湯俊

[摘 要] 美聯(lián)儲加息是為了遏制美國國內不斷上升的通脹，刺破資產泡沫，為美國經濟的下一輪健康發(fā)展奠定基礎。美聯(lián)儲的加息行為對世界經濟發(fā)展也有著非常重要的影響，往往能引發(fā)新興市場經濟體的經濟或金融危機，而且在其加息后，對美國構成威脅的強大的經濟體都出現(xiàn)各種政治經濟危機，陷入經濟崩潰或長期衰退的境地。經過幾十年的改革開放，中國經濟已經發(fā)展成為僅次于美國的全球第二大經濟體，但也處于必須轉型的關鍵期。為了應對中國經濟的挑戰(zhàn)和渡過美國經濟的轉型困難期，此次美聯(lián)儲的加息必將持續(xù)很長一段時間，給世界經濟發(fā)展帶來不利的影響。中國經濟發(fā)展的外部環(huán)境將會嚴重惡化，但中國可以通過發(fā)展和升級其潛力巨大的國內消費市場來應對此輪危機。

[關鍵詞] 美聯(lián)儲;加息;中國經濟;影響

[中圖分類號] F741[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）10-0149-03

美聯(lián)儲歷史上曾多次加息，對美國的經濟乃至世界的經濟都產生了很大的影響。21世紀以來，美聯(lián)儲已經進行了兩次大的加息，而2008年由美聯(lián)儲加息引發(fā)的世界金融危機就對我國經濟造成了重大的打擊。隨著我國對外開放的進一步深入，我國占世界經濟的比重逐步加大，我國與世界經濟的聯(lián)系日益密切，研究美聯(lián)儲加息的原因和對我國經濟的影響有著非常重要的意義。關于美聯(lián)儲加息的原因，國內外的學者們大多認為是為了給美國過熱的經濟降溫和遏制過高的通脹。筆者認為這只是其中的一個重要原因，通過研究美聯(lián)儲歷史上的重大加息周期后，筆者發(fā)現(xiàn)其經濟因素背后還有更深層次的原因。

一、美聯(lián)儲歷次重大加息回顧和分析

（一）1983年8月3月至1984年8月加息周期

本次加息之前，里根政府使用了減稅手段促進了美國經濟的復蘇，美國經濟迅速發(fā)展，世界經濟也呈現(xiàn)出繁榮的景象。但此時，伴隨著經濟的發(fā)展，通貨膨脹率也一路走高，到了1981年美國的通脹率已經高達13%。為了遏制過高的通脹，美聯(lián)儲將基準利率從8.5%上調至11.5%，終于將通脹率從1981年的13%降至1983年的4%。此次加息也推升了借貸成本，導致借有大量美國銀行債務的拉丁美洲國家無力償還債務，演變?yōu)槔纻鶆瘴C。這些危機中的國家，經濟停滯，通脹嚴重，社會動蕩，很多年才恢復過來。此時的中國剛剛改革開放不久，對國際經濟環(huán)境相對封閉，特別是金融系統(tǒng)比較封閉和獨立，因此所受的影響不大。

（二）1988年3月至1989年5月加息周期

1984年的加息周期后，美國經濟的又開始了擴張期，通脹也開始抬頭，股市也迅速上漲，并出現(xiàn)了明顯的泡沫。美聯(lián)儲逐步將將基準利率從6.5%升至9.8%，使經濟增長正常，同時促使美國股市泡沫破裂。在此次的加息末期，出現(xiàn)了對世界政治經濟格局影響深遠的一些大事件，1989年開始，東歐出現(xiàn)劇變，紛紛脫離社會主義陣營，再到后來蘇聯(lián)解體，以及后來出現(xiàn)的俄羅斯經濟危機。這些事件有政治上的原因，也有經濟上的原因。20世紀80年代末期，蘇聯(lián)和東歐各國為了方便國際貿易結算，都采用美元作為其儲備貨幣，也借了很多美元外債。美聯(lián)儲的加息使得這些國家償還美元外債的壓力變大，國民經濟緊縮，最終引發(fā)民心不穩(wěn)，社會動蕩。此時的中國，改革開放已有近10年，但金融系統(tǒng)還是很封閉和獨立，外債也不多，雖然經濟上和政治上都受到一些影響，但都沒有出現(xiàn)大的問題。

