張文文 劉冬蕾
(河北農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,河北 保定 071000)
隨著國有企業(yè)混合所有制改革的不斷深化,參與混改的國有企業(yè)數(shù)量逐漸增加,國有企業(yè)混改的效果越來越值得關(guān)注。目前,我國大多數(shù)混改企業(yè)都采取了增資擴(kuò)股的形式,引入非國有資本,其中各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮不僅決定著企業(yè)改革的成敗,也影響企業(yè)在混改后的長遠(yuǎn)發(fā)展?;旌纤兄聘母镏芯唧w產(chǎn)生哪些協(xié)同效應(yīng),通過怎樣的方式體現(xiàn),參與混改的企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)并保持協(xié)同優(yōu)勢,以使混改取得切實(shí)有效的成果,是值得進(jìn)一步關(guān)注的現(xiàn)實(shí)問題,也對(duì)后續(xù)企業(yè)的混改提供一定的借鑒意義。
東方航空物流股份有限公司是中國東方航空集團(tuán)公司下屬子公司,其主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為航空速運(yùn)、地面綜合服務(wù)以及綜合物流解決方案。在東航集團(tuán)的主導(dǎo)下,東航物流自2012年起發(fā)展天地合一的全程綜合物流服務(wù),成為第一個(gè)轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代航空物流服務(wù)集成商的國有航空運(yùn)輸企業(yè)。2016年,國家發(fā)改委確定了首批央企混合所有制改革“6+1”試點(diǎn),東航物流抓住混改機(jī)遇,依托轉(zhuǎn)型成果成為民航領(lǐng)域首家進(jìn)行混改的企業(yè)。2017年,東航物流基本完成了混合所有制改革。
東航物流混改過程主要分為三步:內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股和改制上市。在混改之初,東航物流進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)分離,并將東航物流整體從東航股份體系中剝離出來?;旄闹?,東航物流新增了戰(zhàn)略投資方和財(cái)務(wù)投資方,引進(jìn)了聯(lián)想控股、普洛斯投資和德邦物流等四家戰(zhàn)略投資者以及財(cái)務(wù)投資者綠地金融,同時(shí)建立了核心員工持股平臺(tái)——天津睿遠(yuǎn),員工持股比例達(dá)10%,并重新組建股東會(huì)與董事會(huì)。此舉使得東航集團(tuán)的持股比降至45%,實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化,國有資本與非國有資本相互融合、相互制衡?,F(xiàn)階段,東航物流實(shí)現(xiàn)公司改制,整體變更為股份有限公司,籌備其上市計(jì)劃。
東航物流混改后,財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯,企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)下降,現(xiàn)金流量穩(wěn)步增加,籌資能力增強(qiáng),且流動(dòng)資產(chǎn)所占比重呈上升趨勢,短期和長期償債能力均有所提高。
根據(jù)表1數(shù)據(jù),東航物流在2016—2018年度流動(dòng)比率分別為0.72、1.47和1.96,速動(dòng)比率分別為0.70、1.45和1.94,二者均呈現(xiàn)上升趨勢。同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降,由2016年的85.88%降至2018年的47.58%。由此可以看出東航物流的資產(chǎn)流動(dòng)性不斷提高,流動(dòng)資產(chǎn)能夠償還流動(dòng)負(fù)債?;旄囊餐苿?dòng)了東航物流的體制機(jī)制改革和管理體系創(chuàng)新,改善了財(cái)務(wù)狀況,使得公司的償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低,減輕了償債壓力,短期償債能力水平良好。
表1 東航物流償債能力指標(biāo)
2016—2018年度東航物流的息稅折舊攤銷前利潤不斷增加,分別為78199.07萬元、119386.50萬元和150184.54萬元,這得益于公司業(yè)績以及盈利水平的提升。利息保障倍數(shù)能夠反映公司長期償債能力,三年中其數(shù)值分別為28.36、63.58和124.63,維持在較高水平,東航物流支付利息費(fèi)用的能力較強(qiáng)?;旄膬?yōu)化了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),減少了銀行借款,其利息支出也隨之縮減,公司的長期償債能力不斷增強(qiáng)。
表2 東航物流的資產(chǎn)構(gòu)成
