曹井雪
本周基金三季報(bào)披露落幕,除去重倉(cāng)股頗受關(guān)注外,相關(guān)產(chǎn)品是否跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)也成為焦點(diǎn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)往往被當(dāng)作基金業(yè)績(jī)的“合格線”,截至10月24日收盤,在年內(nèi)錄得26.64%的平均收益率的情況下,只有五分之一的權(quán)益類基金產(chǎn)品遭遇了跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的尷尬。
截至10月24日收盤,三季度以來,在主動(dòng)權(quán)益類基金中,跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有238只,而跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金則多達(dá)2058只。
結(jié)合三季報(bào)來判斷,對(duì)于大致跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的原因,諾亞正行基金研究經(jīng)理李懿哲分析:“以市場(chǎng)風(fēng)格維度去看,三季度成長(zhǎng)風(fēng)格明顯好于價(jià)值風(fēng)格,TMT行業(yè)明顯表現(xiàn)強(qiáng)于周期類板塊。跑輸基準(zhǔn)的基金,絕大部分是因?yàn)樾袠I(yè)和風(fēng)格的偏移所致,只有小部分是因?yàn)檫x股的問題。”
如果將時(shí)間拉長(zhǎng)統(tǒng)計(jì),年初迄今,跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品有555只,約占主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的五分之一。其中,長(zhǎng)盛、廣發(fā)、東方等多家基金公司旗下都有超過十只產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
截至10月24日收盤,三季度以來,雖然上證指數(shù)小幅下挫1.27%,不過從各板塊表現(xiàn)來看,電子、農(nóng)林牧漁以及醫(yī)藥生物等板塊的漲幅分別達(dá)到21.92%、9.61%和9.43%,大幅跑贏指數(shù);同時(shí),一、二季度表現(xiàn)出色的食品飲料、家用電器及銀行等板塊三季度迄今繼續(xù)上漲,漲幅分別為4.9%、3.56%和3.44%。
在重倉(cāng)行業(yè)普漲下,三季度以來,主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也十分亮眼,平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到7.19%。其中華安智能生活、財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選等8只基金三季度以來的凈值增長(zhǎng)率均超過30%,它們無一例外地大幅跑贏了各自的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
而在同期238只跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金中,跑輸比較基準(zhǔn)5個(gè)點(diǎn)以上的基金有13只。查閱它們的三季報(bào),《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),它們之中絕大多數(shù)都或多或少存在重倉(cāng)股與三季度市場(chǎng)風(fēng)格不匹配的情況,其中只有東吳國(guó)企改革可能是由于股票倉(cāng)位過低而錯(cuò)失行情的,其三季度末的股票持倉(cāng)市值占基金資產(chǎn)總值的比重只有4.97%。
具體分析另外12只基金跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的原因,天天基金網(wǎng)分析師馮鵬飛補(bǔ)充:“三季度以來跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金,基本上都是因?yàn)槌钟辛饲捌诒憩F(xiàn)較弱的銀行、化工、汽車、傳媒等板塊?!?/p>
中海能源策略就是一例,該基金以“滬深300指數(shù)漲跌幅*65%+上證國(guó)債指數(shù)漲跌幅*35%”作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。截至10月24日收盤,該基金三季度以來的凈值增長(zhǎng)率僅為-7.95%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率則為1.31%,跑輸了9.27個(gè)百分點(diǎn)。
作為能源主題基金,根據(jù)三季報(bào),該基金重倉(cāng)的能源股只有嘉化能源和美錦能源兩只,出現(xiàn)了風(fēng)格漂移的現(xiàn)象,另外8只重倉(cāng)股的行業(yè)則主要集中在了電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、汽車等重工業(yè)領(lǐng)域,其中,三季度股價(jià)出現(xiàn)下跌的個(gè)股就有6只。
實(shí)際上,該基金去年就因風(fēng)格漂移但業(yè)績(jī)不佳的問題飽受市場(chǎng)詬病,它先后試水的非銀金融、軍工、地產(chǎn)、黃金等板塊均未能如愿上漲,最終以全年35.57%的凈值回撤幅度告終。在連續(xù)兩年風(fēng)格漂移、業(yè)績(jī)欠佳的情況下,與去年初相比,該基金今年三季度末的規(guī)模已經(jīng)縮水了4.02億元。
對(duì)此,基金經(jīng)理姚晨曦也在三季報(bào)中闡述:“本基金報(bào)告期內(nèi)維持了以氫能源板塊和黃金股為主力的投資組合,表現(xiàn)不甚理想?!睋?jù)他判斷,年底市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能再次回落,適度防御、均衡配置將是最優(yōu)策略,投資組合中會(huì)逐步增加金融等低估值板塊的配置。
無獨(dú)有偶,李懿哲還舉例分析:“長(zhǎng)安宏觀策略在三季度跑輸基準(zhǔn)10.25%,主要原因就是超配金融地產(chǎn),僅以重倉(cāng)股來看,十大重倉(cāng)中就已經(jīng)配置了近45%;再比如創(chuàng)金合信優(yōu)價(jià)成長(zhǎng)嚴(yán)重超配交運(yùn)行業(yè),比例高達(dá)40%,但同樣也選錯(cuò)了方向。”
具體看長(zhǎng)安宏觀策略,該基金三季度重倉(cāng)比重超過5%的股票就有海通證券、工商銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中信證券6只,而這6只股票三季度的平均漲幅為-3.13%,成為拖累基金業(yè)績(jī)的主因。最終,該基金三季度的凈值增長(zhǎng)率為-10.14%,跑輸基準(zhǔn)10.25個(gè)百分點(diǎn)。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,截至10月24日收盤,今年以來跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的權(quán)益產(chǎn)品數(shù)量為555只,是三季度以來跑輸基準(zhǔn)產(chǎn)品數(shù)量的兩倍多。對(duì)此,《紅周刊》記者采訪獲悉,三季度以來,大多數(shù)公募基金選擇配置的消費(fèi)藍(lán)籌股、金融股,以及頗具成長(zhǎng)性的科技股和醫(yī)藥股均出現(xiàn)上漲,因此,三季度跑輸比較基準(zhǔn)的權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量驟減。
