常冶衡 李俊倩 司秀華

【摘要】 ?文章選取了2018年第二季度中關(guān)于低碳經(jīng)濟(jì)概念39家上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及2018年第二季度百度指數(shù)對(duì)這39家上市公司名稱(chēng)檢索的平均值作為研究樣本，采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型實(shí)證檢驗(yàn)二者的相關(guān)性。研究結(jié)果表明：百度指數(shù)對(duì)上市公司檢索量直接影響著公司的短期償債能力，其中流動(dòng)比率與速動(dòng)比率作為反映短期償債能力的重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)直接影響著管理層對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)警。同時(shí)，通過(guò)進(jìn)一步篩選第三季度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，傳統(tǒng)的火力發(fā)電、水力發(fā)電、煤炭開(kāi)采等行業(yè)所占比重較大，面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。

【關(guān)鍵詞】 ? 百度指數(shù);流動(dòng)比率;速動(dòng)比率;資產(chǎn)負(fù)債率;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

【中圖分類(lèi)號(hào)】 ?F275 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 ?A ?【文章編號(hào)】 ?1002-5812（2019）22-0026-05

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響公司發(fā)展的一項(xiàng)重要的因素，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)于公司管理來(lái)說(shuō)顯得尤為重要。研究各公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與百度指數(shù)對(duì)該公司關(guān)注行為之間的相關(guān)性，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)控制有著重要的意義。

關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選取，本文根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)所列舉的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，選取資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)為主要參考依據(jù)。其中資產(chǎn)負(fù)債比率主要衡量公司的資本結(jié)構(gòu)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率主要衡量公司的短期償債能力。百度指數(shù)是以大量網(wǎng)民對(duì)關(guān)鍵詞搜索行為數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)研究關(guān)鍵詞搜索趨勢(shì)以此來(lái)衡量網(wǎng)民的興趣和需求，同時(shí)定位受眾特征。以公司名稱(chēng)作為關(guān)鍵詞，在一定意義上可以衡量在大數(shù)據(jù)背景下網(wǎng)民對(duì)公司的關(guān)注情況。

本文研究的是在大數(shù)據(jù)背景下運(yùn)用百度指數(shù)對(duì)公司名稱(chēng)的搜索情況，以此來(lái)反映網(wǎng)絡(luò)對(duì)該上市公司的關(guān)注度，并且這種關(guān)注度是否與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)存在相關(guān)性，探討公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中能否運(yùn)用搜索行為提早做出預(yù)警。為此，本文選取了2018年第二季度中關(guān)于低碳經(jīng)濟(jì)概念39家上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)以及2018年第二季度百度指數(shù)對(duì)這39家上市公司名稱(chēng)檢索的平均值作為研究樣本，采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型實(shí)證檢驗(yàn)二者的相關(guān)性。文章的進(jìn)一步研究表明，百度指數(shù)對(duì)上市公司的檢索量在一定程度上影響著公司的短期償債能力，其中流動(dòng)比率與速動(dòng)比率作為反映短期償債能力的重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，直接影響著管理層對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)警。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

在有關(guān)低碳經(jīng)濟(jì)與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究方面，聶艷紅（2018）通過(guò)研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論的基礎(chǔ)上，將低碳概念納入企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)中，從碳盈利指標(biāo)、碳發(fā)展指標(biāo)、碳償債指標(biāo)、碳運(yùn)營(yíng)指標(biāo)等方面構(gòu)建一套適合低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系;魯麗萍等（2017）在投資戰(zhàn)略問(wèn)題中提到了策略選擇中項(xiàng)目效益決定了企業(yè)所進(jìn)入的共生圈，應(yīng)該通過(guò)人才、技術(shù)等方面的引進(jìn)來(lái)縮小企業(yè)與行業(yè)之間的差距，進(jìn)入更高級(jí)別的共生系統(tǒng)。

