劉典

近日，負(fù)責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作業(yè)務(wù)的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行宣布將隔夜回購(gòu)計(jì)劃至少延續(xù)至2020年6月，再次引發(fā)全球資本市場(chǎng)對(duì)“美元荒”的擔(dān)憂(yōu)情緒。

這已經(jīng)是紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行第四次宣布回購(gòu)業(yè)務(wù)延期續(xù)作。自9月中旬，美國(guó)國(guó)內(nèi)短期融資市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率突然大幅飆升，吸引大量美元資金回流美國(guó)。隨著更多資金配置到美國(guó)國(guó)債上，全球美元市場(chǎng)未來(lái)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

為什么許多專(zhuān)業(yè)投資者對(duì)“美元荒”憂(yōu)心忡忡？因?yàn)椤懊涝摹蓖c國(guó)際金融危機(jī)相伴而行。2007年爆發(fā)次貸危機(jī)時(shí)和2011年爆發(fā)歐債危機(jī)時(shí)，都伴隨著較為嚴(yán)重的“美元荒”。9月份紐約聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)向市場(chǎng)投放了近6000億美元（折合超過(guò)4萬(wàn)億元人民幣），仍未能緩解市場(chǎng)對(duì)資金的渴求。在這樣的情況下，隨著紐約聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的持續(xù)“放水”，進(jìn)一步迫使全球美元資產(chǎn)加速回流美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以緩解錢(qián)荒。

面對(duì)美元的“收割”之勢(shì)，被大量“抽血”的新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加劇。合理充裕的貨幣環(huán)境是經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要保障，當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易結(jié)算以美元為基礎(chǔ)，因此美元流動(dòng)性是許多新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作推動(dòng)全球美元回流美國(guó)，相當(dāng)于將美元荒的危機(jī)轉(zhuǎn)嫁至其他國(guó)家。近日面臨經(jīng)濟(jì)困境的土耳其和阿根廷首當(dāng)其沖，貨幣出現(xiàn)了大幅度貶值，阿根廷不得不實(shí)施資本管制。

印度、巴基斯坦、烏克蘭等國(guó)也深受其害，自8月以來(lái)，國(guó)際投資者在印度股票和債券市場(chǎng)上拋售了54.9億美元和93.4億美元資產(chǎn)，大量資本外流讓使出洪荒之力、接連五次降息的印度央行依然難阻經(jīng)濟(jì)下滑的頹勢(shì)。

為什么“美元荒”讓不少新興經(jīng)濟(jì)體如此受傷？以阿根廷為例，不少新興經(jīng)濟(jì)體高度依賴(lài)美元投資，在本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程中過(guò)早地進(jìn)行金融自由化，將自身經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)建立在流動(dòng)性較強(qiáng)的國(guó)際金融資本之上。

當(dāng)國(guó)際資本市場(chǎng)美元供給充足時(shí)，這種模式可以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)上美元匯率走強(qiáng)吸引國(guó)際資本回流，在外部流動(dòng)性緊縮的影響下很容易導(dǎo)致本國(guó)金融體系被“大抽血”后引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。8月以來(lái)阿根廷動(dòng)蕩不定的國(guó)內(nèi)金融局勢(shì)正是在這樣的背景下發(fā)生的。

目前全球不確定性上升，在可能的英國(guó)“硬脫歐”導(dǎo)致大量歐洲機(jī)構(gòu)從美國(guó)撤資填補(bǔ)投資虧損、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇導(dǎo)致中東國(guó)家從美國(guó)撤資救急等多種不利因素的籠罩下，2019年第四季度的“美元荒”來(lái)勢(shì)洶洶。金融危機(jī)本質(zhì)上是美元流動(dòng)性危機(jī)，是美元大舉從全球市場(chǎng)撤出造成的。在這樣的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的金融風(fēng)險(xiǎn)因素不斷積累，這應(yīng)該引起我們的高度警惕?！ㄗ髡呤侵袊?guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院助理研究員）