項飛英

摘要：改革開放以來，我國經(jīng)濟得到快速發(fā)展，社會主義經(jīng)濟體制也得到不斷的完善。我國企業(yè)也面臨著百花爭艷的良好局面，尤其是中小高新企業(yè)，由于國家政策支持，準入門檻低，組建簡單迅速，其發(fā)展速度是非?？斓?。但是在快速發(fā)展的同時由于監(jiān)管不全面導致很多中小高新企業(yè)面臨財務制度不健全，經(jīng)營不規(guī)范等很多問題，導致中小高新企業(yè)的公司在資本市場上很難籌措到發(fā)展資金供其拓展規(guī)模繼續(xù)發(fā)展，由于缺乏發(fā)展資金，所以這些企業(yè)成長緩慢，難以形成自己的核心競爭力，在大浪淘沙的激烈市場競爭中很難存活。文章通過分析中小高新企業(yè)在籌措資金時所面臨的問題，如融資成本較高，融資方式單一，短期借款所占比重較高等問題，并分析產生的主要原因是信息不對稱導致銀行借貸成本高，中小高新企業(yè)外部融資環(huán)境不完善，自身融資結構不合理，融資理念守舊等因素影響所致，針對以上所存在的問題提出了降低融資成本、拓寬籌資渠道，因地制宜，構建與當?shù)厍闆r相匹配的資本結構，提高自身經(jīng)營能力等措施。并且以小及大簡單窺測我國中小高新企業(yè)在發(fā)展中所面臨的主要問題，以促進我國這些中小高新企業(yè)的不斷發(fā)展。

關鍵詞：中小高新技術企業(yè);債務融資;權益融資;融資成本

一、中小高新技術企業(yè)融資模式的相關理論

（一）中小企業(yè)的界定

我國對于中小高新企業(yè)的定義是在我國境內成立，能夠增加工作崗位，促進社會就業(yè)，符合相關法律法規(guī)，公司的營業(yè)規(guī)模符合我國對于中小高新企業(yè)的界定的各類企業(yè)。具體的劃分標準是根據(jù)公司的工作人員多少，年營業(yè)總額以及公司資產總數(shù)等相關的數(shù)據(jù)并且結合其所在的行業(yè)具體的特征來界定。

（二）高新技術企業(yè)的概念

高新技術企業(yè)是指具備高科技元素或者科學發(fā)明并在新的領域發(fā)展的企業(yè)，企業(yè)在原有領域能夠實現(xiàn)革新性的運營發(fā)展。我國頒布的《國家重點支持的高新技術領域》對高新即使企業(yè)進行了概念確認，即高新技術企業(yè)是指通過持續(xù)研發(fā)和技術成果轉化，擁有企業(yè)核心自主產權，以高新技術為經(jīng)營主體，高新技術的特點是知識密集、科技含量高。

（三）企業(yè)融資的相關概念

融資顧名思義就是企業(yè)根據(jù)其發(fā)展及資本擴張需求向外面籌集資金以保持企業(yè)健康良好發(fā)展的整個過程。在這一過程中，企業(yè)可以通過債務融資或者股權融資。債務融資就是通過發(fā)行企業(yè)債券或者向金融機構進行借款，股權融資就是通過發(fā)行普通股票或優(yōu)先股票的方式進行融資，這種融資方式的特點是融資成本較低，便融資手續(xù)較復雜。企業(yè)還可以通過自身來融資，比如通過增加公司的留存收益或者出售企業(yè)的金融資產來獲得發(fā)展所需要的資金。

（四）融資渠道與融資方式

公司所選擇籌措資金的方法和其所選擇的籌集資金的途徑是相互關聯(lián)的，當公司選擇債務性籌措資金時，通過向金融或非金融機構貸款，或以發(fā)行企業(yè)債券的方式，簽發(fā)應付票據(jù)或者延時支付該付的應付賬款，與業(yè)務單位簽署欠款授信等。

二、中小高新技術企業(yè)融資中存在的問題

考慮到涉及商業(yè)機密，本文運用虛擬的A公司進行案例分析。公司的基本情況是，于2004年成立，公司在深圳注冊，注冊資本金100萬元，屬于高新技術企業(yè)，主要經(jīng)營范圍包括，主要從事工業(yè)變頻器的開發(fā)、生產和銷售，所有產品均自主開發(fā)的。

（一）融資成本較高

A公司通過貸款或債券等方式進行債務融資必須及時支付給債權人本金和利息，無論業(yè)務情況如何?！叭绻?jīng)營不利的情況下，將帶來企業(yè)的固定利息負擔，從而導致資金周轉的影響?！比绻氏鄬^高，那么對A公司的財務杠桿系數(shù)將會上升，提高企業(yè)融資風險增加企業(yè)負擔。在此情況下企業(yè)利潤將降低，如果運營不當甚至可能出現(xiàn)企業(yè)破產的可能。因此企業(yè)在進行融資時，資金來源方式、利率的高低對企業(yè)的債務情況、運營情況等多方面形成巨大影響。條件下相同的債務規(guī)模，如果國家在實施寬松的貨幣政策，貸款利率低，公司支付利息費用相對較低，相應的操作成本是越來越少，融資風險降低，反過來也是如此。由于股東權益凈利率能夠衡量企業(yè)的財務風險，所以當企業(yè)的凈利潤保持在某一水平時，當債務籌資的成本較高時，企業(yè)的權益乘數(shù)會比較大，這也就導致了財務的杠桿作用比較明顯，所以股東的權益凈利率會比較大，這表示所有者投資的回報率是可觀的。