表2反映了東航物流混改前后流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成情況。截至2016年末、2017年末和2018年末,東航物流流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重分別為45.27%、63.39%和61.82%,整體呈上升趨勢。2017年完成混改后,流動(dòng)資產(chǎn)比重大幅提高,一方面是由于在混改期間收到了來自各投資公司的新增股東投資款,使得現(xiàn)金流入增加;另一方面在于混改產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)提升了東航物流的財(cái)務(wù)績效水平,公司的貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型,結(jié)合大環(huán)境下全球航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇,公司主營業(yè)務(wù)不斷發(fā)展,營業(yè)收入的快速增長帶動(dòng)了應(yīng)收賬款與貨幣資金等相關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)的增加。
表3 東航物流的現(xiàn)金流量構(gòu)成
東航物流三年中的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況如表3所示。從表中可以看出,經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是公司資金的主要來源,是公司運(yùn)營的資金基礎(chǔ)。通過混合所有制改革,公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2017年度實(shí)現(xiàn)了飛速提升,并在混改后保持穩(wěn)定。投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一般處于凈流出狀態(tài),但在2017年混改期間,東航物流通過增資擴(kuò)股,引入了戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者,與民營資本的相互融合使得籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅增加,實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年度的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈流入,也提高了流動(dòng)資產(chǎn)占比。2018年籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出主要是提前償還借款所致。整體較穩(wěn)定的現(xiàn)金流水平以及經(jīng)營性現(xiàn)金流的較大規(guī)模的穩(wěn)定流入也為東航物流長期維持高水平的償債能力提供了保障。
在經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)上,東航物流混改后資源整合力度加大,與戰(zhàn)略投資者合作密切的同時(shí)在商業(yè)模式轉(zhuǎn)型上有所突破,盈利能力增強(qiáng)。另外,公司規(guī)模的快速擴(kuò)張可能為企業(yè)未來發(fā)展帶來壓力,東航物流的發(fā)展能力仍存在上升空間。
東航物流的各項(xiàng)經(jīng)營盈利能力指標(biāo)如表4所示。2016—2018年度,總資產(chǎn)利潤率和營業(yè)利潤率都實(shí)現(xiàn)了較大幅度飛躍,企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力得到增強(qiáng),營業(yè)收入隨著混改的實(shí)施實(shí)現(xiàn)快速增長,并在其后保持平穩(wěn),帶動(dòng)了營業(yè)利潤的提升。東航物流立足于商業(yè)模式創(chuàng)新,發(fā)掘與混改中引入的非國有投資者在航空物流主業(yè)上的潛在合作機(jī)會(huì),整合航空物流全產(chǎn)業(yè)鏈,打造完整的行業(yè)生態(tài)圈。東航物流通過與戰(zhàn)略投資者開展業(yè)務(wù)合作,以航空速運(yùn)為核心,與普洛斯實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略協(xié)同和資源互補(bǔ),發(fā)展地面服務(wù)及綜合物流解決方案;與德邦股份、聯(lián)想控股和北京君聯(lián)等在物流運(yùn)輸和物流倉儲(chǔ)等方面開展“資本+產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略協(xié)同與合作,促進(jìn)企業(yè)獲利。在混改后各方資源整合的基礎(chǔ)之上,東航物流將自身主營的航空物流貨運(yùn)產(chǎn)業(yè)與民營資本中的物流地產(chǎn)、跨境電商及快遞產(chǎn)業(yè)相結(jié)合,探索物流快遞一體化,提升服務(wù)效率,進(jìn)而提高公司的競爭力。這反映了東航物流對(duì)戰(zhàn)略投資者選擇的正確性與合理性,依靠資源整合與業(yè)務(wù)合作激發(fā)經(jīng)營協(xié)同。銷售毛利率在2016—2018年度存在一定波動(dòng),2017年其數(shù)值為20.37%,較混改前的2016年有較大提高,這與其主要業(yè)務(wù)航空速運(yùn)毛利率的提升有關(guān)。而2018年度銷售毛利率的下降也是受到航空速運(yùn)毛利率下降以及地面綜合服務(wù)收入比重降低的影響。銷售凈利率在三年中實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長,在一定程度上反映了公司獲利能力的增強(qiáng)。結(jié)合銷售毛利率與銷售凈利率數(shù)據(jù)分析,混改產(chǎn)生的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)在2017年度大幅提升了東航物流的盈利能力,但各項(xiàng)指標(biāo)的提升幅度與速率在混改完成后的2018年有了一定程度的下降,因此與戰(zhàn)略投資者的長遠(yuǎn)合作與共贏應(yīng)是混改后的重點(diǎn)。
