【摘要】本文通過梳理中小企業(yè)融資難情況，并針對(duì)中國未來的資本市場中現(xiàn)代金融體系、投資強(qiáng)化和現(xiàn)代資本市場進(jìn)行分析，探索中小企業(yè)直接融資的方法，旨在研究探索出中國未來資本市場與投融資的發(fā)展趨勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】金融風(fēng)險(xiǎn);資本市場;風(fēng)險(xiǎn)分析;投融資

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)長期積累，中小企業(yè)的融資需求迅速增加，同時(shí)由于中小企業(yè)存在規(guī)模小、信用評(píng)估難等缺陷，導(dǎo)致其在銀行進(jìn)行融資比較困難，難以完成與銀行信貸的對(duì)接。若中小企業(yè)采用直接股權(quán)融資的方式，則更有可能拿到相對(duì)穩(wěn)定的資金保證，并以此緩解生存壓力。因此本文研究現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)體系等資本市場，并梳理出實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新科技、現(xiàn)代金融的發(fā)展融合過程，以及相關(guān)的原理和熱點(diǎn)現(xiàn)象的解釋，并指出資本市場發(fā)展方向和發(fā)展趨勢(shì)，旨在對(duì)于我國當(dāng)代和未來的中小企業(yè)融資發(fā)展具有一定的借鑒作用。

一、股權(quán)融資

相比于國外，我國的股權(quán)投資基金起步較晚，發(fā)展相對(duì)滯后，不過進(jìn)入21世紀(jì)后的發(fā)展十分迅速，不論是PE機(jī)構(gòu)還是VC機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模都在持續(xù)增長，僅2017年，我國一級(jí)市場新成立人民幣基金就超過了3500支，相比2010年增加了15倍;總的募資金額接近1.8萬億元，相比2010年增加了7倍。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)所提供的數(shù)據(jù)，直到18年底，我國一級(jí)市場的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)超過了1.4萬家，管理的資金規(guī)模突破了10萬億元，從規(guī)模上看中國已經(jīng)成為了僅次于美國的全球第二大股權(quán)投資市場。進(jìn)入2018年后，由于受到資管新規(guī)等一系列監(jiān)管政策的影響，增速開始大幅放緩，雖然基金募資難度顯著上升，但基金投資的項(xiàng)目數(shù)量并未減少，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年僅上半年，就有超過2400個(gè)項(xiàng)目獲得了投資，總金額超過了5000億元，較2017年同期分別增加1000余個(gè)和約1700億元。諸多獨(dú)角獸企業(yè)比如斗魚、京東金融、快手、瓜子二手車、摩拜、商湯科技、美菜、優(yōu)必選以及更早期的初創(chuàng)型企業(yè)都獲得了資本的加持。由此可見，股權(quán)融資已經(jīng)是諸多創(chuàng)業(yè)公司首選的融資方式。

二、中小企業(yè)融資問題

我國中小企業(yè)目前主要的融資方式是以銀行貸款為主，但是銀行貸款對(duì)于中小企業(yè)來說一直存在著諸多問題與不便，比如審批手續(xù)繁多、抵押條件過高等。

（一）中小企業(yè)融資難原因分析

1.銀行信貸體系影響

目前我國中小企業(yè)可以選擇的直接融資渠道很少，證券市場的門檻過高，不論是創(chuàng)業(yè)板還是新推出的科創(chuàng)板，能真正符合其要求的中小企業(yè)數(shù)量依然很少，

對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來說，依然很難通過證券渠道進(jìn)行直接融資。我國的商業(yè)銀行體系以國有為主，一般不愿意貸款給中小企業(yè)的原因是中小企業(yè)很難提供土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)作為抵押，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。

2.中小企業(yè)自身影響

處于成長階段的中小企業(yè)，存在著內(nèi)部管理機(jī)制不健全、資金和信用管理體制底下等問題，致使其在銀行內(nèi)部的信用等級(jí)不高，這也是銀行不愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)給中小企業(yè)發(fā)放貸款的主要原因。同時(shí)由于中小企業(yè)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性，導(dǎo)致公司生命周期短暫，再加上很多信息不對(duì)稱引起的道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，致使愿意承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的其他金融渠道（比如民間借貸、P2P等渠道），給出十分高昂的貸款利息，中小企業(yè)如接受該利率，很可能公司自身就無法盈利。

