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        監(jiān)管愈嚴(yán) 中國影子銀行十年史

        2019-12-29 00:00:00許亞嵐
        經(jīng)濟(jì) 2019年4期

        在2008年國際金融危機(jī)的沖擊和決策層采取逆周期調(diào)控的背景下,我國影子銀行產(chǎn)生并逐漸發(fā)展壯大,對金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)不斷放大,央行和監(jiān)管部門也在不斷完善監(jiān)管體系,在推動(dòng)影子銀行合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展方面取得了顯著成效。

        整改+轉(zhuǎn)型

        影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)范化

        游離于銀行監(jiān)管系統(tǒng)外,卻做著銀行的事情,這些金融機(jī)構(gòu)從廣義上被稱為影子銀行。它們給企業(yè)貸款,可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。回顧影子銀行的出現(xiàn),金融危機(jī)后寬松的貨幣環(huán)境為影子銀行的發(fā)展提供了基礎(chǔ),同時(shí)由于在資管領(lǐng)域缺乏完備的監(jiān)管手段,以銀行為主導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu)借助監(jiān)管套利的空間開展影子銀行業(yè)務(wù),一時(shí)間我國的影子銀行可謂野蠻生長,剛性兌付、期限錯(cuò)配等問題嚴(yán)重。

        影子銀行是社會(huì)信貸的重要補(bǔ)充,有益于提升金融服務(wù)實(shí)體的能力。“一方面,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下,需要擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模以支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展,但是僅靠傳統(tǒng)的銀行信貸是不夠的,需要通過影子銀行業(yè)務(wù),提升金融體系的信用創(chuàng)造能力?!敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長譚小芬告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,另一方面,由于條件限制,傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸對民營中小企業(yè)的服務(wù)力度不足,影子銀行可以彌補(bǔ)該現(xiàn)狀?!皩τ趯?shí)力偏弱、抵押品不足的企業(yè)很難得到傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸,但是影子銀行具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,可以為這些企業(yè)提供貸款資金的支持?!?/p>

        國仕資本研究協(xié)會(huì)理事李高陽對《經(jīng)濟(jì)》記者表示,影子銀行有其積極的一面,比如對資金的融通,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的扶持等?!暗@種創(chuàng)新可能會(huì)形成監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管不到位,其中有很多金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管的真空進(jìn)行套利,一些是限制性領(lǐng)域的融資工具,一些是股東圈錢的工具,包括資金空轉(zhuǎn),很多信貸資金沒有真正落實(shí)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的用途上,給影子銀行這個(gè)詞帶來一些負(fù)面的影響。過去幾年國內(nèi)影子銀行規(guī)模的迅速膨脹帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)隱患,也因此引起了監(jiān)管層的高度重視?!?/p>

        中國的影子銀行更多的是與銀行業(yè)務(wù)相關(guān),中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤對《經(jīng)濟(jì)》記者稱,圍繞影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管框架和線條,是從同業(yè)業(yè)務(wù)到理財(cái)業(yè)務(wù)不斷深入,從流動(dòng)性管理、周期性管理入手,逐漸深入到影子銀行的各參與主體以及各風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)?!按送猓芏啾O(jiān)管重點(diǎn)也放到了銀信合作、銀銀合作、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化,包括地方政府債務(wù)等方面?!?/p>

        總體來看,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心主任王擎對《經(jīng)濟(jì)》記者稱,近年對影子銀行規(guī)范減少了違法違規(guī)貸款數(shù)量和亂象,減少了金融體系資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象,減少了銀行虛假出表規(guī)避監(jiān)管的行為,降低了高金融杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。

        譚小芬表示,隨著監(jiān)管體系的完善和主管部門對行業(yè)的規(guī)范指導(dǎo),各金融機(jī)構(gòu)積極整改和轉(zhuǎn)型,影子銀行業(yè)務(wù)逐步走向規(guī)范化,呈現(xiàn)“量減質(zhì)增”的發(fā)展趨勢。從量上看,根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),截至2018年底,基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬億元,同比減少了5.78%。其中,證券公司及其子公司資管規(guī)模為13.4萬億元,較2017年底減幅超20%,私募資管規(guī)模也減少了近兩成。

