湯俊

[摘 要] 美聯(lián)儲(chǔ)加息是為了遏制美國國內(nèi)不斷上升的通脹，刺破資產(chǎn)泡沫，為美國經(jīng)濟(jì)的下一輪健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)的加息行為對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有著非常重要的影響，往往能引發(fā)新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，而且在其加息后，對美國構(gòu)成威脅的強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)各種政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)，陷入經(jīng)濟(jì)崩潰或長期衰退的境地。經(jīng)過幾十年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但也處于必須轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。為了應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)和渡過美國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型困難期，此次美聯(lián)儲(chǔ)的加息必將持續(xù)很長一段時(shí)間，給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利的影響。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境將會(huì)嚴(yán)重惡化，但中國可以通過發(fā)展和升級其潛力巨大的國內(nèi)消費(fèi)市場來應(yīng)對此輪危機(jī)。

[關(guān)鍵詞] 美聯(lián)儲(chǔ);加息;中國經(jīng)濟(jì);影響

[中圖分類號] F741[文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）10-0149-03

美聯(lián)儲(chǔ)歷史上曾多次加息，對美國的經(jīng)濟(jì)乃至世界的經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了很大的影響。21世紀(jì)以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了兩次大的加息，而2008年由美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的世界金融危機(jī)就對我國經(jīng)濟(jì)造成了重大的打擊。隨著我國對外開放的進(jìn)一步深入，我國占世界經(jīng)濟(jì)的比重逐步加大，我國與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益密切，研究美聯(lián)儲(chǔ)加息的原因和對我國經(jīng)濟(jì)的影響有著非常重要的意義。關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的原因，國內(nèi)外的學(xué)者們大多認(rèn)為是為了給美國過熱的經(jīng)濟(jì)降溫和遏制過高的通脹。筆者認(rèn)為這只是其中的一個(gè)重要原因，通過研究美聯(lián)儲(chǔ)歷史上的重大加息周期后，筆者發(fā)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)因素背后還有更深層次的原因。

一、美聯(lián)儲(chǔ)歷次重大加息回顧和分析

（一）1983年8月3月至1984年8月加息周期

本次加息之前，里根政府使用了減稅手段促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出繁榮的景象。但此時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通貨膨脹率也一路走高，到了1981年美國的通脹率已經(jīng)高達(dá)13%。為了遏制過高的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率從8.5%上調(diào)至11.5%，終于將通脹率從1981年的13%降至1983年的4%。此次加息也推升了借貸成本，導(dǎo)致借有大量美國銀行債務(wù)的拉丁美洲國家無力償還債務(wù)，演變?yōu)槔纻鶆?wù)危機(jī)。這些危機(jī)中的國家，經(jīng)濟(jì)停滯，通脹嚴(yán)重，社會(huì)動(dòng)蕩，很多年才恢復(fù)過來。此時(shí)的中國剛剛改革開放不久，對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對封閉，特別是金融系統(tǒng)比較封閉和獨(dú)立，因此所受的影響不大。

（二）1988年3月至1989年5月加息周期

1984年的加息周期后，美國經(jīng)濟(jì)的又開始了擴(kuò)張期，通脹也開始抬頭，股市也迅速上漲，并出現(xiàn)了明顯的泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)逐步將將基準(zhǔn)利率從6.5%升至9.8%，使經(jīng)濟(jì)增長正常，同時(shí)促使美國股市泡沫破裂。在此次的加息末期，出現(xiàn)了對世界政治經(jīng)濟(jì)格局影響深遠(yuǎn)的一些大事件，1989年開始，東歐出現(xiàn)劇變，紛紛脫離社會(huì)主義陣營，再到后來蘇聯(lián)解體，以及后來出現(xiàn)的俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這些事件有政治上的原因，也有經(jīng)濟(jì)上的原因。20世紀(jì)80年代末期，蘇聯(lián)和東歐各國為了方便國際貿(mào)易結(jié)算，都采用美元作為其儲(chǔ)備貨幣，也借了很多美元外債。美聯(lián)儲(chǔ)的加息使得這些國家償還美元外債的壓力變大，國民經(jīng)濟(jì)緊縮，最終引發(fā)民心不穩(wěn)，社會(huì)動(dòng)蕩。此時(shí)的中國，改革開放已有近10年，但金融系統(tǒng)還是很封閉和獨(dú)立，外債也不多，雖然經(jīng)濟(jì)上和政治上都受到一些影響，但都沒有出現(xiàn)大的問題。