（二）中小企業(yè)對(duì)于貸款需求的特點(diǎn)

中小企業(yè)具有如下特點(diǎn)：（1）規(guī)模不大、資金不足;（2）沒有專門的資金管理人員，企業(yè)人員素質(zhì)較低;（3）管理現(xiàn)金能力差，缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)?；谌缟系奶攸c(diǎn)，中小企業(yè)存在諸多拆東墻補(bǔ)西墻的現(xiàn)象，始終存在在較多的欠款，導(dǎo)致其信用急劇下降，通常只能借助老板的社會(huì)關(guān)系進(jìn)行短期拆借。

三、如何解決中小企業(yè)融資難的問題

2019年6月，在全國人大常委會(huì)會(huì)議上，對(duì)中小企業(yè)促進(jìn)執(zhí)法檢查展開了專題問詢，工信部部長、銀保監(jiān)會(huì)副主席、證監(jiān)會(huì)主席等諸多金融體系領(lǐng)導(dǎo)到場應(yīng)詢。人大常委委員就小微企業(yè)融資難、貴等問題進(jìn)行了問詢，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿答復(fù)：“下一步股權(quán)融資方面有幾個(gè)工作：第一，增強(qiáng)中小企業(yè)專項(xiàng)債券品種的包容性。通過推出信用保護(hù)憑證等多種方式來加大中小企業(yè)債券的扶持力度，使得中小企業(yè)可以有效的提升自身信用等級(jí)，提高發(fā)債的成功率。第二，要做好諸如新四板等區(qū)域性股權(quán)融資市場的規(guī)范性，使得地方政府可以正確運(yùn)用四板平臺(tái)來做好中小企業(yè)的扶持。第三，要做好新三板的規(guī)范與改革，提升新三板的交易量與活躍度，通過優(yōu)化制度安排，來使得新三板更具有吸引力和活躍度。第四，在各項(xiàng)監(jiān)管和優(yōu)惠政策上，要不斷的去打磨，完善，一切以為中小企業(yè)服務(wù)為目標(biāo)。第五，做好科創(chuàng)板上市的準(zhǔn)備工作，通過資本市場的制度改革來確立科創(chuàng)板是我國科技型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的首選目標(biāo)，這也是2019年我們證券市場的首要任務(wù)。

目前，股權(quán)融資市場上存在著大量的FA（股權(quán)融資顧問）公司，可以協(xié)助中小企業(yè)進(jìn)行整體股權(quán)融資的規(guī)劃設(shè)計(jì)，商業(yè)計(jì)劃書的撰寫，財(cái)務(wù)模型的搭建等，同時(shí)可以對(duì)接大量的針對(duì)早期項(xiàng)目的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，協(xié)助中小企業(yè)更高效的與股權(quán)投資公司對(duì)接，助力企業(yè)可以在無法從銀行等渠道獲取資金的情況下，通過股權(quán)融資的方式獲取到資金來助力業(yè)務(wù)發(fā)展。

宏觀層面，深化改革金融體制，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，加大直接融資比重，促進(jìn)資本市場多層次健康發(fā)展，這也是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。同時(shí)需要完善金融監(jiān)管體系，主動(dòng)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控，堅(jiān)守住決不能發(fā)生的底線。主動(dòng)推行貨幣政策，創(chuàng)建宏觀審慎政策，深化利率和匯率市場化改革。由于中小企業(yè)存在規(guī)模小和信用評(píng)估難等缺陷，導(dǎo)致其在銀行進(jìn)行融資難，難以完成與銀行信貸的對(duì)接。股權(quán)直接融資需要專業(yè)投資者參加，因此，未來要發(fā)展培養(yǎng)專業(yè)性投資者，有效牽引投資者進(jìn)行價(jià)值投資，全力實(shí)現(xiàn)股票市場健康發(fā)展。同時(shí)，場外股權(quán)市場需要不斷規(guī)范發(fā)展，中小企業(yè)通過場外市場獲得融資服務(wù)。中國金融的改革發(fā)展是金融市場對(duì)外開放的基礎(chǔ)，中國與外資進(jìn)行了積極的相互融合，以市場需求為牽引，并借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，不斷根據(jù)自身?xiàng)l件進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，擴(kuò)大積極影響

