摘要：文章旨在于分析保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)及監(jiān)管政策，探討保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的主要模式及實(shí)踐現(xiàn)狀，分析研究存在的實(shí)際問題，為提高保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的參與度提供相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金投資;基礎(chǔ)設(shè)施;現(xiàn)狀;問題;建議

一、 引言

相對(duì)于市場(chǎng)上其他資金，保險(xiǎn)資金的來(lái)源具有特殊性，使其具有以下內(nèi)在特征，并形成了比較特殊的投資需求。（1）負(fù)債性。保費(fèi)流入資金作為負(fù)債，構(gòu)成了保險(xiǎn)資金的主體。保險(xiǎn)公司在投資決策上偏好低風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)出穩(wěn)健的投資特征，主要投資標(biāo)的為收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品;（2）長(zhǎng)期穩(wěn)定性。多數(shù)壽險(xiǎn)保單期限較長(zhǎng)，使得保險(xiǎn)公司有能力為投資標(biāo)的持續(xù)提供長(zhǎng)期資金，相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)資金而言，能夠?yàn)槠髽I(yè)和項(xiàng)目提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源;（3）增值性與低成本性。保險(xiǎn)公司匯集較多投資性資金，并形成規(guī)模效應(yīng)，在最低收益得到保障的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控的投資項(xiàng)目提供資金。保險(xiǎn)資金總的投資邏輯是，在保障投資安全的前提下，進(jìn)一步選擇相對(duì)適中回報(bào)，兼顧投資收益的要求。

基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)，起著先導(dǎo)性的作用，因此不同于一般項(xiàng)目投資，在某些方面具有一定的特殊性。（1）收益相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)可控性較強(qiáng)。基礎(chǔ)設(shè)施投資收益比較穩(wěn)定，主要由于其現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，而且政府通常會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目給予一定的政策及資金支持，從而使得基建項(xiàng)目整體風(fēng)險(xiǎn)的可控性較強(qiáng);（2）投資回收周期較長(zhǎng)，有利于抵御通貨膨脹?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資要經(jīng)過(guò)一定的經(jīng)營(yíng)周期才可以收回投資，較長(zhǎng)的投資回收周期有利于其抵御通貨膨脹;（3）資本需求量大，并且資金投入具有持續(xù)性。高速公路、港口、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容和投資規(guī)模往往比較大，而且后續(xù)投資周期長(zhǎng)、資金需求量較多。

二、 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的政策環(huán)境及投資現(xiàn)狀

1. 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的政策環(huán)境。國(guó)務(wù)院于2005年12月下發(fā)文件，允許保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以間接方式進(jìn)行投資。銀保監(jiān)會(huì)于2006年3月發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，自此保險(xiǎn)資金被允許投資五類國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如交通、通訊、能源等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。其后，《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品設(shè)立指引》（2009年）、《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理指引（試行）》（2007年）等保險(xiǎn)資金監(jiān)管政策相繼公布，為債權(quán)投資計(jì)劃的推進(jìn)實(shí)施創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。銀保監(jiān)會(huì)于2012年10月出臺(tái)了《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》，該規(guī)定對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃監(jiān)管政策在較大程度進(jìn)行了放松，支持保險(xiǎn)公司為企業(yè)提供保險(xiǎn)資金，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的鼓勵(lì)力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

銀保監(jiān)會(huì)于2016年7月公布實(shí)施《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施管理辦法》，使保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施有了更加明確的法規(guī)依據(jù)，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)域和范圍大幅放寬，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)等有關(guān)政策，項(xiàng)目立項(xiàng)、開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等履行法定程序且融資主體最近2年無(wú)不良信用記錄等規(guī)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，均可作為保險(xiǎn)資金投資標(biāo)的。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)逐步簡(jiǎn)政放權(quán)，同時(shí)鼓勵(lì)通過(guò)PPP方式對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行投資。

2. 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的投資現(xiàn)狀。保險(xiǎn)公司投資于交通、教育、醫(yī)療、市政建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在國(guó)外的實(shí)踐非常廣泛。與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金投資處于初步發(fā)展階段，但目前保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者之一，并為部分國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了有力的資金支持。保險(xiǎn)公司對(duì)各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目總投資已經(jīng)超過(guò)萬(wàn)億元，主要有西氣東輸、南水北調(diào)、京滬高鐵等國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程及養(yǎng)老社區(qū)、棚戶區(qū)改造、城市軌道交通等民生工程建設(shè)。保險(xiǎn)公司組織成立的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、債權(quán)投資計(jì)劃等產(chǎn)品已成為企業(yè)重要的融資方式。

