(浙江工商大學(xué)財(cái)務(wù)與會計(jì)學(xué)院 浙江 杭州 310018)

一、短期償債能力分析

常用的評價(jià)指標(biāo)主要有：營運(yùn)資本指標(biāo)、流動比率指標(biāo)、速動比率指標(biāo)、現(xiàn)金流量比率指標(biāo)等?；谥信d通訊公司2013-2015年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，結(jié)合對比烽火通信科技股份有限公司，對其2013-2015年年報(bào)進(jìn)行縱向分析與橫向比較。

表1 評價(jià)中興通訊公司2013-2015年短期償債能力的相關(guān)指標(biāo) 單位(億元)

表2 評價(jià)烽火通信公司2013-2015年短期償債能力的相關(guān)指標(biāo) 單位(億元)

(一)營運(yùn)資本

企業(yè)的營運(yùn)資本說的是用企業(yè)的流動資產(chǎn)扣除其流動負(fù)債后的余額。其實(shí)它反映的是企業(yè)運(yùn)用流動資產(chǎn)償還和補(bǔ)償完流動負(fù)債后剩下的資產(chǎn)。針對流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的變化來看，這三年，中興通訊公司和烽火通信公司都呈現(xiàn)增長態(tài)勢，且中興通訊公司均高于烽火通信公司，而從企業(yè)的營運(yùn)資本走向來看，中興通訊公司的營運(yùn)資本比烽火通信公司的營運(yùn)資本要高得多，可以初步判斷，中興通訊公司的短期償債能力要好于烽火通信公司。

結(jié)合兩個企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)一步分析可知，流動資產(chǎn)的增長主要是因?yàn)榇尕洈?shù)量的快速增長，中興通訊公司2013年的存貨為124.34億元，到2015年存貨的數(shù)量為197.32億元，增加了58.70%；烽火通信公司2013年同期的存貨量是42.96億元，而到了2015年其存貨的數(shù)量達(dá)到了73.84億元，增長了71.88%。但是通信類行業(yè)的存貨能否快速轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金也是企業(yè)能否按期歸還短期貸款的關(guān)鍵因素。

(二)流動比率

所謂流動比率，顧名思義，指的就是流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債的商。其計(jì)算公式為：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。烽火通信公司2013年的流動比率是1.84，接近公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)(公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為2)，但2014年、2015年均有所降低，2015年僅為1.46，可以判斷中興通訊公司的償債能力還是比較弱的，但近兩年有變強(qiáng)的趨勢，可以看出，這引起了中興通訊公司管理層的重視。然而從總體來看，中興通訊公司的短期償債能力比不上烽火通信公司，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平還是比較高的，可能是因?yàn)樵摴径唐诮杩畋容^多，使得流動資金與流動負(fù)債的比例不協(xié)調(diào)。

(三)速動比率

速動資產(chǎn)比上流動負(fù)債即為企業(yè)的速動比率，其中速動資產(chǎn)指的是企業(yè)擁有的扣除流動資產(chǎn)中的存貨及預(yù)付費(fèi)用等變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)后剩下的資產(chǎn)，包含貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等。不論是中興通訊公司還是烽火通信公司，這三年的速動比率均在1左右，基本圍繞速動比率的一般標(biāo)準(zhǔn)上下浮動。從上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，中興通訊公司的速動比率在2013-2014年出現(xiàn)下降的情況，2014-2015年相對又有了大幅的提升。相對應(yīng)的烽火通信公司的速動比率呈現(xiàn)下降趨勢，并于2015年低于中興通訊公司的速動比率，這說明中興通訊公司未來以較強(qiáng)變現(xiàn)能力的流動資產(chǎn)抵償流動負(fù)債的能力比同行業(yè)的烽火通信公司稍強(qiáng)。