但是，在有關(guān)大數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制相關(guān)性的研究方面，目前在學(xué)界尚未找到對(duì)該問(wèn)題的研究。通過(guò)對(duì)相似文獻(xiàn)進(jìn)行查閱發(fā)現(xiàn)，張繼德等（2014）僅通過(guò)對(duì)普通投資者關(guān)注度方面研究對(duì)上市公司股票收益所產(chǎn)生的正向影響，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究目前存在空白。對(duì)此，本文將百度指數(shù)對(duì)低碳概念板塊的上市公司搜索量作為關(guān)注度，選取39家上市公司作為研究樣本，結(jié)合公司的資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等三項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，采用經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型實(shí)證檢驗(yàn)二者的相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建一套有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

（二）研究假設(shè)

由于本文研究選取指標(biāo)有限，現(xiàn)對(duì)其做出如下假設(shè)：

H1：通過(guò)百度指數(shù)對(duì)上市公司名稱(chēng)的檢索量反映大數(shù)據(jù)信息檢索情況，以此來(lái)衡量網(wǎng)絡(luò)搜索行為對(duì)上市公司的關(guān)注度。

H2：通過(guò)選取資本結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)負(fù)債比率來(lái)反映公司的長(zhǎng)期潛在風(fēng)險(xiǎn)，選取短期償債能力中的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率來(lái)反映公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2018年第二季度中關(guān)于低碳經(jīng)濟(jì)概念39家上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率）以及2018年第二季度百度指數(shù)對(duì)這39家上市公司名稱(chēng)檢索的平均值作為研究樣本。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)，百度指數(shù)主要來(lái)自百度官方數(shù)據(jù)對(duì)上市公司名稱(chēng)2018年3—6月的樣本均值。表1為樣本數(shù)量篩選過(guò)程及相關(guān)說(shuō)明。

（二）模型的建立與說(shuō)明

為了檢驗(yàn)低碳板塊上市公司的檢索量是否對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)產(chǎn)生影響，本文借鑒回歸分析方法，構(gòu)建基本模型。因變量選取資產(chǎn)負(fù)債率（Asset-liability ratio）、流動(dòng)比率（Current ratio）、速動(dòng)比率（Quick ratio），自變量選取低碳板塊上市公司檢索量，即百度指數(shù)（baidu index）。構(gòu)建模型如下：

Asset-liability ratio（t）=α1+β1 baidu index（t）+ξk1（1）

Current ratio （t）=α2+β2 baidu index（t）+ξk2 （2）

Quick ratio （t）=α3+β3 baidu index（t）+ξk3 （3）

式（1）-（3）分別表示百度指數(shù)對(duì)目標(biāo)公司的檢索量分別對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等三項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響情況。

（三）回歸分析與檢驗(yàn)

為了更好地理解低碳板塊上市公司檢索量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響問(wèn)題，本文根據(jù)式（1）-（3）分別進(jìn)行回歸分析。具體如表2所示。

表2百度指數(shù)對(duì)目標(biāo)公司的檢索量（以下用baidu index（t）表示）分別對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析的結(jié)果顯示：baidu index（t）對(duì)Asset-liability ratio（t）的Multiple R=0.092702739，說(shuō)明相關(guān)性較弱;baidu index（t）對(duì)Current ratio （t）的Multiple R=0.783002286，說(shuō)明相關(guān)性較弱;同時(shí)P-value值均小于0.001，屬于極端顯著，說(shuō)明回歸模型是有效的;baidu index（t）對(duì)Quick ratio （t）的Multiple R=0.834610504，說(shuō)明相關(guān)性較弱;同時(shí)P-value值均小于0.001，屬于極端顯著，說(shuō)明回歸模型也是有效的。

對(duì)以上三項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)篩選發(fā)現(xiàn)，百度指數(shù)對(duì)目標(biāo)公司的檢索量對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)影響有效，可以作為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制的參考依據(jù)。其中兩項(xiàng)指標(biāo)的回歸方程如下：

Current ratio （t）= 0.7941476+ 0.000603641 baidu index（t）（4）

Quick ratio （t）= 0.6045887+0.0007451 baidu index（t）（5）

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警設(shè)計(jì)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)預(yù)測(cè)