作為此次加息的余波，20世紀90年代初，日本股市和房地產泡沫破裂，進入經濟衰退的二十年。

（三）1994年2月至1995年2月加息周期

從1990年開始，美聯(lián)儲通過降息，推動了經濟的增長，通脹也慢慢抬頭，這一點明顯的體現(xiàn)在美國的債券市場，十年國債收益率從5%上漲至8%。為了遏制通脹，降低國債收益率，美聯(lián)儲逐步把基礎利率從3%上調至6%。這次加息達到了預期的目標，但也引發(fā)了1997年的亞洲金融危機。

（四）1999年6月至2000年5月加息周期

1999年的美國，經濟增長強勁，互聯(lián)網的火熱發(fā)展使得對IT的投資迅猛增長，股市進入大牛市，代表科技股的納斯達克指數(shù)泡沫空前。為了應對經濟過熱的狀況，美聯(lián)儲又開始逐步把利率上調至6.5%，最后導致互聯(lián)網泡沫的破裂，股市下跌。這次加息主要影響了我國的剛剛發(fā)展起來的互聯(lián)網企業(yè)，很多企業(yè)由于缺乏資金都沒有熬過這次危機，而存活下來的互聯(lián)網企業(yè)后來都發(fā)展為中國的互聯(lián)網巨頭。

（五）2004年6月至2006年7月加息周期

上個加息周期過后，美聯(lián)儲通過連續(xù)的降息刺激了經濟復蘇，到了2003年，經濟增長強勁，通脹快速上升，房地產空前繁榮，并出現(xiàn)極大泡沫。從2004年開始，美聯(lián)儲逐步提高基準利率，到了2006年將利率從原來的1%提高至5.25%。此舉刺破了美國的房地產泡沫，引發(fā)了次貸危機，導致美國很多金融機構破產，并傳導到全世界，造成了2008年開始的世界金融危機。全世界的經濟尤其是新興市場經濟體遭受重創(chuàng)，很多國家貨幣大幅貶值，經濟陷入衰退。此時的中國已經在世界經濟體系中占有非常重要的地位，2009年中國超越德國成為世界第一的貿易出口國，2008年的金融危機對中國的經濟尤其是外貿出口造成了嚴重的影響。中國的經濟增幅下降到10%以內，大量的中小企業(yè)破產倒閉，一些外資企業(yè)也陸續(xù)退出中國。

回顧美聯(lián)儲歷史上的這五次加息，我們可以發(fā)現(xiàn)其加息的基本出發(fā)點都是為了本國經濟的健康發(fā)展，防止經濟過熱和通貨膨脹失控。1984年的加息是為了遏制高達13%的通脹率，1989年加息是為了刺破股市的超級泡沫，1995年的加息是為了打壓快速上升的國債收益率，2000年加息是為了刺破美國的互聯(lián)網經濟泡沫，2006年的加息是為了刺破房地產的超級泡沫。從其結果和影響來看，主要有兩方面，首先，美國的經濟泡沫（主要指房地產泡沫和股市泡沫）開始破裂，其造成的危機迅速蔓延至全世界，給全世界尤其是新興市場國家?guī)順O大的傷害，因為這些國家往往借有大量的美元外債，外資的突然撤離會給這些國家造成金融失血，貨幣大幅貶值，經濟衰退，社會動蕩，這一點集中體現(xiàn)在拉美債務危機、97年亞洲金融危機和2008年的金融危機。另一方面，美國在用加息保護本國經濟健康的同時，還會對威脅自己優(yōu)勢地位的經濟體實行打擊，20世紀90年代初蘇聯(lián)的解體和日本的經濟衰退很好的體現(xiàn)了這一點，這兩個國家的GDP在巔峰期都曾達到過美國的70%左右。而且我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著中國改革開放的深入和中國對外貿易的發(fā)展，美聯(lián)儲加息對我國的影響越來越大。