(四)現(xiàn)金流量比率

所謂企業(yè)的現(xiàn)金流量比率，指的就是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動負(fù)債的比率，具體的判斷方法是，如果現(xiàn)金流量比率大于1，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能夠償還得上企業(yè)到期債務(wù)；反之，則說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以抵償?shù)狡趥鶆?wù)。中興通訊公司2013-2014年的現(xiàn)金流量比率是比較低的，分別僅為4.22%、3.81%，尤其是相對于同期的烽火通信公司的現(xiàn)金比率來說，差距更是明顯，低于其兩倍還要多。說明中興通訊公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金難以償還得清短期債務(wù)，其短期償債能力比較弱，說明企業(yè)無法靠自身生產(chǎn)經(jīng)營維持資金運(yùn)轉(zhuǎn)，必須靠外界籌資才能維持企業(yè)的生存，企業(yè)的短期償債能力堪憂。不過2014年以后中興通訊公司的現(xiàn)金比率呈遞增趨勢并逐漸大于烽火通信公司，我們可以樂觀地估計(jì)，中興通訊公司未來的償債能力要優(yōu)于烽火通信公司。

二、長期償債能力分析

所謂長期償債能力，指的是企業(yè)償付償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務(wù)的能力，包括償還長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等債務(wù)的能力。值得注意的是，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、產(chǎn)權(quán)比率以及權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)常被用來評價(jià)企業(yè)的長期償債能力。

表3 中興通訊公司2013-2015年有關(guān)長期償債能力的分析指標(biāo) 單位(億元)

表4 烽火通信公司2013-2015年有關(guān)長期償債能力的分析指標(biāo) 單位(億元)

(一)資產(chǎn)負(fù)債率

所謂資產(chǎn)負(fù)債率，指的是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率，也就是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的商。資產(chǎn)負(fù)債率可以用來反映企業(yè)擁有的資產(chǎn)對其所應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的保障程度。

中興通訊公司2013-2015年的資產(chǎn)負(fù)債率總體呈現(xiàn)偏高的態(tài)勢，特別是在2013年的時候，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)76.39%之多，僅從這一指標(biāo)來看的話，中興通訊公司償付長期債務(wù)的能力是比較弱的，不過從這三年資產(chǎn)負(fù)債率的下降趨勢可以看出，該公司也有意識地正在改變這一狀態(tài)。相對而言，烽火通信資產(chǎn)負(fù)債率剛好介于40%-60%之間，還算比較恰當(dāng)，因而，我們可以說，中興通訊公司的長期償債能力比不上同行業(yè)烽火通信公司的長期償債能力，所應(yīng)中興通訊公司的高管要及時采取相應(yīng)對策合理控制企業(yè)在有債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)股東權(quán)益比率

所謂股東權(quán)益比率，顧名思義就是指企業(yè)股東權(quán)益總額與其資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也就是股東權(quán)益總額除以資產(chǎn)總額。該比率反映企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)通常是由債權(quán)者提供資金形成的或者是由投資者提供資金形成的。根據(jù)上表可以看出，中興通訊公司在2013-2015年，股東權(quán)益比率總體是比較低的，在公司2013年的全部資產(chǎn)中，股東權(quán)益僅占23.61%，說明有23.61%的資產(chǎn)是投資人提供的，76.39%的資產(chǎn)是債權(quán)人提供的，這顯然對債權(quán)人的保障是不夠的。烽火通信公司也呈現(xiàn)相同的問題，不過2014年后，中興通訊公司的股東權(quán)益比率呈現(xiàn)遞增趨勢，說明企業(yè)越來越重視投資人的投資，企業(yè)償還債務(wù)的保障越來越高。

(三)產(chǎn)權(quán)比率

所謂產(chǎn)權(quán)比率，指的就是企業(yè)所承擔(dān)的負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比例關(guān)系，即負(fù)債總額除以股東權(quán)益總額的商就是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的重要保證。中興通訊公司2013-2014年的產(chǎn)權(quán)比率還是比較高的，分別達(dá)到324%、304%，我們可以判斷，該公司的資金主要是由債權(quán)人提供，超過所有者提供資金的3倍多。負(fù)債過多產(chǎn)生的高額利息不利于企業(yè)償還到期債務(wù)，因而該公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。不過2015年該公司的產(chǎn)權(quán)比率有了大幅度的降低，為179%，可看出，中興通訊公司對此還是采取了一定的措施的。

(四)權(quán)益乘數(shù)

