姚雪筠

摘要：文章選取了2013～2015年的我國(guó)A股滬深除去保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上市公司、沒有相應(yīng)責(zé)任人的公司和財(cái)務(wù)信息不健全的上市公司，構(gòu)建了不同產(chǎn)權(quán)的公司的內(nèi)部控制水平對(duì)融資能力影響的回歸模型，通過定量分析得出當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況、公司的上市日期、公司內(nèi)部控制質(zhì)量等會(huì)計(jì)指標(biāo)和商業(yè)信用融資之間存在高度相關(guān)性。最后根據(jù)研究結(jié)論提出企業(yè)必須重視內(nèi)部控制制度、我國(guó)立法機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)相關(guān)方面的立法并嚴(yán)厲打擊失信者的違法行為等建議。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制;產(chǎn)權(quán)性質(zhì);商業(yè)信用融資

一、引言

（一）問題的提出

改革開放以來，我國(guó)的金融市場(chǎng)在不斷地發(fā)展，但是相關(guān)商業(yè)信用制度還不健全，發(fā)展水平較低。目前企業(yè)籌集資金有兩種主要途徑：一是向其他有關(guān)聯(lián)的公司借貸，二是在有擔(dān)保的基礎(chǔ)上向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款。研究表明，內(nèi)部控制對(duì)商業(yè)信用融資起到重要的作用。但是目前國(guó)內(nèi)對(duì)如何提高商業(yè)信用融資問題還未得到確切的解決方案，相關(guān)法律制度也不完善。

（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

1. 國(guó)外研究狀況

第一、對(duì)商業(yè)信用融資途徑分析主要有：關(guān)于商業(yè)信用與銀行信貸的關(guān)系。Elliehausen和Wolken（2013）主要的研究對(duì)象集中在全美國(guó)小企業(yè)，隨著銀行信貸的難度加大，企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的難度加大，研究證實(shí)了銀行信貸與商業(yè)信用之間存在相關(guān)性。Cook（2013）的研究對(duì)象是俄羅斯352家企業(yè)，結(jié)果也證明了銀行信貸與商業(yè)信用之間存在正相關(guān)。在另一方面，Mateut（2009）將研究對(duì)象集中在16000家制造公司，通過實(shí)證分析，銀行信貸收縮時(shí)，企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)向去使用商業(yè)信用融資，證實(shí)銀行信貸與商業(yè)信用之間存在一種互補(bǔ)關(guān)系。Fisman和Love（2010）也通過研究發(fā)現(xiàn)，在中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)的國(guó)家里，小企業(yè)一般將商業(yè)信用作為可以替代銀行信貸的一種融資手段，企業(yè)會(huì)更多地探求商業(yè)信用來獲得所需資金。

第二、對(duì)商業(yè)信用的融資動(dòng)機(jī)的研究。Petersen和Rajan（2011）發(fā)現(xiàn)供給商給企業(yè)提供商業(yè)信用的原因有兩個(gè)方面：一是與被供給企業(yè)擁有重要的資金往來關(guān)系，二是有能力并且能夠獲取企業(yè)全面的財(cái)務(wù)政策消息。在美國(guó)，小公司商業(yè)信用融資成本比銀行信貸成本高出近一倍，可是大多數(shù)小公司仍然愿意更多使用商業(yè)信用來進(jìn)行籌資，原因就是小公司由于自身?xiàng)l件限定很難從金融機(jī)構(gòu)得到銀行信用貸款。

2. 國(guó)內(nèi)研究狀況

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此課題的研究主要從內(nèi)部控制角度展開。

第一、對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與內(nèi)控質(zhì)量關(guān)系的研究：王運(yùn)成（2015）等的研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制的完善程度和上市公司公開內(nèi)部控制信息鑒證報(bào)告的動(dòng)機(jī)呈一種正相關(guān)趨勢(shì)。那些內(nèi)部控制成本足夠，擁有審計(jì)委員會(huì)對(duì)其檢查并且發(fā)展較快的上市公司有較強(qiáng)的意愿公開內(nèi)部控制信息的審計(jì)報(bào)告。高亮亮（2014）也研究了地域制度環(huán)境不同對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的影響程度，研究發(fā)現(xiàn)地方政府控制的上市企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平與中央政府控制的上市企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平相比而言，中央政府控制的上市企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平高。由此表明產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與內(nèi)部控制質(zhì)量有一定的聯(lián)系，下文對(duì)此進(jìn)行探究。