放眼今年以來跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的555只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品,它們分散在了106家公募基金中。而從各公司跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的數(shù)量上看,廣發(fā)、東方、長(zhǎng)盛等公司旗下均有十余只產(chǎn)品“上榜”。以長(zhǎng)盛基金為例,公司跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品有14只,占比超過公司該類產(chǎn)品總數(shù)的三分之一。
此外,《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn),上述14只產(chǎn)品不僅相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差,而且從絕對(duì)收益來看,它們之中有13只產(chǎn)品的凈值增長(zhǎng)率都低于20%,其中長(zhǎng)盛盛崇今年以來的凈值增長(zhǎng)率只有2.53%,而它的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)(滬深300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債指數(shù)收益率*50%的增長(zhǎng)率)已經(jīng)達(dá)到了15.84%。查閱該基金逐季季報(bào),記者發(fā)現(xiàn),雖然是靈活配置型基金,但是今年以來該基金股票倉(cāng)位一直為0,而債券倉(cāng)位卻在97%以上。
天天基金網(wǎng)顯示,該基金的基金經(jīng)理為楊衡,自產(chǎn)品成立以來,一直由他單獨(dú)管理。而楊衡雖然是固收研究員出身,但此前也有過單獨(dú)管理權(quán)益類產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn),而且他在管理長(zhǎng)盛盛崇的過程中,該基金最高的股票倉(cāng)位也曾達(dá)到70.99%。
如是判斷,今年該基金業(yè)績(jī)欠佳或許和基金經(jīng)理對(duì)于倉(cāng)位把控欠佳關(guān)系密切。除長(zhǎng)盛盛崇外,楊衡還管理著長(zhǎng)盛盛豐和長(zhǎng)盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)兩只基金,它們也分別跑輸了各自的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
整體上看,公司旗下14只跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品分別被11位基金經(jīng)理單獨(dú)管理或共同管理。基金經(jīng)理趙楠管理的長(zhǎng)盛新興成長(zhǎng)和長(zhǎng)盛互聯(lián)網(wǎng)+三季度末的股票倉(cāng)位也分別僅有27.68%和50.39%,兩只基金開年迄今的凈值增長(zhǎng)率也僅在10%一線,或許也主要是倉(cāng)位因素導(dǎo)致兩只基金今年表現(xiàn)相對(duì)平平。
在跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況下,有的基金選擇了變更原有的比較基準(zhǔn):近期,中銀持續(xù)增長(zhǎng)就發(fā)布公告,將原業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“MSCI中國(guó)A股指數(shù)*85%+上證國(guó)債指數(shù)*15%”變更為“中證800指數(shù)收益率*80%+中債綜合指數(shù)收益率*20%”,降低了比較基準(zhǔn)中股票的權(quán)重。
《紅周刊》記者注意到,今年以來,該基金的凈值增長(zhǎng)率為17.53%,跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)7.22個(gè)百分點(diǎn)。而從各季度的資產(chǎn)配置來看,該基金今年平均的股票倉(cāng)位為72.3%。
另外,有的基金經(jīng)理則反思了自己前三季度的表現(xiàn)。創(chuàng)金合信國(guó)企活力的基金經(jīng)理曹春林就在三季報(bào)中闡述:“基金組合三季度維持了低市凈率、低市值、國(guó)企股風(fēng)格配置,組合彈性與市場(chǎng)平均水平基本一致,但風(fēng)格略偏周期?!痹摶鹑径鹊膬糁翟鲩L(zhǎng)率為-3.48%,跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
記者發(fā)現(xiàn),在今年市場(chǎng)整體上漲的背景下,跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)但年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量則多達(dá)533只。其中截至10月24日,凈值增長(zhǎng)率最高的銀華食品飲料年內(nèi)的收益率達(dá)到了47.77%。Wind數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度,該基金的規(guī)模總共增長(zhǎng)了496萬元。
這樣看來,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并非投資者投資某只基金的絕對(duì)參考標(biāo)準(zhǔn)。例如中融基金,記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),中融旗下共有5只產(chǎn)品年內(nèi)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),不過它們均取得了正收益,而且跑輸?shù)姆榷荚?個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。同去年末相比,它們今年三季度末的規(guī)模共增長(zhǎng)5.82億元。
而且從持股來看,中融旗下跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的5只基金也主要以投資核心資產(chǎn)為主,例如中融鑫思路前三大重倉(cāng)股分別是中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)和招商銀行,雖然由于今年股票倉(cāng)位較低的緣故,跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)5.66個(gè)百分點(diǎn)。不過投資者或許出于長(zhǎng)期價(jià)值投資的需求,仍加大了對(duì)該基金的申購(gòu),其今年三季度末的規(guī)模達(dá)到了3.12億元,較去年末增長(zhǎng)了2.57億元。
今年以來絕大部分權(quán)益類基金跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn),但投資者也需留意基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是否如實(shí)、客觀地反映基金的投資風(fēng)格,以及是否存在過低的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等情況,如果想要更加全面地評(píng)價(jià)基金,還需考慮基金投資風(fēng)格等。