhǎng)期償債能力表現(xiàn)正常。

考慮到格力電器在生產(chǎn)規(guī)模，市場(chǎng)占有率，品牌知名度等方面的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，雖然依賴上下游的資金管理模式存在一定慣性上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但這是公司在行業(yè)中具有較強(qiáng)的議價(jià)能力和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的表現(xiàn)，充足的現(xiàn)金流也為企業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展提供了良好的保障。綜合來(lái)看，格力電器的償債能力表現(xiàn)正常。

圖1 資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比

圖2 流動(dòng)比率對(duì)比

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

領(lǐng)先行業(yè)均值的存貨周轉(zhuǎn)率（圖3）表現(xiàn)出格力不錯(cuò)的營(yíng)運(yùn)能力，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（圖4）變動(dòng)趨勢(shì)整體偏低，說(shuō)明格力整體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力依然有提升的空間。

格力2018年的收付款體系中應(yīng)收票據(jù)高達(dá)91.17%，且大多為風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行承兌匯票，可以看出格力的債權(quán)質(zhì)量很高。企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模變大且增速很快，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)高率達(dá)32.42%，同比增長(zhǎng)18.54%。

在存貨周轉(zhuǎn)方面，流動(dòng)負(fù)債與存貨之間存在巨額差異，2018年差額達(dá)138億元，表明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的速度遠(yuǎn)大于企業(yè)付款的速度，這里138億的差額可以近似看作是2018年格力占用供應(yīng)商的無(wú)息負(fù)債。從大環(huán)境來(lái)看，整個(gè)行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率有下降的趨勢(shì)，主要是由于庫(kù)存的積壓所致，而格力以較少的資金消耗較好的維持了存貨的周轉(zhuǎn)，表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)。

格力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這主要是由于企業(yè)每年持有大量閑置資金，與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的貨幣資金難以發(fā)揮出最大的效用。且空調(diào)銷售受季節(jié)性影響較大，對(duì)于以空調(diào)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的格力來(lái)講，這同時(shí)也很大程度上影響了資產(chǎn)利用效率。

綜合來(lái)看，企業(yè)有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，債權(quán)的質(zhì)量高，良好的存貨周轉(zhuǎn)率在一定程度上緩解了市場(chǎng)普遍存在的存貨積壓?jiǎn)栴}。利用上下游的關(guān)系，格力形成了良好的資金管理，但在主營(yíng)業(yè)務(wù)空調(diào)的銷售上還需提高，進(jìn)一步發(fā)揮現(xiàn)有的上下游優(yōu)勢(shì)且解決現(xiàn)有的銷售問(wèn)題。

圖3 存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)比

圖4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比圖

（三）盈利能力分析

格力電器的凈資產(chǎn)收益率（圖5）和銷售凈利率（圖6）在2014～2017 年呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)，在2018年有較大下跌。

在2015年，格力和整體行業(yè)水平下的營(yíng)業(yè)收入都出現(xiàn)了劇烈的下滑，這是來(lái)源于世界經(jīng)濟(jì)下行大環(huán)境的影響，且前幾年“家電下鄉(xiāng)”等政策的刺激提前透支了市場(chǎng)，市場(chǎng)需要一定的時(shí)間來(lái)進(jìn)行消化和回復(fù)。但即使面對(duì)惡劣的外部環(huán)境，格力依舊保持著近13%的銷售凈利率，可見(jiàn)其強(qiáng)悍的盈利能力。2016-2017年，格力電器的盈利情況逐步上升，并且有持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這與此時(shí)格力電器在以空調(diào)為主的專業(yè)化發(fā)展有一定關(guān)系。在2018年格力電器凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅下降，這主要與公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向有關(guān)。格力在過(guò)去6年中向小家電、新能源等多個(gè)領(lǐng)域都有所涉足，2018年正式在年報(bào)中首次披露全面向多元化轉(zhuǎn)型。且企業(yè)對(duì)于芯片研究的大量投入導(dǎo)致凈資產(chǎn)的變動(dòng)較大，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率達(dá)97.18%，其中80%的費(fèi)用為人工費(fèi)用以及直接投入費(fèi)用。

