蘇爍

摘 要：當前，從已有的關(guān)于金融發(fā)展水平與經(jīng)濟增長的研究來看，國內(nèi)大部分學者都是以全國為整體進行研究，而關(guān)于西部和少數(shù)民族地區(qū)的研究不多。因此，本文選取了寧夏1990～2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)，選用單位根檢驗、協(xié)整檢驗和 Granger檢驗法等對寧夏金融的發(fā)展水平和經(jīng)濟的增長這二者之間的相關(guān)關(guān)系進行實證分析，結(jié)果顯示，寧夏金融發(fā)展水平的上升可以推動經(jīng)濟的發(fā)展而經(jīng)濟的增長也可以推動金融的發(fā)展水平提高，它們之間是互動的因果變動關(guān)系。

關(guān)鍵詞：寧夏；金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；Granger；檢驗

一、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究文獻綜述

（一）國外研究綜述

在國外理論研究中，熊彼特（1912）在《經(jīng)濟發(fā)展理論》這本著作中從金融與創(chuàng)新兩個方面論述了金融發(fā)展水平和經(jīng)濟增長這二者之間的關(guān)連，他的看法是如果企業(yè)家要實現(xiàn)創(chuàng)新，就要有金融體系的融資服務作為支持，而企業(yè)家的創(chuàng)新促進了經(jīng)濟的發(fā)展。Patrick（1966）認為金融發(fā)展過程中存在“需求拉動”和“供給推動”兩種不同的模式。Mckinnon和Shaw各自在1973年發(fā)表了”金融抑制”和”金融深化”這兩個理論，認為金融發(fā)展的自由化對經(jīng)濟的增長起促進作用。在實證分析方面，Goldsmith（1969）最先進行它們之間關(guān)系的實證分析，他利用35個國家的金融發(fā)展水平和與經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)的數(shù)據(jù)，經(jīng)過分析后得到結(jié)論： 經(jīng)濟增長與金融發(fā)展呈正相關(guān)。 King（1993）和 Levien（1993）用80個不同國家1960年～1989年的相關(guān)數(shù)據(jù)資料做跨國家的回歸分析，結(jié)論為經(jīng)濟增長也會受到金融發(fā)展的影響. Stiglitz（2001）搜集了60個不同國家的相關(guān)資料對金融的發(fā)展與經(jīng)濟的增長這二者之間的關(guān)系做回歸分析，研究結(jié)果是經(jīng)濟的增長受金融運行效率高低的影響。Rousseau（2009）采用計量經(jīng)濟學中的圖形化方法探析發(fā)展中國家的通貨膨脹程度對于金融發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系有什么影響，研究結(jié)果顯示如果通貨膨脹程度加深則會對金融的快速發(fā)展造成影響。

（二）國內(nèi)研究綜述

自20世紀90年代開始，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系引起國內(nèi)諸多學者的關(guān)注。目前，在國內(nèi)的理論成果中，金融的發(fā)展水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系可以分為兩個視角。 一種是二者之間沒有顯著的關(guān)系，例如韓廷春（2001）利用中國經(jīng)濟發(fā)展的有關(guān)數(shù)據(jù)實證分析后發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平的提高幾乎對經(jīng)濟增長沒有影響，而技術(shù)和制度的發(fā)展會促進經(jīng)濟的增長。趙北亭（2001）搜集中國資本市場的經(jīng)濟與金融的有關(guān)數(shù)據(jù)，也發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響很小，在經(jīng)濟發(fā)展當中，國債和股票沒有發(fā)揮它們?nèi)康淖饔谩ＷT艷芝（2003）將引起經(jīng)濟增長的因素分為量（儲蓄、投資、資本積累）和質(zhì)（投資效率、TFP）兩類，實證分析中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，分析結(jié)果表明，金融發(fā)展對投資和資本積累的影響顯著為正，但對經(jīng)濟增長的質(zhì)的因素影響顯著為負或不顯著，因而綜合起來，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長率的影響不顯著。 更多還原第二種更廣泛的觀點是金融的發(fā)展水平提高會促進經(jīng)濟的增長，它們之間為顯著的正相關(guān)關(guān)系。例如，王廣謙（2002）以為金融效率的進步可以增進經(jīng)濟的快速發(fā)展。楊曉華（2005）搜集全國季度數(shù)據(jù)經(jīng)過協(xié)整和誤差修正模型進行分析后得出的結(jié)論是它們之間存在長期且穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