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)外披露，2018年21家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司注冊(cè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品共計(jì)213項(xiàng)，總體產(chǎn)品規(guī)模4 547.26億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃121項(xiàng)，占資管產(chǎn)品數(shù)量比例為57%，產(chǎn)品規(guī)模2 940.86億元，占注冊(cè)總規(guī)模的比例為65%。截至2018底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃共1 056項(xiàng)，總體產(chǎn)品規(guī)模達(dá)25 301億元。

從基礎(chǔ)設(shè)施細(xì)分行業(yè)看，截止2018年底保險(xiǎn)資金產(chǎn)品注冊(cè)和投向主要分布在交通、能源、市政、水利等行業(yè)，其中以能源和交通行業(yè)占比最高，占比分別為45%和40%。

三、 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的主要模式

保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的模式主要分為兩類。一類是直接投資，即保險(xiǎn)資金作為財(cái)務(wù)投資人，以股權(quán)投資的模式入股項(xiàng)目公司，這類模式風(fēng)險(xiǎn)和收益都比較大，對(duì)保險(xiǎn)公司的專業(yè)水平要求也比較高;另一類是間接投資，即采用委托或者信托的模式，通過(guò)保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、信托公司發(fā)行的信托計(jì)劃、基金公司發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金等來(lái)間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

在項(xiàng)目實(shí)踐中，間接投資模式是保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施的主要途徑，其中又以債權(quán)投資計(jì)劃和信托計(jì)劃為主，而項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的模式目前還沒有廣泛使用。

所謂信托計(jì)劃模式是指，保險(xiǎn)公司與信托公司互相合作，使用保險(xiǎn)資金以主動(dòng)管理集合資金信托計(jì)劃的形式，投資合規(guī)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)融資項(xiàng)目。保險(xiǎn)公司通過(guò)與信托公司訂立信托合同，將保險(xiǎn)資金委托信托公司進(jìn)行投資。信托公司與融資主體簽訂信托貸款合同等融資協(xié)議，根據(jù)協(xié)議約定放款到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上。保險(xiǎn)資金采用信托方式投資，實(shí)踐操作模式十分成熟，而且簡(jiǎn)便易行，能夠以很快的速度投向指定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，又能發(fā)揮保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、成本低的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃方式即，保險(xiǎn)資管公司根據(jù)債權(quán)投資計(jì)劃監(jiān)管政策規(guī)定，發(fā)起設(shè)立的一種金融產(chǎn)品，在保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品注冊(cè)，被保險(xiǎn)公司廣泛接受和投資。保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃主要從保險(xiǎn)資金市場(chǎng)獲取資金，嚴(yán)格投向滿足合規(guī)要求的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃相關(guān)參與方涵蓋了受托人（即保險(xiǎn)資管公司）、委托人、托管銀行和獨(dú)立監(jiān)督人，主要構(gòu)成要素有融資主體、投資項(xiàng)目、期限、融資金額、收益率和增信措施等。

保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃經(jīng)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)審查，產(chǎn)品合規(guī)性受到充分檢驗(yàn)，保險(xiǎn)公司對(duì)該產(chǎn)品的接受度很高。相對(duì)于信托計(jì)劃，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃對(duì)保險(xiǎn)公司占用的償付能力更少，期限更長(zhǎng)，企業(yè)融資成本更低，安全性也更高。從保險(xiǎn)公司角度看，信托計(jì)劃投資模式的發(fā)展也比較成熟，這種投資模式資金安全性高，同時(shí)收益也比較穩(wěn)定。