綜合來(lái)看，2014-2018年，格力電器的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率仍處在行業(yè)領(lǐng)先水平。但隨著家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，空調(diào)市場(chǎng)的盈利增速放緩，銷售毛利率、凈利率都出現(xiàn)了不同程度的降低。從目前來(lái)看，多元化轉(zhuǎn)型前期還沒(méi)有顯著帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，因此短期內(nèi)，格力依然難以與行業(yè)多元化巨頭美的相抗衡。

圖5 凈資產(chǎn)收益率對(duì)比圖

圖6 銷售凈利率對(duì)比圖

（四）發(fā)展能力分析

格力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（圖7）和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（圖8）發(fā)生了兩次較大波動(dòng)。在2015-2016年出現(xiàn)第一次較大波動(dòng)，這是受到“家電下鄉(xiāng)”政策透支以及經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境影響所致，屬于行業(yè)整體的波動(dòng)；在2017-2018年出現(xiàn)第二次波動(dòng)，但從外部環(huán)境看，美的的銷售凈利率上升，行業(yè)水平趨于穩(wěn)定，這表明波動(dòng)來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部多元化轉(zhuǎn)型升級(jí)的影響。

從母公司與合并報(bào)表中長(zhǎng)期股權(quán)投資的差額中可以發(fā)現(xiàn)，格力電器用22億的投資撬動(dòng)了103億資源，美的則以27億的資源撬動(dòng)了255億的資源，格力的資源撬動(dòng)收益增長(zhǎng)約3.68倍，而美的達(dá)到近8.44倍，格力在投資活動(dòng)收益方面弱于美的；但從企業(yè)的核心利潤(rùn)率看，格力的核心利潤(rùn)率達(dá)16.49%，高出美的6.12%，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為企業(yè)帶來(lái)了更多的利潤(rùn)，可見(jiàn)格力的盈利模式更偏向于經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型，而美的則偏向投資導(dǎo)向型。格力家用空調(diào)產(chǎn)銷量自1995年起連續(xù)24年位居中國(guó)空調(diào)行業(yè)第一，家電行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1.49萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.9%，可見(jiàn)即使格力致力于多元化發(fā)展，目前的主要的利潤(rùn)來(lái)源依然是空調(diào)行業(yè)。

總體來(lái)看企業(yè)發(fā)展能力正常，屬于經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)，主要資金來(lái)源是空調(diào)產(chǎn)品。即使多元化轉(zhuǎn)型開(kāi)啟需要巨大的成本支撐，但憑借格力目前在空調(diào)市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)，加上強(qiáng)大的盈利能力以及成熟的管理模式，企業(yè)整體依然處于較好的發(fā)展水平中。

圖7 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)比

圖8 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)比

三、結(jié)論與對(duì)策建議

通過(guò)分析格力電器在2014-2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，運(yùn)用各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析方法對(duì)企業(yè)各項(xiàng)能力進(jìn)行了分析，并與行業(yè)均值和美的集團(tuán)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，得到如下結(jié)論：

第一，企業(yè)長(zhǎng)短期償債能力表現(xiàn)正常。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高，流動(dòng)比率偏低，速動(dòng)比率趨于正常水平，企業(yè)存在一定程度的存貨積壓?jiǎn)栴}。但考慮到格力通過(guò)無(wú)息負(fù)債拉動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，雖然依賴上下游的資金管理模式存在一定慣性上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但仍然無(wú)法改變公司在行業(yè)中具有的強(qiáng)議價(jià)力和競(jìng)爭(zhēng)力。

