文/王麗華，淄博華安置業(yè)有限公司

1 股權(quán)激勵的常用模式

1.1 股票期權(quán)

股票期權(quán)屬于長期激勵，它是一種選擇權(quán)，是公司給予員工在一定期限內(nèi)以一種事先約定的價格購買公司普通股的權(quán)利。公司一般會事先設(shè)定好行權(quán)條件，只有滿足行權(quán)條件，激勵對象才能行使這項權(quán)力，激勵對象的收益主要為股票溢價。行權(quán)條件一般包括公司業(yè)績、等待時間、員工業(yè)績考核等；達到行權(quán)條件后，激勵對象可以選擇行權(quán)或不行權(quán)，如果股票市價高于行權(quán)價，一般會行權(quán)，反之可能會放棄這項權(quán)利，股票期權(quán)作廢。股票期權(quán)不需要企業(yè)支出現(xiàn)金，特別適合成長期初期或擴張期的企業(yè)，這類企業(yè)處于快速擴張期，對資金的需求比較大，要用最低的激勵成本留住人才，而且股權(quán)激勵的時間期限一般較長，可以避免管理層的短期行為。

1.2 限制性股票

限制性股票是公司按照預(yù)先確定的價格授予激勵對象一定數(shù)量的公司股票，只有在達到計劃規(guī)定的條件時，激勵對象才能將股票出售從中獲益。激勵對象獲得的股票在禁售期內(nèi)無法拋售，只有達到既定業(yè)績目標和個人考核目標以后才可以解鎖上市交易，解鎖一般分期進行。限制性股票適用于成熟型企業(yè)，這類企業(yè)的經(jīng)營已經(jīng)趨于平穩(wěn)，股價上漲空間有限，對于激勵對象來說，收益更多的來源于股票本身。

1.3 股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是激勵對象享有在規(guī)定期限內(nèi)股價上漲收益的權(quán)利，激勵對象不實際擁有股票，也沒有表決權(quán)、分紅權(quán)等，股票增值權(quán)不能轉(zhuǎn)讓和擔(dān)保、償債。公司在授予股票增值權(quán)時會先定基準價，激勵對象的收益為市價和基準價的差額。股票增值權(quán)和股票期權(quán)的收益方式相似，其區(qū)別主要為標的物的選擇。股票期權(quán)的標的物是股票，行權(quán)后激勵對象可以享有股東權(quán)益，而股票增值權(quán)享有的是收益權(quán)，并不能獲得公司的股票和享有股東權(quán)益。股票增值權(quán)一般為現(xiàn)金支付，對企業(yè)資金要求高，所以適合現(xiàn)金充足、發(fā)展穩(wěn)定的成熟型企業(yè)。

1.4 分紅權(quán)/虛擬股票

分紅權(quán)和虛擬股票類似，但并非真實的股票，而是公司授予激勵對象的一種股票收益權(quán)，激勵對象可以享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價升值收益，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，一旦離職權(quán)益自動失效。虛擬股票持有人完成既定目標后，公司可以現(xiàn)金、等值股票或現(xiàn)金股票相結(jié)合的方式支付，對企業(yè)的資金要求比較高。虛擬股票也需要公司用現(xiàn)金支付，但付出的成本與公司的收益是相匹配的，因此不會給公司造成太大的現(xiàn)金壓力，適合未上市的成熟型企業(yè)或需要普遍激勵的創(chuàng)業(yè)型公司。

2 股權(quán)激勵中需注意的事項

2.1 既要激勵也要約束

實施股權(quán)激勵，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)要明晰，否則股權(quán)結(jié)構(gòu)變化容易產(chǎn)生糾紛。實施股權(quán)激勵要求公司有科學(xué)合理的績效薪酬體系、完善的治理結(jié)構(gòu)和管理制度。在實施股權(quán)激勵時，首先要遵循其客觀規(guī)律，在設(shè)計股權(quán)激勵制度時，激勵機制和約束機制要配合使用。