二、2016年12月開始的加息的目的及未來發(fā)展局勢預測

2006年加息周期過后，為了避免經濟持續(xù)衰退，美聯(lián)儲將利率逐步降至幾乎為零的水平，并大力購債，實行量化寬松，放出天量的美元貨幣。到了2016年，美國經濟開始恢復持續(xù)增長，失業(yè)率降至正常水平，通脹也開始上行，美聯(lián)儲在12月開始宣布本次加息的決定，本次加息還在進行中。本次加息才剛開始，已經給世界經濟帶來了重大的影響。一些新興市場的經濟體如巴西、俄羅斯、土耳其和南非等國家，紛紛出現(xiàn)貨幣大幅貶值，經濟萎縮。中國則是靠房地產和大基建渡過難關，沒有出現(xiàn)大的波動。接下來這次加息將會如何進行，以后會對世界經濟乃至我國經濟產生什么影響很值得我們思考和研究。

這次加息跟以往幾次加息有相同之處也有不同之處，相同之處在于美國經濟出現(xiàn)了泡沫，其股市出現(xiàn)了自2009年3月9日低點以來持續(xù)到現(xiàn)在的大牛市，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計上漲超過280%，標普500上漲超過300%，納斯達克指數(shù)上漲超過500%。

另外一個相同之處就是美聯(lián)儲需要打壓威脅美國經濟優(yōu)勢地位的經濟體。經過幾十年的改革開放，中國現(xiàn)在是最大的新興市場經濟體，而且，我國的GDP早已躍居全球第二，2017年也達到了美國GDP的66.9%，對美國經濟的優(yōu)勢地位產生了極大的威脅。根據(jù)2018年世界貿易組織發(fā)布的報告，中國的商品貿易進出口總額繼續(xù)占據(jù)世界第一的位置，美國則排在第二。

不同之處主要在于美國的經濟遇到了前所未有的困難，其現(xiàn)有經濟模式已到了不改變就難以為繼的境地。主要體現(xiàn)在以下幾點：1以制造業(yè)不主體的實體經濟大幅萎縮，以金融業(yè)為主體的虛擬經濟占有的比例過大。而且其金融業(yè)的利潤主要依靠美元的霸權地位對全世界進行掠奪，而美元霸權地位的維持又主要依靠武力來維持，但近年來，美國在阿富汗、伊拉克和敘利亞都顯得有點力不從心，陷入戰(zhàn)爭的泥潭，每年耗費大量的軍費和人員傷亡。2.債務過高，到了2017年，美國的國債已達21萬億美元，占其GDP的比重已達到105%，要知道2008年的時候這一比重還只有68%，1980年時只有33%，這也是廢除布雷頓森林體系后的最高債務數(shù)據(jù)，接近二戰(zhàn)時的債務比例了。

通過以上的分析，我們可以判斷出美聯(lián)儲這次加息的目的就是在保持美國經濟健康發(fā)展的同時遏制和打擊中國的經濟發(fā)展，以維持其經濟的優(yōu)勢地位。但中國不同與以往的任何一個可以威脅美國優(yōu)勢地位的國家，中國人口數(shù)量是美國的3倍多，擁有不亞于美國的完整的工業(yè)體系，經濟結構也比較合理，政治上和軍事上也擁有非常強的實力，可以說是美國前所未有的強大的對手。

因為面臨著空前強大威脅，而自身的經濟模式又面臨著困難，這就決定美聯(lián)儲的這次加息與以往幾次都不同。本次加息的主要目的就是要通過加息引導全世界的美元資金流入美國，同時引發(fā)世界范圍內的經濟危機，對新興市場經濟體，尤其是中國經濟造成嚴重的打擊?？梢灶A見，這次加息持續(xù)的時間將會很長，會超過以往任何一次加息，加息過快會引發(fā)美國股市泡沫的破裂，會造成美國的經濟危機。只有漸進式緩慢加息，才能不刺破泡沫，同時引導美元資金不斷流入美國，等到新興市場經濟體，特別是中國出現(xiàn)經濟危機后，才會刺破泡沫，加重世界范圍內的經濟危機。