作為此次加息的余波，20世紀(jì)90年代初，日本股市和房地產(chǎn)泡沫破裂，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退的二十年。

（三）1994年2月至1995年2月加息周期

從1990年開始，美聯(lián)儲(chǔ)通過降息，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長，通脹也慢慢抬頭，這一點(diǎn)明顯的體現(xiàn)在美國的債券市場，十年國債收益率從5%上漲至8%。為了遏制通脹，降低國債收益率，美聯(lián)儲(chǔ)逐步把基礎(chǔ)利率從3%上調(diào)至6%。這次加息達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)，但也引發(fā)了1997年的亞洲金融危機(jī)。

（四）1999年6月至2000年5月加息周期

1999年的美國，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，互聯(lián)網(wǎng)的火熱發(fā)展使得對IT的投資迅猛增長，股市進(jìn)入大牛市，代表科技股的納斯達(dá)克指數(shù)泡沫空前。為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)過熱的狀況，美聯(lián)儲(chǔ)又開始逐步把利率上調(diào)至6.5%，最后導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，股市下跌。這次加息主要影響了我國的剛剛發(fā)展起來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，很多企業(yè)由于缺乏資金都沒有熬過這次危機(jī)，而存活下來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)后來都發(fā)展為中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

（五）2004年6月至2006年7月加息周期

上個(gè)加息周期過后，美聯(lián)儲(chǔ)通過連續(xù)的降息刺激了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，到了2003年，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，通脹快速上升，房地產(chǎn)空前繁榮，并出現(xiàn)極大泡沫。從2004年開始，美聯(lián)儲(chǔ)逐步提高基準(zhǔn)利率，到了2006年將利率從原來的1%提高至5.25%。此舉刺破了美國的房地產(chǎn)泡沫，引發(fā)了次貸危機(jī)，導(dǎo)致美國很多金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，并傳導(dǎo)到全世界，造成了2008年開始的世界金融危機(jī)。全世界的經(jīng)濟(jì)尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體遭受重創(chuàng)，很多國家貨幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。此時(shí)的中國已經(jīng)在世界經(jīng)濟(jì)體系中占有非常重要的地位，2009年中國超越德國成為世界第一的貿(mào)易出口國，2008年的金融危機(jī)對中國的經(jīng)濟(jì)尤其是外貿(mào)出口造成了嚴(yán)重的影響。中國的經(jīng)濟(jì)增幅下降到10%以內(nèi)，大量的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，一些外資企業(yè)也陸續(xù)退出中國。

回顧美聯(lián)儲(chǔ)歷史上的這五次加息，我們可以發(fā)現(xiàn)其加息的基本出發(fā)點(diǎn)都是為了本國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹失控。1984年的加息是為了遏制高達(dá)13%的通脹率，1989年加息是為了刺破股市的超級泡沫，1995年的加息是為了打壓快速上升的國債收益率，2000年加息是為了刺破美國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫，2006年的加息是為了刺破房地產(chǎn)的超級泡沫。從其結(jié)果和影響來看，主要有兩方面，首先，美國的經(jīng)濟(jì)泡沫（主要指房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫）開始破裂，其造成的危機(jī)迅速蔓延至全世界，給全世界尤其是新興市場國家?guī)順O大的傷害，因?yàn)檫@些國家往往借有大量的美元外債，外資的突然撤離會(huì)給這些國家造成金融失血，貨幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)衰退，社會(huì)動(dòng)蕩，這一點(diǎn)集中體現(xiàn)在拉美債務(wù)危機(jī)、97年亞洲金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)。另一方面，美國在用加息保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)健康的同時(shí)，還會(huì)對威脅自己優(yōu)勢地位的經(jīng)濟(jì)體實(shí)行打擊，20世紀(jì)90年代初蘇聯(lián)的解體和日本的經(jīng)濟(jì)衰退很好的體現(xiàn)了這一點(diǎn)，這兩個(gè)國家的GDP在巔峰期都曾達(dá)到過美國的70%左右。而且我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著中國改革開放的深入和中國對外貿(mào)易的發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)加息對我國的影響越來越大。