四、 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施存在的問題

1. 債權(quán)投資計(jì)劃增信要求較高，面對(duì)銀行資金競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較弱。目前，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃已經(jīng)成為保險(xiǎn)資金投資的重要方式，但從已備案項(xiàng)目來(lái)看，保險(xiǎn)資金對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模仍然較小。這是由于《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》對(duì)在建項(xiàng)目自籌資金的比例提出了更高的要求，并且要求保險(xiǎn)資管公司在設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃時(shí)，應(yīng)采取有效的信用增級(jí)措施。債權(quán)投資計(jì)劃對(duì)增信措施和擔(dān)保人實(shí)力要求高，這些企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)實(shí)力很強(qiáng)，融資渠道也十分通暢，針對(duì)投資項(xiàng)目融資本身，企業(yè)可以選擇銀行項(xiàng)目貸款和發(fā)行債券等途徑解決，而迫切需要保險(xiǎn)資金投入的通常是達(dá)不到增信要求的企業(yè)。

出于監(jiān)管政策對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃增信措施和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，保險(xiǎn)公司在發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃時(shí)，過(guò)于重視擔(dān)保人實(shí)力的決定性作用，而對(duì)投資項(xiàng)目和融資主體的實(shí)質(zhì)把握放在了其次的位置，這種做法一定程度上降低了產(chǎn)品的償債能力。

基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃作為一種債務(wù)性融資，應(yīng)把融資主體的償債能力放在首位。保險(xiǎn)資金的投資策略應(yīng)當(dāng)從注重主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流。

2. 股權(quán)投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目初步開展，有待進(jìn)一步探索。股權(quán)投資是保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施的一種方式，保險(xiǎn)公司通過(guò)直接入股項(xiàng)目公司，作為股東參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這種股權(quán)投資方式減少了很多中間環(huán)節(jié)，投資者需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，直接獲取項(xiàng)目利潤(rùn)，減少了中間成本，有助于效率和效益的提升。

但是根據(jù)目前我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，考慮到保險(xiǎn)公司的技術(shù)及人才等條件，采取股權(quán)直接投資的方式具有較大的風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，投入資金規(guī)模大，對(duì)技術(shù)有較高的要求。保險(xiǎn)公司要想直接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其管理、技術(shù)、投資、融資等方面能力必須與項(xiàng)目要求相匹配，同時(shí)在項(xiàng)目建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)等各方面都要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。目前以我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金狀況和技術(shù)實(shí)力，暫時(shí)還沒有辦法應(yīng)對(duì)由股權(quán)直接投資所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此目前來(lái)講，以股權(quán)直接投資于基礎(chǔ)設(shè)施的投資方式實(shí)施起來(lái)難度較大。

近幾年，保險(xiǎn)公司通過(guò)發(fā)行股權(quán)投資計(jì)劃開展基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，對(duì)股權(quán)投資方式進(jìn)行了有益的探索?；A(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資計(jì)劃有一些已完成的例子，比如“中再—北京地鐵十六號(hào)線股權(quán)投資計(jì)劃”、泰康等四家保險(xiǎn)公司發(fā)起的“京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”等。中再-北京地鐵16號(hào)線股權(quán)投資計(jì)劃籌資120億元，投資北京地鐵16號(hào)線建設(shè)，投資計(jì)劃期限為“10年+10年”。北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司為項(xiàng)目方及投資收益主體，北京市財(cái)政安排專項(xiàng)資金用于股權(quán)回購(gòu)。北京地鐵16號(hào)線項(xiàng)目是PPP新政發(fā)布以后，PPP模式與保險(xiǎn)資金股權(quán)投資在軌道交通項(xiàng)目上的成功運(yùn)用，值得在此基礎(chǔ)上總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步創(chuàng)新投資模式。保險(xiǎn)資金投資軌道交通PPP項(xiàng)目有著很大的發(fā)展空間，同時(shí)也有許多新問題需要進(jìn)一步研究與思考，比如保險(xiǎn)資管公司作為財(cái)務(wù)投資人的股權(quán)委托問題，保險(xiǎn)資金引導(dǎo)設(shè)立軌道交通PPP項(xiàng)目投資基金的路徑選擇等問題。

