高增武

同西方國家相比我國的股票市場起步較晚，發(fā)展也不夠完善。我國上市公司實施股權激勵時，基于外部市場的弱有效性特點，股票價格無法有效地反映出激勵對象的實際貢獻，這在一定程度上影響了激勵效果，造成股權激勵效果達不到預期。

一、股權激勵

股權激勵是針對公司管理層和核心技術人員的一種激勵制度，激勵對象能夠獲取一定的股權，從而以公司股東身份共享利潤并分擔風險，并且，股權激勵作為一種長期激勵方式，有利于公司的長久持續(xù)發(fā)展。

股權激勵有效性是指企業(yè)實施股權激勵后企業(yè)價值以及所有者的權益是否能夠有所提高，代理人以及委托人的利益是否能夠趨于一致，降低管理者和所有者的沖突，促進他們努力工作的積極性。唐雨虹和周蓉研究發(fā)現(xiàn)我國股權激勵效果并不明顯，實施股權激勵后既不能顯著降低代理成本，也不能顯著提高公司績效。董斌和陳婕研究后發(fā)現(xiàn)股權激勵計劃能夠顯著提高公司績效。

二、股權激勵的基本要素

（一）激勵方式

20世紀50年代美國最早出現(xiàn)股權激勵的概念，隨著中國經濟不斷發(fā)展，股權激勵開始被國內很多公司應用。國內企業(yè)最常用的兩種方式分別是股票期權和限制性股票。楊力和朱硯秋（2017）研究后發(fā)現(xiàn)，對于高新技術公司來說，股票期權模式比限制性股票更加能夠給企業(yè)帶來更好的效益。

（二）激勵對象

依照我國的有關的規(guī)定，股權激勵的對象應為公司的高層管理人員和核心技術人員和其他該應給予激勵的職員，不應該包含公司的獨立董事以及監(jiān)事。

1.數(shù)量、行權價格及期限

根據(jù)《上市公司股權激勵管理辦法》的規(guī)定，用于激勵計劃的股票總數(shù)不能超過公司總股本的10%，并且我國的相關政策規(guī)定，授予任一激勵對象的股權均不能超過總股本的1%，超過1%則需經股東大會特別批準。

正常情況下，我國在明確行權價格之前會對企業(yè)頒布的股權激勵方案告示前一個交易日的收盤價和公告前30日的平均收盤價進行比較，然后將二者比較結果的相對更高的一個定為股權激勵方案的行權價格確定的指標，這個指標不能低于二者比較時的相對更高者。

股權激勵計劃中期限一般是指授予日至行權日這一段時期，這一段時期也稱為等待期，我國相關政策規(guī)定，在我國實施股權激勵的企業(yè)，等待期的設置應大于1年但不超過10年，2-4年最佳。

2.業(yè)績考核指標

根據(jù)我國有關規(guī)定。要實施股權激勵方案的企業(yè)，它所選擇的激勵方案考核標準必須涵蓋以下三種。這三種指標分別是：可以反映企業(yè)價值的標準比如經濟增加值等等；可以彰顯企業(yè)盈利能力的標準比如凈利潤增長率等等；可以判斷企業(yè)效益情形的標準比如現(xiàn)金營運等等。

三、我國上市公司當前股權激勵存在的問題

我國上市公司股權激勵的重點是董事、副總裁、管理骨干和技術核心，管理骨干和核心技術人員占了大多數(shù)股權，但對于一些像銷售人員這種對于公司營銷十分重要的人員，股權激勵方案中并沒有體現(xiàn)對其的激勵，公司的股權激勵范圍可以針對這類人員進行擴大。

（一）績效考核缺乏有效性

我國上市公司在設計股權激勵方案時只采用了兩個指標，分別是凈利潤和加權平均資產收益率，僅僅考慮這兩個指標并不全面。一般來說，上市公司在設計指標時幾乎都采用凈利潤、凈資產收益率和股價，綜合上述三者進行業(yè)績考核，但采用這種方式略顯粗糙，尤其是前兩種，例如凈利潤和凈資產收益率可能被管理層操縱獲利，引起管理者的短視行為。綜上所述，公司業(yè)績考核的指標缺乏有效性。

（二）股權激勵方式單一

我國上市公司采用股票期權的激勵方式，單一的股權激勵模式不夠豐富，可能不能很好地達到企業(yè)想要的激勵效果，所以需要多樣化，從自己的實際情況出發(fā)設計激勵方案。

（三）股權激勵監(jiān)督機制不健全

我國上市公司缺乏有效的內部與外部監(jiān)督，股權激勵涉及到多方主體的利益，牽涉到的資金數(shù)額較大，對此，需要構建起完善的監(jiān)督機制。內部監(jiān)督由董事會負責，證監(jiān)會負責外部監(jiān)督，中介機構如評估、咨詢機構以及會計和律師事務所也發(fā)揮著相應的監(jiān)督作用。

四、提高我國上市公司股權激勵有效性的建議

（一）健全股權激勵法律制度

我國現(xiàn)行的管理辦法已經暴露出了很多的問題，要從制度上確定怎樣的企業(yè)擁有實行股權激勵的資格、怎樣的管理者擁有有關的資格及股權激勵實行的詳細運作辦法，從制度上確保股權激勵計劃的實行向著積極的方向發(fā)展，規(guī)避這類措施變作相關管理者的獲取工具。

（二）積極擴大股權激勵對象范圍

大部分企業(yè)會針對高管進行股權激勵，但是，卻少有對于中層管理人員的激勵。所以，我國上市公司在考慮股權激勵范圍時，可以考慮加大對中層職員的激勵，另外，對于我國上市公司這類企業(yè)，銷售人員也是很重要的，股權激勵方案可以重視對銷售人員的激勵，有利于促進企業(yè)業(yè)績的提升。

（三）建立多元化業(yè)績指標考核系統(tǒng)

在進行業(yè)績指標的設計過程中，不但要考慮本公司3至5年的財務績效，還應當與同行業(yè)的業(yè)績水平相對比。在這方面，我國上市公司可以把財務指標和非財務指標相結合，給予物質獎勵的同時配套非物質獎勵。財務指標要涵蓋多維度；非財務指標可以從顧客、內部經營流程、學習和成長三個方面考慮。除此之外考慮到未來的不確定性對指標的影響，可以將這些指標像行權價格一樣結合代表市場變化的股指，變成行權相對考核指標，這樣可以避免市場波動造成難以完成行權考核指標。

（四）選擇恰當?shù)墓蓹嗉罘绞?/h3>

我國上市公司在制定股權激勵計劃時，可以對不同對象采取不同方式。例如，對能夠接受風險的職員來講，可選用如股票期權等方式；對不能接受風險的職工來講，可以選擇如分紅激勵等方式，來使股權激勵加大力度，從而達成預想的目標。

（五）完善公司治理，加強企業(yè)內部監(jiān)督作用

因為委托人和代理人存在的信息不對稱問題，在股權激勵方案的制定過程中，代理人的行為應該受到多方面的有效監(jiān)督，否則代理人就可能為了追求短期利益做出一系列短視行為。因此，我國上市公司應加強公司內部治理，建立企業(yè)內部監(jiān)督機制，減少道德風險的產生。一方面發(fā)揮董事會的監(jiān)督職能，提高董事會對于股權激勵的監(jiān)督力度，注重關聯(lián)董事回避機制，避免出現(xiàn)相關激勵對象制定股權激勵方案，以免管理層利用股權激勵獲取個人利益，另一方面要建立約束懲罰機制，例如發(fā)現(xiàn)違規(guī)后追回收益等。