現(xiàn)在，從已有的關(guān)于金融的發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展之間關(guān)系的研究結(jié)果來看，研究者的兩種觀點參半但都采用了多種研究方法和影響因素分析。而且國內(nèi)的大部分研究都是以全國為整體，注重影響因素的分析，對于區(qū)域性的分析較少而針對西部民族地區(qū)的研究更少。因此本文打算對寧夏金融的發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系進行實證分析，為我國西部少數(shù)民族地區(qū)這兩者之間關(guān)系的探析給予一些參考。

二、寧夏區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源和指標選取

本文將探析寧夏的金融發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，選取金融發(fā)展水平和經(jīng)濟發(fā)展水平的兩個指標以1990年到2015年的時間序列進行研究。為了實證研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，根據(jù)現(xiàn)有研究成果，認為最能充分反映一國或地區(qū)的綜合經(jīng)濟發(fā)展能力的指標就是人均地區(qū)生產(chǎn)總值，因此用人均 GDP作為衡量寧夏的經(jīng)濟發(fā)展程度，用金融機構(gòu)存貸款余額與 GDP的比值代表金融發(fā)展水平并用 FIN表示，為了防止異方差性，在進行分析之前，首先對序列進行自然對數(shù)處理，分別用 lnFIN和 lnGDP表示它們的自然對數(shù)。

本文在時間序列分析之前，首先看變量是否通過平穩(wěn)性查驗，只有變量滿足平穩(wěn)或者一階平穩(wěn)，才可以繼續(xù)后續(xù)分析。隨后經(jīng)過協(xié)整檢驗確定變量之間是否存在持久穩(wěn)定的均衡關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上對兩個變量的短期變化關(guān)系進行檢驗，最后將通過 Granger檢驗確定金融的發(fā)展水平與經(jīng)濟發(fā)展之間的因果變化關(guān)系。

（二）單位根檢驗

在開始時間序列分析之前，先要對變量的平穩(wěn)性進行查驗，本文通過ADF單位根檢驗來查看變量的平穩(wěn)性。ADF單位根檢驗的原假定為檢驗的時間序列是包含單位根的不平穩(wěn)序列，假如ADF統(tǒng)計量能夠拒絕原來的假設，變量就可以看作是平穩(wěn)的；否則如果不能拒絕原假設，就認為變量是非平穩(wěn)的，需再對變量的一階差分序列做平穩(wěn)性檢驗，直至確定變量的平穩(wěn)階數(shù)。下表分別是對人均GDP和金融發(fā)展水平lnFIN的ADF檢驗結(jié)果：

上表中的單位根檢驗中，原始序列l(wèi)nGDP和lnFIN的ADF統(tǒng)計量均大于10%顯著性水平下的臨界值，由此接受原假設，認為lnGDP和lnFIN都是包含單位根的不平穩(wěn)時間序列；隨后再對一階差分的平穩(wěn)序列繼續(xù)進行ADF單位根的檢驗，其統(tǒng)計量小于10%的臨界值，由此拒絕原假設，即認為lnGDP和lnFIN的一階差分序列都是平穩(wěn)的，即金融發(fā)展水平lnFIN和人均GDP（lnGDP）都為一階單整的序列，滿足同階平穩(wěn)特征，所以可以對人均GDP和金融發(fā)展水平繼續(xù)做協(xié)整檢驗。