企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)是指企業(yè)的資產(chǎn)總額與其股東權(quán)益總額之間存在的數(shù)量比例關(guān)系，表明每1元股東權(quán)益所對應(yīng)的資產(chǎn)總額，另：權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率。權(quán)益乘數(shù)與企業(yè)的長期償債能力呈反向變化關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)越小，表明企業(yè)就擁有較強(qiáng)的長期償債能力，不過也折射出企業(yè)對負(fù)債的經(jīng)營利用不太好。從上圖可以發(fā)現(xiàn)，中興通訊公司2013-2014年的權(quán)益乘數(shù)分別是4.24和4.04，還是比較高的，說明中興通訊公司在2013、2014這兩年中每1元股東權(quán)益所支配的資產(chǎn)總額為4元，該公司對負(fù)債的經(jīng)營運(yùn)用還是比較充分的，用較少的資本帶動更多的資金參與生產(chǎn)經(jīng)營活動，當(dāng)然，這是以降低債務(wù)為前提的。但是，2015年該公司的權(quán)益乘數(shù)有了明顯的下降，基于這個情況，我們要關(guān)注起來。烽火通信2013-2015年的權(quán)益乘數(shù)分別是2.22、2.17和2.46，雖然整體上看有所增加，但是相對來說比較低，說明該公司對負(fù)債的經(jīng)營利用比較小，綜上可以判斷，中興通訊公司的長期償債能力比不上烽火通信公司的長期償債能力，該公司要引起重視。

三、短期償債能力的影響因素

應(yīng)收賬款及存貨的變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱與企業(yè)短期償債能力的好壞有著正相關(guān)的關(guān)系。通過上面我對中興通訊公司的流動比率指標(biāo)、速動比率指標(biāo)、現(xiàn)金流量比率指標(biāo)等各個指標(biāo)的分析，我可以負(fù)責(zé)任地說：企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱制約著該企業(yè)的短期償債能力的變化。

表4 中興通訊公司2013-2015年應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 單位(天)

從上表可以發(fā)現(xiàn)，該公司應(yīng)收賬款整體偏高，即使2015年有所下降，還是反映了該公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度較慢，這對企業(yè)流動比率的降低有著不可忽視的責(zé)任。另外，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2013-2014年增長迅速，2015年有著輕微的下降，這都反映出企業(yè)存在著大量的應(yīng)收賬款和存貨，無法及時變現(xiàn)的應(yīng)收賬款和存貨在很大程度上影響了企業(yè)的獲利能力，從而造成企業(yè)的短期償債能力整體偏弱。

從對中興通訊公司短期償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)的分析研究中可以判斷，該公司之所以短期償債能力比較弱主要是因?yàn)?一是公司沒有制定明確的償債計(jì)劃，導(dǎo)致企業(yè)償還資金的渠道不夠豐富，資金的籌集難度較大；二是企業(yè)短期借款的結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致還款的時間較集中，資金短缺。值得注意的是，該企業(yè)2013-2015年的流動負(fù)債分別是609.71億元、659.25億元和715.76億元，逐年增加，而相同時期公司的營業(yè)利潤分別卻是-14.93億元、0.60億元和3.20億元，顯而易見，企業(yè)因?yàn)樨?fù)債而承擔(dān)大量的到期本息，導(dǎo)致資金不能夠及時周轉(zhuǎn)，且負(fù)債與利潤的明顯不相適應(yīng)，使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、影響長期償債能力的因素

通過以上對該企業(yè)2013-2015年的資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率計(jì)算分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司的資本結(jié)構(gòu)存在一定的問題，債權(quán)股權(quán)分布失衡。2013-2015年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別是76.39%、75.25%和64.14%，都達(dá)到了50%以上，反映出該企業(yè)以債權(quán)經(jīng)營為主。而該公司在這三年相對應(yīng)的營業(yè)利潤卻分別是-14.93億元、0.60億元和3.20億元，顯然過高的負(fù)債并沒有帶來企業(yè)利潤相應(yīng)的大幅增長。這也反映出該企業(yè)缺乏相應(yīng)的市場意識，資產(chǎn)利用率較低，在生產(chǎn)經(jīng)營中多注重投入而忽視產(chǎn)出，使得企業(yè)的資金占用率日益擴(kuò)大，為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營而依靠貸款來彌補(bǔ)企業(yè)的資金短缺，這與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下脫不了干系。

通過本文分析中興通訊公司2013-2015年的財(cái)務(wù)報(bào)告，從償債能力的角度來看，得出相關(guān)結(jié)論和建議。1.加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)。2.加快存貨周轉(zhuǎn)，避免積壓。3.制定合理的償債計(jì)劃。4.提高風(fēng)險(xiǎn)意識，完善應(yīng)急機(jī)制。