        風(fēng)險(xiǎn)猶在

        影子銀行治理不能過猛

        目前來看,影子銀行仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)。王擎告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,事實(shí)上監(jiān)管部門要求的凈值化管理很難做到;民間借貸仍疏于監(jiān)管,比如前兩年網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的大量爆發(fā);一些銀信合作、政銀合作的產(chǎn)品加大了混業(yè)監(jiān)管的程度,使監(jiān)管壓力較大。

        正規(guī)金融可能很難滿足全部的融資需求。南京師范大學(xué)商學(xué)院金融系主任陶士貴舉例稱,某企業(yè)1000萬元貸款到期,在某段時(shí)間銀行監(jiān)管比較緊,無法續(xù)貸,便要求先還后貸,而該企業(yè)1000萬元的貸款很多是購買的設(shè)備、原材料等,如果把它變現(xiàn)之后還貸款,這個(gè)做法是欠妥的,這時(shí)候企業(yè)只能找過橋貸款,也就是找民間的高利貸借1000萬元去還銀行貸款,幾天后銀行重新貸款給企業(yè),企業(yè)再去還高利貸,這就造成了影子銀行存在的必要性,監(jiān)管方面沒有考慮到實(shí)際情況。

        中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也對《經(jīng)濟(jì)》記者稱,所有金融行業(yè)都有風(fēng)險(xiǎn),只是風(fēng)險(xiǎn)程度不同?!坝信普盏谋热缧磐小y行資管等也屬于影子銀行范疇,但其風(fēng)險(xiǎn)可控程度比較高,經(jīng)營總體比較規(guī)范,沒有牌照的比如民營借貸包括網(wǎng)貸平臺(tái)等,風(fēng)險(xiǎn)則更高?!?/p>

        譚小芬表示,影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)要從3個(gè)層面來看。從影子銀行的監(jiān)管層面來講,首先,監(jiān)管部門需要實(shí)現(xiàn)對影子銀行體系內(nèi)資金的全流程監(jiān)控,進(jìn)一步落實(shí)穿透式監(jiān)管,“向上穿透”識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者是否為合格投資者,“向下穿透”識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是否符合投資適當(dāng)性要求。其次,監(jiān)管協(xié)同有待進(jìn)一步強(qiáng)化。目前各監(jiān)管機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)板塊還處于較為分割的狀態(tài),數(shù)據(jù)信息難以實(shí)現(xiàn)共享,不利于對影子銀行的全流程監(jiān)管。2018年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)工作的意見》,央行開始牽頭對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一收集,但作用和效果仍待加強(qiáng),金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)制度的建設(shè)需要進(jìn)一步完善。

        “我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在交易不透明、杠桿率較高、規(guī)避監(jiān)管及信用過度擴(kuò)張等問題上?!比A夏銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理苑志宏也認(rèn)為,面對影子銀行可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn),一是要基于影子銀行本身存在的風(fēng)險(xiǎn)提出管理要求,例如規(guī)范影子銀行的資本計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、信息披露標(biāo)準(zhǔn)等;二是要從整體金融體系上考慮,創(chuàng)建多層次的金融市場,將影子銀行全面納入監(jiān)管范疇,明確各類主體的金融功能。

        “影子銀行規(guī)模確實(shí)需要收縮治理,但也不能發(fā)力過猛,發(fā)力過猛對實(shí)體企業(yè)融資的問題會(huì)有影響?!惫镉聦τ浾弑硎?,治理都要把握一個(gè)度,比如以前要求去杠桿,現(xiàn)在要求降杠桿,因?yàn)樾枰3趾暧^杠桿率總體的穩(wěn)定,如果在某段時(shí)間內(nèi)貸款利率過大,就可能給經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面影響。