第二、內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用融資關(guān)系的研究。雎華蕾（2014）的探索對(duì)象主要是深市A股上市企業(yè)，通過一些研究表明那些內(nèi)部控制質(zhì)量水平較高的企業(yè)為了使本企業(yè)更容易得到較低成本的商業(yè)信用，有較強(qiáng)的意愿向市場(chǎng)公開內(nèi)部控制質(zhì)量信息。徐虹等的研究對(duì)象是滬深A(yù)股上市企業(yè)，通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平的提高和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度增強(qiáng)可以提高企業(yè)獲得較低交易成本的商業(yè)信用資金的可能性。

二、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資的相關(guān)理論

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和內(nèi)部控制與商業(yè)信用融資關(guān)系的基本理論

我國(guó)企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)又分為中央政府控制和地方政府控制兩種。目前有些國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)不明晰，是因?yàn)楹芏嘟?jīng)濟(jì)學(xué)者提出很多國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，設(shè)計(jì)很多代理機(jī)制，是否真正將產(chǎn)權(quán)落實(shí)到個(gè)人有待考證。

內(nèi)部控制是指一個(gè)企業(yè)為了提高自身經(jīng)營(yíng)效率、充實(shí)高效的得到和使用各類資源、保護(hù)資產(chǎn)的完整和安全，為了達(dá)到擬定的管理目標(biāo)、而在企業(yè)內(nèi)部采用的各種計(jì)劃、程序和方法。隨著企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平不斷提高，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也會(huì)不斷提高，企業(yè)的供應(yīng)商和客戶會(huì)更加了解企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、財(cái)務(wù)情況等。高效的內(nèi)部控制可以作為一種傳達(dá)信號(hào)、間接使企業(yè)的供應(yīng)商和客戶明白，該企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況很好，企業(yè)也會(huì)因此獲得較高的商業(yè)信用，對(duì)企業(yè)的融資與發(fā)展起到促進(jìn)作用。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制作用于商業(yè)信用融資的機(jī)理

內(nèi)部控制對(duì)商業(yè)信用集資起到重要的作用。內(nèi)部控質(zhì)量工作水平一般的公司，通過采取措施來提升內(nèi)控水平后，融資水平將會(huì)有很大提升，公司的內(nèi)控水平越高，企業(yè)集資能力越大;與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平提升，可以從資本市場(chǎng)上得到更多的財(cái)務(wù)支持。

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)準(zhǔn)備與研究模型

筆者通過對(duì)劉寶財(cái)（2014）、雎華蕾（2016）、高亮亮，陳淑輝，唐松蓮（2014）模型的研究，選擇了2013～2015年的我國(guó)A股滬深除去保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上市公司、有相應(yīng)責(zé)任人的公司和財(cái)務(wù)信息不健全的1991家上市公司進(jìn)行相關(guān)回歸分析。樣本所有數(shù)據(jù)除去內(nèi)部控制指數(shù)，均來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

樣本指標(biāo)具體選擇如下：商業(yè)信用;內(nèi)控質(zhì)量;產(chǎn)權(quán)性質(zhì);地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平;銀行貸款;財(cái)務(wù)杠桿;短期償債能力;盈利能力;抵押能力;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量;？上市時(shí)間。本文借鑒耿敏（2016）的研究模型，選取了13個(gè)變量指標(biāo)作為研究的量表構(gòu)建了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司內(nèi)部控制管理水平對(duì)融資能力影響的回歸模型，建立商業(yè)信用的模型如下：