表4 東航物流盈利能力指標(biāo)
發(fā)展能力同樣能反映經(jīng)營協(xié)同效應(yīng),其各項(xiàng)指標(biāo)是混改后企業(yè)盈利可持續(xù)性的重要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。隨著2017年度混改的進(jìn)行,東航物流的總資產(chǎn)增長率和營業(yè)收入增長率都有所提升,這與公司業(yè)務(wù)拓展帶來的資產(chǎn)增加有關(guān)。由于增資擴(kuò)股引入的大量新增投資款,東航物流的流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加,從而帶動(dòng)了總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。營業(yè)收入構(gòu)成中主營業(yè)務(wù)收入占比99%以上,依靠東航物流經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變,腹艙貨運(yùn)業(yè)務(wù)由委托經(jīng)營轉(zhuǎn)變?yōu)槌邪?jīng)營,自主管理模式有利于主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)穩(wěn)定增長。凈利潤增長率的大幅波動(dòng)顯示了混改對(duì)企業(yè)凈利潤增長的提升作用明顯。東航物流的凈利潤在混改實(shí)施年份有明顯漲幅,說明了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)的有效發(fā)揮對(duì)企業(yè)收入與利潤增長的促進(jìn)。但需要注意的是,在混改完成后的2018年度其總資產(chǎn)增長率與凈利潤增長率均呈現(xiàn)下降趨勢,與混改初期資產(chǎn)規(guī)模的大幅擴(kuò)張相比有所回落,意味著企業(yè)需要進(jìn)一步保持并挖掘經(jīng)營協(xié)同效應(yīng),尋求業(yè)務(wù)創(chuàng)新與戰(zhàn)略合作。
東航物流在混改中充分發(fā)揮了管理協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)營運(yùn)能力顯著增強(qiáng),資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度加快,資產(chǎn)管理水平不斷提高。同時(shí)費(fèi)用管控能力增強(qiáng),控費(fèi)效率提升。員工持股與薪酬改革推動(dòng)著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,有效提高了人力資源管理效率。
表6 東航物流營運(yùn)能力指標(biāo)
根據(jù)表6數(shù)據(jù),東航物流混改前后存貨周轉(zhuǎn)率不斷上升,尤其是2017—2018年度,由56.10次升至89.96次,可見混改對(duì)公司資產(chǎn)管理能力的影響。存貨周轉(zhuǎn)率與東航物流所經(jīng)營的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。為了維持機(jī)隊(duì)日常運(yùn)營合理備件,東航物流的存貨以航材消耗件為主,其跌價(jià)準(zhǔn)備占原值的比重較大,因此使存貨賬面余額有所提升。但混改后存貨周轉(zhuǎn)率仍顯著提升,減輕了存貨積壓狀況,且通過與各方戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)合作,存貨的流轉(zhuǎn)速度得以提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也在不斷增加,由2016年度的5.91次上升到2018年度的7.26次,且混改后上升幅度增大,展現(xiàn)了東航物流的營運(yùn)能力和議價(jià)能力的快速提高?;旄牡脑鲑Y擴(kuò)股改善了東航物流的合作伙伴質(zhì)量,縮短了應(yīng)收賬款的賬期,有效降低其回收風(fēng)險(xiǎn)。通過以上分析,管理協(xié)同效應(yīng)在企業(yè)資產(chǎn)管理方面發(fā)揮了作用。
表7 東航物流費(fèi)用控制指標(biāo)
在費(fèi)用管控方面,東航物流混改前后的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率如表7所示。2016年度、2017年度和2018年度公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為2.87%、2.23%和2.50%。隨著混改后業(yè)務(wù)量的增長和東航股份貨站的受讓,銷售費(fèi)用有所增加,但仍保持在合理水平。而管理費(fèi)用率在2016—2018年度分別為3.61%、3.77%和2.95%。一般情況下,管理費(fèi)用會(huì)隨著營業(yè)收入的增加而有所增長,東航物流的管理費(fèi)用率在2017年實(shí)行混改后有顯著下降,反映出混改提升了東航物流的管理能力,戰(zhàn)略投資者的類型適應(yīng)了企業(yè)自身的管理需求,控費(fèi)措施不斷升級(jí),在業(yè)務(wù)擴(kuò)張和營業(yè)收入增長的同時(shí)仍能保持管理費(fèi)用的較低水平支出。因此,混改的管理協(xié)同效應(yīng)在東航物流的費(fèi)用控制上顯示出一定成效。
