張潤豐

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國市場面臨著各類機(jī)遇和挑戰(zhàn)，市場競爭越來越激烈。企業(yè)要想在激烈的競爭中脫穎而出，要進(jìn)行成本管理。企業(yè)的投資和融資活動(dòng)比較頻繁，對(duì)資本進(jìn)行有效的管理可以促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。通過相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)資本成本決策能力比較差，很多企業(yè)在資本成本方面的壓力也比較大。本文分析企業(yè)資本成本決策的問題，并提出提升企業(yè)資本成本決策能力的建立。

關(guān)鍵詞：市場經(jīng)濟(jì)；資本成本決策；財(cái)務(wù)管理；最優(yōu)化

一、引言

企業(yè)的資本力量決定了企業(yè)的經(jīng)營成敗，企業(yè)具有豐富的資本，可以提升自身的盈利能力，確保企業(yè)長期健康發(fā)展。然而，很多企業(yè)不能充分利用資本，在資本使用中產(chǎn)生很多消耗。大量的企業(yè)開始對(duì)資本成本進(jìn)行控制，并且進(jìn)行科學(xué)的資本決策。然而，很多企業(yè)的資本成本決策能力比較差，在資本成本控制上效果不佳。因此，企業(yè)要加強(qiáng)資本成本的決策能力，提升資本管理效果，對(duì)于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展非常必要。資本成本決策對(duì)于企業(yè)來說是在企業(yè)綜合管理中的重要環(huán)節(jié)，隨著現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)用頻率的提升，資本成本決策的管理價(jià)值和意義也在不斷提升。任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都要充分考慮到資本問題，資本成本是重要的參數(shù)。資本成本決策與資本使用密切聯(lián)系，在決策活動(dòng)中，對(duì)項(xiàng)目投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，尤其是資本投資環(huán)節(jié)中，資本成本決策的意義重大。資本成本決策具有此類意義，大量的企業(yè)開始高度重視資本成本決策問題。在企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展中，資本成本決策對(duì)企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生關(guān)鍵影響，資本成本決策主要是結(jié)合資本，對(duì)企業(yè)的管理和經(jīng)營起到指導(dǎo)作用。資本成本決策可以確保企業(yè)合理的利用資本，在多項(xiàng)投資和融資活動(dòng)中非常有力。在進(jìn)行成本管理的同時(shí)，很多企業(yè)對(duì)成本控制非常重視，降低企業(yè)在經(jīng)營中各類成本的消耗。結(jié)合企業(yè)綜合發(fā)展情況，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以得到優(yōu)化。

二、當(dāng)前企業(yè)資本成本決策中存在的問題

（一）對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)不足

很多企業(yè)對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)存在局限性，導(dǎo)致企業(yè)不能對(duì)資本成本決策進(jìn)行關(guān)注和重視。企業(yè)在資本成本決策中，由于忽視各項(xiàng)內(nèi)容，導(dǎo)致資本成本逐漸增加，企業(yè)的資本利用效率不高，獲得的利益也更少。在一些中小企業(yè)中，資本成本決策的內(nèi)容幾乎不存在，企業(yè)在管理中很少結(jié)合資本成本決策方面的內(nèi)容，盡管有些企業(yè)在經(jīng)營中盡量控制成本，但是效果非常不好。在很多大型企業(yè)中，資本流動(dòng)頻繁，資本成本決策的重要性不容忽視。然而，企業(yè)在經(jīng)營中面臨很多壓力，企業(yè)不能花更多的時(shí)間進(jìn)行資本成本決策，對(duì)資本收益周期和收益規(guī)模非常關(guān)注，但是忽視了決策環(huán)節(jié)。隨著企業(yè)的管理理論日漸完善，很多企業(yè)開始使用管理理論，但是還是不能充分認(rèn)識(shí)到資本成本決策的內(nèi)涵。

（二）資本成本決策的參考標(biāo)準(zhǔn)單一

資本成本決策是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，有些企業(yè)只是機(jī)械地進(jìn)行資本成本決策的分析，導(dǎo)致資本成本決策不能為企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生積極的影響。有些企業(yè)在資本成本決策環(huán)節(jié)，考慮的指標(biāo)比較單一，導(dǎo)致決策的可行性比較差，甚至導(dǎo)致資本成本上升。有些企業(yè)在資本成本決策不能結(jié)合資本的流動(dòng)性特征，企業(yè)習(xí)慣性地將銀行貸款利率作為資本成本決策的主要依據(jù)，導(dǎo)致資本成本決策相關(guān)的指標(biāo)非常有限，在融資活動(dòng)開展中，資本市場上的資本成本對(duì)企業(yè)資本成本決策產(chǎn)生嚴(yán)重影響。資本成本決策結(jié)合的標(biāo)準(zhǔn)有待于深入，資本成本決策僵化，靈活性不高。