TC=β0+β1IC+β2STATE+β3DUM_ΔIC+β4IC×STATE+β5LNGDP+β7MARKET+β8BANK+β9LEV+β10QUICK+β11ROA+β12CAPITAL+β13CFO+β14AGE+ε

TC-商業(yè)信用，IC-解釋變量，其余各項(xiàng)控制變量。

（二）研究假設(shè)

融資優(yōu)勢(shì)理論表明無(wú)論是供應(yīng)商還是債權(quán)人和企業(yè)進(jìn)行合作，發(fā)放貸款時(shí)都會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和管理狀況進(jìn)行詳細(xì)的了解。合作方是否發(fā)放貸款，還款期限等各項(xiàng)要求都會(huì)受到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和管理狀況的影響。企業(yè)提高自身內(nèi)部控制質(zhì)量水平不僅能增強(qiáng)與合作方的信任問題，還可以對(duì)公司員工起到激勵(lì)作用，避免管理內(nèi)部腐敗。與之相反的是，如果企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量水平偏低，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性就會(huì)受到影響，降低企業(yè)與合作方的信任度。所以企業(yè)必然會(huì)采取措施提高內(nèi)部控制質(zhì)量，增強(qiáng)與融資合作方的信任度，使得企業(yè)自身可以從資本市場(chǎng)上獲得更多的資金支持。根據(jù)，本文以上分析和理論的指導(dǎo)，得出假設(shè)1。

H1：不考慮其他因素，企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量水平與公司的融資能力成正相關(guān)

隨著我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)政企緊密相連，政府在國(guó)有企業(yè)管理方面有影響，國(guó)有企業(yè)能從銀行獲得更多的商業(yè)信用融資貸款。所以，與民營(yíng)企業(yè)相比較，國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用較高可以得到更多的融資貸款。通過前面的分析可知，企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量水平的提高會(huì)導(dǎo)致融資能力的增強(qiáng)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，本文提出了假設(shè)2。

H2：不考慮其他因素，國(guó)企的內(nèi)控質(zhì)量水平提高后，它們的融資水平比民營(yíng)企業(yè)高很多。

（三）相關(guān)性結(jié)果與分析

1. 2013～2015年國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性分析

將2013～2015年滬深821家國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)通過SPSS進(jìn)行指標(biāo)間的相關(guān)性分析。其中，在置信水平為95%的條件下，通過顯著性檢驗(yàn)的主要有IC、IC X STATE 、LNGDP、BANK、LEV、QUICK、ROA、CAPITAL、CFO一共9個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，這類指標(biāo)檢驗(yàn)的顯著性水平P值分別為0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000，小于0.05，則通過了顯著性檢驗(yàn)。最大值是LEV與TC的相關(guān)系數(shù)為0.442，說明LEV與TC之間存在顯著相關(guān)，且為正相關(guān)，即LEV與TC是正向變化;IC、IC X STATE、LNGDP與TC是正向變化，相關(guān)系數(shù)分別為：0.083、0.083、0.068。

2. 2013～2015年非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性分析

在置信水平為95%的條件下，通過顯著性檢驗(yàn)的主要有IC、BANK、LEV、QUICK、ROA、CAPITAL、AGE一共7個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，這類指標(biāo)檢驗(yàn)的顯著性水平P值分別為0.000、0.007、0.000、0.000、0.001、0.000、0.000，小于0.05，則通過了顯著性檢驗(yàn)。最大值是LEV與TC的相關(guān)系數(shù)為0.573，說明LEV與TC之間存在顯著相關(guān)，且為正相關(guān)，即LEV與TC是正向變化;IC、DUM_△IC與TC的相關(guān)系數(shù)分別為0.062、-0.006。

3. 2013～2015年非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性分析

通過分析得出，在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）和商業(yè)信用（TC）的相關(guān)系數(shù)為0.083和0.062，說明不論國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)，內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與商業(yè)信用（TC）都呈正相關(guān)關(guān)系。其中國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與商業(yè)信用（TC）的相關(guān)系數(shù)為0.083大于非國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）與商業(yè)信用（TC）的相關(guān)系數(shù)為0.062;另外，國(guó)有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用（TC）的相關(guān)系數(shù)為0.011高于非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)系數(shù)，從中可以看出國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制（IC）水平提高，將會(huì)從資本市場(chǎng)上獲得更多支持。