（三）協(xié)整檢驗

接下來將對滿足一階平穩(wěn)的lnGDP和lnFIN的協(xié)整關(guān)系實行驗證，使用E-G兩步法開始協(xié)整檢驗，首先通過ols估計lnGDP和lnFIN的協(xié)整方程式，其次要給協(xié)整方程中的殘差做平穩(wěn)性檢驗，假如殘差是平穩(wěn)的，即驗證了lnGDP與lnFIN是長期且穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

下表為通過OLS估計的協(xié)整方程，首先檢驗協(xié)整方程的擬合度和方程整體的顯著性，表中顯示方程的擬合度和調(diào)整的擬合度為0.633和0.618，由此來看方程的擬合效果是比較理想的。F統(tǒng)計量為41.370，對應的p值為0，由此通過了顯著性檢驗，即認為所建立的回歸方程整體也是顯著的。

下表是對協(xié)整方程殘差的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果，表中顯示協(xié)整方程殘差T統(tǒng)計量為-2.225，小于10%的臨界值，對應的p值為0.028，由此拒絕原假設，即認為協(xié)整方程的殘差是平穩(wěn)的，進而驗證了lnFIN與lnGDP之間具有長期且穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

下式為協(xié)整方程式，對系數(shù)的顯著性檢驗中，lnFIN在協(xié)整方程中的系數(shù)為6.582，T統(tǒng)計量為6.432，對應的p值小于0.10，由此認為lnFIN在協(xié)整方程中的系數(shù)顯著，因此認為金融發(fā)展的水平和人均GDP代表的經(jīng)濟發(fā)展水平之間存在長期且穩(wěn)定的均衡關(guān)系，具體表現(xiàn)為金融的發(fā)展水平每提高一個百分點，將使人均GDP增大6.582個百分點。

（四）誤差修正模型

下面將建立誤差修正模型來探析短期的金融發(fā)展水平與人均GDP之間的變動關(guān)系，將lnGDP與lnFIN分別取一階差分變量，作為被解釋變量和解釋變量，同時引入滯后一期的lnGDP作為影響因素，最后將協(xié)整方程殘差引入方程，驗證誤差修正項的短期調(diào)節(jié)機制。下表為短期誤差修正模型的估計結(jié)果：

上表中，短期誤差修正模型中，方程的擬合度為0.713，調(diào)整的擬合度為0.670，由此來看短期的誤差修正模型擬合效果是比較好的。F統(tǒng)計量為16.580，通過顯著性檢驗，由此表明誤差修正模型整體是顯著的。最后再對變量系數(shù)的顯著性進行檢驗，表中顯示，短期的金融發(fā)展水平系數(shù)為-0.587，檢驗T統(tǒng)計量為-4.111，通過了顯著性檢驗，由此表明短期的金融發(fā)展水平能夠?qū)Χ唐诘娜司鵊DP產(chǎn)生顯著的負向影響，與長期的協(xié)整關(guān)系相反；短期滯后一期的人均GDP系數(shù)為0.568，通過了顯著性檢驗，由此表明滯后一期的人均GDP能夠?qū)Ξ斊贕DP產(chǎn)生顯著的正向影響；最后觀察短期誤差項的系數(shù)為-0.018，但是系數(shù)沒有通過顯著性檢驗，由此表明短期的反向調(diào)節(jié)機制作用不顯著。

（五）Granger因果檢驗

最后通過Granger檢驗驗證人均GDP與金融發(fā)展水平之間的因果變動關(guān)系，Granger檢驗的原假設為X不是Y變動的Granger原因，假如F統(tǒng)計量通過顯著性檢驗，即X是Y變化的Granger原因，同樣，假如Y也是X變化的Granger原因，Y和X之間就存在相互作用的因果關(guān)系，否則兩者之間存在單向的因果關(guān)系。

