沈瑞冰

（威海市城市開發(fā)投資有限公司，山東 威海 264200）

引言

任何融資手段都會令融資主體面臨一定的金融風(fēng)險。對地方政府投融資平臺公司債務(wù)融資風(fēng)險進行探究能夠促使地方政府合理規(guī)避風(fēng)險，從而保障政府財政安全，促進地方穩(wěn)定。本文將從地方政府投融資平臺公司債務(wù)融資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險和合理規(guī)避風(fēng)險的具體措施兩部分出發(fā)，對債務(wù)融資風(fēng)險進行探究。

一、地方政府投融資平臺公司債務(wù)融資中可能出現(xiàn)的風(fēng)險

（一）項目交易結(jié)構(gòu)缺乏合理要素

如果項目交易結(jié)構(gòu)缺乏合理要素，那么就會導(dǎo)致融資項目成為空中樓閣，缺乏相應(yīng)的可實施性，從而將會導(dǎo)致十分嚴(yán)重的金融風(fēng)險。項目交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計目的就在于合理規(guī)避金融風(fēng)險，如果項目結(jié)構(gòu)中缺乏合理要素，則無法達成該目的。這就需要對地方政府投融資平臺公司（以下簡稱平臺公司）現(xiàn)有項目交易結(jié)構(gòu)進行一定排查，盡快完善。

（二）缺乏合理擔(dān)保措施

平臺公司的擔(dān)保措施一般包括當(dāng)?shù)卮笮蛧筇峁┻B帶責(zé)任保證、實物抵押和應(yīng)收賬款質(zhì)押等方式。應(yīng)該對平臺公司的擔(dān)保措施進行合理考量，以判斷其能否及時承擔(dān)保證責(zé)任以及足值的抵押后，再決定是否對平臺公司提供借貸服務(wù)。

（三）因信息不足而出現(xiàn)的可規(guī)避性風(fēng)險

投資人對地方政府的財政情況評估主要來源于政府網(wǎng)站信息、交易對手提供和媒體曝光信息。在信息收集方面，投資人欠缺主動性，只能做到被動收集而不能主動尋求信息，這就造成投資人可能面臨著信息不足而出現(xiàn)的金融風(fēng)險。

二、合理規(guī)避風(fēng)險的具體措施

（一）完善合理要素以促進項目交易結(jié)構(gòu)趨具完善

首先，投資人應(yīng)該對尚未完成的投融資借貸事項進行合理排查。對PPP項目合同、應(yīng)收賬款投資附加回購、股權(quán)投資附加回購、各類收益權(quán)投資附加回購等貸款方式所需要的審批文件進行審核，防止因為權(quán)利外觀欠缺所造成的維權(quán)困難問題。在尚未完成的投融資借貸事項排查完畢后，投資人則要對尚未展開的投融資流程展開審查，這種審查并不僅僅拘泥于平臺公司本身，也應(yīng)該對平臺公司與地方政府的文件簽署要求進行一定的排查。要求平臺公司盡可能完善合理要素以促進項目交易結(jié)構(gòu)趨具完善。投資人也應(yīng)該加強與地方政府之間的合理溝通渠道建設(shè)，防止出現(xiàn)因溝通渠道不順暢而產(chǎn)生的項目交易結(jié)構(gòu)要素缺失，進而影響投資人與地方政府之間的正常商業(yè)行為。

例如，以股權(quán)投資附加回購模式為例進行說明，該模式的行使條件為平臺公司之前的財務(wù)狀況、法律情況進行詳細調(diào)查。對其是否有合理的政府審批文件和歷史交易遺留問題也應(yīng)該有一定的了解。

