(廣州商學(xué)院 廣東 廣州 511363)

一、國外研究現(xiàn)狀

(一)傳統(tǒng)的營運資金管理研究

在營運資金管理內(nèi)容上，國外從20世紀(jì)30年代已經(jīng)開始著手關(guān)于營運資金管理方面的研究，對營運資金的研究相對比較早。不過以20世紀(jì)70年代為分界點，在此之前相關(guān)研究主要是針對營運資金中一些流動資產(chǎn)項目的優(yōu)化，在這之后，研究者才開始將研究重心轉(zhuǎn)移到營運資金管理上。W.D.Knight(1972)提出整體考慮的思想，認(rèn)為決策如果是僅取決于每項單獨要素達到最優(yōu)化是不夠合理的，而是應(yīng)該把要素科目綜合在一起，思考如何將整體達到最滿意化。Kenneth Nunn(1981)率先提出“永久性部分的營運資金”的概念，之后營運資金在此基礎(chǔ)上逐漸演變從而被分為臨時性和永久性營運資金。John J.Hampton和Cecilia L.Wagner(1989)把流動資產(chǎn)管理拓展到了短期融資、信用評級、消費者信貸等內(nèi)容，首次提出制定合理營運資金政策應(yīng)該從企業(yè)盈利性和風(fēng)險性兩個角度出發(fā)。Enqvist J、Graham M 和 Nikkinen J.等(2014)提出營運資金管理績效與企業(yè)盈利能力成正相關(guān)，企業(yè)通過提高營運資金管理水平可以提高企業(yè)盈利能力。

在營運資金管理評價指標(biāo)上，西方早期的營運資金管理績效評價是與西方初期營運資金管理研究的內(nèi)容相匹配的，主要是評價各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期或周轉(zhuǎn)率，例如存貨和應(yīng)收賬款等的周轉(zhuǎn)期或周轉(zhuǎn)率，但該評價明顯忽略了要素間的內(nèi)在聯(lián)系以及營運資金中流動負債的內(nèi)容。要素指標(biāo)間缺乏內(nèi)在聯(lián)系容易導(dǎo)致指標(biāo)之間的矛盾，例如為了促進銷售，降低存貨的周轉(zhuǎn)期，企業(yè)一般會選擇較為寬松的信用政策，但這又會造成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的上升。而忽視了營運資金中流動負債的內(nèi)容部分，這會造成在營運資金的管理上難以從整體角度來分析和評價。為此，在1980年，Richard V.D.和E.J.Laughlin 提出了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為反映營運資金管理狀況的綜合指標(biāo)。James A.Gentry R.Vaidyanathan和Hei Wai Lee(1990)認(rèn)為應(yīng)該用加權(quán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期來彌補因當(dāng)前使用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期這一指標(biāo)沒有體現(xiàn)出時間概念而產(chǎn)生的不足。1997年開始，REL公司和CFO雜志對全美最大的一千家企業(yè)展開關(guān)于營運資金的調(diào)查，在2003年之后該項目調(diào)查統(tǒng)一改用現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為企業(yè)營運資金管理績效排名的唯一指標(biāo)。Kim H J、Park J D和 Wen J(2015)通過對當(dāng)前營運資金相關(guān)理論的總結(jié)，結(jié)合案例研究法，得出存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)與經(jīng)營效率呈正相關(guān)的結(jié)論。Tran H、 Abbott M和 Yap C J(2017)分析了在經(jīng)濟全球化背景下越南中小企業(yè)的營運資金管理與盈利能力間的關(guān)系，得出可通過減少營運資金周轉(zhuǎn)期來提高公司的盈利能力。

(二)基于渠道管理的營運資金管理研究

20世紀(jì)90年代中期開始，西方對營運資金管理方法更多轉(zhuǎn)為從企業(yè)業(yè)務(wù)流程出發(fā)，通過優(yōu)化和管理供應(yīng)鏈渠道來提高企業(yè)營運資金管理水平。2001年開始，美國REL咨詢公司和CFO雜志極力倡導(dǎo)企業(yè)營運資金管理的核心應(yīng)該要放在與供應(yīng)鏈企業(yè)合作關(guān)系上，其后更是以“不要讓供應(yīng)鏈斷裂”為標(biāo)題來發(fā)布公司調(diào)查報告，明確指出客戶與供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。Wilkinson(2001)指出渠道理論研究方面主要涉及渠道的結(jié)構(gòu)、行為和關(guān)系的研究。Hofmann Erik(2010)提出企業(yè)只有把共贏的理念融入到與上下游供應(yīng)鏈企業(yè)合作中去，才能更好地提高企業(yè)本身的營運資金管理績效。Xavier N F(2013)通過實證分析得出企業(yè)對自身營運資金的管控能力直接影響著企業(yè)的競爭能力以及企業(yè)與上下游建立長期合作關(guān)系是有助于提升營運資金管理水平的結(jié)論。Thorsten Knauer和Arnt Wohrmann(2013)認(rèn)為構(gòu)建出成熟的供應(yīng)鏈體系有助于提高企業(yè)營運資金管理水平。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

