"""""" 全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

"""""" 存在隱憂

近期，全球多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體下調(diào)2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增速可能有所放緩。IMF預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?018年的3.73%降低為3.65%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2.36%降低為2.13%，新興經(jīng)濟(jì)體增速穩(wěn)定在4.68%。

在全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的預(yù)期下，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面臨著壓力和風(fēng)險(xiǎn)。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，全球經(jīng)濟(jì)下行對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)如房?jī)r(jià)、股價(jià)、匯率等可能會(huì)構(gòu)成一些壓力，不可避免地出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)方面，華泰證券研究所首席宏觀研究員李超對(duì)記者表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策邊際收緊使得全球流動(dòng)性凈減少，可能加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)及新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露。當(dāng)前全球流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)收緊，源于美聯(lián)儲(chǔ)縮表導(dǎo)致美歐日央行總資產(chǎn)規(guī)模在2018年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，其實(shí)質(zhì)是美聯(lián)儲(chǔ)縮表幅度高于歐日央行的擴(kuò)表幅度，流動(dòng)性趨緊或?qū)Y產(chǎn)價(jià)格施壓。

另一方面，英脫歐問題對(duì)全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好及美元指數(shù)影響也比較大。申萬(wàn)宏源證券研究所副所長(zhǎng)王勝表示，一旦英脫歐，整個(gè)美元指數(shù)會(huì)階段性地有所跳升，保守估計(jì)美元指數(shù)升3%對(duì)全球新興市場(chǎng)壓力也非常大。此外，從資產(chǎn)價(jià)格的角度來(lái)說，美股自身也存在著微觀結(jié)構(gòu)擁擠的問題，“由于長(zhǎng)期美股低估引發(fā)了大量的被動(dòng)資金以ETF等形式進(jìn)入美股，這些資金的來(lái)源幾乎都是401K等絕對(duì)收益賬戶，一旦市場(chǎng)波動(dòng)率開始上升，美國(guó)大力資產(chǎn)配置發(fā)生遷移，美股的反身性會(huì)比較突出，也就是越跌需要被動(dòng)減倉(cāng)的資金越多”。

其次，“單邊主義、保護(hù)主義甚囂塵上，以WTO為核心的全球經(jīng)濟(jì)治理體系處于崩潰的邊緣，但由于各國(guó)分歧比較大，新的格局和規(guī)則還沒有形成”。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才稱，原先的分工體系被打碎，上中下游產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈正面臨重組，產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能會(huì)因此產(chǎn)生不確定性和震蕩，而新的分工體系還沒有形成。此外，意識(shí)形態(tài)方面缺乏包容性也必然會(huì)影響經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的方方面面。

""" 全球最好的機(jī)

""" 會(huì)可能在中國(guó)

隨著改革開放的步伐不斷加快，我國(guó)面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。目前我國(guó)政策取向以穩(wěn)為主，李超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)斷崖式下行風(fēng)險(xiǎn)不大，且我國(guó)在出現(xiàn)類滯脹風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，貨幣政策往往會(huì)增加對(duì)通貨膨脹的容忍度，首先實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“逆周期調(diào)節(jié)”及“穩(wěn)定總需求”放在首位，先于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分體現(xiàn)政策以穩(wěn)為主的總基調(diào)。2019年《政府工作報(bào)告》再提“六個(gè)穩(wěn)”，延續(xù)了以穩(wěn)為主的總基調(diào)，預(yù)計(jì)積極的財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)力，貨幣政策由穩(wěn)健靈活適度轉(zhuǎn)為穩(wěn)健略寬松，將繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度?！熬蜆I(yè)優(yōu)先政策”的方針下，預(yù)計(jì)就業(yè)政策或?qū)⒗^續(xù)加碼。有觀點(diǎn)認(rèn)為，全球最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。

對(duì)此，蘇劍認(rèn)為，如果從炒股的角度來(lái)看，最好的投資機(jī)會(huì)可能在中國(guó)，特別是金融方面的投資機(jī)會(huì)更多，而如果從實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資來(lái)說就未必，“因?yàn)槲覈?guó)已經(jīng)上升到中高等收入國(guó)家，要素成本尤其是勞動(dòng)力成本已經(jīng)相當(dāng)高，特別是比越南、印度等國(guó)高很多”。

“傳統(tǒng)制造業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域跟與中國(guó)的深度參與是分不開的，在中國(guó)深度參與全球主要發(fā)展領(lǐng)域的過程中，對(duì)外開放肯定是一個(gè)非常大的亮點(diǎn)?！痹谕鮿倏磥?lái)，全球最大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是在中國(guó)，但很多投資需要考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的一個(gè)動(dòng)態(tài)回報(bào)，以及波動(dòng)性等各方面因素。“可以確定的是，中國(guó)是一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)，特別是中國(guó)的權(quán)益市場(chǎng)，估值還比較低，目前的價(jià)值階段對(duì)外資來(lái)說還是很有吸引力的。另外，A股納入MSCI因子的不斷上調(diào)，也促成了外資對(duì)于中國(guó)A股的關(guān)注。當(dāng)然，對(duì)于不同類型的資金、期限與風(fēng)險(xiǎn)敞口需求的投資者來(lái)說，還需要進(jìn)行一個(gè)自我評(píng)估。”