根據(jù)回歸分析與檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，百度指數(shù)對(duì)目標(biāo)公司的檢索量對(duì)短期償債能力的兩項(xiàng)指標(biāo)影響有效，基于此，本文選取39家研究樣本公司2018年7—9月的百度指數(shù)平均檢索量對(duì)反映短期償債能力的兩項(xiàng)指標(biāo)——流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)預(yù)測(cè)情況進(jìn)行計(jì)量。具體如表3所示。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警設(shè)計(jì)

根據(jù)表3的預(yù)測(cè)結(jié)果，將第二季度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)實(shí)際情況與第三季度的預(yù)測(cè)數(shù)值進(jìn)行對(duì)比，并結(jié)合行業(yè)均值與變化情況，進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，找出需要風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的上市公司。

1.計(jì)算兩個(gè)季度的行業(yè)均值。根據(jù)上頁(yè)表1中的第二季度39家低碳概念板塊的上市公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)，分別計(jì)算概念板塊均值（∑Current ratio（2t）/39、∑Quick ratio（2t）/39）;根據(jù)表3中的第三季度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的39家低碳概念板塊上市公司的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩項(xiàng)短期償債能力指標(biāo)，分別計(jì)算概念板塊均值（∑Current ratio（3t）/39、∑Quick ratio（3t）/39）。

2.制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。首先，通過(guò)對(duì)第二季度目標(biāo)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)與概念板塊均值進(jìn)行比較分析，分別將每個(gè)樣本公司第二季度流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)減去概念板塊均值來(lái)計(jì)算其差值。具體如式（6）-（7）所示。

ΔC（2t） =Current ratio（2t）-∑Current ratio（2t）/39 ? ? （6）

ΔQ（2t） = Quick ratio（2t）-∑Quick ratio（2t）/39 ? ? ? ? （7）

其次，通過(guò)對(duì)第三季度目標(biāo)公司預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與對(duì)應(yīng)概念板塊均值進(jìn)行比較分析，分別將每個(gè)樣本公司第三季度流動(dòng)比率與速動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)減去概念板塊均值來(lái)計(jì)算其差值。具體如式（8）-（9）所示。

ΔC（3t） =Current ratio（3t）-∑Current ratio（3t）/39 （8）

ΔQ（3t） = Quick ratio（3t）-∑Quick ratio（3t）/39 （9）

再次，將流動(dòng)比率、速動(dòng)比率第三季度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與第二季度實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析。具體如式（10）-（11）所示。

ΔC（3t-2t） =ΔC（3t）-ΔC（2t） （10）

ΔQ（3t-2t） =ΔQ（3t）-ΔQ（2t） （11）

最后，對(duì)式（1）-（10）計(jì)算結(jié)果進(jìn)行分析，找出其中的變化情況，制定風(fēng)險(xiǎn)控制方法。整個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法相關(guān)說(shuō)明如表4所示。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)面板數(shù)據(jù)分析結(jié)果。通過(guò)表4的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方法相關(guān)說(shuō)明（即公式（1）-（11）），分別計(jì)算ΔC（2t）、ΔQ（2t）、ΔC（3t） 、ΔQ（3t）、ΔC（3t-2t）、ΔQ（3t-2t），具體如下頁(yè)表5所示。

經(jīng)過(guò)對(duì)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的預(yù)測(cè)模型進(jìn)行計(jì)量發(fā)現(xiàn)：39家低碳經(jīng)濟(jì)概念的上市公司中，19家上市公司ΔC（3t-2t）> 0，預(yù)期流動(dòng)比率提高，說(shuō)明短期償債能力提高;另外20家上市公司ΔC（3t-2t）<0，預(yù)期流動(dòng)比率下降，短期償債能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。與此同時(shí)，21家上市公司ΔQ（3t-2t） >0，預(yù)期速動(dòng)比率提高，說(shuō)明短期償債能力提高;另外18家上市公司ΔC（3t-2t） <0，預(yù)期速動(dòng)比率下降，短期償債能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

為了進(jìn)一步分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題，本文分別選取兩項(xiàng)指標(biāo)均小于0和其中一項(xiàng)指標(biāo)小于0的上市公司（分別表示公司Ω1和Ω2）。