此外，美國還采用了其它的手段來配合美聯(lián)儲的戰(zhàn)略目的。政治軍事上，推行重返亞洲戰(zhàn)略，加強對中國的圍堵和騷擾，以干擾中國發(fā)展。經濟上采用制造業(yè)回歸戰(zhàn)略和貿易戰(zhàn)戰(zhàn)略。制造業(yè)回歸是將高端制造業(yè)遷回美國，以促進美國就業(yè)和經濟轉型。而美國新總統(tǒng)特朗普上臺以來，則對包括中國在內的美國的主要貿易伙伴發(fā)動了貿易戰(zhàn)，主要目的也是減少美國的國際貿易逆差，促進制造業(yè)的發(fā)展和推動就業(yè)。同時，美國在貿易戰(zhàn)談判時，逼迫中國在金融上更加開放，從而為美元資本自由進出中國創(chuàng)造條件。

三、本次加息對中國經濟的影響及應對策略

由于美聯(lián)儲本次加息的主要目標就是遏制中國經濟的發(fā)展，所以本次加息對中國的影響將是空前的，應對不好的話，有可能出現(xiàn)像日本那樣經濟衰退近二十年，甚至引發(fā)更嚴重的社會動蕩。

在外部發(fā)展環(huán)境方面看，中國的國際貿易環(huán)境會逐漸惡化，尤其是出口貿易。一方面這是由美聯(lián)儲的戰(zhàn)略目標決定的，因為中國現(xiàn)在已經是世界第一大貨物貿易國，而且一直對美國保持著大規(guī)模的貿易順差，必然成為其貿易戰(zhàn)的首要目標。另一方面，隨著中國勞動力成本的不斷上升，中國政府也不斷推動產業(yè)升級，制定了《中國制造2025》的戰(zhàn)略規(guī)劃，以促進高端制造業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)在也取得了一些成果，中國大型工程、通信設備、量子通信等行業(yè)已經達到世界先進水平甚至是世界領先水平，這些行業(yè)的產品往往質量不輸歐美，價格還有優(yōu)勢，已經能在歐美市場的競爭中取得優(yōu)勢地位。產業(yè)升級后，中國的產品將與歐美產品形成激烈競爭的局面。可以預見，今后歐美日等發(fā)達國家與中國的貿易摩擦將會越演越烈，貿易戰(zhàn)和貿易糾紛將會成為常態(tài)，全球化的趨勢將會被逆轉。

為了推動對外貿易增長，中國于2015年發(fā)布并實施了“一帶一路”的國家戰(zhàn)略，并取得了不錯的成果。中國對“一帶一路”沿線國家的進出口貿易增長速度要高于其它國家和地區(qū)的貿易增長速度，且所占比重到2018年已經達到27%。但是，這些“一帶一路”沿線國家多為新興市場經濟體和不發(fā)達國家，其抗擊世界經濟危機的能力較弱。隨著美聯(lián)儲加息的進行，已經有很多國家，如俄羅斯、土耳其、伊朗、印度尼西亞等國，出現(xiàn)了貨幣大幅貶值，經濟萎縮的現(xiàn)象。等到危機全面爆發(fā)時，這些國家的購買力還會下降，中國對這些國家的出口會出現(xiàn)很大的困難。

從內部發(fā)展驅動力看，中國現(xiàn)有的經濟發(fā)展模式也走到了盡頭，也需要轉變。中國過去幾十年的高速發(fā)展主要依靠龐大的勞動人口和低廉的工資，也就是“人口紅利”。中國企業(yè)依靠“人口紅利”取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)和個人積累了財富，而個人財富的積累又推動了房地產市場的繁榮，房地產市場的發(fā)展又帶動一大批相關產業(yè)的發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。經過幾十年的計劃生育政策的執(zhí)行，我國已經進入低生育率國家行列。2013年和2016年，中國為了刺激人口增長，先后頒布了“單獨二孩”和“全面二孩”政策，但現(xiàn)在的人口形勢還是不容樂觀，據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2017年全年中國共出生人口1723萬人，比2016年減少63萬人，這還是在國家全面放開二孩，歷年累積的生育意愿集中爆發(fā)的情況下的數(shù)據(jù)。另一方面，中國人口的老齡化程度正在加速加深，2017年，全國人口中60周歲及以上人口24090萬人，占總人口的17.3%，其中65周歲及以上人口15831萬人，占總人口的11.4%。60周歲以上人口和65周歲以上人口都比上年增加了0.6個百分點。