鐘言

10月末，美聯(lián)儲年內第三次降息。美聯(lián)儲利率決議公布之后，巴西等五個國家緊跟美國下調利率。截至10月底，已有全球24家央行總計降息36次。在新增長動能形成之前，非常規(guī)貨幣政策只能暫時止痛，加大劑量無異于飲鴆止渴，最終結果可能是進一步推高資產(chǎn)泡沫，加大通脹和金融風險。

非常規(guī)貨幣政策長期化可能進一步推高資產(chǎn)泡沫。從總量上看，現(xiàn)階段寬松貨幣政策對資產(chǎn)價格的推動效應可能要大于對實體經(jīng)濟的提振效應。在全球實體經(jīng)濟普遍缺乏投資需求的背景下，寬松貨幣政策釋放的流動性并未有效進入實體經(jīng)濟，反而可能推升資產(chǎn)價格，進一步引發(fā)泡沫風險，產(chǎn)生更為嚴重的“格林斯潘式錯誤”。從結構上看，美國經(jīng)濟一枝獨秀，其他經(jīng)濟體寬松貨幣政策釋放的流動性可能會流出本國，涌入美國金融市場，推高美國資產(chǎn)泡沫，而不是推動本國經(jīng)濟增長。

非常規(guī)貨幣政策長期化可能帶來通脹隱患。在特朗普政府的干預下，美聯(lián)儲今年3次降息，但每次議息都強調是預防性降息，這可能意味著美國經(jīng)濟復蘇較好，沒有完全終止之前的加息周期。受美聯(lián)儲降息影響，全球央行開啟新一輪寬松模式，為未來引發(fā)全球通脹埋下了隱患。一旦美聯(lián)儲結束降息，美元指數(shù)發(fā)生逆轉，以新興市場國家貨幣計量的國際大宗商品價格就會進入上升通道，引發(fā)各國通脹。

非常規(guī)貨幣政策長期化可能進一步加大金融風險。在貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”的調控框架下，貨幣政策的逆周期調節(jié)，逆的不僅是經(jīng)濟周期，更是杠桿周期。2008年全球金融危機后，非常規(guī)貨幣政策帶來的杠桿高企、產(chǎn)能過剩和金融風險還處于消化期。因此，繼續(xù)實施非常規(guī)貨幣政策是不是解決增長問題和化解金融風險的最好方式，仍值得商榷。

作為應對金融危機的臨時性措施，非常規(guī)貨幣政策旨在為培育新增長動能爭取時間和空間。若經(jīng)濟增長長期依賴寬松政策，則適得其反，不僅不利于新動能的形成，反而會累積泡沫和風險。全球寬松政策應嚴格把控力度和時點，更好地服務技術創(chuàng)新、結構優(yōu)化、體制改革，服務內生動能的培育和經(jīng)貿(mào)合作的共贏。

樹欲靜而風不止。全球經(jīng)濟越是混沌不清，我國越要保持大國定力，嚴格按照黨中央、國務院的統(tǒng)一部署，堅持“以我為主”，堅持穩(wěn)健取向，執(zhí)行正常的貨幣政策，加大結構調整力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導機制，以改革的方式降低融資成本，推動經(jīng)濟高質量發(fā)展。

作者單位：中央結算公司

責任編輯：陳森 ?鹿寧寧