二、2016年12月開始的加息的目的及未來發(fā)展局勢預(yù)測

2006年加息周期過后，為了避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將利率逐步降至幾乎為零的水平，并大力購債，實(shí)行量化寬松，放出天量的美元貨幣。到了2016年，美國經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)持續(xù)增長，失業(yè)率降至正常水平，通脹也開始上行，美聯(lián)儲(chǔ)在12月開始宣布本次加息的決定，本次加息還在進(jìn)行中。本次加息才剛開始，已經(jīng)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了重大的影響。一些新興市場的經(jīng)濟(jì)體如巴西、俄羅斯、土耳其和南非等國家，紛紛出現(xiàn)貨幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)萎縮。中國則是靠房地產(chǎn)和大基建渡過難關(guān)，沒有出現(xiàn)大的波動(dòng)。接下來這次加息將會(huì)如何進(jìn)行，以后會(huì)對世界經(jīng)濟(jì)乃至我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響很值得我們思考和研究。

這次加息跟以往幾次加息有相同之處也有不同之處，相同之處在于美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了泡沫，其股市出現(xiàn)了自2009年3月9日低點(diǎn)以來持續(xù)到現(xiàn)在的大牛市，道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲超過280%，標(biāo)普500上漲超過300%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲超過500%。

另外一個(gè)相同之處就是美聯(lián)儲(chǔ)需要打壓威脅美國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢地位的經(jīng)濟(jì)體。經(jīng)過幾十年的改革開放，中國現(xiàn)在是最大的新興市場經(jīng)濟(jì)體，而且，我國的GDP早已躍居全球第二，2017年也達(dá)到了美國GDP的66.9%，對美國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢地位產(chǎn)生了極大的威脅。根據(jù)2018年世界貿(mào)易組織發(fā)布的報(bào)告，中國的商品貿(mào)易進(jìn)出口總額繼續(xù)占據(jù)世界第一的位置，美國則排在第二。

不同之處主要在于美國的經(jīng)濟(jì)遇到了前所未有的困難，其現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)模式已到了不改變就難以為繼的境地。主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：1以制造業(yè)不主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅萎縮，以金融業(yè)為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)占有的比例過大。而且其金融業(yè)的利潤主要依靠美元的霸權(quán)地位對全世界進(jìn)行掠奪，而美元霸權(quán)地位的維持又主要依靠武力來維持，但近年來，美國在阿富汗、伊拉克和敘利亞都顯得有點(diǎn)力不從心，陷入戰(zhàn)爭的泥潭，每年耗費(fèi)大量的軍費(fèi)和人員傷亡。2.債務(wù)過高，到了2017年，美國的國債已達(dá)21萬億美元，占其GDP的比重已達(dá)到105%，要知道2008年的時(shí)候這一比重還只有68%，1980年時(shí)只有33%，這也是廢除布雷頓森林體系后的最高債務(wù)數(shù)據(jù)，接近二戰(zhàn)時(shí)的債務(wù)比例了。

通過以上的分析，我們可以判斷出美聯(lián)儲(chǔ)這次加息的目的就是在保持美國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的同時(shí)遏制和打擊中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以維持其經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢地位。但中國不同與以往的任何一個(gè)可以威脅美國優(yōu)勢地位的國家，中國人口數(shù)量是美國的3倍多，擁有不亞于美國的完整的工業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也比較合理，政治上和軍事上也擁有非常強(qiáng)的實(shí)力，可以說是美國前所未有的強(qiáng)大的對手。

因?yàn)槊媾R著空前強(qiáng)大威脅，而自身的經(jīng)濟(jì)模式又面臨著困難，這就決定美聯(lián)儲(chǔ)的這次加息與以往幾次都不同。本次加息的主要目的就是要通過加息引導(dǎo)全世界的美元資金流入美國，同時(shí)引發(fā)世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對新興市場經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的打擊?？梢灶A(yù)見，這次加息持續(xù)的時(shí)間將會(huì)很長，會(huì)超過以往任何一次加息，加息過快會(huì)引發(fā)美國股市泡沫的破裂，會(huì)造成美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。只有漸進(jìn)式緩慢加息，才能不刺破泡沫，同時(shí)引導(dǎo)美元資金不斷流入美國，等到新興市場經(jīng)濟(jì)體，特別是中國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，才會(huì)刺破泡沫，加重世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

此外，美國還采用了其它的手段來配合美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略目的。政治軍事上，推行重返亞洲戰(zhàn)略，加強(qiáng)對中國的圍堵和騷擾，以干擾中國發(fā)展。經(jīng)濟(jì)上采用制造業(yè)回歸戰(zhàn)略和貿(mào)易戰(zhàn)戰(zhàn)略。制造業(yè)回歸是將高端制造業(yè)遷回美國，以促進(jìn)美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。而美國新總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以來，則對包括中國在內(nèi)的美國的主要貿(mào)易伙伴發(fā)動(dòng)了貿(mào)易戰(zhàn)，主要目的也是減少美國的國際貿(mào)易逆差，促進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展和推動(dòng)就業(yè)。同時(shí)，美國在貿(mào)易戰(zhàn)談判時(shí)，逼迫中國在金融上更加開放，從而為美元資本自由進(jìn)出中國創(chuàng)造條件。