管理協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)同樣體現(xiàn)在人員管理中。在混合所有制改革期間,東航物流成立了員工持股平臺(tái),有利于激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性,為公司創(chuàng)造更大的效益。實(shí)現(xiàn)混合所有制后,全體員工轉(zhuǎn)化為市場化競爭人員,薪酬改革取得了較好的效果,同時(shí)公司良好的盈利狀態(tài)也提升了人均獎(jiǎng)金。在各項(xiàng)改革基礎(chǔ)上,東航物流建立績效管理體系和機(jī)制,對(duì)每名員工實(shí)行績效考核,考量員工的貢獻(xiàn)與創(chuàng)造利潤的能力,重新分配薪酬與福利待遇,并完善獎(jiǎng)懲制度,這有利于激勵(lì)制度的實(shí)行與推進(jìn),提高員工的工作效率,促進(jìn)公司團(tuán)隊(duì)發(fā)展。
通過對(duì)所選取的東航物流財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,混改中發(fā)揮的各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)對(duì)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展與財(cái)務(wù)績效提升起到了重要推動(dòng)作用。與此同時(shí),企業(yè)也面臨著規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)務(wù)拓展所帶來的經(jīng)營壓力,如何在公司發(fā)展的同時(shí)保證總資產(chǎn)與凈利潤的增長速率,從而保持混改帶來的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢是需要混改企業(yè)進(jìn)一步關(guān)注的問題。根據(jù)東航物流混改過程中總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)與問題,本文提出以下三點(diǎn)建議:
在以增資擴(kuò)股為主要形式的混合所有制改革中,戰(zhàn)略投資者的選擇最為關(guān)鍵,是實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的核心步驟,也對(duì)企業(yè)混改完成后的發(fā)展方向與發(fā)展模式產(chǎn)生著重要影響?;旄钠髽I(yè)應(yīng)審視自身業(yè)務(wù)的經(jīng)營范圍與經(jīng)營模式,仔細(xì)分析企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)狀況,把握管理方式,結(jié)合所在行業(yè)特點(diǎn)與自身發(fā)展需要,嚴(yán)格、準(zhǔn)確地選擇戰(zhàn)略投資方及財(cái)務(wù)投資方,篩選真正適合企業(yè)的投資者。只有在資源有效整合、與合作方優(yōu)勢互補(bǔ)的情況下,財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)才能得以發(fā)揮,進(jìn)而提升管理效率,完善現(xiàn)代企業(yè)制度,實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)。
東航物流自混改前便立足于商業(yè)模式創(chuàng)新,不斷實(shí)現(xiàn)公司轉(zhuǎn)型,這也為以后成為混改試點(diǎn)打下了基礎(chǔ)。結(jié)合混合所有制改革的完成,商業(yè)模式創(chuàng)新的重要性未減。在與各方戰(zhàn)略伙伴合作的基礎(chǔ)上,利用電商業(yè)務(wù)的發(fā)展與大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)體系的強(qiáng)化,與混改產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢相輔相成,打造行業(yè)內(nèi)專業(yè)化經(jīng)營。商業(yè)模式創(chuàng)新是保障協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的重要舉措,有利于企業(yè)將混改優(yōu)勢具體化、擴(kuò)大化,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型,提升企業(yè)核心競爭力,在行業(yè)競爭中搶占先機(jī)。
國有企業(yè)混改的主要目的是為企業(yè)注入活力,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)存續(xù)與發(fā)展?;旄闹挟a(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)并非一成不變,混改初期資本混合所產(chǎn)生的協(xié)同優(yōu)勢可能會(huì)隨著時(shí)間的推移逐漸消耗。這要求企業(yè)在混改完成后加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管理,將原有資產(chǎn)與新增資產(chǎn)有效整合利用,一方面避免混改完成初期企業(yè)的盲目擴(kuò)張,保證企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性;另一方面注重各項(xiàng)資產(chǎn)利用與業(yè)務(wù)發(fā)展的長遠(yuǎn)規(guī)劃,穩(wěn)定總資產(chǎn)增長率等相關(guān)指標(biāo)數(shù)值,有效保持混改協(xié)同效應(yīng)帶來的正向影響,不斷創(chuàng)新求變,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。