(一)傳統(tǒng)的營運資金管理研究

在營運資金管理內(nèi)容上，我國開始展開對營運資金管理相關(guān)研究和探討是在營運資金作為財務(wù)概念引進我國之后的20世紀(jì)90年代。毛付根(1995)闡述了有關(guān)營運資金管理的定義、構(gòu)成，認(rèn)為對企業(yè)進行營運資金管理是十分重要和必要的，它影響著企業(yè)的盈利性和風(fēng)險性。此后國內(nèi)對營運資金管理相關(guān)研究逐漸增多，企業(yè)管理者也開始加強對營運資金管理的重視。向平(1997)創(chuàng)新性提出“零營運資金”管理模式，認(rèn)為該模式有助于企業(yè)資金的管理和資源的配置。王竹泉、王苑琢(2013)認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險評估的核心內(nèi)容應(yīng)該是營運資金績效評估，風(fēng)險和收益的權(quán)衡決定了營運資金管理決策的選擇。孫建強等，認(rèn)為加強企業(yè)之間及企業(yè)內(nèi)部之間的交流合作和信息共享可以極大降低企業(yè)營運資金的需求金額，甚至可以出現(xiàn)“零負營運資金”。

從營運資金管理績效評價指標(biāo)方面來看，郁國建(2000)認(rèn)為傳統(tǒng)營運資金管理的評價中對購、存、銷三個重要且聯(lián)系緊密環(huán)節(jié)卻分開分析是缺乏戰(zhàn)略性和集成性的。楊雄勝(2000)從我國企業(yè)實際環(huán)境出發(fā)，指出現(xiàn)行基于要素營運資金管理績效指標(biāo)的不足，比如應(yīng)收賬款管理還應(yīng)按賬齡來細分。齊彩紅(2011)以企業(yè)流動性、風(fēng)險性、收益性為基礎(chǔ)，使用層次分析法來評價企業(yè)營運資金的管理績效。

(二)基于渠道管理的我國營運資金管理研究

王竹泉、馬廣林(2005)提出企業(yè)應(yīng)該超越現(xiàn)行的傳統(tǒng)財管理念，把渠道控制作為營運資金管理的重心，同時融入供應(yīng)鏈和客戶關(guān)系管理的理念，為我國渠道管理理論的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。韓睿(2005)通過對戴爾公司供應(yīng)鏈管理進行研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)發(fā)展電子商務(wù)直銷模式大大提高了營銷渠道營運資金周轉(zhuǎn)速度，提高了供應(yīng)鏈管理效率。王竹泉、逢詠梅和孫建強(2007)在“國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望”一文中指出我國企業(yè)營運資金管理水平總體低于西方等發(fā)達國家，通過對國內(nèi)外營運資金管理研究情況的分析和總結(jié)，從渠道角度出發(fā)重新劃分了營運資金，并建立基于渠道管理的營運資金管理績效評價體系，大大加快了我國營運資金渠道管理的發(fā)展。李曉芳(2011)認(rèn)為企業(yè)的營運資金管理需要與企業(yè)業(yè)務(wù)流程形成統(tǒng)一的體系。彭家鈞,王竹泉(2013)認(rèn)為企業(yè)擁有一個科學(xué)高效的資金管理體系是企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的前提。研究發(fā)現(xiàn)海爾集團通過把需求鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理融入到企業(yè)營運資金管理中，極大促進了海爾集團營運資金管理效率的提升。楊彥(2014)以家電行業(yè)32家上市公司的財務(wù)報表數(shù)據(jù)為樣本,基于供應(yīng)鏈管理來分析我國家電行業(yè)營運資金績效評價體系的現(xiàn)狀和據(jù)此提出改善建議。金燦燦、王竹泉、王海龍(2017)以海爾集團為研究對象，得出海爾集團在實施財務(wù)共享模式后，促進了集團營運資金管理水平的提升。曠樂(2018)通過實證分析發(fā)現(xiàn)制造型企業(yè)供應(yīng)商集中度與營運資金管理績效成正比，即供應(yīng)商集中度越高，營運資金管理績效越好。

三、研究評述

通過整理國內(nèi)外相關(guān)文獻，可了解到我國雖然在研究營運資金管理方面晚于西方國家，但通過我國學(xué)者不斷深入探究，我國在營運資金管理方面的研究也取得了一定的成就。在對營運資金管理的研究方面，已從傳統(tǒng)單一要素的營運資金管理的分析開始轉(zhuǎn)向為以基于渠道、供應(yīng)鏈、客戶關(guān)系等創(chuàng)新性營運資金管理分析。