        風(fēng)險(xiǎn)可控

        在兩者之間尋求穩(wěn)定

        之前影子銀行更多的問題是出現(xiàn)在了監(jiān)管的盲區(qū),又加重了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,所以中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α督?jīng)濟(jì)》記者表示,只要是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),那么在風(fēng)險(xiǎn)可控以及在監(jiān)管的要求下,還是要鼓勵(lì)金融的創(chuàng)新,滿足實(shí)體企業(yè)的需求。

        陶士貴則提出兩點(diǎn)建議:“一方面把銀行表外的資金規(guī)??刂谱。@樣它的風(fēng)險(xiǎn)就可控;第二是陽光化,把影子銀行一部分資產(chǎn)納入管理的范疇內(nèi),這樣只要它數(shù)額比例在可控范圍內(nèi),風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)減小?!?/p>

        對此,譚小芬認(rèn)為,首先要在態(tài)度上客觀理性對待影子銀行,不能一味否定其存在的合理性及作用。其次,對于影子銀行要做好積極正向的指導(dǎo)。一方面,通過明確監(jiān)管政策和業(yè)務(wù)開展的細(xì)則,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)依法合規(guī)開展影子銀行業(yè)務(wù),推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。另一方面,加強(qiáng)影子銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。下一步要加強(qiáng)金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合,落實(shí)資管新規(guī)的各項(xiàng)要求,在防范風(fēng)險(xiǎn)的條件下,積極引導(dǎo)通過影子銀行業(yè)務(wù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì),特別是為傳統(tǒng)融資門檻較高的企業(yè)提供資金支持。最后,值得注意的是,要在政策制定和實(shí)施過程中保持政策的定力?!安荒芤蛞粫r(shí)需要就過度放松監(jiān)管力度和標(biāo)準(zhǔn),要守住防范金融風(fēng)險(xiǎn)的初心和方向,保持政策的穩(wěn)定性和一致性,穩(wěn)定市場預(yù)期。”譚小芬如是說。

        影子銀行因其積累的金融風(fēng)險(xiǎn)和導(dǎo)致的過度信用擴(kuò)張問題,在過去接受了監(jiān)管的整頓,已經(jīng)取得了明顯效果,苑志宏對《經(jīng)濟(jì)》記者稱,目前處于穩(wěn)杠桿階段,未來對于不符合監(jiān)管規(guī)范的資產(chǎn)規(guī)模還將進(jìn)一步壓縮?!霸陲L(fēng)險(xiǎn)管理方面,監(jiān)管一是要繼續(xù)引導(dǎo)影子銀行在監(jiān)管框架下開展業(yè)務(wù),充分發(fā)揮監(jiān)管的引導(dǎo)、干預(yù)和調(diào)控作用;二是要審時(shí)度勢地調(diào)整監(jiān)管政策,使監(jiān)管政策切實(shí)支持、適應(yīng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。”

        總體來說,王擎稱,中國金融體系尚不健全,影子銀行在相當(dāng)長一個(gè)時(shí)期內(nèi)都會(huì)作為正規(guī)金融的一個(gè)有效補(bǔ)充而存在,影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)一直伴隨,其一,對于網(wǎng)貸平臺(tái)等監(jiān)管空白的區(qū)域或機(jī)構(gòu),要加強(qiáng)牌照管理和監(jiān)管;其二,要根據(jù)市場的表現(xiàn)把握好監(jiān)管尺度,提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范,做好逆周期管理;其三,要進(jìn)一步獲得影子銀行的數(shù)據(jù),消除監(jiān)管過程中的信息盲區(qū),提高監(jiān)管效率。

        重在引導(dǎo)

        以包容的態(tài)度看金融創(chuàng)新

        嚴(yán)監(jiān)管下的規(guī)范發(fā)展將是未來影子銀行的發(fā)展趨勢。資管新規(guī)針對影子銀行發(fā)展存在的風(fēng)險(xiǎn),對資管業(yè)務(wù)的開展提出了明確的要求。