第二，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)正常。格力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)整體偏低，說(shuō)明格力整體的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力仍有提升空間。高質(zhì)量的債權(quán)和上下游良好的現(xiàn)金管理保證了企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)以較少的資金消耗較好的維持了目前存貨的周轉(zhuǎn)，表現(xiàn)已經(jīng)不錯(cuò)。

第三，企業(yè)盈利能力表現(xiàn)優(yōu)秀。格力的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率和銷售凈利率都高于美的及行業(yè)平均水平，即使企業(yè)當(dāng)前站在多元化轉(zhuǎn)型的分岔口，但超高的利潤(rùn)率保證了格力電器在空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)跑位置。但隨著市場(chǎng)日趨飽和，需找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)也是亟待解決的問(wèn)題之一。

第四，企業(yè)發(fā)展能力表現(xiàn)正常。格力的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)較大波動(dòng)，但本質(zhì)上是由于行業(yè)整體大環(huán)境以及多元化轉(zhuǎn)型所導(dǎo)致的，因此綜合來(lái)看企業(yè)未來(lái)發(fā)展空間依然巨大，目前應(yīng)堅(jiān)持以空調(diào)為主的主營(yíng)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，借助在空調(diào)行業(yè)打下的雄厚的基礎(chǔ)支持企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

根據(jù)上述分析結(jié)論，本文提出如下策略：

（一）發(fā)展以空調(diào)為主導(dǎo)的多元化生產(chǎn)道路。目前空調(diào)行業(yè)的巨頭美的走的也是多元化發(fā)展道路，而格力電器作為一個(gè)以空調(diào)為主的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)，91.26%的營(yíng)業(yè)收入均來(lái)源于空調(diào)銷售，短期內(nèi)無(wú)法找到可以替代其強(qiáng)悍盈利能力的產(chǎn)品。未來(lái)發(fā)展中，在國(guó)內(nèi)加強(qiáng)與政府的合作，率先搶占未來(lái)重要發(fā)展地區(qū)的市場(chǎng)；在國(guó)外推廣“大國(guó)重器”的品牌形象，爭(zhēng)創(chuàng)民族企業(yè)。

（二）堅(jiān)持核心技術(shù)研發(fā)。格力始終堅(jiān)持自主研發(fā)、自主創(chuàng)新，技術(shù)研發(fā)也正是其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。從2014年至2018年，格力的研發(fā)費(fèi)用逐年遞增，現(xiàn)已突破70億元，研究成果領(lǐng)先行業(yè)水平。堅(jiān)持核心技術(shù)研發(fā)將為企業(yè)在更短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品更新?lián)Q代提供更多的可能，降低空調(diào)銷售的季節(jié)性影響，讓格力電器成為行業(yè)中的佼佼者。

（三）建立更加完善的質(zhì)量保障體系。為進(jìn)一步擴(kuò)大廣泛的消費(fèi)者認(rèn)同感，將市場(chǎng)影響力拓寬到最大，格力應(yīng)當(dāng)不斷健全產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化質(zhì)量保障體系，繼續(xù)推進(jìn)“PQAM完美質(zhì)量保證模式”并向上下游延伸。注重生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)控把關(guān)，提高線下門店的售后服務(wù)品質(zhì)，努力朝“零缺陷、零售后”的完美產(chǎn)品及服務(wù)邁進(jìn)。

（四）加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2018年格力電器在空調(diào)銷售方面增速放緩，企業(yè)正面臨盈利動(dòng)力與后勁不足的現(xiàn)狀，面對(duì)日趨激烈的家電競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，未來(lái)應(yīng)當(dāng)穩(wěn)步推動(dòng)多元化的發(fā)展，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。線上發(fā)展電商拓寬銷售規(guī)模，利用品牌效應(yīng)快速融入市場(chǎng)；線下將格力獨(dú)特的區(qū)域股份制銷售模式拓展到其他領(lǐng)域，利用已有的成熟代理模式，將產(chǎn)品推廣向全國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大銷售額，發(fā)展下線銷售網(wǎng)絡(luò)。