（二）完善擔(dān)保措施

投資人在對平臺公司的擔(dān)保措施審核時，不僅要對其提供的擔(dān)保措施價值是否能夠覆蓋其投融資款項有一定了解，還要調(diào)查清楚其所提供的擔(dān)保措施是否存在歷史問題和法律問題，以防止造成擔(dān)保措施存在問題造成投融資項目的失敗。實物資產(chǎn)抵押項目一般包含土地和房產(chǎn)等不動產(chǎn)，投資人應(yīng)該要求地方政府出具抵押土地和房產(chǎn)的相關(guān)信息，嚴(yán)禁地方政府將政府大樓或者儲備土地等無權(quán)抵押不動產(chǎn)作為抵押實物。由于在實際應(yīng)用中，應(yīng)收賬款的估值和變現(xiàn)也存在一定問題，所以在實際上質(zhì)權(quán)的實現(xiàn)比較困難，在此并不建議投資人選擇質(zhì)權(quán)實現(xiàn)來進行擔(dān)保。

例如，以實物資產(chǎn)作為抵押物的擔(dān)保措施為例，投資人應(yīng)該對平臺公司進行抵押的實物資產(chǎn)進行實地考察，還應(yīng)該對實物資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)糾紛作一定的了解，一旦實物資產(chǎn)發(fā)生產(chǎn)權(quán)糾紛，則投資人很難維護自身應(yīng)有的權(quán)利。實際操作中，也存在著實際質(zhì)押土地上建筑物與審批文件描述不符的情況，如果投資人在審批之前就能發(fā)現(xiàn)實際情況與審批文件中存在出入，就可以避開此類問題的產(chǎn)生。投資人也不能因為地方政府所選擇的擔(dān)保性國企金融實力雄厚就放棄擔(dān)保措施應(yīng)有的審核工作，而應(yīng)該積極行使自己的審核權(quán)力，為投資人提供多重、完善、充分的保障。

（三）完善信息平臺建設(shè)

投資人仍然可以根據(jù)前文所敘的三種渠道進行信息搜集工作，可利用政府網(wǎng)站公示信息中的歷年財政收支情況來推斷當(dāng)?shù)卣呢斦罩顩r。投資人還可以搜尋與當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)的金融信息，以金融信息和財政收支狀況為基礎(chǔ)，再利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對其真實財政狀況進行一定推斷。投資人還應(yīng)該對政府的收入來源有一定了解，如當(dāng)?shù)卣呢斦杖胫饕蕾囉谡曰鹗杖耄瑒t投資人對該政府進行風(fēng)險評估時就要需考慮其現(xiàn)有的土地供求情況等信息。而在判斷該政府的實際財政實力時，投資人應(yīng)將政府的一般預(yù)算收入納入考慮范圍內(nèi)。并以一般預(yù)算情況作為投融資門檻，對低于該門檻的政府一般不提供投融資保障。除了驗證政府網(wǎng)站的公示信息和對手交易信息外，還能夠通過其他渠道提升自身對當(dāng)?shù)卣唧w財政信息的了解。信息的充足性是投資人做出投融與否的重要基礎(chǔ)。在面臨相同的投融資請求下，如果一方地方政府?dāng)?shù)據(jù)透明度較低，則投資人往往傾向于熟悉地區(qū)的公司所提出的融資請求。在投融資問題上，信息充足、合作基礎(chǔ)雄厚的地方政府往往能夠得到優(yōu)先融資的權(quán)利。

例如，投資人可以統(tǒng)計一下當(dāng)?shù)卣略O(shè)管轄范圍內(nèi)的平臺公司對外債務(wù)情況，在債務(wù)情況統(tǒng)計完畢的基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)?shù)刎斦杖雽φ媾R的財政償債壓力進行估算。還可以通過脫離保密期的過往紅頭文件，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)對過往數(shù)據(jù)進行分析并進行合理推斷，在推斷基礎(chǔ)上做出投融資選擇。投資人還應(yīng)該和地方政府之間架設(shè)起無障礙溝通橋梁，以溝通方式來合理解決問題。

三、結(jié)語

相信從完善合理要素以促進項目交易結(jié)構(gòu)趨具完善、完善擔(dān)保措施和建設(shè)信息平臺三方面出發(fā)，將能夠促使地方政府在最大限度上規(guī)避風(fēng)險。地方政府也應(yīng)該提升自身的財政實力以應(yīng)對不可預(yù)估的系統(tǒng)性風(fēng)險和政治風(fēng)險。