原假設：lnFIN不是lnGDP變動的Granger原因中，F(xiàn)統(tǒng)計量為3.898，對應的p值為0.038，通過了顯著性檢驗，由此認為lnFIN是lnGDP變動的Granger原因，即認為金融發(fā)展水平是人均GDP變動的Granger原因；同理原假設：lnGDP不是lnFIN變動的Granger原因中，F(xiàn)統(tǒng)計量為4.156，對應的p值為0.032，同樣通過了顯著性檢驗，即表明人均GDP也是金融發(fā)展水平變動的Granger原因。所以經(jīng)過Granger檢驗驗證了寧夏經(jīng)濟的增長與金融發(fā)展水平之間存在互動的因果變動關(guān)系。

三、 結(jié)果與分析

通過以上實證分析我們可以得出結(jié)論：寧夏地區(qū)金融的發(fā)展對經(jīng)濟的增長存有明顯的推動作用，同時寧夏經(jīng)濟的增長對金融的發(fā)展也有顯著的帶動作用，它們之間是長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但根據(jù)Granger檢驗的結(jié)果可以知道寧夏的經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響稍大一些。

對于寧夏來說，寧夏經(jīng)濟的增長推動金融發(fā)展的作用無疑是明顯的。而可能的原因是寧夏的GDP增速較快而且從長期來看，寧夏經(jīng)濟發(fā)展具備良好的條件和較大的潛力。寧夏經(jīng)濟的發(fā)展，人均收入水平的增加促進了消費結(jié)構(gòu)的升級并且提高了人們的金融需求，這促進寧夏金融業(yè)的發(fā)展。

對于經(jīng)濟增長來說，寧夏金融的發(fā)展對經(jīng)濟的增長也存在著明顯的帶動作用。原因有以下幾點：第一，寧夏的貸款維持在一個快速增長的水平，為經(jīng)濟總量的跨越式發(fā)展給予了支持。截至到2015年的年末，寧夏金融機構(gòu)的貸款余額達到5117.82億元，為經(jīng)濟的發(fā)展提供了資金支持。第二，寧夏的金融發(fā)展保障了各項基礎(chǔ)設施的建設，截至2015年末，寧夏中長期貸款達3007.10億元，金融機構(gòu)重點支持公路，鐵路，機場，地下管道，通訊等基礎(chǔ)設施建設，給經(jīng)濟的增長給予了保障。第三，金融發(fā)展推動解決民生問題，在金融扶貧方面，寧夏農(nóng)村經(jīng)濟狀況有所改善，貧困戶收入總體增長，貸款滿意度總體較高，金融精準扶貧取得成效。第四，金融服務的改進，如在支付方面的支票影像的交換系統(tǒng)、電子商務匯票系統(tǒng)等，促進了社會資金的有效運作。所以，寧夏的金融發(fā)展推動了經(jīng)濟的發(fā)展。但與經(jīng)濟增長的促進作用相比金融發(fā)展促進作用較小是因為一方面寧夏的金融市場結(jié)構(gòu)不健全，經(jīng)過多年的發(fā)展，寧夏金融業(yè)建立了多元化的市場結(jié)構(gòu)，但國有商業(yè)銀行在機構(gòu)網(wǎng)點和業(yè)務等方面都位于領(lǐng)先地位，而地方商業(yè)銀行所占比例較小。除此之外，寧夏金融業(yè)的對外開放程度也有待進一步深化。另一方面，融資結(jié)構(gòu)不太合理，企業(yè)融資較難。雖然寧夏的融資渠道多元，但受債券市場和股票市場的規(guī)模和諸多條件限制，銀行貸款仍是企業(yè)貸款的主要選擇，而銀行貸款對于中小企業(yè)來說也具有融資困難的問題，所以金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用會受到阻礙。