3. 保險(xiǎn)資金投資PPP項(xiàng)目受限。PPP模式，即政府和社會(huì)資本合作，是最近幾年國(guó)內(nèi)興起的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)模式。PPP模式通過(guò)商業(yè)模式設(shè)計(jì)，推動(dòng)社會(huì)資本與政府之間進(jìn)行合作，積極參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中。由于保險(xiǎn)資金的特征，因此保險(xiǎn)資金參與PPP模式有著特定的優(yōu)勢(shì)，但是目前我國(guó)保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目仍處于初步探索階段，保險(xiǎn)公司也會(huì)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性是保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目面臨的主要信用風(fēng)險(xiǎn)。由于PPP項(xiàng)目多為大型國(guó)家基建工程，許多投融資主體為地方政府融資平臺(tái)，并且地方財(cái)政為項(xiàng)目提供隱性增信，包括各種顯性和隱性資金支持。如果地方政府沒有較強(qiáng)的財(cái)政承受能力，也沒有中長(zhǎng)期預(yù)算機(jī)制，再加上某些地方政府的契約精神和契約意識(shí)較淡薄，一旦出現(xiàn)違約，則會(huì)直接增加保險(xiǎn)資金投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，PPP項(xiàng)目中的多方參與者，包括投資者、運(yùn)營(yíng)商、供應(yīng)商等的履約情況，都會(huì)對(duì)項(xiàng)目的整體運(yùn)行造成一定的影響，從而增大了險(xiǎn)資投資的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目初始資金規(guī)模比較大，而且建設(shè)和運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)，一般都在10年以上。保險(xiǎn)公司的特征是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，未來(lái)賠付的時(shí)間和金額具有較大的不確定性。因此，資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配十分重要，一旦匹配出現(xiàn)問題，保險(xiǎn)公司將面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）市場(chǎng)及營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)一般是政府的規(guī)劃項(xiàng)目，政策性較強(qiáng)，因此需要關(guān)注國(guó)家戰(zhàn)略調(diào)整和政策變化。比如勞資關(guān)系、環(huán)保政策等方面的調(diào)整都有可能導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗，從而給保險(xiǎn)資金投資帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，所投資的項(xiàng)目如果不能如期完工，或在建設(shè)期間增加成本投入等，也會(huì)給保險(xiǎn)資金投資的收益帶來(lái)不確定性。

五、 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的相關(guān)建議

1. 根據(jù)不同項(xiàng)目自身特點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)哪Ｊ酵七M(jìn)投資。保險(xiǎn)公司對(duì)項(xiàng)目投資模式的選擇，主要基于項(xiàng)目本身的特點(diǎn)。股權(quán)投資模式投資收益水平較高，同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司決策和管理水平的要求也高，保險(xiǎn)公司要有完善的管理機(jī)制和大批熟悉基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資的專業(yè)人才。股權(quán)投資項(xiàng)目在投資期限方面與債權(quán)投資項(xiàng)目不同，一般投資期限較長(zhǎng)，面臨項(xiàng)目不確定性較多。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較高的項(xiàng)目，不熟悉領(lǐng)域的項(xiàng)目，或者退出難度大的項(xiàng)目，選擇債權(quán)投資模式則較為適合。

2. 完善股權(quán)投資內(nèi)外部機(jī)制，積極嘗試和探索。目前，社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施及PPP項(xiàng)目主要針對(duì)政府購(gòu)買服務(wù)類型，這些項(xiàng)目納入政府預(yù)算或有地方國(guó)企擔(dān)保，社會(huì)資本多以債權(quán)形式參與進(jìn)去。但這類項(xiàng)目越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)去，競(jìng)爭(zhēng)激烈。保險(xiǎn)公司可以積極嘗試和探索股權(quán)投資項(xiàng)目，通過(guò)參與項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理，獲得股權(quán)分紅等長(zhǎng)期收益。當(dāng)然，股權(quán)投資的方式，對(duì)保險(xiǎn)公司提出很高的要求，需要保險(xiǎn)公司具備較高的投資能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和項(xiàng)目管理水平。保險(xiǎn)資管公司發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品，使用保險(xiǎn)資金，投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目股權(quán)，作為項(xiàng)目公司出資股東，篩選和委派項(xiàng)目公司董、監(jiān)、高等管理人員，參與項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)管理。股權(quán)投資計(jì)劃的運(yùn)作，要重點(diǎn)關(guān)注投資項(xiàng)目的收益及現(xiàn)金流情況、收益來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)控制措施安排等方面，把控好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的前提下，獲取長(zhǎng)期的項(xiàng)目股權(quán)投資收益。