Ω1={ΔC（3t-2t） <0且ΔC（3t-2t） <0}

Ω2={ΔC（3t-2t） >0且ΔC（3t-2t） <0}∪{ΔC（3t-2t） <0且ΔC（3t-2t） >0}

篩選結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Ω1=17，Ω2=4。最終篩選存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問(wèn)題的上市公司如下頁(yè)表6所示。

首先，對(duì)于Ω1篩選出的17家上市公司經(jīng)過(guò)行業(yè)細(xì)分發(fā)現(xiàn)：火力發(fā)電、水力發(fā)電、煤炭開(kāi)采中，各有2家上市公司，共計(jì)6家，占整個(gè)Ω1公司的34%，上述行業(yè)屬于傳統(tǒng)的板塊，同時(shí)根據(jù)表5對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的變化情況來(lái)看，排名靠前，說(shuō)明公司第三季度流動(dòng)比率與速動(dòng)比率預(yù)測(cè)值與第二季度相比減少過(guò)大，短期償債能力需要加強(qiáng)。同時(shí)在傳統(tǒng)行業(yè)中，塑料、其他建材、建筑施工、紡織等行業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

其次，對(duì)于Ω2篩選出的4家上市公司經(jīng)過(guò)行業(yè)細(xì)分發(fā)現(xiàn)均處于不同的行業(yè)，上述行業(yè)中的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制加大。

五、研究結(jié)論與展望

總體而言，低碳經(jīng)濟(jì)概念的39家樣本上市公司中，百度指數(shù)對(duì)上市公司的檢索量在一定程度上影響著該公司的短期償債能力，其中流動(dòng)比率與速動(dòng)比率作為反映短期償債能力的重要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)直接影響著管理層對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)警。因此公司在應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)應(yīng)該合理地配置流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)短期借款、應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債，防止在短期內(nèi)資金鏈的斷裂影響企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)過(guò)程中應(yīng)該隨時(shí)關(guān)注網(wǎng)絡(luò)對(duì)公司的關(guān)注情況，其中百度指數(shù)能夠很好地反映這一情況，可為決策者提供一份有效的參考依據(jù)。

此外，關(guān)于式（4）和式（5）還有一點(diǎn)需要特別說(shuō)明，在對(duì)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的預(yù)測(cè)模型進(jìn)行計(jì)量過(guò)程中，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的差值大于0，屬于正常情況;如果進(jìn)一步分析二者的差值，是否存在流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的差值小于0的非正常情況。根據(jù)流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的公式分析來(lái)看，流動(dòng)比率應(yīng)該大于速動(dòng)比率，其中的差值主要體現(xiàn)在公司的存貨方面的問(wèn)題，然而在進(jìn)行實(shí)際分析中由于百度指數(shù)的變化可能會(huì)導(dǎo)致存貨存在負(fù)值。為了進(jìn)一步分析其中的問(wèn)題，本文將流動(dòng)比率預(yù)測(cè)模型與速動(dòng)比率預(yù)測(cè)模型進(jìn)行差值分析。具體如式（12）所示。

Current ratio （t）-Quick ratio （t）=0.1895589-0.000141459 baidu index（t）（12）

根據(jù)上述模型分析，正常情況下Current ratio （t）- Quick ratio （t）≥0，此時(shí)0.1895589-0.000141459 baidu index（t）≥0，即baidu index（t）≤1 340。因此上述模型適合用于百度指數(shù)對(duì)公司檢索量不大于1 340，一旦超過(guò)這個(gè)臨界點(diǎn)，在進(jìn)行短期償債能力預(yù)測(cè)分析中，會(huì)導(dǎo)致存貨出現(xiàn)負(fù)值，屬于非正常情況。本文后期的研究還有一些需要改進(jìn)之處，望更多學(xué)者共同研究和探索。

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【作者簡(jiǎn)介】

常冶衡，男，副教授，2007年至今在青島黃海學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院從事教學(xué)工作;研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)與金融。