（四）多元回歸結(jié)果與分析

基于以上相關(guān)性分析，得到TC與其他變量之間存在相關(guān)性，下面通過多元回歸分析來探索這種具體的數(shù)量關(guān)系是怎樣的。本文將被解釋變量設(shè)定為商業(yè)信用TC，將解釋變量定為內(nèi)部控制質(zhì)量IC和長(zhǎng)權(quán)性質(zhì)STATE，其他變量作為控制變量。下面將依次對(duì)所有企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、非國(guó)有企業(yè)2013～2015年的指標(biāo)進(jìn)行回歸分析。

1. 2013～2015年國(guó)有企業(yè)多元回歸分析

下面通過SPSS可以估計(jì)逐步回歸模型的系數(shù)，得到的擬合較好且檢驗(yàn)通過的回歸模型為

TC=0.029+0.608LEV-0.643BANK-0.067CAPITAL+3.981X10（-5）IC-0.001QUICK+8.186X 10（-6）ICX STATE

回歸分析中比較看出，使用逐步剔除法后LEV、IC、IC X STATE在一定條件下和商業(yè)信用的關(guān)系為正相關(guān)，與本次研究假設(shè)相符。研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)國(guó)有企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用有影響，成正相關(guān)關(guān)系，隨著內(nèi)部控制質(zhì)量指數(shù)上升，國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用也會(huì)提高。

2. 2013～2015年非國(guó)有企業(yè)多元回歸分析

回歸模型如下：

TC=-0.014+0.587LEV-0.594BANK-0.024AGE+9.395X10（-5）IC-0.001QUICK-0.007DUM_△IC

回歸分析中比較看出，LEV、IC在一定條件下和商業(yè)信用的關(guān)系為正相關(guān)，與本次研究假設(shè)相符。研究發(fā)現(xiàn)非國(guó)有企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量對(duì)商業(yè)信用有影響，成正相關(guān)關(guān)系，隨著內(nèi)部控制質(zhì)量指數(shù)上升，非國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用也會(huì)提高。

綜合國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的回歸分析可以得出結(jié)論：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)商業(yè)信用有影響，國(guó)有企業(yè)內(nèi)控管理水平提高后，它們的融資水平比民營(yíng)企業(yè)高很多，國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部控制水平提高，將會(huì)從資本市場(chǎng)上獲得更多支持。

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

研究顯示國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制水平（IC）與商業(yè)信用融資（TC）的相關(guān)性系數(shù)為0.83，呈正比例關(guān)系，非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性系數(shù)為0.62，也為正比例關(guān)系。表明企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量水平（IC）和合作方的商業(yè)信用融資能力（TC）是呈正相關(guān)的并且企業(yè)的商業(yè)信用（TC）越高，越能夠從資本市場(chǎng)上獲取更多的融資資金。所以任何企業(yè)只有不斷提高自身內(nèi)部控制質(zhì)量水平（IC），才能不斷提升自己的商業(yè)信用融資。

研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)兩（IC）與商業(yè)信用融資能力（TC）的相關(guān)性系數(shù)0.83大于非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性系數(shù)0.62，說明合作方愿意提供的融資能力與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)有關(guān)，國(guó)有企業(yè)通過采取措施來提升內(nèi)部控制質(zhì)量水平（IC），將會(huì)比非國(guó)有企業(yè)獲得更大的融資支持。

通過實(shí)證表明國(guó)有企業(yè)DUM_△IC與商業(yè)信用（TC）的相關(guān)性系數(shù)為0.11大于非國(guó)有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用融資（TC）的相關(guān)性系數(shù)0.06，這說明隨著內(nèi)部控制質(zhì)量水平的不斷提高，與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)上會(huì)更容易完成融資貸款。