三、本次加息對中國經(jīng)濟(jì)的影響及應(yīng)對策略

由于美聯(lián)儲(chǔ)本次加息的主要目標(biāo)就是遏制中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以本次加息對中國的影響將是空前的，應(yīng)對不好的話，有可能出現(xiàn)像日本那樣經(jīng)濟(jì)衰退近二十年，甚至引發(fā)更嚴(yán)重的社會(huì)動(dòng)蕩。

在外部發(fā)展環(huán)境方面看，中國的國際貿(mào)易環(huán)境會(huì)逐漸惡化，尤其是出口貿(mào)易。一方面這是由美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略目標(biāo)決定的，因?yàn)橹袊F(xiàn)在已經(jīng)是世界第一大貨物貿(mào)易國，而且一直對美國保持著大規(guī)模的貿(mào)易順差，必然成為其貿(mào)易戰(zhàn)的首要目標(biāo)。另一方面，隨著中國勞動(dòng)力成本的不斷上升，中國政府也不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，制定了《中國制造2025》的戰(zhàn)略規(guī)劃，以促進(jìn)高端制造業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)在也取得了一些成果，中國大型工程、通信設(shè)備、量子通信等行業(yè)已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平甚至是世界領(lǐng)先水平，這些行業(yè)的產(chǎn)品往往質(zhì)量不輸歐美，價(jià)格還有優(yōu)勢，已經(jīng)能在歐美市場的競爭中取得優(yōu)勢地位。產(chǎn)業(yè)升級后，中國的產(chǎn)品將與歐美產(chǎn)品形成激烈競爭的局面?？梢灶A(yù)見，今后歐美日等發(fā)達(dá)國家與中國的貿(mào)易摩擦將會(huì)越演越烈，貿(mào)易戰(zhàn)和貿(mào)易糾紛將會(huì)成為常態(tài)，全球化的趨勢將會(huì)被逆轉(zhuǎn)。

為了推動(dòng)對外貿(mào)易增長，中國于2015年發(fā)布并實(shí)施了“一帶一路”的國家戰(zhàn)略，并取得了不錯(cuò)的成果。中國對“一帶一路”沿線國家的進(jìn)出口貿(mào)易增長速度要高于其它國家和地區(qū)的貿(mào)易增長速度，且所占比重到2018年已經(jīng)達(dá)到27%。但是，這些“一帶一路”沿線國家多為新興市場經(jīng)濟(jì)體和不發(fā)達(dá)國家，其抗擊世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的能力較弱。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)行，已經(jīng)有很多國家，如俄羅斯、土耳其、伊朗、印度尼西亞等國，出現(xiàn)了貨幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)象。等到危機(jī)全面爆發(fā)時(shí)，這些國家的購買力還會(huì)下降，中國對這些國家的出口會(huì)出現(xiàn)很大的困難。

從內(nèi)部發(fā)展驅(qū)動(dòng)力看，中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也走到了盡頭，也需要轉(zhuǎn)變。中國過去幾十年的高速發(fā)展主要依靠龐大的勞動(dòng)人口和低廉的工資，也就是“人口紅利”。中國企業(yè)依靠“人口紅利”取得競爭優(yōu)勢，企業(yè)和個(gè)人積累了財(cái)富，而個(gè)人財(cái)富的積累又推動(dòng)了房地產(chǎn)市場的繁榮，房地產(chǎn)市場的發(fā)展又帶動(dòng)一大批相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。經(jīng)過幾十年的計(jì)劃生育政策的執(zhí)行，我國已經(jīng)進(jìn)入低生育率國家行列。2013年和2016年，中國為了刺激人口增長，先后頒布了“單獨(dú)二孩”和“全面二孩”政策，但現(xiàn)在的人口形勢還是不容樂觀，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年全年中國共出生人口1723萬人，比2016年減少63萬人，這還是在國家全面放開二孩，歷年累積的生育意愿集中爆發(fā)的情況下的數(shù)據(jù)。另一方面，中國人口的老齡化程度正在加速加深，2017年，全國人口中60周歲及以上人口24090萬人，占總?cè)丝诘?7.3%，其中65周歲及以上人口15831萬人，占總?cè)丝诘?1.4%。60周歲以上人口和65周歲以上人口都比上年增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)。