根據(jù)表1中的數(shù)據(jù)可知，該企業(yè)在2015年的時候加權平均資本成本是7%，總資產報酬率是11%，總資產報酬率比加權平均資本成本高4%;該企業(yè)在2016年的時候加權平均資本成本是8%，總資產報酬率為11%，總資產報酬率比加權平均資本成本3%。對比表格中的資料我們能夠有理由相信A公司2017年的加權平均資本成本應該會比2016年增加1%左右，這樣會使得A公司籌集資金的總成本加大，會使企業(yè)的財務風險加大。導致資金鏈斷裂。

A公司的加權平均資本成本比較低是因為A公司的債務性的籌措經(jīng)營所需資金比較多，這種債務性的借款的資本成本是相對較低的，所以其加權平均資本成本是比較低的。

（二）融資方式單一

目前，A公司在由于受注冊資金、企業(yè)的信用能力等因素的影響，在金融機構取得借款的難度較大。通過對A公司三年的籌資結構進行對比，A公司的銀行借款所占籌資總額的比例較大，說明A公司的融資大部分來源于銀行借款，其籌資渠道比較狹窄。A公司的籌措資金時是有一些經(jīng)營風險的，這些風險會使企業(yè)在以后的經(jīng)營中面臨不理的局面，進而影響企業(yè)的長久性的發(fā)展。

A公司的籌資渠道單一、缺少合作伙伴，在進行融資過程中沒有合理利用債券，并且對負債融資的利用情況也比較差。負債時間段的情況下融資具備彈性，但所占份額較小因此對整體影響很小。

（三）融資結構不合理

上文的各項數(shù)據(jù)表明，A公司在近年來籌資比較多的途徑是向銀行進行借款，在向這些借款之中，又一企業(yè)的短期借款比較多，這就對A公司短期償債能力是一個考驗，如果企業(yè)沒有足夠的易變現(xiàn)的資產，很容易造成逾期等財務性風險。

從表2中可以看出，短期借款呈不斷上升地趨勢，但是長期借款卻沒有發(fā)生額，這說明A公司的短期債務占比較大。短期借款占資產總額的比重2015～2017年，從40.58%增長到了52.93%。2017年較2015年增加12.35%。與此同時，該企業(yè)沒有向相關單位進行長期限的借款，這導致較短期限的借款就是所有的金融負債。這就使企業(yè)形成較大的短期償債壓力，會導致企業(yè)沒有足夠的資金，來償還到期債務。A公司的短期借款期限通常是一年內的，所以公司面臨著較大的償還債務本息的壓力，財務風險較大，公司要力爭縮短應收賬款的回款期，提高應收賬款的周轉率，以解決償還本息資金不足的局面。

三、中小高新技術企業(yè)融資存在的問題

（一）信息不對稱導致銀行借貸成本高

同時從企業(yè)管理角度來看，中小高新技術企業(yè)都沒有建立完善的財務體制、管理體制、信息披露體制等常規(guī)體制。公司構架過于單一化，常常是一個人身兼數(shù)職，監(jiān)督體系缺失，人治多于法治，管理者仍停滯于憑直覺或者經(jīng)驗感性地去管理公司處理問題，公司內部決策比較隨意，基本按照掌權者的意愿在執(zhí)行，上下缺少有效的溝通，也缺乏相應的監(jiān)督機制。

（二）中小高新企業(yè)外部融資環(huán)境不完善

由于我國社會主義市場經(jīng)濟起步較晚，金融資本市場各方面的制度都不是很完善，很多是借鑒外國的制度，沒有結合我國實際情況制定適合我國資本市場的相關政策制度這就使得我國在很多閑置不用的積累在民間的資金不能夠與一些需要資金發(fā)展擴張的企業(yè)得到相對較好的支持，這也使得中小高新企業(yè)的融資渠道狹窄。

（三）自身融資結構不合理

資產結構的不合理導致了，資金周轉時間長，對債務償還能力差，隨之對整個產業(yè)結構受到嚴重影響。因此應該對資金的籌備過程中對企業(yè)資本結構形成的影響進行評估，以保證籌資最終不會影響到公司的穩(wěn)定性。從2015年開始A公司，資金規(guī)模逐年增加，所有者權益顯著上升，確實也有比較合理的。

