孫偉艷　李樂(lè)樂(lè)

摘 要：以招商蛇口為案例企業(yè)，選取2014—2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其整體上市財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。根據(jù)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析結(jié)果，總結(jié)整體上市對(duì)招商蛇口財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并從中得出啟示，為其他整體上市企業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：整體上市;財(cái)務(wù)績(jī)效;啟示

文章編號(hào)：1004-7026（2019）17-0165-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書(shū)分類(lèi)號(hào)：F832.51;F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1? 招商蛇口整體上市情況簡(jiǎn)介

2015年12月30日，招商蛇口發(fā)行A股股份換股吸收合并招商地產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)整體上市。

1.1? 整體上市合并雙方基本情況

1.1.1? 合并方招商局蛇口控股的基本信息

招商局蛇口工業(yè)區(qū)控股公司成立于1987年，主要經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是園區(qū)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、社區(qū)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)等[1]。

1.1.2? 被合并方招商地產(chǎn)的基本信息

招商地產(chǎn)于1993年6月7日在深交所上市，招商地產(chǎn)主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。招商地產(chǎn)51.89%的股份被招商蛇口直接或間接持有。

1.2? 招商蛇口選擇整體上市模式的原因

招商蛇口整體上市模式為換股吸收合并模式，主要原因有以下兩點(diǎn)。①在該模式下無(wú)需支付大量現(xiàn)金，有助于緩解公司的資金壓力，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[2]。②換股吸收合并可以使合并雙方管理層進(jìn)行整合，減少集團(tuán)內(nèi)部的管理成本，從而有助于集團(tuán)內(nèi)部管理。

2? 招商蛇口整體上市后的財(cái)務(wù)績(jī)效分析

分析企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)有很多，在對(duì)企業(yè)償債能力和盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，選取了具有代表性的指標(biāo)。

2.1? 償債能力分析

2014—2016年招商蛇口的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，但在2017年資產(chǎn)負(fù)債率開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)，致使其財(cái)務(wù)壓力突然加重。房地產(chǎn)是資金密集型行業(yè)，整個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，與同行業(yè)相比，招商蛇口的資產(chǎn)負(fù)債率比較低，因此招商蛇口在房地產(chǎn)行業(yè)中的長(zhǎng)期償債能力比較強(qiáng)[3]。

從表1可以看出，招商蛇口重組后，公司的速動(dòng)比率一直保持上漲態(tài)勢(shì)，僅在最近1年出現(xiàn)略微下滑。由此說(shuō)明，整體上市后招商蛇口有充足的現(xiàn)金，企業(yè)的短期償債能力比較強(qiáng)。

2.2? 營(yíng)運(yùn)能力分析

從表2可以看出，在整體上市后，招商蛇口的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體出現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明整體上市后，招商蛇口的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度有所降低。存貨周轉(zhuǎn)率自整體上市以來(lái)總體呈上升趨勢(shì)，并且從整體上市前的略低于行業(yè)水平，提升到高于行業(yè)水平，這表明整體上市后招商蛇口對(duì)存貨資源的整合有一定成效。

2.3? 盈利能力分析

從表3可以看出，招商蛇口的每股收益在整體上市后一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，在2018年達(dá)到每股1.89元的峰值。主要是由于招商蛇口在整體上市后盈利情況較好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升。招商蛇口的凈資產(chǎn)收益率在2015年大幅上升，主要原因是整體上市使公司的凈資產(chǎn)在當(dāng)年迅速增加，且增加的凈資產(chǎn)提高了盈利能力。后幾年該指標(biāo)在整體上回歸正常，呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，表明隨著重組后資源整合工作的不斷推進(jìn)，公司的盈利能力得到進(jìn)一步提升。

2.4? 成長(zhǎng)能力分析

從表4可以看出，2015年整體上市后，招商蛇口的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)同期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，且在之后保持了大幅度增長(zhǎng)，一直到2017年，這兩個(gè)增長(zhǎng)率才出現(xiàn)了回落。這說(shuō)明整體上市大幅度提高了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。招商蛇口的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2015年大幅上升，這主要是因?yàn)檎w上市會(huì)為企業(yè)注入大量資產(chǎn)，那么當(dāng)年招商蛇口的資產(chǎn)就會(huì)大幅增加。在之后的3年，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率依然比整體上市前高，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展的階段。這表明整體上市以來(lái)，招商蛇口一直在以較快的速度進(jìn)行擴(kuò)張。

3? 招商蛇口整體上市財(cái)務(wù)績(jī)效分析的啟示

3.1? 選擇合適的整體上市模式

雖然招商蛇口通過(guò)換股吸收方式成功整體上市，

并取得了良好的上市成效，但是換股吸收方式并不適用于所有公司，企業(yè)應(yīng)考慮多方面因素，選擇合適的整體上市模式。

3.2? ?注重整體上市之后的整合

整體上市后，兩個(gè)企業(yè)的各項(xiàng)資源將要進(jìn)行深度整合，只有充分利用雙方優(yōu)勢(shì)，才能發(fā)揮出整體上市的重要作用，提高公司績(jī)效。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)要做好戰(zhàn)略規(guī)劃，謹(jǐn)慎做出每一個(gè)整合決策，如果在整合中遇到問(wèn)題，應(yīng)采取相應(yīng)的辦法進(jìn)行解決。同時(shí)，為上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，要充分發(fā)揮合并雙方的優(yōu)勢(shì)，消除劣勢(shì)，全面提升企業(yè)的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]白宸菱.上汽集團(tuán)整體上市的績(jī)效分析[J].中國(guó)商論，2017（19）：92-94

[2]郭奕陽(yáng).高管薪酬激勵(lì)、整體上市與公司業(yè)績(jī)——基于分類(lèi)國(guó)有上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2018（24）：41-48.

[3]周密.反向收購(gòu)整體上市與財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——以中信股份為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（14）：42-46.