四、政策建議

（一）大力發(fā)展金融中介機構(gòu)，提高金融系統(tǒng)效率

通過上文的分析可以看出，金融效率對寧夏經(jīng)濟發(fā)展具有正相關(guān)關(guān)系，但金融效率對經(jīng)濟增長的作用相比不太明顯。說明寧夏金融系統(tǒng)效率低，沒有發(fā)揮出對寧夏經(jīng)濟增長的促進作用。本文認為由于寧夏作為西部少數(shù)民族地區(qū)，金融體系不健全，國有銀行長期處于壟斷地位，金融運行的效率和市場化程度低，導致儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力不足，故而影響經(jīng)濟增長。因此要大力發(fā)展金融中介機構(gòu)，提高金融系統(tǒng)效率。引進外資銀行，鼓勵地方金融機構(gòu)的發(fā)展金融體系的完善與否直接關(guān)系到金融市場的運作效率，寧夏金融機構(gòu)主要以國有銀行為主，全國實力雄厚的股份制銀行入住寧夏的也僅有一家，外資中外合資金融機構(gòu)在寧夏一個分支機構(gòu)也沒有，寧夏也成為全國為數(shù)不多的沒有外資中外合資金融機構(gòu)的省區(qū)之一，金融中介機構(gòu)少，金融體系不健全，已成為制約寧夏經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。要積極引進各類股份制商業(yè)銀行以及外資銀行，擴大分支機構(gòu)。因此，寧夏要切實利用西部大開發(fā)的歷史性機遇，從硬件和軟件兩個方面，改善寧夏的投資環(huán)境。要積極引進各類股份制商業(yè)銀行以及外資銀行，擴大分支機構(gòu)。同時，要努力深化金融體制改革，調(diào)高金融系統(tǒng)的運行效率。另外，積極引導民間金融，將民間金融活動納入法制化軌道進行規(guī)范管理。通過法律允許民間金融組織的有序發(fā)展，疏導民間資金進入地方中小金融機構(gòu)，對經(jīng)濟實力雄厚，經(jīng)營發(fā)展較好的民間金融機構(gòu)，應通過政策引導最終將其納入正規(guī)金融的制度體系。

（二）促進證券市場的發(fā)展，發(fā)揮間接融資與直接融資的綜合作用

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，證券市場作為金融市場的重要組成部分，對經(jīng)濟增長的巨大促進作用，己被越來越多國家的發(fā)展實踐所證明。目前，我國融資結(jié)構(gòu)過于單一，間接融資比率過高，一直是困擾我國金融業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的主要問題，寧夏金融發(fā)展起步晚，資本市場發(fā)展滯后，證券市場和債券市場還沒有很好的發(fā)揮作用。寧夏投融資機制比較單一，直接和間接融資比例嚴重失調(diào)已成為寧夏金融業(yè)發(fā)展的一個突出問題。寧夏投資增長主要依靠基建投資和國有經(jīng)濟投資拉動，中小企業(yè)特別是民營企業(yè)資金來源主要依賴自有資金或銀行貸款，投融資渠道單一，嚴重阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。因此，促進證券市場的發(fā)展，發(fā)揮間接融資與直接融資的綜合作用。

（三）加大對外開放的力度和招商引資的規(guī)模

隨著經(jīng)濟開放程度的加深，外商投資成為推動經(jīng)濟發(fā)展不可忽視的力量，但是無論是根據(jù)前面的實證分析來看，還是外商直接投資的規(guī)模上判斷，外商投資對經(jīng)濟的拉動作用不明顯，一定程度上說明，寧夏深化對外開放的必要性和迫切性。因此，寧夏加大對外開放的力度，千方百計的擴大招商引資的規(guī)模。比如積極改善投資環(huán)境，努力吸引外資流入，一方面，寧夏要加快基礎(chǔ)設施建設，加大對交通、通訊等重大基礎(chǔ)設施項目的支持力度，通過引黃灌溉工程、基本農(nóng)田水力建設、退耕還林還草等工程的實施，改善氣候條件，改善當?shù)赝顿Y環(huán)境。另一方面，各級政府部門要解放思想、更新觀念，進一步轉(zhuǎn)變政府職能，改善政府工作效率。努力營造良好的投資軟環(huán)境，擴大招商引資的規(guī)模，以大項目為支撐，積極吸引跨國公司，大財團，知名企業(yè)來寧夏投資。對于有條件的企業(yè)，支持其到境外投資。