        “金融指標(biāo)具有領(lǐng)先性,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,今年要想維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長,社融增速的企穩(wěn)回升是必要條件。在去杠桿和穩(wěn)增長的權(quán)衡上,今年的政策選擇會(huì)更傾向于后者?!弊T小芬表示,在嚴(yán)監(jiān)管的壓力下,未來影子銀行將依據(jù)資管新規(guī)的指導(dǎo)逐步規(guī)范發(fā)展。要進(jìn)一步探索影子銀行發(fā)展新模式、研究設(shè)計(jì)新產(chǎn)品。隨著監(jiān)管制度的完善,過去影子銀行依靠監(jiān)管套利得到快速發(fā)展的模式將難以繼續(xù),未來重點(diǎn)應(yīng)放在探索影子銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新上,提升主動(dòng)管理的質(zhì)量,形成長期可持續(xù)的發(fā)展模式。

        譚小芬還表示,下一步監(jiān)管工作可以重點(diǎn)從3個(gè)方面入手。

        第一,建立并完善影子銀行監(jiān)管體系,做到宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合。在宏觀審慎監(jiān)管方面,應(yīng)由央行牽頭,加強(qiáng)對非標(biāo)場外交易的信息披露要求和監(jiān)控力度,引導(dǎo)影子銀行轉(zhuǎn)向利用標(biāo)準(zhǔn)化合約工具交易,并由央行進(jìn)行集中清算;在微觀審慎監(jiān)管上,應(yīng)由相應(yīng)機(jī)構(gòu)和對應(yīng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管者負(fù)責(zé),對影子銀行機(jī)構(gòu)的資本充足率、流動(dòng)性比例等方面指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管。

        第二,區(qū)分影子銀行不同的業(yè)務(wù)種類和業(yè)務(wù)主體,實(shí)行差異化監(jiān)管模式。對影子銀行經(jīng)營主體進(jìn)行監(jiān)管時(shí),要考慮不同主體的承受能力,保障監(jiān)管政策的平穩(wěn)實(shí)施。如對于中小銀行來講,過去中小銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張并成為其重要的資金融通渠道。嚴(yán)監(jiān)管政策下同業(yè)業(yè)務(wù)受到限制,中小銀行首當(dāng)其沖,但是由于中小銀行吸收存款和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相較大銀行來講明顯不足,因此面臨更大的成本上升、盈利減少、壞賬率抬升的壓力。這時(shí)就需要調(diào)整監(jiān)管政策實(shí)施的步調(diào)和策略,給予短期內(nèi)快速調(diào)整有困難的機(jī)構(gòu)以更大的空間,保障政策的平穩(wěn)有效落地。在業(yè)務(wù)種類上,也要考慮不同影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),制定有針對性、差異化的業(yè)務(wù)規(guī)范,如對于銀行理財(cái)來講,監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)放在理財(cái)產(chǎn)品權(quán)責(zé)界定是否清晰、投資者理財(cái)賬戶與其他賬戶資金是否落實(shí)分開管理等方面。

        第三,各部門政策協(xié)同、統(tǒng)一監(jiān)管。信息充分披露、數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)完整是提升影子銀行監(jiān)管效力的必要保障,這也是當(dāng)前中國影子銀行監(jiān)管中的不足之處。下一步需要建立完整統(tǒng)一、實(shí)施有效的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)系統(tǒng),在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的管理下,完善影子銀行信息披露和市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)制度,各監(jiān)管部門協(xié)調(diào)配合,完成數(shù)據(jù)信息的收集、處理和共享,防范監(jiān)管套利。此外,還可以基于有效數(shù)據(jù)信息制定更全面的監(jiān)管指標(biāo)體系,實(shí)現(xiàn)對影子銀行的量化監(jiān)管。

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        對國外經(jīng)驗(yàn)的幾點(diǎn)借鑒

