陳依萍

[摘 要] 礦產(chǎn)資源屬于不可再生資源，對人類生存與社會發(fā)展至關(guān)重要。我國礦產(chǎn)資源型企業(yè)存在技術(shù)落后、資源利用率低、環(huán)境污染嚴(yán)重等問題，在國際市場上缺乏競爭力。而并購重組作為一項復(fù)雜的企業(yè)活動，可以降低經(jīng)營成本、獲得規(guī)模效應(yīng)、優(yōu)化資源配置、增強市場競爭力，對礦產(chǎn)資源型企業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展都起到重要的影響。2014年紅陽能源宣告并購沈陽焦煤，通過并購重組紅陽能源轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮兔弘娨惑w化企業(yè)。鑒于此，以紅陽能源2014年并購事件為例，采用以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的會計研究方法，同時利用因子分析法構(gòu)造企業(yè)并購績效評價指標(biāo)體系，對比分析紅陽能源并購前后的業(yè)績情況，得出相關(guān)結(jié)論，為同行業(yè)企業(yè)和其他礦產(chǎn)資源型企業(yè)提供實證依據(jù)和有力參考。

[關(guān)鍵詞] 礦產(chǎn)資源;煤炭企業(yè);并購重組;績效評價

[中圖分類號] F23[文獻標(biāo)識碼] B[文章編號] 1009-6043（2019）10-0100-02

一、引言

礦產(chǎn)資源是人類賴以生存和發(fā)展的前提條件，人們的衣食住行都離不開它，而礦產(chǎn)資源型企業(yè)的發(fā)展也關(guān)系到國家的軍事安全、經(jīng)濟穩(wěn)定、社會和諧等問題，礦產(chǎn)資源業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。然而據(jù)統(tǒng)計，我國礦產(chǎn)資源總回收率和共伴生礦產(chǎn)綜合利用率都不高，比國際先進水平低20%。同時我國各種經(jīng)濟類型的礦山企業(yè)約16.5萬家，其中小型礦山企業(yè)的數(shù)量遠超過大型和中型礦山企業(yè)，但小型礦山企業(yè)的產(chǎn)量卻不能與其數(shù)量同步，反映出我國礦產(chǎn)資源型企業(yè)過多、過亂、過散且行業(yè)集中度過低的現(xiàn)狀。鑒于此，國家出臺相關(guān)政策，推動行業(yè)并購重組，迫使劣勢企業(yè)退出，使礦產(chǎn)資源向優(yōu)勢企業(yè)匯集，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

在國家政策的支持和行業(yè)發(fā)展趨勢的引領(lǐng)下，我國礦產(chǎn)資源行業(yè)并購重組高頻發(fā)生，逐漸走向產(chǎn)業(yè)整合的更高階段，同時世界各國的礦產(chǎn)資源行業(yè)也在往規(guī)模大型化、企業(yè)集團化、產(chǎn)業(yè)鏈條化的方向發(fā)展。但并購重組到底對礦產(chǎn)資源型企業(yè)產(chǎn)生了何種影響，并購績效如何，目前國內(nèi)對于這方面的實證研究還比較少。本文以紅陽能源并購沈陽焦煤為例，收集其近年來并購重組的相關(guān)數(shù)據(jù)，對其并購重組績效進行研究與評價，由特殊到一般，以此來分析并購重組對礦產(chǎn)資源型企業(yè)的實質(zhì)影響。

二、紅陽能源并購沈陽焦煤股份有限公司基本情況分析

（一）紅陽能源簡介

紅陽能源全稱遼寧紅陽能源投資股份有限公司，成立于1993年，于1996年在上交所上市。從2014年開始，到2015年9月完成對沈陽焦煤的并購活動，注入大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)和經(jīng)營模式也發(fā)生重大改變。發(fā)展至今，其主要業(yè)務(wù)為煤炭、電力的生產(chǎn)和銷售，城市供暖及提供工業(yè)蒸汽等，其中煤炭業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源，2017年紅陽能源煤炭銷售收入占全部收入的72.31%。

（二）沈陽焦煤股份有限公司簡介

2002年沈煤集團對下屬靈山洗煤廠實行公司制改革，2009年更名為“沈陽焦煤有限責(zé)任公司”。后公司經(jīng)過兩次增資和三次股權(quán)改革，2012年沈陽焦煤股份有限公司由沈陽焦煤有限責(zé)任公司于整體變更設(shè)立。該公司屬于煤炭行業(yè)，其主要業(yè)務(wù)為煤炭的開采和銷售。

（三）并購過程分析

通過整理、歸納、分析紅陽能源2013至2015年的公告信息，可以得到其詳細(xì)的并購重組過程，如表1所示。紅陽能源與沈陽焦煤都是沈陽煤業(yè)（集團）有限公司控制下的企業(yè)，在此次并購重組發(fā)生之前，紅陽能源已經(jīng)占有沈陽焦煤股份有限公司61.74%的股份，因此此次并購屬于煤炭行業(yè)同一控制下的縱向企業(yè)合并。

三、實證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)及來源

評估上市公司某年的并購事件績效時，國內(nèi)外學(xué)者通常選取并購前后三年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析研究，并且樣本的選取標(biāo)準(zhǔn)如下：第一，企業(yè)這幾年財務(wù)數(shù)據(jù)完整;第二，若先后有董事會公告和股東大會公告，以最后一次公告時間為準(zhǔn);第三，剔除在研究時段發(fā)生過并購，且在此時段之前或之后也發(fā)生過并購的樣本。依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，本文以紅陽能源為樣本，以其在2014年并購沈陽焦煤為研究事件，通過分析企業(yè)2012-2017年季度財務(wù)數(shù)據(jù)來反饋并購效應(yīng);數(shù)據(jù)全部來自其國泰安數(shù)據(jù)庫及公司財務(wù)報告。

（二）并購績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建

本文參考2006年《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》，從四大能力分析企業(yè)并購績效，具體代表指標(biāo)如表2所示。

（三）并購績效評價

1.并購績效評價指標(biāo)體系檢驗

在對數(shù)據(jù)結(jié)果展開統(tǒng)計分析前，首先用SPSS19.0對所選取的13個代表指標(biāo)進行適度性檢驗，分析構(gòu)建的指標(biāo)體系是否適合做因子分析。本研究中KMO統(tǒng)計量為0.660，可以接受;Bartlett檢驗的顯著性為0.000<0.001，適合做因子分析。

2.主成分因子的取得

利用SPSS19.0軟件得到大于1的特征值共3個，即得到3個公因子;其累計方差貢獻率為84.620%，即此三個主成分包含原始變量84.620%的信息。

在此基礎(chǔ)上，通過因子轉(zhuǎn)荷矩陣，獲得主成分因子的相關(guān)指標(biāo)。第一主成分F1由U14、U21、U22、U23、U33、U41、U42、U43八個指標(biāo)組成，命名為盈利和發(fā)展能力因子，影響權(quán)重為52.517%;第二主成分F2由U11、U12、U13、U32四個指標(biāo)組成，命名為償債能力因子，影響權(quán)重為21.968%;第三主成分F3由U31一個指標(biāo)組成，命名為營運能力因子，影響權(quán)重為10.136%。

3.因子綜合得分

根據(jù)各主成分的方差貢獻率，加權(quán)計算得到企業(yè)并購績效綜合因子得分。因子綜合得分的計算公式為：F=52.517%F1+21.968%F2+10.136%F3，而2012-2017年紅陽能源季度并購績效因子得分及綜合得分計算結(jié)果如表3所示。