另外，中美經(jīng)濟(jì)對(duì)比存在的“比差邏輯”和“比好邏輯”。李超表示，在“比好邏輯”中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比中國(guó)更為強(qiáng)勁，中國(guó)將面臨資本流出壓力，此時(shí)國(guó)際收支平衡目標(biāo)將面臨更大的壓力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的寬松政策空間也大大受限;但中國(guó)不怕“比差邏輯”，在“比差邏輯”中，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)都在回落，但是中國(guó)會(huì)采取政策對(duì)沖，經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)，使得相對(duì)沒那么差，資本反而會(huì)流向中國(guó)。

從新興市場(chǎng)內(nèi)部看，能和中國(guó)進(jìn)行資本回流競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家主要分為兩類，李超告訴記者，一類是經(jīng)濟(jì)體量較大的金磚國(guó)家，另一類是東南亞小型經(jīng)濟(jì)體?！翱傮w判斷，金磚國(guó)家仍無(wú)法沖擊中國(guó)地位，東南亞小國(guó)容納資金有限，這兩類國(guó)家都不足以對(duì)中國(guó)帶來(lái)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將充分受益于資本回流。在外資回流、資產(chǎn)重估的邏輯下，繼續(xù)看多人民幣資產(chǎn)，A股有望迎來(lái)一輪長(zhǎng)周期牛市行情?！?/p>

A股進(jìn)入技術(shù)性牛市以來(lái)，外資不斷進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)?！皩?duì)海外投資者來(lái)說，中國(guó)的投資機(jī)會(huì)有很多?！毙旌椴欧Q，第一，中國(guó)擴(kuò)大服務(wù)業(yè)，特別是金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開放，因此，這方面對(duì)于外資來(lái)說是一個(gè)機(jī)會(huì)。第二，我國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)，這方面如德國(guó)、日本、美國(guó)等國(guó)都處于領(lǐng)先地位，對(duì)外資來(lái)說其實(shí)也是一個(gè)機(jī)會(huì)。第三，服務(wù)業(yè)的一個(gè)重要內(nèi)容即我國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)這方面嚴(yán)重供給不足，日本、美國(guó)、歐洲等在這方面已經(jīng)有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)，可以和我國(guó)合作。第四，我國(guó)的高端制造業(yè)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)的一個(gè)重要方向，外資可以參與該領(lǐng)域的投資，比如智能制造等熱點(diǎn)領(lǐng)域。第五，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施如鐵路、公路、橋梁、水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施，外資可以選擇一些其有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域、技術(shù)或項(xiàng)目管理上和我國(guó)進(jìn)行合作。

""" 營(yíng)商環(huán)境改善

""" 拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

3月15日，在全國(guó)兩會(huì)閉幕會(huì)議上，近3000名全國(guó)人大代表表決通過了《中華人民共和國(guó)外商投資法》（以下簡(jiǎn)稱“外商投資法”），這是我國(guó)外商投資領(lǐng)域第一部統(tǒng)一的基礎(chǔ)性法律，將從明年1月1日起實(shí)施。在目前外資大量、長(zhǎng)期關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的情況下，外商投資法的推出具有重要意義。

外商投資法確定外商企業(yè)在中國(guó)可以享受平等的待遇，減少外企的擔(dān)憂，創(chuàng)造公平、開放、透明、法治化、國(guó)際化、便利化的營(yíng)商環(huán)境。而中國(guó)營(yíng)商環(huán)境的改善，對(duì)外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資提供了一個(gè)良好的外部條件，包括“全國(guó)一張清單”的負(fù)面清單管理模式等。

徐洪才表示，我國(guó)更加注重規(guī)則等制度型開放，以高水平開放帶動(dòng)改革全面深化在推進(jìn)規(guī)則制度高水準(zhǔn)的開放?！皩?duì)于外資來(lái)說，營(yíng)商環(huán)境的改善使其運(yùn)營(yíng)成本在下降，效率在提升?！?/p>

外商投資法其實(shí)對(duì)我國(guó)也有正面的溢出效應(yīng)。對(duì)于我國(guó)的投資者來(lái)說，資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)也有很多。

蘇劍認(rèn)為，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入中等收入國(guó)家，接下來(lái)老百姓消費(fèi)升級(jí)的方向在哪里，哪里就是投資的方向和機(jī)會(huì)。未來(lái)，中國(guó)老百姓需要的是高端服務(wù)，消費(fèi)將向高端服務(wù)業(yè)升級(jí)，比如教育、醫(yī)療、保險(xiǎn)、金融、法律、信息服務(wù)等。教育、醫(yī)療等本身屬于民生行業(yè)，不能把它作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，但作為民生問題，應(yīng)該把它做好，把問題解決，同時(shí)也能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

此外，養(yǎng)老、醫(yī)療健康行業(yè)是可以市場(chǎng)化的一部分，比如保健、養(yǎng)生與醫(yī)療這類剛需沒關(guān)系，可以作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)。“其他的比如電影、電視劇、書畫等行業(yè)完全可以作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的手段，高端服務(wù)業(yè)比如文化旅游同樣如此?！碧K劍如是說。

為深化對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，深化金融改革開放，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，堅(jiān)決打好防范化解包括金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展，《經(jīng)濟(jì)》雜志社將于今年5月25日召開“世界經(jīng)濟(jì)與中國(guó)機(jī)會(huì)”之2019經(jīng)濟(jì)高峰會(huì)議，對(duì)金融本質(zhì)進(jìn)行深入解讀。