四、股權(quán)融資對(duì)于中小企業(yè)的好處

（一）解決中小企業(yè)難以獲取融資的問題

通常來說，股權(quán)投資是一種長期的投資行為，大部分人民幣股權(quán)投資基金的期限是5年投資期加3年退出期，而美元基金的存續(xù)期會(huì)更久，這也就意味著，私募股權(quán)基金對(duì)于一個(gè)企業(yè)的培育，是長期的，對(duì)于投資收益，也是充滿耐心的，不會(huì)追求短期內(nèi)的回報(bào)，而是期待企業(yè)通過踏實(shí)的發(fā)展業(yè)務(wù)，有效提升自身內(nèi)在價(jià)值，讓價(jià)值反映在企業(yè)的估值上。這樣對(duì)于小企業(yè)來說，不用著急去做短期急功近利的事情，可以更加耐心的打造自己企業(yè)的核心競爭力。

（二）提高企業(yè)自身的運(yùn)作效率

通常來說，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于一個(gè)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)有著更為深刻的理解，他們對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著更為豐富的經(jīng)驗(yàn);同時(shí)在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法務(wù)的規(guī)范性層面，也可以給予企業(yè)很多幫助，協(xié)助企業(yè)在走向資本化道路的途中遵守規(guī)范，減少風(fēng)險(xiǎn)，提高效率。

（三）更多外部資源加持中小企業(yè)

首先，拓展企業(yè)的外部資源。一般私募股權(quán)基金投資的領(lǐng)域都不會(huì)太局限，所以通常他們?cè)诙鄠€(gè)領(lǐng)域都有所布局，大部分基金的合伙人也都是具有多年的實(shí)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，具備良好的管理和市場的能力。這些合伙人通過自身多年積累的資源，協(xié)助所投資的企業(yè)進(jìn)行更多資源的對(duì)接和業(yè)務(wù)拓展，為企業(yè)降低了成本，拓充了收入。

其次，謀求上市的品牌效應(yīng)。股權(quán)投資公司通常具備良好的品牌和信用，這對(duì)于想走資本化道路，登陸證券市場的企業(yè)來說，是個(gè)很好的背書。

在股權(quán)投資的過程中，股權(quán)基金一般都會(huì)對(duì)于被投企業(yè)的法務(wù)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行規(guī)范，這也為企業(yè)后續(xù)準(zhǔn)備上市時(shí)尋找優(yōu)質(zhì)的承銷商打好了基礎(chǔ)。

當(dāng)前，中國政府采取了穩(wěn)健的財(cái)政政策，并適度將貨幣政策放寬，并以此擴(kuò)大內(nèi)需，以經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展為目的，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)回升，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)，中國政府提供各種援助并積極參與國際金融合作。中國金融的改革發(fā)展是金融市場對(duì)外開放的基礎(chǔ)，中國與外資進(jìn)行了積極的相互融合，以市場需求為牽引，并借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，不斷根據(jù)自身?xiàng)l件進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展，擴(kuò)大積極影響。

中國將堅(jiān)持市場發(fā)展創(chuàng)新，進(jìn)行投資者機(jī)構(gòu)優(yōu)化工作，促進(jìn)形成合理的投資結(jié)構(gòu)，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)中國金融市場對(duì)境外機(jī)構(gòu)的吸引力度，積極發(fā)展人民幣投資境外的渠道，實(shí)現(xiàn)中國金融市場建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化過程中，協(xié)同發(fā)展成為趨勢(shì)，中國銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)將采取措施，加快業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓寬，在中國企業(yè)完成對(duì)外投資加大后，巨大的境外金融服務(wù)需求跟隨產(chǎn)生，新建眾多境外機(jī)構(gòu)成為需求，需全力加強(qiáng)建設(shè)跨境金融服務(wù)能力。

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作者簡介：

李晉寧（1990-），男，漢族，廣東深圳人，本科，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員，研究方向：資本市場與投融資實(shí)務(wù)。