        不同國家影子銀行體系有著較大差異,在美國、歐洲等金融市場相對發(fā)達(dá)的國家,影子銀行伴隨經(jīng)濟(jì)增長迅速發(fā)展,成為金融體系的重要參與者,并對傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生影響,但在次貸危機(jī)爆發(fā)后,美國、歐洲均對影子銀行加強(qiáng)了監(jiān)管力度。參考國外影子銀行的發(fā)展情況,我國其實(shí)也可以少走一些彎路。

        比如構(gòu)建包含影子銀行在內(nèi)的全面金融監(jiān)管體系,使得影子銀行既能發(fā)揮出支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用,也對其可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)加以防范和控制。以美國為例,苑志宏告訴記者,美國于2010年7月簽署《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》,該法案將對沖基金、衍生品交易機(jī)構(gòu)等影子銀行納入監(jiān)管體系;對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起、抵押、評估等提出具體標(biāo)準(zhǔn);并規(guī)范了影子銀行的信息披露等,可以看到美國通過該法案填補(bǔ)了對影子銀行的監(jiān)管空白,構(gòu)架了新的監(jiān)管框架,市場中也持續(xù)對影子銀行的監(jiān)管有效性進(jìn)行了廣泛討論。

        中外影子銀行的內(nèi)涵有所不同。王擎告訴記者,美國影子銀行稱為平行銀行系統(tǒng),體現(xiàn)為信貸化所衍生出的產(chǎn)品和市場,更多體現(xiàn)為隱含信貸關(guān)系的證券交易。而中國的影子銀行是銀行信貸的延伸,是在銀行之外,但做的還是信貸業(yè)務(wù)。“美國的次貸危機(jī)給我們提供了教訓(xùn),不要片面發(fā)展衍生品市場,尤其不要將信貸產(chǎn)品過度證券化,證券化交易要有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益,有利于識(shí)別和控制金融風(fēng)險(xiǎn)。”另外,要加強(qiáng)金融監(jiān)管,尤其是要注重跨市場行為的監(jiān)管。

        美國的次貸危機(jī)之后對于影子銀行監(jiān)管,沒有叫停一些業(yè)務(wù),而是重點(diǎn)提到了關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)的掌控,監(jiān)管部門數(shù)據(jù)共享、傳輸以及對風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)披露和發(fā)現(xiàn),尹振濤認(rèn)為,這幾點(diǎn)是我國當(dāng)前對影子銀行管理的很好的借鑒?!氨O(jiān)管機(jī)構(gòu)要及時(shí)掌握數(shù)據(jù)、發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù),通過數(shù)據(jù)盡快管理風(fēng)險(xiǎn),而不是讓風(fēng)險(xiǎn)放大?!?/p>

        在對影子銀行的監(jiān)管方面,還有兩點(diǎn)值得我國借鑒。譚小芬表示,第一,加強(qiáng)立法,完善對影子銀行的宏觀監(jiān)管體系建設(shè)?!抖嗟隆ヌm克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》成為對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管的開端。歐盟積極落實(shí)在G20峰會(huì)上的承諾,于2018年7月21日正式頒布實(shí)施《貨幣市場基金監(jiān)管條例》,通過立法改革構(gòu)建歐盟影子銀行宏觀監(jiān)管體系。

        第二,加強(qiáng)對影子銀行業(yè)務(wù)的甄別和界定。我國影子銀行體系構(gòu)成與國際社會(huì)存在一定的差異,且金融創(chuàng)新手段層出不窮,影子銀行機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)之間存在交叉,在影子銀行監(jiān)管口徑的確認(rèn)上,可以借鑒歐盟的做法,即以廣義口徑統(tǒng)計(jì)影子銀行規(guī)模,以狹義口徑進(jìn)行重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管,重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)銀行理財(cái)、地方政府融資平臺(tái)等規(guī)模和影響較大的影子銀行業(yè)務(wù)信息。實(shí)現(xiàn)對影子銀行監(jiān)管的全面覆蓋、重點(diǎn)突破。

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