王和容

（光大環(huán)保（能源）遂寧有限公司，四川 遂寧 629000）

一、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)風(fēng)險是指未來的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營目標的影響。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的不確定性導(dǎo)致企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲得的財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差的可能性。

生活垃圾焚燒發(fā)電是利用焚燒爐對生活垃圾中可燃物質(zhì)進行焚燒處理，通過高溫焚燒后消除垃圾中大量的有害物質(zhì)，達到無害化、減量化的目的，同時利用回收到的熱能轉(zhuǎn)化為高溫蒸汽并推動汽輪機轉(zhuǎn)動發(fā)電，達到資源化的目的。生活垃圾焚燒發(fā)電廠具備固廢處理和生物質(zhì)能發(fā)電兩種功能，兼具環(huán)保和能源兩個領(lǐng)域，目前已成為我國垃圾處理的主導(dǎo)模式。

BOT是英語中“Build-Operate-Transfer”的縮寫，意思是“建設(shè)-運營-移交”。BOT的基本含義是，政府通過特許協(xié)議授予私營企業(yè)特許經(jīng)營期限，允許企業(yè)融資和建設(shè)特定的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目，并進行經(jīng)營和商業(yè)使用，以收回投資和利潤。期限屆滿，與項目有關(guān)的所有權(quán)利和義務(wù)都轉(zhuǎn)移到政府。這種模式緩解了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求和財政資金緊張之間的矛盾，在一定程度上減輕了財政負擔(dān)，滿足了經(jīng)濟和社會發(fā)展對基礎(chǔ)設(shè)施的需要。但是，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目投資金額大、周期長、參與者眾多，影響項目的不確定因素較多，在運營過程中存在的籌資風(fēng)險、收入風(fēng)險、成本變動風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險、資金回收風(fēng)險等都可能會導(dǎo)致項目實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的收益發(fā)生偏差。

二、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務(wù)風(fēng)險的影響因素

（一）籌資風(fēng)險

籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目投資金額大，融資渠道單一，資金主要來源于自有資金和銀行貸款。如果資本結(jié)構(gòu)安排不合理，自有資本低，過度依賴銀行貸款，則存在較大的借入資金風(fēng)險。銀行貸款籌資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為項目運營期是否能夠按時還本付息。如果銀行貸款的還款方式、還款期限安排不合理，運營期資金來源不足，不能科學(xué)合理地籌集資金、安排還款，極有可能出現(xiàn)無法還本付息的風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司違約并向銀行支付罰息，甚至低價拍賣抵押財產(chǎn)，嚴重影響公司聲譽，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

（二）收入風(fēng)險

生活垃圾焚燒發(fā)電項目的收入主要來源于兩部分，一是向政府收取的垃圾處置補貼，二是向國家電網(wǎng)收取的售電收入。影響收入的主要因素是垃圾量、垃圾處置補貼單價、上網(wǎng)電量、上網(wǎng)電價。

1、垃圾供應(yīng)及價格風(fēng)險

生活垃圾是垃圾焚燒發(fā)電的生產(chǎn)原材料，供應(yīng)的生活垃圾未能達到規(guī)定數(shù)量、質(zhì)量或所供應(yīng)生活垃圾的年度總熱值未達到基準值，造成發(fā)電量下降或運營成本增加等情況，都直接影響到項目收益的實現(xiàn)。目前我國垃圾分類制度尚不完善，居民對生活垃圾分類意識薄弱，生活垃圾中混雜建筑垃圾等非生活垃圾，且垃圾含水量高，影響垃圾燃燒熱值，在一定程度上降低垃圾燃燒系統(tǒng)的使用壽命，增加維護成本。

垃圾處置補貼單價在簽訂BOT協(xié)議時已明確，隨著物價指數(shù)的上漲以及設(shè)備使用年限的增加，項目的經(jīng)營成本也不斷增加，而垃圾處理補貼單價變化幅度比較小，即使在BOT協(xié)議中與政府約定了調(diào)價機制，也是有時間節(jié)點和特殊要求的，無法根據(jù)實際情況及時進行調(diào)價。

2、上網(wǎng)電量及電價風(fēng)險

上網(wǎng)電量受發(fā)電量和廠用電量的影響，發(fā)電量主要受垃圾處理量及垃圾熱值影響，如果垃圾量及垃圾熱值達不到要求，將會影響發(fā)電量。垃圾焚燒發(fā)電廠的廠耗電量越多，上網(wǎng)電量將會相應(yīng)減少，從而影響預(yù)期收益的實現(xiàn)。

