江湉

摘 要：文章首先介紹了商譽(yù)的含義及其減值原因，筆者通過(guò)對(duì)藍(lán)色光標(biāo)廣告的公司的案例分析，介紹該公司并購(gòu)前后商譽(yù)減值的背景特點(diǎn)，以及產(chǎn)生該狀況的根本原因、造成的后果和應(yīng)對(duì)該狀況的措施，再依據(jù)該狀況進(jìn)行最終的總結(jié)，使投資者能夠在進(jìn)行商譽(yù)的分析時(shí)有正確的估值，對(duì)待投資保持嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度，對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)高溢價(jià)的投資活動(dòng)背后進(jìn)行并購(gòu)有顯著的風(fēng)險(xiǎn)分析。

關(guān)鍵詞：藍(lán)色光標(biāo)；溢價(jià)并購(gòu)；商譽(yù)減值

一、引言

現(xiàn)階段，對(duì)于國(guó)企、供給側(cè)等企業(yè)的持續(xù)改革，以及對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)如何在國(guó)民經(jīng)濟(jì)政策的不斷調(diào)整、變化中加速整合、升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的快速整合、以財(cái)務(wù)投資為根本的市場(chǎng)并購(gòu)、多元化的企業(yè)運(yùn)營(yíng)，在資本市場(chǎng)中正奏響著主旋律，尤其是近些年企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的熱度只高不下，并購(gòu)的交易市場(chǎng)在不斷地提升資金額度，大部分企業(yè)想要利用并購(gòu)來(lái)完成企業(yè)的擴(kuò)張。由于并購(gòu)在實(shí)施過(guò)程中會(huì)出增值商譽(yù)的情況，而并購(gòu)企業(yè)中雨多由于計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備不當(dāng)而致企業(yè)在該階段的業(yè)績(jī)受到不小的影響。這類(lèi)事件的發(fā)生提醒著市場(chǎng)：商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)在慢慢積累。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)及重組后產(chǎn)生的高額商譽(yù)，會(huì)讓上市企業(yè)在之后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)很大的不確定性。

二、商譽(yù)及其概念

（一）商譽(yù)的含義

商譽(yù)是指購(gòu)買(mǎi)方支付的超過(guò)被購(gòu)買(mǎi)方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，只在企業(yè)合并中產(chǎn)生。商譽(yù)可以分為自創(chuàng)商譽(yù)和合并商譽(yù)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定：自創(chuàng)商譽(yù)在會(huì)計(jì)上不予確認(rèn)，不列入資產(chǎn)；合并商譽(yù)在企業(yè)合并過(guò)程中產(chǎn)生并予以確認(rèn)，列入資產(chǎn)。

（二）商譽(yù)減值的原因

資產(chǎn)減值和商譽(yù)減值有同樣的功能屬性，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，盡量減少經(jīng)營(yíng)中的水分。尤其是商譽(yù)本身并不存在現(xiàn)金流的問(wèn)題，其他資產(chǎn)的減值是商譽(yù)減值的原動(dòng)力。因而對(duì)于商務(wù)的測(cè)試是有難度的，也是具有相當(dāng)主觀性的，為企業(yè)操縱利潤(rùn)提供了機(jī)會(huì)。

三、商譽(yù)減值案例分析——以藍(lán)標(biāo)公司為例

（一）藍(lán)標(biāo)公司背景

2010年在創(chuàng)業(yè)板塊中以活躍的并購(gòu)態(tài)度出現(xiàn)的藍(lán)色光標(biāo)：在2012年的1月份選擇用3億元的收購(gòu)價(jià)將今久廣告納入企業(yè)名下，2012年中旬進(jìn)行恩思客的股權(quán)部分并購(gòu)。在2013年藍(lán)標(biāo)公司則分兩次對(duì)博杰廣告公司進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)。于2012年到2015年這3年時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)總計(jì)有51項(xiàng)，而在2014年就達(dá)到28項(xiàng)。藍(lán)色光標(biāo)和博杰廣告在合并之初就進(jìn)行了對(duì)賭協(xié)議的簽訂，若未能實(shí)現(xiàn)三年的業(yè)績(jī)承若則會(huì)影響到藍(lán)標(biāo)對(duì)博杰廣告的收購(gòu)。因此在該收購(gòu)項(xiàng)目中藍(lán)標(biāo)公司需要面臨商譽(yù)減值的影響。

（二）藍(lán)標(biāo)公司并購(gòu)博杰廣告公司形成商譽(yù)過(guò)程及商譽(yù)減值調(diào)整方法

1.并購(gòu)博杰廣告公司形成商譽(yù)的過(guò)程

藍(lán)色光標(biāo)是在2013年2月開(kāi)啟對(duì)博杰廣告公司的11%股權(quán)的收購(gòu)活動(dòng)，并且與7月全資收購(gòu)了博杰廣告公司。本次收購(gòu)使用成本達(dá)21.93億元，其中產(chǎn)生的差值為商譽(yù)18.53億元，在合并的使用成本中占據(jù)84.5%。