（三）資本成本決策風(fēng)險(xiǎn)高

資本成本決策是一種結(jié)合資本使用的資本成本管理方法，要結(jié)合一定的政策，在執(zhí)行中存在風(fēng)險(xiǎn)。我國企業(yè)資本成本決策中的風(fēng)險(xiǎn)很高，企業(yè)要面臨的資金問題非常嚴(yán)峻。站在宏觀角度分析，資本成本與市場息息相關(guān)，也是市場經(jīng)濟(jì)體制的重要構(gòu)成部分。企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)體制下發(fā)展，應(yīng)該結(jié)合外部市場環(huán)境。然而，我國資本和金融市場發(fā)展還存在一定的缺陷，系列資本和金融市場常常存在各類風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)在投資中會(huì)結(jié)合財(cái)務(wù)杠桿和金融市場，資本成本決策環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)不可估量。資本成本決策的風(fēng)險(xiǎn)基本上不可避免，但是企業(yè)忽視了資本成本決策風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，資本成本決策中具有隨意性，甚至?xí)a(chǎn)生錯(cuò)誤的資本成本決策。

（四）資本成本決策缺乏科學(xué)性

資本成本決策是一種管理型的決策，應(yīng)該具備科學(xué)性，尤其是在科學(xué)管理廣泛應(yīng)用的背景下，國內(nèi)很多企業(yè)在資本成本決策上出現(xiàn)的失誤非常明顯。有些企業(yè)資本成本決策環(huán)節(jié)，忽視可行性措施。企業(yè)資本成本決策的科學(xué)性直接影響其決策的方式，如果決策方式存在問題，或者決策手段不夠科學(xué)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成本決策的科學(xué)性不能充分發(fā)揮。企業(yè)在資本成本決策選擇的方式比較陳舊，實(shí)效性低，不能結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，導(dǎo)致資本成本決策不能為企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。

三、科學(xué)優(yōu)化資本成本決策的對(duì)策

（一）提升對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)和重視

資本成本決策能力的提升首先要求且增強(qiáng)對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)，高度重視資本成本決策，在意識(shí)層面上對(duì)資本成本決策充分關(guān)注，從而使資本成本決策落在企業(yè)發(fā)展的實(shí)處。企業(yè)在資本成本決策環(huán)節(jié)中，應(yīng)該結(jié)合具體的融資和投資活動(dòng)，站在動(dòng)態(tài)的角度，防止資本成本決策環(huán)節(jié)存在重復(fù)和停滯的問題。資本成本決策盡管是管理層的任務(wù)，但是也要收集各個(gè)部門的信息，將成本決策的內(nèi)容交給財(cái)務(wù)部門做財(cái)務(wù)分析。企業(yè)在資本成本決策環(huán)節(jié)，應(yīng)該充分結(jié)合各類因素進(jìn)行，應(yīng)該以企業(yè)的規(guī)模分析為基礎(chǔ)。一般情況下，大型企業(yè)要比小型企業(yè)更加容易獲取資源，大型企業(yè)的經(jīng)營更加穩(wěn)定，而且更加具有競爭力。大規(guī)模的企業(yè)更加容易被公眾了解，從而很少會(huì)發(fā)生信息不對(duì)稱的問題。大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要比小型公司資本成本決策中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)低。在對(duì)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)行資本成本決策。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要借助經(jīng)營杠桿系數(shù)來分析，結(jié)合企業(yè)的固定成本。企業(yè)的經(jīng)營杠桿越大，那么企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)就越高，企業(yè)的安全邊際也就越小。因此，如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常大，那么企業(yè)會(huì)要求更高的回報(bào)，從而導(dǎo)致資本成本上升。結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資本成本決策。企業(yè)的負(fù)債比率越高，那么企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)困境也就越嚴(yán)重，通過債務(wù)融資的方式可以起到節(jié)稅的效果，節(jié)約企業(yè)的資本成本。在對(duì)我國資本結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)呢?fù)債，從而降低資本成本。在對(duì)企業(yè)償債能力分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。在對(duì)企業(yè)運(yùn)營能力分析后，企業(yè)的運(yùn)營能力越強(qiáng)，那么企業(yè)資本成本決策風(fēng)險(xiǎn)也就越小。結(jié)合企業(yè)的盈利能力，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，那么資本成本決策風(fēng)險(xiǎn)就越小。

