王文文

摘 要：以伊利股票為例，對產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及區(qū)域因素等進(jìn)行分析，探討了在行業(yè)區(qū)域因素下證券的長期投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞：行業(yè)因素;區(qū)域因素;證券;投資價(jià)值

文章編號：1004-7026（2019）14-0037-02? ? ? ? ?中國圖書分類號：F830? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

影響投資者是否投資于某一證券的主要原因是

該證券的內(nèi)在價(jià)值， 即該證券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

而影響證券內(nèi)在價(jià)值的因素有很多， 有基本分析、技

術(shù)分析與指標(biāo)分析。

1? 伊利所處行業(yè)現(xiàn)狀及產(chǎn)業(yè)政策分析

乳制品行業(yè)屬于食品行業(yè)。近年來國家對食品安全高度重視與支持，必然會(huì)加大對乳制品行業(yè)的重視與扶持力度，這也意味著乳制品行業(yè)有更多、更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。我國乳制品行業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展的時(shí)期，并處于產(chǎn)業(yè)上升階段。2007年伊利推出了“營養(yǎng)舒化牛奶”，通過無菌、添加乳糖酶等獨(dú)特技術(shù)，擴(kuò)大了市場份額。同時(shí)，伊利積極響應(yīng)國家出臺的針對乳制品質(zhì)量安全的措施，在企業(yè)內(nèi)部加強(qiáng)整頓管理，在抽查中表現(xiàn)良好，贏得了消費(fèi)者的信任，擴(kuò)大了市場份額。因此，產(chǎn)業(yè)政策方面的優(yōu)越環(huán)境為伊利的繼續(xù)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

2? 伊利所處行業(yè)周期判斷

行業(yè)的生命周期主要分為4個(gè)階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期以及衰退期。

對于成長期產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)在市場得到認(rèn)同，前期進(jìn)入的企業(yè)由于得到相對暴利后，大量企業(yè)進(jìn)入，產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，因而要保證利潤，必須降低成本，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在成本管理和保持市場占有率上。成熟期產(chǎn)業(yè)，市場得到極大的發(fā)展，但繼續(xù)大規(guī)模地成長已無可能，價(jià)格也已穩(wěn)定下來，市場對于已進(jìn)入的企業(yè)無風(fēng)險(xiǎn)可言。伊利所處的乳制品行業(yè)兼具成長期和成熟期的特征，說明乳制品行業(yè)是處在趨于成熟的行業(yè)周期中。在乳制品行業(yè)中，整體呈現(xiàn)廠商數(shù)量、市場規(guī)模、市場增長率趨于穩(wěn)定的狀態(tài)。一定程度上是由于伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)3家壟斷的狀態(tài)導(dǎo)致需求價(jià)格彈性較小。但是，乳制品行業(yè)仍存在部分成長期特征，如乳制品行業(yè)主打的是差異化戰(zhàn)略，而且需求結(jié)構(gòu)的升級要求乳制品行業(yè)產(chǎn)品多樣化發(fā)展。

由于乳制品行業(yè)正處于成長期邁向成熟期的階段，因此其行業(yè)內(nèi)大多數(shù)證券表現(xiàn)較好。乳制品行業(yè)中偏向于成長期的企業(yè)如科迪乳業(yè)，由于利潤快速增長，因而其證券價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢。由于證券價(jià)格的上漲是以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，所以這種證券價(jià)格的上揚(yáng)是明確的，并且有長期性。證券價(jià)格也會(huì)因投資者對未來成長的預(yù)期偏差和對這種預(yù)期偏差的修正而出現(xiàn)中短期波動(dòng)。乳制品行業(yè)中偏向成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地，如伊利、蒙牛等，由于產(chǎn)業(yè)壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間已經(jīng)不大，所以產(chǎn)業(yè)快速成長的可能性很小，但一般能保持適度成長，在市場占有率及銷售增長上趨于穩(wěn)定，而且壟斷利潤豐厚。所以，其證券價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，大漲和大跌的可能性都不大，具有長線投資價(jià)值[1-2]。

3? 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中市場結(jié)構(gòu)分析與競爭結(jié)構(gòu)分析

3.1? 市場結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)在乳制品行業(yè)的三大巨頭是伊利股份、蒙牛乳業(yè)和光明乳業(yè)。伊利處于壟斷地位，這就決定了伊利有更大的發(fā)展空間及價(jià)格決定空間。我國有龐大的乳制品消費(fèi)基礎(chǔ)，而且仍有很大的增長空間，目前正處于消費(fèi)升級加速中，消費(fèi)者對于創(chuàng)新種類的需求將會(huì)帶動(dòng)乳制品行業(yè)的整體復(fù)蘇。隨著乳制品市場的不斷細(xì)分及細(xì)分市場消費(fèi)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，從嬰幼兒到中老年、從性價(jià)比高的產(chǎn)品到高端產(chǎn)品，乳制品市場的細(xì)分可以說是做到了極致。研發(fā)投入帶來的大量新增品類將帶動(dòng)整體乳制品市場持續(xù)健康發(fā)展，國內(nèi)乳業(yè)也進(jìn)入了品質(zhì)升級和創(chuàng)新發(fā)展的新階段。目前，我國液態(tài)奶和奶粉的消費(fèi)量逐漸趨于穩(wěn)定，消費(fèi)升級和消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將為乳制品加工企業(yè)在低溫領(lǐng)域提供新的發(fā)展契機(jī)。