根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，博杰廣告公司必須在2013年到2016年實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。而2013年博杰廣告公司的年凈利潤(rùn)為2.07億元，到了2014年博杰廣告公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)到2.38億元，2015年為2.73億元，2016年為2.87億元。四年內(nèi)若未達(dá)到協(xié)議要求內(nèi)容則需要進(jìn)行對(duì)價(jià)支付賠償。同時(shí)在雙方達(dá)成的《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議書(shū)》中表明，若在2013年到2015年中，以2012年的年凈利潤(rùn)1.2億元為利潤(rùn)基數(shù)，出現(xiàn)了負(fù)數(shù)化的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況，則必須通過(guò)商譽(yù)減值測(cè)試進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)價(jià)格的回收和調(diào)整，藍(lán)色光標(biāo)公司也會(huì)涉及到相應(yīng)的賠償部分。

2.高溢價(jià)并購(gòu)給藍(lán)標(biāo)公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

藍(lán)色光標(biāo)在博杰廣告中的長(zhǎng)期投資成本超過(guò)21億元，其中被公正為博杰廣告的公允價(jià)值不到3.5億元，商譽(yù)產(chǎn)生超過(guò)18億元，出現(xiàn)的溢價(jià)倍數(shù)已經(jīng)達(dá)到6.45，其原因是藍(lán)色光標(biāo)在收購(gòu)該企業(yè)時(shí)對(duì)于企業(yè)的前景過(guò)于看好。而溢價(jià)倍數(shù)的大小還不僅僅是企業(yè)需要考量的問(wèn)題，被并購(gòu)企業(yè)可以產(chǎn)生的盈利值也需要有準(zhǔn)確的預(yù)判。在對(duì)賭期內(nèi)，博杰廣告就已經(jīng)產(chǎn)生負(fù)增長(zhǎng)的情況。在2015年所獲得的扣除母公司股東經(jīng)常性損益后所得的凈利潤(rùn)只有9480.03萬(wàn)元，相較于預(yù)測(cè)的數(shù)值達(dá)到17865.55萬(wàn)元的降低，其占比已經(jīng)高達(dá)65.33%。因其利潤(rùn)的預(yù)期值未達(dá)到，故而依照北京中同華資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)該企業(yè)的估值，博杰廣告所產(chǎn)生的商譽(yù)減值為109167329.80元，無(wú)形資產(chǎn)減值600472445.30元，合計(jì)減值709639775.10元。高額的商譽(yù)減值讓該企業(yè)所受到的凈利潤(rùn)影響頗大，而藍(lán)色光標(biāo)企業(yè)中出現(xiàn)減值的子企業(yè)不僅僅博杰廣告一家。依據(jù)表一內(nèi)容可知，在并購(gòu)標(biāo)的中產(chǎn)生的15年的商譽(yù)減值中，藍(lán)色光標(biāo)獲取的凈利潤(rùn)額度在該年已經(jīng)下降到6770萬(wàn)元。由此可知，對(duì)于藍(lán)色光標(biāo)這種進(jìn)行并購(gòu)比較頻繁的企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)可以使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)獲得業(yè)績(jī)上的提升，但是長(zhǎng)期而言產(chǎn)生的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)不大，這對(duì)于投資者而言是需要密切注意的內(nèi)容。

3.藍(lán)標(biāo)公司面對(duì)高商譽(yù)減值的調(diào)整方法

（三）結(jié)論

藍(lán)色光標(biāo)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)出現(xiàn)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)并購(gòu)市場(chǎng)甚至于資本市場(chǎng)中并非個(gè)例，相類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)案例還有很多，因此對(duì)于上市企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部的決策與監(jiān)控工作中，需要盡可能準(zhǔn)確地評(píng)估被收購(gòu)方的價(jià)值。企業(yè)管理的不斷強(qiáng)化，能夠有效推動(dòng)企業(yè)業(yè)務(wù)能力的提升，促進(jìn)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的產(chǎn)生，也能夠有效防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

四、啟示

通過(guò)以上對(duì)案例公司商譽(yù)減值情況及原因分析，本文得到如下啟示：

1.企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，要充分考慮高溢價(jià)并購(gòu)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)高的溢價(jià)并購(gòu)必然會(huì)帶來(lái)巨額的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，使并購(gòu)企業(yè)存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 估值技術(shù)的規(guī)范化在于對(duì)商譽(yù)減值的有效性測(cè)試。同時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于商譽(yù)的指南更應(yīng)該詳細(xì)和規(guī)范化，避免管理層對(duì)于盈余空間的操作和對(duì)商譽(yù)減值的利用。

3.增加商譽(yù)的財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息披露。企業(yè)應(yīng)對(duì)每年進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試的評(píng)估過(guò)程進(jìn)行詳盡的披露，及時(shí)披露商譽(yù)發(fā)生減值的原因、預(yù)計(jì)可回收金額的估計(jì)方法等。對(duì)于通過(guò)盈余管理的方法避免商譽(yù)減值的行為，商譽(yù)減值在報(bào)表中的列示必須具有可靠性。

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