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        系族控制、集團內(nèi)部結(jié)構(gòu)與上市公司績效

        2019-11-01 03:17:56
        新營銷 2019年4期
        關(guān)鍵詞:內(nèi)部結(jié)構(gòu)成員變量

        (石河子大學經(jīng)濟與管理學院 新疆 石河子 832000)

        一、引言

        我國經(jīng)濟水平的日益提高促進了企業(yè)的發(fā)展與擴張,這就導致一家企業(yè)的實際控制人可能會同時控制好幾家上市企業(yè),由此形成“一控多”的現(xiàn)象,即一個經(jīng)濟主體實際控制兩家及兩家以上的上市公司[1]。自20世紀末以來,系族企業(yè)的快速發(fā)展為我國市場經(jīng)濟做出了重要的貢獻,與此同時也潛藏著很多隱患。系族企業(yè)規(guī)模龐大,如果經(jīng)營不善,同樣面臨著“潰敗”的下場。比如1988年創(chuàng)立的“格林柯爾系”[2]。這樣大規(guī)模企業(yè)效益的“曇花一現(xiàn)”,不僅會損害投資者本身的利益,同時也在一定程度上破壞了資本市場的有序性和穩(wěn)定性。從企業(yè)管理層角度來看,快速擴張的根本目的是讓企業(yè)獲得更大的發(fā)展與機遇,提高企業(yè)的績效。那么系族企業(yè)的績效是否優(yōu)于非系族企業(yè),這兩種組織形式下的績效是否有顯著的差異,形成這種差異的原因是什么?本文將從以上問題入手,進行實證分析。

        二、理論分析與研究假設(shè)

        在系族企業(yè)中,由于其復(fù)雜而龐大的內(nèi)部結(jié)構(gòu),導致其利益問題比一般大型企業(yè)集團更為棘手。身處系族集團內(nèi)部的兩個極大優(yōu)勢就是能夠減小企業(yè)的融資阻礙和使資源配置得到最大限度的使用[1]。系族企業(yè)的形成會有利于企業(yè)的發(fā)展,促進資源合理分配,但同時也使成員企業(yè)面臨更大的風險。但系族集團會給成員企業(yè)績效帶來什么樣的影響,還無法確定。因此,我們提出假設(shè)。

        假設(shè)1:系族企業(yè)的績效比非系族企業(yè)的績效更差。

        集團可以是產(chǎn)生良好經(jīng)濟效益的“溫床”,也可以是孕育經(jīng)營風險的“培養(yǎng)皿”,到底會產(chǎn)生何種結(jié)果,關(guān)鍵還得看企業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境如何及相關(guān)經(jīng)濟政策是否有利于集團企業(yè)的發(fā)展。因此為進一步研究系族集團內(nèi)部結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系,本文提出假設(shè)。

        假設(shè)2:系族集團內(nèi)部成員企業(yè)的行業(yè)分布多元化與企業(yè)績效成正比。

        三、研究設(shè)計

        (一)樣本與數(shù)據(jù)來源

        本文以2014—2016年的全體A股上市公司為主要研究樣本。從國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫中提取相關(guān)變量,運用SPSS20.0軟件對樣本進行數(shù)據(jù)分析。

        (二)模型設(shè)定與變量定義

        本文建立以下模型:

        Performancei,t=α0+α1Groupi,t+2SOEi,t+α3Sizei,t+

        α4LEVi,t+α5Top1i,t+α6P/Bi,t+∑Year+∑Industry+ε

        變量定義如下。企業(yè)績效(ROA):總資產(chǎn)凈收益率。是否為系族(Group):Group=1,為系族企業(yè),Group=0則為非系族企業(yè)。是否分布在不同行業(yè):(Dif_Industry),Dif_Industry=1,系族集團的成員上市公司分布在不同行業(yè),Dif_Industry=0,則為相同行業(yè)。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE):國有企業(yè)為1,非國有企業(yè)為0。資產(chǎn)規(guī)模(Size):總資產(chǎn)的自然對數(shù)。資產(chǎn)負債率(LEV):總負債/總資產(chǎn)。第一大股東持股比例(Top1):企業(yè)內(nèi)第一大股東的持股比例。市凈率(P/B):每股股價/每股凈資產(chǎn)。年度虛擬變量(Year):年份虛擬變量,當樣本屬于指定年度時,則賦值為1,否則為0。行業(yè)虛擬變量(Industry):行業(yè)虛擬變量,當樣本屬于指定行業(yè)時,則賦值為1,否則為0。

        四、實證分析

        (一)描述性統(tǒng)計

        本文對各變量進行了描述性分析。

        (二)相關(guān)性分析

        為了初步驗證上文中所提出的假設(shè),本文進行了相關(guān)分析。

        表 1 相關(guān)性分析

        注:(1)***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平。

        針對假設(shè)1的變量進行相關(guān)性分析,從各變量之間的相關(guān)性結(jié)果來看,是否為系族企業(yè)與企業(yè)績效負相關(guān),表明系族企業(yè)的企業(yè)績效差于非系族企業(yè),該結(jié)論初步符合假設(shè)1。從表中可以看出,系族成員企業(yè)與企業(yè)績效呈正相關(guān)。該結(jié)果表明同一系族內(nèi)上市公司分布在不同行業(yè)的成員企業(yè)績效,有助于企業(yè)分化風險提高績效,該結(jié)論初步符合假設(shè)2。

        (三)線性回歸分析

        為進一步驗證前文假設(shè),本文運用線性回歸,進行線性回歸檢驗,分析結(jié)果見表2。

        表2 檢驗結(jié)果

        續(xù)表

        注:(1)***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平;(2)括號內(nèi)為t值。

        由表2第(1)列可看出,是否為系族企業(yè)與企業(yè)績效呈負相關(guān),表明系族企業(yè)的企業(yè)績效差于非系族企業(yè)。由第(2)列可得,是否為不同行業(yè)的系族企業(yè)與企業(yè)績效正相關(guān),即同一系族內(nèi)的行業(yè)多元化分布,有助于企業(yè)分化風險。

        五、結(jié)論

        綜以上分析可得,相比于非系族企業(yè),系族企業(yè)的績效更差。且造成企業(yè)績效差異是由系族內(nèi)各企業(yè)所涉及的行業(yè)是否多元化決定。因此,在日后系族企業(yè)的發(fā)展過程中,我們應(yīng)更加注重集團內(nèi)部結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整,加強內(nèi)外部企業(yè)監(jiān)管、風險防范,提高信息的公開度,為系族企業(yè)的發(fā)展提供重要保障。

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