2.2 合理選擇激勵對象

股權(quán)激勵是為了激勵人才，滿足公司的人才需求，所以激勵對象的選擇尤為重要。上市公司對股權(quán)激勵對象還有特別要求，激勵方案制定時一定要注意相關(guān)制度規(guī)定。公司考慮激勵對象時，應(yīng)優(yōu)先選擇有主人翁精神、對公司認同度高且自身業(yè)務(wù)能力優(yōu)秀的核心人才，這些人員對公司未來發(fā)展有非常重要的作用。目前在實際執(zhí)行過程中，大部分企業(yè)選擇的激勵對象主要為核心管理人才和技術(shù)骨干等。

2.3 合理選擇激勵模式

股權(quán)激勵的模式有很多種，并不是只能單獨使用，可以根據(jù)公司的經(jīng)營狀況、行業(yè)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)狀況等選擇一種或幾種模式組合使用，以盡可能低的激勵成本，產(chǎn)生最大的激勵效果。

3 研究假設(shè)

3.1 股權(quán)激勵程度與內(nèi)部控制有效性

股權(quán)激勵程度越大，說明公司實行的股權(quán)激勵機制的力度越大，那么對公司的經(jīng)營者的吸引力就越大，股權(quán)激勵實施的對象對這個制度就越敏感、越喜歡。因為他們可以通過股權(quán)激勵實施這一制度獲取更大的利益，所以他們會更加努力去為公司奮斗，這從另一方面來說就是為他們的切身利益爭取到最多。公司的經(jīng)營利潤上升了，實施對象的獎勵也就會越多。經(jīng)營者為了公司業(yè)績達到最優(yōu)，他們會盡全力節(jié)省公司的成本，嚴格規(guī)范公司的內(nèi)部控制，從而內(nèi)部控制自然而然也就達到最優(yōu)程度。所以本文提出假設(shè)1：股權(quán)激勵程度與內(nèi)部控制有效性呈正相關(guān)。

3.2 股權(quán)激勵時長與內(nèi)部控制有效性

經(jīng)營者的利益與公司的利益息息相關(guān)，他們長期為此奮斗。每個股權(quán)激勵計劃都有有效期，但是并不是股權(quán)激勵時間越長效果會越好。股權(quán)激勵時間短，對激勵對象有刺激，他們會覺得很新鮮，會盡全力想為公司謀求利潤的同時給自己帶來巨大的利益。而且每個新方案實施的時候總有人想表現(xiàn)自己，所以在實施的最開始都會竭盡所能去展現(xiàn)自己，但是時間長了，他們已經(jīng)覺得這是一個制度，他們就會習(xí)慣他的存在。沒有新鮮感之后他們就沒有動力，可能他們還是會為了這個激勵制度去努力，但是這類動機可能跟之前相比顯然就沒有之前強烈，這項制度就刺激不到他們了，效果就自然沒有之前好。所以本文提出假設(shè)2：股權(quán)激勵時長與內(nèi)部控制的有效性呈倒U型關(guān)系。

4 公司的股權(quán)激勵機制與內(nèi)部控制的有效性實證分析

4.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2014－2017年上海證券交易所上市公司為樣本，為了提高研究結(jié)果的準確性，剔除了之前發(fā)布股權(quán)實施方案但是還沒實施后期又取消方案的上市公司；剔除了研究期內(nèi)未公布具體股權(quán)激勵有效期，股權(quán)激勵比例不明確的公司；剔除金融、保險類上市公司的數(shù)據(jù)；剔除了ST、PT、*ST、SST等開頭的上市公司以及那些數(shù)據(jù)無法完整收集、無法計算、資料不全的上市公司樣本，最終得到了452家樣本，所有數(shù)據(jù)主要來源于CCER中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫和網(wǎng)易財經(jīng)，部分來自巨潮資訊網(wǎng)及各公司披露的年報。