（二）對(duì)策建議

1. 企業(yè)必須重視內(nèi)部控制質(zhì)量水平并不斷改善提高

非國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制水平（IC）與商業(yè)信用融資（TC）的相關(guān)性系數(shù)為0.82，呈正比例關(guān)系，非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性系數(shù)為0.62，也為正比例關(guān)系，而且國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用的相關(guān)性系數(shù)為0.83大于所有企業(yè)的相關(guān)性系數(shù)。這表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司商業(yè)信用融資也越高，因?yàn)閮?nèi)部控制質(zhì)量水平越高意味著這只股票所具備的投資價(jià)值也就越高，在資本市場(chǎng)上就能獲取更多的資金，所以說國(guó)家應(yīng)該積極鼓勵(lì)企業(yè)改善并提高內(nèi)部控制質(zhì)量水平。在這個(gè)基礎(chǔ)上，企業(yè)通過不斷提高自身內(nèi)部控制質(zhì)量水平，與合作方達(dá)到信息彼此之間的共享交流，最大化避免彼此之間的信任度問題。企業(yè)提高自身內(nèi)部控制質(zhì)量水平不僅能增強(qiáng)與合作方的信任問題，還可以對(duì)公司員工起到激勵(lì)作用，避免管理內(nèi)部腐敗，提高財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性，從資本市場(chǎng)上獲得更多的資金支持。任何企業(yè)只有不斷提高自身內(nèi)部控制質(zhì)量水平，才能不斷提升自己的商業(yè)信用融資。

2. 政府應(yīng)該與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)保持一定距離

研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)DUM_△IC與商業(yè)信用（TC）的相關(guān)性系數(shù)為0.11大于非國(guó)有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用融資的相關(guān)性系數(shù)0.06。追其根源，因?yàn)殡S著我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)政企緊密相連，政府在國(guó)有企業(yè)管理方面有影響。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與商業(yè)信用融資能力的相關(guān)性系數(shù)0.83大于非國(guó)有企業(yè)的相關(guān)性系數(shù)0.62，說明合作方愿意提供的融資能力與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)有關(guān)，國(guó)有企業(yè)通過采取措施來提升內(nèi)部控制質(zhì)量水平，將會(huì)比非國(guó)有企業(yè)獲得更大的融資支持。所以，與民營(yíng)企業(yè)相比較，國(guó)有企業(yè)商業(yè)信用較高可以得到更多的融資。但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，規(guī)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的所有參與者應(yīng)該公平競(jìng)爭(zhēng)。政府有義務(wù)維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定，而不是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活動(dòng)的參與者，所以政府應(yīng)該與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)保持一定距離，不能過多參與其中。

3. 我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)該加強(qiáng)法制建設(shè)，改善社會(huì)信用體系

雖然內(nèi)部控制質(zhì)量影響商業(yè)信用融資水平，但是目前影響商業(yè)信用融資的因素有很多，加強(qiáng)法制建設(shè)，改善社會(huì)信用體系是有必要的。在相關(guān)性回歸的研究中發(fā)現(xiàn)所有企業(yè)回歸方程中內(nèi)控水平（IC）與商業(yè)信用融資（TC）的系數(shù)為4.321X10（-5），但I(xiàn)C X STATE、LNGDP、LEV、QUICK、CAPITAL、CFO都影響著商業(yè)信用融資。目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)中社會(huì)失信行為頻發(fā)。我國(guó)立法機(jī)關(guān)應(yīng)該積極宣傳法律法規(guī)，提升國(guó)民的法律意識(shí)，與此同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)法，嚴(yán)厲打擊失信者的違法行為。在這個(gè)基礎(chǔ)上，大力推動(dòng)社會(huì)信用體系的建設(shè)，改善社會(huì)信用體系，讓市場(chǎng)上的失信者為自己的失信行為付出嚴(yán)重代價(jià)，從而減少資本市場(chǎng)中社會(huì)失信行為頻發(fā)。

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（作者單位：南京郵電大學(xué)管理學(xué)院;鹽城市東亭科技小額貸款有限公司）