梁丹丹

摘要：文章通過文獻分析及實踐調(diào)研，提出政策、信用、運營、建設(shè)、金融及環(huán)保六類地鐵項目PPP融資模式的風(fēng)險指標(biāo)，建立了PPP融資風(fēng)險指標(biāo)體系; 然后，基于層次分析法確定各指標(biāo)權(quán)重，求得隸屬度矩陣并得到模糊評價矩陣，進行模糊綜合評價后求得風(fēng)險評估結(jié)果;最后，基于評估結(jié)果為地鐵5號線項目尋求應(yīng)對策略，為地鐵項目PPP融資風(fēng)險控制提供理論基礎(chǔ)，并為其順利進行提供保障。

關(guān)鍵詞：PPP項目融資;模糊綜合評價;風(fēng)險評估

一、引言

近年來，國內(nèi)城市軌道交通業(yè)發(fā)展迅速，新運營里程持續(xù)擴大，二、三線城市地鐵運營數(shù)量在逐年增加，客運量占比也在逐年增長。由于在城市軌道交通建設(shè)工程投資方面，資金需求巨大，越來越多的城市通過采用PPP模式引入社會資本參與城市軌道交通建設(shè)。這樣一方面可以適當(dāng)減輕地方財政壓力，又可以給部分閑置的社會資金提供很好的投資渠道。

PPP融資模式是指通過政府部門和企業(yè)的合作共同完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以有效解決建設(shè)項目過程中存在的資金短缺問題，降低項目建設(shè)成本，實現(xiàn)政府部門與企業(yè)的共贏。由于PPP融資模式項目時間跨度較長，涉及的影響因素較多，因此該融資模式在項目不同周期會表現(xiàn)出不同的風(fēng)險，如政治、金融、環(huán)境以及信用等多種風(fēng)險，這些風(fēng)險對PPP融資模式的有效實施造成了不利的影響。 本文結(jié)合 H市地鐵5號線 PPP 項目建設(shè)實際情況， 進行風(fēng)險分析與對策研究。

二、項目基本情況

根據(jù)規(guī)劃，“十三五”時期，H市將力爭建成地鐵1～5號線，運營線路達(dá)170公里。依據(jù)計劃，全線將分南、北兩段開通。其中，南段為貴陽路站～望湖城西站，2020年12月26號開通試運營;北段為南二環(huán)站到汲橋路站，2021年12月26號開通試運營。

H市地鐵5號線全部為地下線，設(shè)有33座車站，全長約40.2千米，依據(jù)國內(nèi)外地鐵建設(shè)實踐經(jīng)驗，線路地下線投資費用約為7億元/公里左右，巨大的資金需要給項目建設(shè)和經(jīng)營帶來一定的難度。要解決地鐵建設(shè)與經(jīng)營難題，需要借鑒國內(nèi)外先進經(jīng)驗、做法，引入社會資本，也可以通過提升管理水平、效率來降低地鐵運營成本，同時還可以通過廣告、宣傳等多種形式拓展非票收入。H市已經(jīng)積極探索多樣的融資模式，希望從單一性政府投資向融資渠道市場化推進，引入社會資金共同投資建設(shè)的PPP項目融資模式成為H市地鐵建設(shè)的有效解決方案。

三、H市地鐵5號線PPP項目融資風(fēng)險評估

（一）項目風(fēng)險評估指標(biāo)體系的構(gòu)建

對規(guī)避項目風(fēng)險尤為重要的是構(gòu)建一套項目融資風(fēng)險因素的評估指標(biāo)體系。一方面，可以讓人對地鐵建設(shè)項目風(fēng)險有一個深入、全面、系統(tǒng)地認(rèn)識;另一方面，可以幫助項目投資者提高城市地鐵項目PPP 融資模式的風(fēng)險管理和控制水平。

