文 / 《汽車人》 張恒

當(dāng)前汽車行業(yè)，不光銷量不怎么好，企業(yè)現(xiàn)金流也不怎么樣。有統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2019年上半年年報(bào)看，包括東風(fēng)集團(tuán)、北汽藍(lán)谷、比亞迪和江淮汽車等9家上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)。由于現(xiàn)金流吃緊，近倆月，多家車企上市公司選擇公開(kāi)發(fā)行債券融資。

如9月26日，上汽集團(tuán)發(fā)行公司債30億元，這是上汽集團(tuán)申請(qǐng)發(fā)行不超過(guò)200億元公司債的第一期。值得關(guān)注的是，在2008年發(fā)行了20億元中期票據(jù)后，上汽已經(jīng)有十余年未發(fā)行過(guò)債券了。10月份發(fā)債的，還有長(zhǎng)城汽車、福耀玻璃和北汽藍(lán)谷幾家企業(yè)，融資金額在15億元到20億元。

今年前八個(gè)月，我國(guó)車企發(fā)債總額達(dá)到664億元，已經(jīng)超過(guò)了去年全年的發(fā)債總額660億元。人們下意識(shí)會(huì)認(rèn)為車賣得不好，當(dāng)然現(xiàn)金流不好，這當(dāng)然是主因，但是《汽車人》發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常重要也是全新的不確定性因素，即動(dòng)力電池的庫(kù)存問(wèn)題帶來(lái)的包括現(xiàn)金積壓、資產(chǎn)減值、流動(dòng)性不足以及周轉(zhuǎn)率降低等問(wèn)題。

在純電動(dòng)汽車的成本中，動(dòng)力電池是絕對(duì)大頭。它和發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱不一樣，雖然它們也經(jīng)常換代升級(jí)，但沒(méi)有電池更新這么快，這意味著電池的存貨風(fēng)險(xiǎn)和減值風(fēng)險(xiǎn)更不容忽視。盡管新能源汽車已經(jīng)熱銷一段時(shí)間了，但電池的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)是從今年7月份以后才明顯暴露出來(lái)。

原因簡(jiǎn)單明了，新能源汽車這波強(qiáng)勁的增長(zhǎng)周期是從今年7月份才忽然斷崖式下跌。“斷崖”兩個(gè)字一點(diǎn)不夸張，因?yàn)榻衲?月份還賣出了15.2萬(wàn)輛新能源汽車，到了7月份只賣了8萬(wàn)輛。9月份新能源汽車銷量更是同比下降34.2%。與此同時(shí)，我們?cè)倏磩?dòng)力電池的出貨量情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者間的關(guān)系是否出現(xiàn)了背離。

今年1-9月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量63.5GWh，裝機(jī)量42.8GWh，產(chǎn)裝差額20.7GWh，去年同期這個(gè)數(shù)字是16.6GWh，動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)裝的差額對(duì)比同年有明顯的上升。如果今年年末新車銷量沒(méi)有明顯翹尾增長(zhǎng)，那么企業(yè)庫(kù)存將進(jìn)一步增加。

雖然沒(méi)有明確資料來(lái)了解這些庫(kù)存多少是壓在了電池企業(yè)那里，多少壓在了車企那里，但考慮到目前動(dòng)力電池行業(yè)集中度比較高，頭部少數(shù)廠家基本都是車企搶著合作，產(chǎn)品不愁賣，這樣的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)下，車企就承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)。

這和壓汽車庫(kù)存還不一樣，因?yàn)閴含F(xiàn)車庫(kù)存，整車廠把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了經(jīng)銷商那里，經(jīng)銷商要用現(xiàn)金去提車。在汽車行業(yè)，一直以來(lái)整車企業(yè)是具有很強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的，現(xiàn)在的情況正在改變，動(dòng)力電池企業(yè)和整車企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)不好說(shuō)誰(shuí)更強(qiáng)。同時(shí)，類似的情況還有很多，包括汽車芯片、汽車電子以及一些新技術(shù)的供應(yīng)商等等。這對(duì)車企提出了新的要求，也難怪在短短幾個(gè)月間，這么多車企需要發(fā)債融資。

這些融資企業(yè)都是上市公司，是頭部整車廠，而那些沒(méi)有融資渠道的企業(yè)更是難上加難，這也是為什么汽車業(yè)要高集中度、高產(chǎn)銷量才能得以生存的原因。

無(wú)疑，對(duì)動(dòng)力電池的采購(gòu)和庫(kù)存管理，是車企的一個(gè)全新的不容忽視的課題。

當(dāng)下，多數(shù)車企的現(xiàn)金流都出現(xiàn)了不同程度的緊張，其中一個(gè)新的不確定因素就是動(dòng)力電池的存貨問(wèn)題。