近年來，我國三四線城市及農(nóng)村市場有較大的消費(fèi)潛力，液態(tài)類乳品零售額增速明顯高于一二線城市，成為拉動(dòng)乳制品消費(fèi)規(guī)模增長的新引擎。隨著中國人民收入的增長及生活水平的提高，乳制品行業(yè)的銷售額會(huì)不斷擴(kuò)大，中國將成為世界上乳制品消費(fèi)最大的潛在市場之一，同時(shí)也將進(jìn)一步刺激中國乳制品產(chǎn)量的進(jìn)一步提高。同時(shí)，在對外開放程度不斷加深的市場環(huán)境下，伴隨著品牌知名度提升也將進(jìn)一步提高出口份額。而伊利作為這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)頭者，在整體良好的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，渠道、產(chǎn)品、品牌等優(yōu)勢都更加有力地促進(jìn)伊利的良性健康發(fā)展。

3.2? 競爭結(jié)構(gòu)分析

在產(chǎn)業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析中，主要從現(xiàn)有競爭者、潛在競爭者、替代品威脅以及供應(yīng)商和消費(fèi)者這5個(gè)方面進(jìn)行分析。在現(xiàn)有競爭者方面，伊利作為龍頭與行業(yè)第二的蒙牛拉開的差距較大。伊利有近百個(gè)企業(yè)，1 000多個(gè)產(chǎn)品品種，產(chǎn)銷量居全國第一位，現(xiàn)有競爭者對伊利的威脅不大;在潛在進(jìn)入者方面，由于伊利的壟斷地位和乳制品行業(yè)較高的進(jìn)入壁壘，在一定程度上阻止了新公司的進(jìn)入，對伊利的市場占有率不會(huì)造成太大影響;在替代產(chǎn)品方面，乳制品行業(yè)的替代品主要是飲料行業(yè)，但是由于飲料行業(yè)已經(jīng)飽和，以及乳制品營養(yǎng)價(jià)值的不可替代性，對于有營養(yǎng)價(jià)值需求及品牌認(rèn)知的消費(fèi)者一般不會(huì)輕易放棄乳制品而去選擇飲料，所以替代品的威脅也是相對較小的;在供應(yīng)商與消費(fèi)者方面，伊利充分采用了后向一體化與前向一體化的戰(zhàn)略，后向有長期固定的奶源，前向有穩(wěn)定密集的銷售網(wǎng)絡(luò)，所以伊利在與買方和賣方的議價(jià)能力上都有較好的話語權(quán)，既能很好地控制成本，也能保持相當(dāng)?shù)睦麧櫩臻g。

4? 區(qū)域因素

區(qū)域因素對股票價(jià)格的影響主要從區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、交通便利程度以及信息發(fā)展程度3個(gè)方面進(jìn)行分析。伊利的總部設(shè)在內(nèi)蒙古，主要是因?yàn)楫?dāng)?shù)丨h(huán)境原生態(tài)、污染少，且地廣人稀、地價(jià)較低，牧民散養(yǎng)牲畜較多，可以收購廉價(jià)優(yōu)質(zhì)奶;把企業(yè)建在西部地區(qū)可以促進(jìn)西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也可以享受國家產(chǎn)業(yè)政策扶持。目前，伊利在北京、安徽合肥、山東濟(jì)南、廣東佛山等地都設(shè)有工廠，這些地方都是各省經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的地區(qū)，市場需求大而且交通便利，對于擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)品牌辨識度有積極作用。同時(shí)，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，使消費(fèi)者或投資者能更加方便、全面地通過伊利披露的財(cái)務(wù)信息了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，也為伊利品牌知名度的提高，以及吸引到更多長期投資者提供良好的支持。

5? 結(jié)束語

在進(jìn)行證券的長期投資價(jià)值分析時(shí)，分析證券所處行業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景，對于決定長期投資的成敗至關(guān)重要。投資者長期投資于一只股票時(shí)，在獲得經(jīng)常性收入的同時(shí)要更看重資本增值，那么對于該證券企業(yè)所在的行業(yè)以及區(qū)域因素進(jìn)行分析就是必不可少的環(huán)節(jié)。乳制品行業(yè)整體處于較好的行業(yè)周期中，發(fā)展前景較好，未來的成長能力也是可預(yù)見的，具有長期投資價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]李剛，侯佳慧.證券投資基金的投資價(jià)值分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2016（20）：110-111.

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