周俊生

社?；?、保險(xiǎn)資金入市，一直是A股市場(chǎng)的一個(gè)熱門話題，經(jīng)過長(zhǎng)期的實(shí)踐，效果也較為理想。近期證監(jiān)會(huì)再次召開相關(guān)座談會(huì)，就社保基金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市聽取意見，反映了管理部門打造好A股的良苦用心。但社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金是兩種不同的資金，須根據(jù)不同特點(diǎn)制定不同政策，才能為這兩種資金的入市提供有效的制度框架。

兩種資金的性質(zhì)和目標(biāo)不同

社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金，都是集中資金用于向民眾提供保障、保險(xiǎn)的資金，因此它們都是姓“保”，從這一點(diǎn)上來看，這兩種資金確實(shí)有某種共性。重要的是，兩種資金集中以后，并不會(huì)馬上“出?！保罅抠Y金囤集在資金池處于閑置狀態(tài)，在一定程度上造成了資金使用價(jià)值的降損。而股市則是一個(gè)永遠(yuǎn)缺少資金的市場(chǎng)，因此如果能夠把社保基金和保險(xiǎn)資金引導(dǎo)到股市，無(wú)疑是兩全其美的事。

事實(shí)上，不管是社?；疬€是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在集納資金后并不會(huì)閑置，而是會(huì)投入各種投資渠道，這樣不僅能夠抵御通貨膨脹對(duì)資金價(jià)值的侵襲，而且使基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有足夠的能力提供強(qiáng)大的保障、保險(xiǎn)功能。A股市場(chǎng)作為一個(gè)富有增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)，自然也成為社?；鸷捅ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)鐘情的目標(biāo)。

但是，社保基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市，相對(duì)于其他機(jī)構(gòu)來說，無(wú)疑是一種大資金，其實(shí)力可以遠(yuǎn)超其他機(jī)構(gòu)，更不要說散戶了。因此，這樣的資金入市，就構(gòu)成了和其他投資力量的博弈，如果不加規(guī)制，就很容易造成市場(chǎng)交易的失序。但如果規(guī)制過于苛刻，又容易給這兩種資金戴上“鐐銬”，失去了讓它們?nèi)胧械囊饬x。

社保基金和保險(xiǎn)資金這兩種資金，雖然都姓“?！保鼈兊墓δ苁遣灰粯拥?，簡(jiǎn)單地說，社?；稹靶毡Ｃ稀?，它的保障功能是由政府權(quán)力來行使的，性質(zhì)比較單一，是政策性資金;相對(duì)來說，保險(xiǎn)資金則是“姓保名險(xiǎn)”，它的名目要復(fù)雜得多，但總的來看，它是一種商業(yè)性資金。這兩種資金的不同性質(zhì)，決定市場(chǎng)操作也會(huì)不同。社?；鸨Ｊ?，不可過于激進(jìn)，而保險(xiǎn)資金卻相對(duì)靈活。

保險(xiǎn)資金入市可以更靈活

目前，A股市場(chǎng)對(duì)于社保基金和保險(xiǎn)資金入市，都制定有相應(yīng)的管理制度，對(duì)其資金入市比例等作出了有針對(duì)性的規(guī)定。這種規(guī)定主要體現(xiàn)在資金入市比例上，以不影響基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的基本運(yùn)作為前提條件，這無(wú)疑是正確的。股市是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，如果對(duì)兩類資金的入市不加必要限制，萬(wàn)一遭遇風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)“全軍覆沒”，影響的不僅是資金的安全，還有社會(huì)穩(wěn)定。

需要指出的是，社?；鹱鳛橐环N政策性資金，其資金量又巨大，進(jìn)入市場(chǎng)后如何遵守有關(guān)證券法規(guī)，是一個(gè)需要注意的問題。A股市場(chǎng)還有很明顯的“政策市”痕跡，其實(shí)即使是所謂成熟股市，國(guó)家政策對(duì)市場(chǎng)的影響也是巨大的，而社?；鹩质怯烧付C(jī)構(gòu)代行管理的，如果社?；鹣刃械弥嘘P(guān)政策變化信息，搶在市場(chǎng)得知之前完成操作，雖然可以保證其自身盈利或風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，但也容易構(gòu)成內(nèi)幕交易，而在目前的市場(chǎng)框架下，監(jiān)管部門也很難對(duì)社?；饘?shí)施監(jiān)管。以往有幾年，A股大盤全面下跌，各路投資機(jī)構(gòu)損失慘重，但社?；鹑阅鼙３终找妫m然表明了其正確的選股，但其間的疑問一直未排除。

至于保險(xiǎn)資金入市，在A股市場(chǎng)上則出現(xiàn)過曲折，這種曲折同樣體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金入市可能出現(xiàn)的對(duì)市場(chǎng)公平性的損害。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)力雄厚，所依賴的不是自有資金，而是保費(fèi)。前幾年發(fā)生的寶萬(wàn)之爭(zhēng)正是在這一點(diǎn)上出現(xiàn)巨大爭(zhēng)議。之后，當(dāng)時(shí)的保監(jiān)會(huì)修改了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市的管理制度，投保資金入市基本被排除在外，險(xiǎn)資入市就進(jìn)入了低潮。今天管理部門再度呼吁保險(xiǎn)資金入市，是否有必要對(duì)險(xiǎn)資入市的管理制度再作修改，這是需要認(rèn)真思考的。

在這次座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金入市提出了殷切希望，即“堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，提升投資收益穩(wěn)定性、積極投資創(chuàng)新型企業(yè)”。因此，在風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，可以給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多的投資靈活性

如對(duì)于入市險(xiǎn)資市場(chǎng)運(yùn)作的管理，其實(shí)可以放寬一點(diǎn)，不必追問其是否為投保資金。只要其遵守了資金入市比例上的限制，即使入市資金遭遇套牢，也不大可能影響到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身包括賠付的正常運(yùn)作。

既然市場(chǎng)熱忱歡迎保險(xiǎn)資金入市，對(duì)這種市場(chǎng)性資金入市以證券法規(guī)的一般性要求一視同仁。這也有利于我國(guó)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與A股市場(chǎng)共成長(zhǎng)。