李曉莊

美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)好2 0 1 9年要加息2次的計(jì)畫(huà)，迄今為止不但「加息無(wú)望」，而且已經(jīng)大概率地變成要宣佈「降息」。此可謂是「計(jì)畫(huà)趕不上變化」的典型。

我們不妨回顧一下美聯(lián)儲(chǔ)一年來(lái)「由盛轉(zhuǎn)衰」的從「加息」到「降息」心路歷程。

2018年3月21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣佈將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.5%至1.75%的水準(zhǔn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)2018年以來(lái)的首次加息。美聯(lián)儲(chǔ)官員當(dāng)時(shí)仍預(yù)計(jì)2018年有3次加息，與2017年12月的預(yù)測(cè)一致。美聯(lián)儲(chǔ)官員當(dāng)時(shí)還預(yù)計(jì)2019年和2020年將分別加息3次和2次，對(duì)2019年的中值預(yù)測(cè)是三次加息，較2017年12月的預(yù)測(cè)有所加快。美聯(lián)儲(chǔ)自2015年12月啟動(dòng)本輪加息週期，至2018年3月21日已經(jīng)加息6次。

2018年9月27日，美聯(lián)儲(chǔ)確定加息一碼，一些分析家稱，這次的政策傾向是「鷹重、鴿輕」，這未必表示聯(lián)準(zhǔn)會(huì)將加速升息，但顯示官員更有信心讓漸進(jìn)式升息路徑持續(xù)到2019年。這是2015年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)第8次升息，聯(lián)邦資金利率區(qū)間因而攀至2.0%至2.25%。

2018年11月28日，美聯(lián)儲(chǔ)大變臉，加息或泡湯！

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部的午餐會(huì)上發(fā)表他上任以來(lái)最重要的一次講話。他說(shuō)：「貨幣」政策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，利率「略低於」中性區(qū)間，加息影響可能需一年左右體現(xiàn)。這個(gè)講話和2018年10月份對(duì)加息的表態(tài)可以說(shuō)發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)彎，他那時(shí)是這樣說(shuō)的：「當(dāng)前的利率距離中性利率還有很長(zhǎng)一段路要走！」

這個(gè)講話顯示：（1）鮑威爾的減稅2.0計(jì)畫(huà)已無(wú)法如期推出。（2）按照這個(gè)表述，意味著美國(guó)未來(lái)只有2到3次的加息空間，2018年12月加息1次，2019年加息一次就會(huì)提前結(jié)束加息。

儘管美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月20日宣佈加息2 5個(gè)基點(diǎn)（也是2018年第四次加息）時(shí)還釋放2019年仍將加息2次的信號(hào)，可是到2019年3月20日，美聯(lián)儲(chǔ)的「加息夢(mèng)」就徹底破碎了——美聯(lián)儲(chǔ)2019年3月20日暗示2019年不再加息。美聯(lián)儲(chǔ)在將聯(lián)邦基金利率保持在2.25%到2.5%的區(qū)間不變的同時(shí)，也下調(diào)了他們的經(jīng)濟(jì)展望——他們預(yù)計(jì)2019年GDP增長(zhǎng)2.1%，低於2018年12月2.3%的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

時(shí)隔三個(gè)月後，在2019年6月份舉行的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)再度宣佈暫不加息，至此美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已兩度按下加息「暫停鍵」，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%至2.5%之間。

2019年7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)公佈的6月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)採(cǎi)取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)來(lái)「維持當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張」，這就使得投資者認(rèn)為7月份降息幾乎是必然的。據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的「美聯(lián)儲(chǔ)觀察」（FedWatch）工具顯示，交易商繼續(xù)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在7月份貨幣政策會(huì)議上降息的可能性為100%。這一「靴子」落地後，是美聯(lián)儲(chǔ)10年來(lái)的首次降息！