上網(wǎng)電價主要受國家政策影響，目前全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價為0.65元/千瓦時，高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網(wǎng)電價的部分，一部分由當(dāng)?shù)厥〖夒娋W(wǎng)負擔(dān)0.1元/千瓦時，其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。過去十幾年垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)在國家政策的扶持下逐步發(fā)展壯大，今后可能面臨國家政策的調(diào)整，國家的扶持力度會逐步減小乃至退出，再生能源國家補貼機制或?qū)l(fā)生較大變化，從而對項目預(yù)期收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響，給企業(yè)的生存發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

（三）成本變動風(fēng)險

成本變動風(fēng)險是指由于材料價格、人工成本和項目運營標準等因素的變化導(dǎo)致項目成本發(fā)生變化的風(fēng)險。

垃圾焚燒發(fā)電項目環(huán)保要求較高，為了達到國家環(huán)保要求，在廢氣、廢水、廢灰三廢處理上需要投入大量氫氧化鈣、活性炭、氨水、螯合劑等環(huán)保耗材，以及設(shè)備的日常維護費用、設(shè)備的定期大修及更新費用、人工成本等，使得垃圾處理和發(fā)電成本較高。

隨著物價指數(shù)的上漲以及國家對生態(tài)環(huán)保的重視，許多環(huán)保要求不達標的化工廠停業(yè)或關(guān)閉，氫氧化鈣、氨水等環(huán)保耗材供應(yīng)減少導(dǎo)致價格上升。國家生態(tài)環(huán)境部對垃圾焚燒發(fā)電廠的環(huán)保要求提高，監(jiān)督力度加大，為了達標排放，環(huán)保耗材使用量也隨之增加，因此運營成本不斷上漲。

（四）稅務(wù)風(fēng)險

國家對垃圾焚燒發(fā)電項目出臺了相關(guān)的稅收優(yōu)惠政策，比如增值稅即征即退、企業(yè)所得稅三免三減半、環(huán)保稅免征、環(huán)境保護專用設(shè)備投資額的10%抵免所得稅等優(yōu)惠。但享受相關(guān)優(yōu)惠政策的前提是環(huán)保達標、納稅信用良好。

根據(jù)財稅〔2015〕78號文規(guī)定納稅信用C、D級納稅人不得享受增值稅即征即退優(yōu)惠政策，受到稅收處罰的（警告或單次1萬元以下罰款除外），36個月內(nèi)不得享受即征即退優(yōu)惠政策。根據(jù)環(huán)境保護稅法的規(guī)定，依法設(shè)立的生活垃圾集中處理場所，不超過規(guī)定的排放標準排放應(yīng)稅污染物的，暫予免征環(huán)境保護稅。

生活垃圾焚燒發(fā)電項目在運營過程中，如果出現(xiàn)環(huán)保指標不達標或者納稅信用較低等情況，會影響稅收優(yōu)惠政策的享受，從而給項目收益帶來較大的不利影響。

（五）資金回收風(fēng)險

生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的收益主要來源于垃圾處理補貼費和上網(wǎng)電費兩部分，資金回收風(fēng)險表現(xiàn)為垃圾處理補貼費和上網(wǎng)電費不能及時足額收回，從而給項目運營資金周轉(zhuǎn)帶來困難。如果不能及時收回資金，項目將面臨還本付息的壓力，以及運營資金短缺的風(fēng)險，甚至導(dǎo)致項目資金鏈的斷裂。

隨著可再生能源發(fā)電裝機規(guī)模的不斷增加，截至2018年底可再生能源電價附加補貼資金缺口巨大，累計已超過千億元，許多可再生能源發(fā)電企業(yè)電費收入被大量拖欠、成本負擔(dān)提升，企業(yè)經(jīng)營艱難。垃圾焚燒發(fā)電項目面臨的最大資金回收風(fēng)險是無法及時獲得可再生能源附加資金補助，這部分資金占電費收入的近23%。

三、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務(wù)風(fēng)險防范的對策

（一）籌資風(fēng)險應(yīng)對

籌資風(fēng)險的管理與控制是財務(wù)風(fēng)險管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。在項目前期階段進行調(diào)查和論證，根據(jù)項目的總體投資計劃和工程預(yù)算，充分預(yù)測項目未來的預(yù)期收益及現(xiàn)金流量，依據(jù)實際情況綜合考慮，合理確定自有資本及銀行貸款的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理確定借款金額、借款期限、還本付息計劃。在辦理項目貸款時，增強自身的議價能力，與多家銀行進行洽談，選擇資金成本較低、制約條款較少的銀行進行合作。在項目運營期間需加強經(jīng)營管理，合理調(diào)配和使用資金，提高資金使用效率，加強應(yīng)收賬款回收，確保項目能夠及時還本付息。