4.2 變量選取

內(nèi)部控制有效性是本文的被解釋變量，判斷一個公司內(nèi)部控制是否有效最簡潔的方式就是看這個公司內(nèi)部控制的目標是否實現(xiàn)，財務(wù)報表披露是否可靠以及它們適用的法律法規(guī)條例是否得到很好的遵循。迪博數(shù)據(jù)庫每年披露的內(nèi)部控制指數(shù)，是在五大目標的前提下，加上內(nèi)部控制缺陷作為輔助變量進行再一次的計算，結(jié)果正好可以用來很好地體現(xiàn)上市公司的內(nèi)控是否有效和是否進行了風(fēng)險控制。解釋變量是上市公司的股權(quán)激勵，根據(jù)假設(shè)選取股權(quán)激勵的程度和股權(quán)激勵的時長兩個指標來衡量。為了使實證部分更嚴謹、更科學(xué)，根據(jù)相關(guān)文獻學(xué)者的研究，選擇其他對內(nèi)部控制有效性有影響的變量資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入增長率和公司規(guī)模作為控制變量。

5 對策建議

5.1 制定合適的股權(quán)激勵計劃

股權(quán)激勵計劃能否起督促經(jīng)營者和核心骨干努力工作的效果從而來提高公司績效和公司價值，著重點在于股權(quán)激勵方案要素針對公司來說是不是合理的，同一個股權(quán)激勵計劃對A公司的激勵效果可能比較顯著，但是對B公司來說可能毫無作用，因此上市公司應(yīng)綜合考慮自身狀況與市場環(huán)境，控制好股權(quán)激勵的時長、股權(quán)激勵的程度和股權(quán)激勵的對象，然后制定合適的股權(quán)激勵計劃。

5.2 完善企業(yè)的內(nèi)部治理機制

公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵計劃實施的必要限制條件，而且還會直接和間接地影響到內(nèi)部控制的執(zhí)行，科學(xué)合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是有效地實行股權(quán)激勵的核心保障。上市公司只有其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)合理、完善，股權(quán)激勵計劃才有前提保障，并且才可能順利實施。而一個完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，股東大會、監(jiān)事會和決策管理部門是必不可少的，只有這些部門各司其職、互相配合，上市公司的股權(quán)激勵監(jiān)督作用才能淋漓盡致地被體現(xiàn)，才能最大限度地實現(xiàn)股權(quán)激勵的積極作用。

5.3 健全公司的外部市場環(huán)境

有效的股權(quán)激勵必須依靠公司外部環(huán)境的支持，包括服務(wù)市場、資本市場和管理人才市場。目前，我國產(chǎn)品和服務(wù)市場的不公平競爭和壟斷現(xiàn)象嚴重影響了產(chǎn)品市場資源監(jiān)管的效率，客觀上無法反映經(jīng)營者對公司的貢獻。為了使上市公司股權(quán)激勵機制有效運行，我國需要建立一個完全競爭的產(chǎn)品和服務(wù)市場，要提高資本市場的有效性，一方面要加強市場信息披露，充分發(fā)揮股價作為公司信號的作用。另一方面，我們應(yīng)該把重點放在加強投資者教育上。證券公司有義務(wù)告知投資者風(fēng)險，提倡合理投資，并盡可能開展投資者教育，投入足夠的人力、物力和財力，確保投資者教育的實施。投資者教育應(yīng)遵循長期、務(wù)實、有效的原則，全面整合。一方面要保證企業(yè)人力資源的優(yōu)化配置，根據(jù)市場需求培養(yǎng)、利用和調(diào)整人才。另一方面，要形成有效的約束機制和職業(yè)規(guī)定，完善用工制度、監(jiān)督機制等相關(guān)制度，增強管理者對企業(yè)的歸屬感和責(zé)任感，提高管理者的積極性，努力使企業(yè)價值最大化。

6 結(jié)論

綜上所述，本文通過比較國內(nèi)外發(fā)展實踐經(jīng)驗，指出股權(quán)激勵制度在我國國有上市公司中的作用及其存在的問題。結(jié)合實際情況，提出了改進方案，希望能促進內(nèi)部控制制度的完善，為上市公司的發(fā)展做出更大的貢獻。