負債結構不合理，A公司2015～2017年的負債中流動負債比例分別高達69.65%、71.86%和84.70%。如此高的負債比例，說明A公司的負債結構存在巨大問題。在負債結構中短期負債占據(jù)較高比例，這將導致公司在一定時間的支出大大提高，過大的償債風險容易導致公司資金鏈斷裂，最終走向公司破產。

（四）融資理念守舊

由于經(jīng)營者的思想比較保守單一，接觸的信息也比較少，其在做出籌集資金的決策時，往往考慮的不是很全面，只想著向銀行去借款，其實還有很多其他的籌措資金的方式，比如融資租賃、網(wǎng)絡借貸、區(qū)域鏈借貸等的方式。

四、中小高新技術企業(yè)融資問題的改善對策

（一）降低融資成本

根據(jù)正常的經(jīng)營策略，中小高新技術企業(yè)一般都是先通過內部增長來籌措資金，然后如果內部增長不夠企業(yè)的需求，再通過債務或者股權的方式來向外部籌措資金，這樣可以平衡籌集資金的資本，減少企業(yè)的利息費用支出，同時也減少企業(yè)的經(jīng)營和財務上的風險。企業(yè)選擇什么樣的籌措資金的途徑那就要根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，以及財務狀況實事求是的去選擇，避免盲目帶來的損失。與此同時如果在資本市場中各項制度健全，軟件和硬件配套很全面，資本市場穩(wěn)健的運行，這對企業(yè)在市場上籌集資金是很有幫助的。擴大企業(yè)的生產規(guī)模，或擴大其科研實力，增加資本支出，進一步創(chuàng)造產品或開發(fā)新產品。中小高新技術企業(yè)在債務結構方面需要進行調整，長期負債、短期負債和流動負債需要合理搭配。不能僅選一種負債，應當多種并用保證負債結構的合理，以此達到減小財務風險的目的。首先，中小高新技術企業(yè)的領導者應該學習先進的管理知識，與時俱進更新管理方法，根據(jù)市場的變化適時調整經(jīng)營策略;其次，中小高新技術企業(yè)還應聘請專業(yè)的財務人員，健全企業(yè)相關的會計制度，并且嚴格執(zhí)行相關的會計準則，減少操作風險，提高企業(yè)員工的總體素質和專業(yè)技能水平。

（二）拓寬籌資渠道

1. 應收賬款融資

對于中小高新技術而言，將自己的材料銷售給客戶，購貨方卻以賒銷的方式延期付款，而和某些有限公司可以采取現(xiàn)金折扣的方式提早收回賬款，因為購貨方往往付款越早，折扣越多，他們承擔的款項越少，這樣可以激發(fā)購貨方付款意識，長此以往，在短時間內籌到較多的資金，中小高新技術就會擴大生產和促進流通。

2. 商業(yè)票據(jù)融資

商業(yè)票據(jù)是企業(yè)合作單位在延期付款交易中發(fā)行的債權債務工具。對于具有良好信譽和名聲的公司，商業(yè)票據(jù)還可應用于從貨幣市場直接進行資金籌集，這樣也會激發(fā)購貨方積極付款。

（三）強化企業(yè)融資結構研究

在對我國企業(yè)的資本結構進行分析研究的時候，就是我們將企業(yè)的資本結構放在優(yōu)先重視、重點發(fā)展的位置。資本結構的建立對于公司的影響是長期的，并不會出現(xiàn)立竿見影的效果。因此對于一部分中小高新企業(yè)來說，資本結構的建立顯得無關緊要。但是在企業(yè)的運營過程中，如果只是關注企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟利潤，不斷擴大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，而無視企業(yè)的資本結構的不合理現(xiàn)象，只會使得企業(yè)在長期發(fā)展過程中還是會因為資金問題使企業(yè)遭受風險。然而在企業(yè)資本結構的構建過程中，不僅要積極學習相關的理論知識還要注意有關財務分析的負債率等相關指標，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展的真實狀況而構建出適合企業(yè)進步的資本結構。

五、總結

文章通過對中小高新技術企業(yè)融資渠道問題進行研究方分析，首先，對中小高新技術企業(yè)融資模式的相關理論進行了介紹。其次，分析了中小高新技術企業(yè)融資中存在的問題，主要包括融資渠道比較狹窄，從銀行貸款的難充較大，借款比重較高，融資成本過高等原因，同樣也包括金融市場不穩(wěn)定，經(jīng)濟環(huán)境多變;資本市場不發(fā)達，金融工具匱乏等外部原因。通過對中小高新技術企業(yè)融資渠道問題的研究分析，本文提出改善中小高新技術企業(yè)融資困境的對策，主要包括降低融資成本，拓寬籌資渠道及強化企業(yè)融資結構研究等措施。通過對中小高新技術企業(yè)融資渠道問題進行研究，將對中小企業(yè)融資方面提供一定的借鑒。相信隨著理論體系的不斷完善與實踐的豐富，對中小高新技術企業(yè)融資的理論體系也將越來越完善。

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（作者單位：北京熱華能源科技有限公司）