（二）收入風(fēng)險應(yīng)對

1、垃圾供應(yīng)及價格風(fēng)險應(yīng)對措施

為了應(yīng)對項目投產(chǎn)后垃圾供應(yīng)導(dǎo)致的收入風(fēng)險，可以采取以下應(yīng)對措施：在簽訂BOT協(xié)議時，與政府約定保底垃圾供應(yīng)量。如果投產(chǎn)后垃圾量達不到保底量，按照保底量結(jié)算垃圾處理補貼；積極與當(dāng)?shù)卣块T溝通協(xié)調(diào)，請政府相關(guān)部門加強垃圾收運體系建設(shè)，將城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村垃圾全面收集運輸至垃圾焚燒發(fā)電廠處理。

對于垃圾處置補貼單價，項目公司應(yīng)準確歸集和核算垃圾處置及發(fā)電成本，定期對綜合成本進行測算，以此為基礎(chǔ)向政府部門請求調(diào)價，并約定一般調(diào)價周期和特殊情況下的調(diào)價機制。

2、上網(wǎng)電量風(fēng)險應(yīng)對措施

提高上網(wǎng)電量的主要措施為提高每噸垃圾發(fā)電量，生活垃圾熱值是影響噸發(fā)電量最關(guān)鍵因素之一。項目公司應(yīng)與當(dāng)?shù)卣嚓P(guān)部門溝通協(xié)調(diào)，提請政府部門加強宣傳教育，推廣普及垃圾分類，制定生活垃圾分類收集管理制度及監(jiān)督措施，提高居民的垃圾分類意識，降低垃圾中的含水量，提高生活垃圾熱值。

垃圾焚燒技術(shù)是影響噸垃圾發(fā)電量的重要因素，采用先進的垃圾焚燒設(shè)備，加強對垃圾預(yù)處理、給料、分選等焚燒工藝流程的管理，提升噸發(fā)電量、降低廠用電率，提高上網(wǎng)電量。

（三）成本風(fēng)險應(yīng)對

加強項目公司內(nèi)部管理，實行預(yù)算管理，加強成本控制，落實績效考評制度，在保障安全生產(chǎn)及達標排放的前提下，減少不必要的支出和浪費；將成本費用納入全面預(yù)算管理，將成本費用進行分解，落實到具體責(zé)任部門和人員，定期進行成本費用分析，及時反映和監(jiān)督預(yù)算的執(zhí)行情況；規(guī)范采購管理，降低日常采購成本，堅持按照貨比多家、比質(zhì)比價、擇優(yōu)選擇的原則進行采購。

（四）稅務(wù)風(fēng)險應(yīng)對

生活垃圾焚燒發(fā)電項目可以享受較多的稅收優(yōu)惠政策，良好的納稅信用以及環(huán)保指標達標，將更加有利于企業(yè)的健康長遠發(fā)展。項目需加強生產(chǎn)運營管理，以安全生產(chǎn)、環(huán)保達標為第一要務(wù)。需重視日常納稅質(zhì)量，及時足額申報各項稅費，注重納稅信用等級，維護良好的納稅信用。做到合法經(jīng)營，減少涉稅風(fēng)險，避免企業(yè)遭受稅收罰款等不良后果。同時要積極與當(dāng)?shù)囟悇?wù)局加強密切聯(lián)系，了解當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)政策，做好溝通工作。

（五）資金回收風(fēng)險應(yīng)對

對于垃圾處置補貼，在項目投產(chǎn)前盡早與政府部門銜接，簽訂垃圾處理服務(wù)合同，明確數(shù)據(jù)核對、發(fā)票開具、付款期限等具體結(jié)算事項。投產(chǎn)后每月與政府部門確認垃圾進廠量，及時開具發(fā)票，指定專人與政府部門對接收款事宜，若出現(xiàn)不能按合同約定支付垃圾處理費的情況，需及時溝通協(xié)調(diào)。

對于電費收入，應(yīng)及時與國家電網(wǎng)簽訂購售電合同，每月及時核對上網(wǎng)電量并開具發(fā)票，及時回收標桿電費及省補電費。對于售電收入中的可再生能源附加資金補助，新投產(chǎn)項目要及時關(guān)注補助申報的通知及相關(guān)政策的變化，及時申報納入可再生能源電價附加補助目錄。

本文由于篇幅有限，筆者根據(jù)自身的工作經(jīng)歷，對BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目面臨的主要財務(wù)風(fēng)險進行了粗略探討，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施。不同地區(qū)、不同規(guī)模和類型的生活垃圾焚燒發(fā)電項目所面臨的主要財務(wù)風(fēng)險要素有所區(qū)別，因此在實際的風(fēng)險管理過程中，需要依據(jù)實際情況進行分析和應(yīng)對。