（二）全方位進(jìn)行資本成本決策

資本成本決策不能采用單一的資本決策方式，應(yīng)該參考更多的因素，對(duì)各類影響因素進(jìn)行分析，提升企業(yè)的資本成本決策能力。如果企業(yè)僅僅采用單一的資本成本決策方式，主要針對(duì)商業(yè)銀行貸款利率的方式，那么企業(yè)在經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大。因此，企業(yè)還應(yīng)該結(jié)合股票價(jià)格的變動(dòng)，擴(kuò)寬自身的融資渠道，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營情況適當(dāng)?shù)娜谫Y。企業(yè)在資本成本決策應(yīng)該結(jié)合各類外部因素，提升資本成本決策的實(shí)效性。企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該建立科學(xué)的決策機(jī)制，在資本成本決策環(huán)節(jié)對(duì)各類數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)籌，結(jié)合內(nèi)部和外部因素，對(duì)資本成本決策的效果進(jìn)行考量。資本成本決策在執(zhí)行環(huán)節(jié)受到各類因素的影響，導(dǎo)致資本成本決策的積極效果不能發(fā)揮。因此，在資本成本決策實(shí)施后，企業(yè)要注重執(zhí)行力的提升，對(duì)資本成本決策執(zhí)行的環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的監(jiān)督。企業(yè)應(yīng)該對(duì)資本成本和業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)，結(jié)合EVA指標(biāo)的方式，對(duì)企業(yè)利潤進(jìn)行分析。在建立指標(biāo)后，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)決策、資本預(yù)算、價(jià)值評(píng)估、薪酬體系和管理激勵(lì)等，對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有全面的了解。企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身稅后凈營業(yè)利潤進(jìn)行分析，結(jié)合稅后凈利潤和利息支出環(huán)節(jié)，減少企業(yè)的損益。對(duì)資本總額進(jìn)行計(jì)算，資本總額指的是投資者投入企業(yè)的金額占據(jù)企業(yè)全部資金的賬面價(jià)值，主要分成債務(wù)資本和權(quán)益資本。債務(wù)資本主要是債權(quán)人為企業(yè)提供的短期貸款和長期貸款，不包括應(yīng)收賬款。權(quán)益資本主要是少數(shù)股東的利益。因此，在對(duì)資本總額計(jì)算中，可以減去商業(yè)信用負(fù)債的數(shù)值。

（三）采用內(nèi)部控制降低資本成本決策的風(fēng)險(xiǎn)

資本成本決策環(huán)節(jié)會(huì)產(chǎn)生各類風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生不良影響。因此，企業(yè)在資本成本決策也要適當(dāng)?shù)囊?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。企業(yè)可以通過內(nèi)部控制建設(shè)的方式，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，優(yōu)化決策體系，有效的降低人為因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。資本成本決策產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)常常不能預(yù)測，尤其是資本市場處于不斷的變動(dòng)，商業(yè)銀行的貸款利率變動(dòng)非常大，導(dǎo)致資本成本決策風(fēng)險(xiǎn)存在誘發(fā)性特征。因此，企業(yè)應(yīng)該提升自身的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，采用抵御風(fēng)險(xiǎn)的措施，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，降低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的負(fù)面影響。企業(yè)可以對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，從而為資本成本決策提供優(yōu)質(zhì)的環(huán)境。對(duì)企業(yè)資本成本進(jìn)行價(jià)值的評(píng)估，從而可以有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。隨著20世紀(jì)80年代以來，企業(yè)的控制權(quán)提升，價(jià)值評(píng)估的作用也日漸凸顯出現(xiàn)。要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，分別評(píng)估企業(yè)的賬面價(jià)值、市場價(jià)值和公允價(jià)值等。在對(duì)企業(yè)市場價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，通過市盈率的分析，從而對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。結(jié)合現(xiàn)金流價(jià)值評(píng)估，從而對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行分析。企業(yè)可以通過建立自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的方式，對(duì)現(xiàn)值模型進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)通過建立模型對(duì)資本成本進(jìn)行預(yù)測，在對(duì)財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)規(guī)模和盈利分析的基礎(chǔ)上，確定企業(yè)的資本成本。

（四）采用多元化的資本成本決策方法

資本成本決策的模式和方法對(duì)其成果產(chǎn)生的影響非常大，企業(yè)要提升資本成本決策能力，就要采用合適的資本成本決策模式，進(jìn)行決策方法的創(chuàng)新。企業(yè)不能僅僅對(duì)成功的資本成本決策進(jìn)行借鑒，應(yīng)該在新項(xiàng)目開展換屆中，結(jié)合自身的實(shí)際情況，對(duì)資本成本決策內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。企業(yè)在資本成本決策中，應(yīng)該對(duì)各類方法進(jìn)行對(duì)照，找出最佳的方式。企業(yè)在融資中可以結(jié)合組合融資的方式，從而降低資金籌集階段的消耗，通過項(xiàng)目投資分析的方式，提升資本的流動(dòng)性，從而有效地控制成本。當(dāng)前很多企業(yè)的資本成本決策非常單一，因此，要對(duì)決策方法進(jìn)行調(diào)整，提升企業(yè)的資本成本決策能力。

四、結(jié)束語

資本成本在企業(yè)理財(cái)中是重要的方面，企業(yè)應(yīng)該重視資本成本的決策能力。我國企業(yè)對(duì)融資成本非常關(guān)注，但是忽視了借貸成本，導(dǎo)致對(duì)股權(quán)資本成本關(guān)注不足，導(dǎo)致企業(yè)在融資環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)管理水平不高，因此，企業(yè)應(yīng)該提升對(duì)資本成本的決策能力，有效地對(duì)投資決策和公司業(yè)績進(jìn)行評(píng)估。財(cái)

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