另外，通過(guò)發(fā)起設(shè)立以股權(quán)基金為主的母基金模式，進(jìn)行股權(quán)類基礎(chǔ)設(shè)施投資，也值得保險(xiǎn)公司進(jìn)行嘗試和探討。母基金模式具有的優(yōu)勢(shì)包括，可優(yōu)選子基金進(jìn)行投資，還可以選擇投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目;優(yōu)選不同的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益;可以參與同銀行等金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，樹立和鞏固保險(xiǎn)資金市場(chǎng)地位。

3. 研究和適應(yīng)國(guó)家PPP政策，調(diào)整PPP項(xiàng)目投資策略。

（1）嚴(yán)格甄選所要參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。要選擇牽頭實(shí)施行政單位層級(jí)較高的項(xiàng)目，重點(diǎn)考慮國(guó)家、省級(jí)和省會(huì)城市推動(dòng)實(shí)施的PPP項(xiàng)目。要優(yōu)先選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定的投資項(xiàng)目，例如收費(fèi)公路、軌道交通、供水及污水處理、能源建設(shè)等項(xiàng)目，相對(duì)于其他領(lǐng)域項(xiàng)目而言，這些項(xiàng)目現(xiàn)金流收益較為穩(wěn)定。合作伙伴方面，要選擇與保險(xiǎn)公司互補(bǔ)性強(qiáng)、實(shí)力過(guò)硬的合作企業(yè)，要對(duì)合作伙伴的情況進(jìn)行充分評(píng)估，同等條件下，優(yōu)先與國(guó)有企業(yè)進(jìn)行合作。

（2）明確投資基礎(chǔ)設(shè)施PPP的項(xiàng)目規(guī)模。為控制PPP項(xiàng)目的總體投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保證保險(xiǎn)公司的償付能力，保險(xiǎn)公司投資PPP項(xiàng)目時(shí)需要明確投資規(guī)模的上限。在這個(gè)上限之下，確定投資PPP項(xiàng)目的重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域，通過(guò)行業(yè)的分散化投資，降低PPP項(xiàng)目投資整體風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的投資期限方面，可以考慮結(jié)合保險(xiǎn)資金負(fù)債端期限，對(duì)長(zhǎng)短期PPP項(xiàng)目搭配進(jìn)行投資。

（3）完全項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。PPP項(xiàng)目投資對(duì)保險(xiǎn)公司是個(gè)新的領(lǐng)域，需要格外加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的建設(shè)，通過(guò)構(gòu)建投前、投后的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的管理，定期對(duì)項(xiàng)目的運(yùn)作進(jìn)行檢視，對(duì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和處置，將投資風(fēng)險(xiǎn)降到可控的水平。

六、 總結(jié)

近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施，拓寬了可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的范圍，并鼓勵(lì)通過(guò)PPP方式進(jìn)行投資。在實(shí)務(wù)中，保險(xiǎn)資金主要以債權(quán)投資計(jì)劃為載體投資基礎(chǔ)建設(shè)。雖然目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品數(shù)量較多、注冊(cè)資金較大，但也面臨債權(quán)投資計(jì)劃增信要求高、股權(quán)投資有待探索、PPP投資項(xiàng)目受限等方面問題。對(duì)此，保險(xiǎn)公司選取何種方式進(jìn)行投資主要取決于項(xiàng)目本身特點(diǎn)，探索以股權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，積極調(diào)整PPP項(xiàng)目投資策略，通過(guò)這些調(diào)整措施，適應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施投資環(huán)境和投融資模式的變化，提升保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的參與度。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周海珍.保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及控制[J].中國(guó)保險(xiǎn)，2017，（2）.

[2] 李子耀、李若凡.基于PPP模式的險(xiǎn)資參與投資基建的研究探討[J].吉林金融研究，2017，（8）.

[3] 李明哲.保險(xiǎn)投資軌道交通項(xiàng)目現(xiàn)狀與建議[J].交通財(cái)會(huì)，2016，（7）.

[4] 肖靜蕊.新常態(tài)下保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施投資的路徑及風(fēng)險(xiǎn)管理探討[J].時(shí)代金融，2016，（9）.

作者簡(jiǎn)介：王雷廷（1985-），男，漢族，安徽省界首市人，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

收稿日期：2019-10-17。