本文遵循全面性、獨立性、可量化等指標(biāo)選取的原則，綜合考慮項目的社會效益、經(jīng)濟效益和環(huán)境效益，結(jié)合PPP項目的融資結(jié)構(gòu)和各參與方相互關(guān)系，從風(fēng)險的可控性角度，構(gòu)建了一套城市地鐵建設(shè)項目PPP融資模式的融資風(fēng)險評估指標(biāo)體系，該評估指標(biāo)體系從三個層級劃分為：目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和指標(biāo)層。評估指標(biāo)體系的整體框架如表1所示。

（二）項目融資風(fēng)險評估

本文在綜合衡量模型的性能、簡單適用性以及可操作性之后，選擇層次分析法（AHP）和模糊數(shù)學(xué)方法（Fuzzy），結(jié)合這兩種方法構(gòu)建模糊綜合評估體系，為城市地鐵項目PPP 融資模式的風(fēng)險評估工作做綜合評估。

因為專家有豐富的實踐經(jīng)驗，專家評估更加貼近實際，能比較準(zhǔn)確和快速的反應(yīng)專家對實際工程的意見。在地鐵5號線的模糊評估分析過程中，首先通過專家打分結(jié)果進行模糊綜合評估，再運用德爾菲法確定風(fēng)險的權(quán)重值，德爾菲法簡便快捷，是常見的風(fēng)險定性評估方法，大多應(yīng)用于項目指標(biāo)繁雜和項目，德爾菲指標(biāo)權(quán)重確定如表2所示。

H市地鐵5號線各風(fēng)險指標(biāo)隸屬度采用從0到1這個區(qū)間作為一個標(biāo)度，其評估區(qū)間分為五個等級：風(fēng)險小（0.0，0.2），風(fēng)險較?。?.2，0.4），風(fēng)險中等（0.4，0.6），風(fēng)險較大（0.6，0.8），風(fēng)險大（0.8，1），并以此為等級依次進行打分，專家對本次項目的風(fēng)險評估打分結(jié)果如表3所示。

根據(jù)結(jié)果，建立單風(fēng)險因素模糊評估矩陣：

R1=0.7 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.10.8 ?0.1 ?0.1 ?0.0 ?0.0

A1=[0.67 ?0.33]

得綜合評估集Bi=AiRi：

B1=[0.67 ?0.33]0.7 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.10.8 ?0.1 ?0.1 ?0.0 ?0.0=[0.733 ?0.1 ?0.1 ?0.1 ?0.067 ?0]

得風(fēng)險評估結(jié)果：

P1=[0.733 ?0.1 ?0.1 ?0.067 ?0]0.10.30.50.70.9=0.2002

同理得：

P2=0.374 ?P3=0.4476 ?P4=0.4406 ?P5=0.29 ?P6=0.2466

四、結(jié)果分析

根據(jù)上述計算步驟和公式可以計算出評估結(jié)果為：（政策風(fēng)險，信用風(fēng)險，運營風(fēng)險，建設(shè)風(fēng)險，金融風(fēng)險，環(huán)境風(fēng)險）=（0.2002，0.374，0.4476，0.4406，0.29，0.2466）。

分析計算結(jié)果可看出，H市地鐵5號線建設(shè)項目在政策方面、信用方面、運營方面、建設(shè)方面、金融方面和環(huán)保等方面都存在一定的風(fēng)險，其中政策與環(huán)保此類風(fēng)險對項目造成的損失較小，可以采用風(fēng)險自留策略。另外，項目的運營風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險最高，信用風(fēng)險和金融風(fēng)險次高，這也表明了項目融資投資人之間存在較大競爭，投資人對項目實施技術(shù)和管理能力評估較弱。針對此類風(fēng)險，要及時采取有效的措施，最大限度的降低風(fēng)險，根據(jù)風(fēng)險分擔(dān)與應(yīng)用原則，形成如表4 所示。

五、結(jié)語

本文結(jié)合地鐵項目PPP融資模式實例證明，模糊綜合評估法可以有效結(jié)合定性與定量的方法對地鐵建設(shè)項目PPP融資風(fēng)險進行分析，從而為規(guī)避融資風(fēng)險提供理論依據(jù)，同時對其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目PPP融資風(fēng)險評估有一定的參考價值。

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（作者單位：江蘇大學(xué)管理學(xué)院）